國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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1 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局
第十章 營運曝險程度的衡量與管理 第一節 實質匯率變動與產品訂價、市場配額 第二節 如何衡量企業的營運曝險程度 第三節      管理營運曝險程度的各種策略 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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營運風險(Operating Risk) 與交易風險合稱經濟風險或現金流風險(Economic Risk or Cash Flow Risk) 企業若有非契約現金流(Noncontractual Cash Flow)就會承受此風險 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

3 營運曝險程度(Operating Exposure)
企業以本國貨幣衡量的非契約現金流及公司價值，受到非預期匯率變動影響的程度 嚴格說來，應稱之為實質營運曝險程度 幾乎所有公司都有或多或少的營運曝險程度 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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匯率升值(或貶值)率 名目升值(或貶值)率： 實質升值(或貶值)率： 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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實質匯率變動vs.名目匯率變動 [例]： 若 ； ； 名目匯率上升4%： 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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實質匯率變動vs.名目匯率變動(續) 實質匯率保持不變： =  = 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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實質匯率變動實例 [例]： 原始匯率水準 US$1 = RMB8；RMB1 = NT$4.25 ； US$1= NT$34 變動後匯率水準 (人民幣對美元升值；新台幣則對美元貶值；人民幣對新台幣升值) US$1 = RMB7；RMB1 = NT$5.5 ； US$1= NT$38.5 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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實質匯率變動實例(續) 匯率變動之前的單價、成本與毛利： 聚洋實業 美國廠商 中國廠商 單價 NT$1, 單價 US$ 單價 RMB288 單位成本 單位成本 單位成本 單位毛利 NT$ 單位毛利 US$ 單位毛利RMB144 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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實質匯率變動實例(續一) 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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實質匯率變動實例(續二) 聚洋實業左右逢源 若照匯率變化後的美元價格（US$31.79）銷售產品，可維持原有（以新台幣計算）的單位毛利，並搶佔到其他兩家廠商的市場配額 若將美元價格調高至US$36，不會失掉市場配額，還可增加單位毛利至NT$774 中國廠商左右兩難 若要維持原單位毛利，亦即在US$41.14的價格出售產品，則會失掉市場配額 若要保持市佔率則必須將價格盡量降低，降價使單位毛利大幅縮減 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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匯率變動對產品訂價的衝擊 完全轉嫁(Complete Pass-Through) 完全不轉嫁(No Pass-Through) 部分轉嫁(Partial Pass-Through) 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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回歸分析找出營運曝險係數 雙因子模型 = 營運曝險係數 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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估算營運曝險利得或損失 非預期匯率變動對未來營業淨現金流 現值的影響 當地貨幣貶值讓進口零件的成本上升 當地貨幣貶值讓當地零件的成本上升 當地貨幣貶值讓產品在海外市場 更具競爭力 當地貨幣貶值讓產品在本國市場較進口品 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

14 表10-1 La Belle 簡化試算損益表 (原始匯率：NT$ 41/€ ；US$1.20/€ )
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15 表10-2 La Belle 簡化試算損益表 (歐元貶值後匯率：NT$ 39.36/€ ；US$1.08/€)
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La Belle營運曝險利得或損失 預估歐元貶值之後未來兩年營業淨現金流的現值 預估歐元貶值之前未來兩年營業淨現金流的現值 營運曝險利得或損失 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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企業營運曝險程度的決定因素 企業銷售產品與尋找原料、零件的市場結構與競爭情勢 若競爭者成本結構相同，則曝險程度小 企業對匯率變動的應變及調整能力 與生產線的全球佈局及生產要素相互替代之技術能力有關 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局

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管理營運曝險程度的各種策略 建立多國生產據點 分散產品市場風險 分散要素市場風險 強化研發能力提升技術與產品差異性 自然避險 國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局