經濟指標 經濟指標 INTERNATIONAL GLOBAL GROWTHVALUEBLENDSECTORASSET ALLOCATIONINCOMETAX-FREE INCOME 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司 地址：台北市忠孝東路四段 87 號 8 樓 主管機關核准之營業執照字號： 95 年金管投顧新字第 057 號 電話：﹝ 02 ﹞ 傳真：﹝ 02 ﹞ 網址： 理財諮詢專線

今日題綱  什麼是經濟 ? 觀察經濟指標應具備的心態  經濟變動如何對股市 / 債市 / 匯市影響 ?  各項經濟指標解析  近期經濟指標與市場連動狀況

經濟是什麼模樣 ? 經濟就在你四周，經濟無所不在且 24 小時 無休。股市則有開盤，也有收盤。 經濟就在你四周，經濟無所不在且 24 小時 無休。股市則有開盤，也有收盤。 經濟遠比股票重要，它代表每一份工作， 每一張薪資支票，每一個企業，每一元的 儲蓄，支出，收入.. 。 經濟遠比股票重要，它代表每一份工作， 每一張薪資支票，每一個企業，每一元的 儲蓄，支出，收入.. 。

GDP 與股市表現 資料來源 :Bloomberg

股市與 GDP 倫敦政經學院 : 觀察 17 國 105 年的資料，股價 與過去或現在的 GDP 並無明顯相關性。 倫敦政經學院 : 觀察 17 國 105 年的資料，股價 與過去或現在的 GDP 並無明顯相關性。 投資當今 GDP 表現前 1/4 國家的股市，隔年報酬 平均為 6% ，投資當今 GDP 後 1/4 者，隔年為 12% 。 投資當今 GDP 表現前 1/4 國家的股市，隔年報酬 平均為 6% ，投資當今 GDP 後 1/4 者，隔年為 12% 。 中國為例， 2004 年 GDP 9.5% ，但股市為 -21% 。 中國為例， 2004 年 GDP 9.5% ，但股市為 -21% 。 股價過去報酬率與未來 GDP 較有關聯。 股價過去報酬率與未來 GDP 較有關聯。

股票市場不代表經濟 股票市場並不是經濟，但股市是經濟體系中重要 一環，用來觀察人們對經濟的集體看法。 股票市場並不是經濟，但股市是經濟體系中重要 一環，用來觀察人們對經濟的集體看法。 失業率與經濟間的相關性，高於股市與經濟的關 聯性 失業率與經濟間的相關性，高於股市與經濟的關 聯性 高股價不是反應實際經濟的情況，而是反應對未 來需求的憧憬 高股價不是反應實際經濟的情況，而是反應對未 來需求的憧憬 股市會有非理性繁榮，也會出現非理性下跌 股市會有非理性繁榮，也會出現非理性下跌

正確的經濟情勢研判有助於 投資決策的擬定 經濟基本面與證券市場有如主人與狗，其 前進的大方向相同，過程確各有曲折 …… 一個投機者的告白作者 – Andre Kostolany

觀察經濟指標沒有神奇公式 只專注在某一的經濟數據，就像忽略所有 數據一樣，可能帶來危險結果。 只專注在某一的經濟數據，就像忽略所有 數據一樣，可能帶來危險結果。 觀察經濟指標是為了辨別出景氣循環位置。 並且建立適當的投資組合。 觀察經濟指標是為了辨別出景氣循環位置。 並且建立適當的投資組合。

波動大的經濟指標觀察應注意 … 波動大的經濟指標，其影響力將會削弱 波動大的經濟指標，其影響力將會削弱 波動大的經濟指標 ( 如耐久財訂單 ) ，宜以 三個月的移動平均將資料平滑化，較易判 斷趨勢。 波動大的經濟指標 ( 如耐久財訂單 ) ，宜以 三個月的移動平均將資料平滑化，較易判 斷趨勢。

今日題綱  什麼是經濟 ? 觀察經濟指標應具備的心態  經濟變動如何對股市 / 債市 / 匯市影響 ?  各項經濟指標解析  近期經濟指標與市場連動狀況

經濟狀況影響固定收益市場 經濟狀況 利率 債券 市場 利率 債券 市場

總體經濟狀況影響企業獲利與股票價格 經濟 成長 率上 升 通貨 膨脹 率下 降 企業獲 利上升 股票價 格上升 當經濟成長率上升、通貨 膨脹率與利率下降時，企 業獲利與股票價格會上漲 利率 下降

總體經濟狀況影響企業獲利與股票價格 通貨 膨脹 率上 升 經濟 成長 率下 降 當經濟成長率下降、通貨 膨脹率與利率上升時，企 業獲利與股票價格會下跌 企業獲 利下降 股票價 格下降 利率 上升

利率水準與美元匯率之間的關係 美國 利率 相對 於海 外利 率而 上揚 對美 國的 固定 收益 證券 之需 求將 上升 對非 美元 的投 資需 求將 下降 美元 升值

利率水準與美元匯率之間的關係 對非 美元 的投 資需 求將 上升 美國 利率 相對 於海 外利 率而 下降 對美 國的 固定 收益 證券 之需 求將 下降 $ 美元 貶值

強勢貨幣好 ? 弱勢貨幣好 ? 強勢貨幣如果導致人們對國產品的需求 降低，對本國勞力市場也有不好影響。 強勢貨幣如果導致人們對國產品的需求 降低，對本國勞力市場也有不好影響。 過度強勢的貨幣未經管制，就會對國內 企業、就業率與經濟造成危機。 過度強勢的貨幣未經管制，就會對國內 企業、就業率與經濟造成危機。 強勢貨幣看來是眾人期待的發展，但事 實上長期經濟穩定度而言，穩定的貨幣才 是較佳情境。 強勢貨幣看來是眾人期待的發展，但事 實上長期經濟穩定度而言，穩定的貨幣才 是較佳情境。

今日題綱  什麼是經濟 ? 觀察經濟指標應具備的心態  經濟變動如何對股市 / 債市 / 匯市影響 ?  各項經濟指標解析  近期經濟指標與市場連動狀況

經濟指標公佈日期 月初公佈 汽車銷售 採購經理人報告 (ISM) 每月就業報告 月初公佈 汽車銷售 採購經理人報告 (ISM) 每月就業報告 月中公佈 躉售物價指數 (PPI) 零售銷售 工業生產 房屋開工率 / 建築許可 消費者物價指數 (CPI) 消費者信心指數 耐久財訂單 月中公佈 躉售物價指數 (PPI) 零售銷售 工業生產 房屋開工率 / 建築許可 消費者物價指數 (CPI) 消費者信心指數 耐久財訂單 月底公佈 GNP 個人所得及消費支出 月底公佈 GNP 個人所得及消費支出 以下圖卡之經濟指標 重要性表示，由最高 到最低為: 

國民生產毛額 - 經濟學的聖杯 重要程度：  重要程度：  公佈單位：美國商務部經濟分析局 公佈單位：美國商務部經濟分析局 公佈日期：每月 21 日 ~30 日 公佈日期：每月 21 日 ~30 日 報告頻率：每季 ( 每月修正 ) 報告頻率：每季 ( 每月修正 ) 波動狀況：溫和 波動狀況：溫和

GDP 的修正過程 先行預估值 公佈於次一季的第一個月初步估計值 公佈於次一季的第二個月修正估計值 公佈於次一季的第三個月 基準修正值 公佈於次年的七月份 ( 涵蓋過去三年的資料 )

國民生產毛額 - 經濟學的聖杯 市場反應： 市場反應： 固定收益： GNP↑→↓ 債券市場 固定收益： GNP↑→↓ 債券市場 GNP↓→↑ 債券市場 GNP↓→↑ 債券市場 股 票： GNP↑→↑ 股票市場 股 票： GNP↑→↑ 股票市場 GNP↓→↓ 股票市場 GNP↓→↓ 股票市場 美 元： GNP↑→↑ 美 元 美 元： GNP↑→↑ 美 元 GNP↓→↓ 美 元 GNP↓→↓ 美 元 特 徵： 特 徵： 1. 這是最重要的指標，因為它是衡量經濟活動最廣泛的 指標。 1. 這是最重要的指標，因為它是衡量經濟活動最廣泛的 指標。 2. 幾乎所有的指標均就此指標 - 國民生產毛額 - 提供相關的 資訊。 2. 幾乎所有的指標均就此指標 - 國民生產毛額 - 提供相關的 資訊。

GDP 國民生產毛額 GDP=C+I+G+X-M 國民生 產毛額 = 消費 + 投資 + 政府 支出 + 出口 - 進口

GDP 的構成因子 GDP 快速成長時， 通膨可能伴隨而來

美國 GDP 與 S&P500 指數走勢 GDP S&P500 指 數 資料來源 :Bloomberg

就業報告 重要程度：  重要程度：  公佈單位：美國勞工部勞工統計局 公佈單位：美國勞工部勞工統計局 公佈日期：每個月 1 日 ~7 日 公佈日期：每個月 1 日 ~7 日 報告頻率：每月 報告頻率：每月 就業人口，工作時數，每小時工資 預測工業生產，個人所得，房屋開工率 … 就業人口，工作時數，每小時工資 預測工業生產，個人所得，房屋開工率 … －失業人口：滿 16 歲以上，想找工作確找不到者 －失業率：經濟活動的落後指標 經濟衰退  企業銷售下降  存貨上升  降低員工工 作時數  裁員 －失業人口：滿 16 歲以上，想找工作確找不到者 －失業率：經濟活動的落後指標 經濟衰退  企業銷售下降  存貨上升  降低員工工 作時數  裁員 －就任何一個月而言, 它是經濟狀況的第一個完整輪廓 －就任何一個月而言, 它是經濟狀況的第一個完整輪廓

就業報告重要的原因 就業人口 工作時數 每小時工資 工業生產個人所得房屋開工率 GDP 協助我們預測

就業報告重要的原因 GDP 是每季的經濟活動情況，就業報告是每月公 佈，可協助修正當季 GDP 值GDP 是每季的經濟活動情況，就業報告是每月公 佈，可協助修正當季 GDP 值 就業報告之前有 … 汽車銷售 ( 代表 GDP 5%) ISM 製造指數 ( 代表 GDP 44%) 就業報告之前有 … 汽車銷售 ( 代表 GDP 5%) ISM 製造指數 ( 代表 GDP 44%) 就業報告提供經濟部門所有豐富資訊 : 財貨生產 ( 製造業、營建業、礦業 ) ﹔勞務生產 ( 運輸公共、批 發貿易、零售貿易、金融保險房地產、服務、公 務人員 ) 就業報告提供經濟部門所有豐富資訊 : 財貨生產 ( 製造業、營建業、礦業 ) ﹔勞務生產 ( 運輸公共、批 發貿易、零售貿易、金融保險房地產、服務、公 務人員 ) 是政治敏感指數，媒體報導焦點 是政治敏感指數，媒體報導焦點 聯準會通常會針對失業率增加採取行動 聯準會通常會針對失業率增加採取行動

就業報告 - 王中王 市場反應： 市場反應： 固定收益：就業人口 ↑→↓ 債券市場 固定收益：就業人口 ↑→↓ 債券市場 失 業 率 ↑→↑ 債券市場 失 業 率 ↑→↑ 債券市場 就業人口 ↓→↑ 債券市場 就業人口 ↓→↑ 債券市場 失 業 率 ↓→↓ 債券市場 失 業 率 ↓→↓ 債券市場 股 票：就業人口 ↑→↑ 股票市場 股 票：就業人口 ↑→↑ 股票市場 失 業 率 ↑→↓ 股票市場 失 業 率 ↑→↓ 股票市場 就業人口 ↓→↓ 股票市場 就業人口 ↓→↓ 股票市場 失 業 率 ↓→↑ 股票市場 失 業 率 ↓→↑ 股票市場

GDP 代表經濟產出與品質的身體健康狀況， 就業情況代表心理健康狀況。 -Robert Stein Inside Greenspan’s Briefcase 作者 / 經濟學家

生產者物價指數 - 通貨膨脹的徵兆 重要程度：  重要程度：  公佈單位：美國勞工部勞工統計局 公佈單位：美國勞工部勞工統計局 公佈日期：每個月 9 日 ~16 日 公佈日期：每個月 9 日 ~16 日 報告頻率：每月 報告頻率：每月 波動狀況：中度 波動狀況：中度

生產者物價指數 PPI 市場反應： 市場反應： 固定收益：生產者物價指數 ↑→↓ 債券市場 固定收益：生產者物價指數 ↑→↓ 債券市場 生產者物價指數 ↓→↑ 債券市場 生產者物價指數 ↓→↑ 債券市場 股 票：生產者物價指數 ↑→↓ 股票市場 股 票：生產者物價指數 ↑→↓ 股票市場 生產者物價指數 ↓→↑ 股票市場 生產者物價指數 ↓→↑ 股票市場 （原料＋半成品＋成品） （原料＋半成品＋成品） 特 徵： 特 徵： 1. 每個月的第一項通貨膨脹指標。 ( 消費品 43% ， 資本設備 24% ，食物 24% ，能源 9%) 1. 每個月的第一項通貨膨脹指標。 ( 消費品 43% ， 資本設備 24% ，食物 24% ，能源 9%) 2. PPI 是商品價格指數，衡量企業購買資本財的成本。 CPI 是衡量商品與勞務的價格。 2. PPI 是商品價格指數，衡量企業購買資本財的成本。 CPI 是衡量商品與勞務的價格。 3. 波動幅度比 CPI 為大，原因 : 食品與能源價格波動大。 3. 波動幅度比 CPI 為大，原因 : 食品與能源價格波動大。

PPI 的組成

消費者物價指數 - 你的荷包究竟值多少 重要程度：  重要程度：  公佈單位：美國勞工部勞工統計局 公佈單位：美國勞工部勞工統計局 公佈日期：每個月 15 日 ~21 日 公佈日期：每個月 15 日 ~21 日 報告頻率：每月 報告頻率：每月 波動狀況：中度 波動狀況：中度

消費者物價指數 CPI 市場反應： 市場反應： 固定收益：消費者物價指數 ↑→↓ 債券市場 固定收益：消費者物價指數 ↑→↓ 債券市場 消費者物價指數 ↓→↑ 債券市場 消費者物價指數 ↓→↑ 債券市場 股 票：消費者物價指數 ↑→↓ 股票市場 股 票：消費者物價指數 ↑→↓ 股票市場 消費者物價指數 ↓→↑ 股票市場 特 徵： 消費者物價指數 ↓→↑ 股票市場 特 徵： 1. 含勞務及某些進口品在內。 2. 一般視為最重要的通貨膨脹指標，調整社會福 利支出，勞動契約的參考。 3. 經濟學家較注意核心 CPI ( 不含食品與能源的 CPI)

CPI 的權數 %

各種通貨膨脹指標的涵蓋範圍

ISM 製造業 / 非製造指數 重要程度：  重要程度：  公佈單位：供給管理協會 公佈單位：供給管理協會 報告頻率：每月第一個營業日 報告頻率：每月第一個營業日 波動狀況：中度 波動狀況：中度

ISM 製造業 / 非製造指數 超過 250 家產業公司的採購經理人提供。 超過 250 家產業公司的採購經理人提供。 參加者就生產、訂單、商品價格、存貨、賣方業 績與就業等範疇，回答問券。 參加者就生產、訂單、商品價格、存貨、賣方業 績與就業等範疇，回答問券。 上述六大範疇都有擴散指數，回答不變的百分比 取一半，加上回答增加的百分比，合計的百分率 為提供製造業第一個輪廓 ( 因公佈時間稍早於就業 報告 ) 上述六大範疇都有擴散指數，回答不變的百分比 取一半，加上回答增加的百分比，合計的百分率 為提供製造業第一個輪廓 ( 因公佈時間稍早於就業 報告 )

ISM 製造業 / 非製造指數 如果每個人同意訂單情況不變 如果每個人同意訂單情況不變 增加 0% 不變 100% 減少 0% ISM 訂單指數 =(% 增加 )+1/2(% 不變 )=50 如果某些受訪者認為訂單數量增加 如果某些受訪者認為訂單數量增加 增加 20% 不變 80% 減少 0% ISM 訂單指數 =(20%)+1/2(80%)=60

ISM 製造業 / 非製造指數 市場反應： 市場反應： 固定收益： ISM 指數 ↑→↓ 債券市場 ISM 指數 ↓→↑ 債券市場 固定收益： ISM 指數 ↑→↓ 債券市場 ISM 指數 ↓→↑ 債券市場 股 票： ISM 指數 ↑→↑ 股票市場 ISM 指數 ↓→↓ 股票市場 股 票： ISM 指數 ↑→↑ 股票市場 ISM 指數 ↓→↓ 股票市場 特 徵： 特 徵： 1. 製造業與服務業的景氣與否。 1. 製造業與服務業的景氣與否。

ISM 製造業指數與 GDP 走勢 GDP ISM 製造業指數 資料來源 :Bloomberg

零售業業績 - 消費者動向 重要程度：  重要程度：  公佈單位：美國商務部統計調查局 公佈單位：美國商務部統計調查局 公佈日期：每個月 11 日 ~14 日 公佈日期：每個月 11 日 ~14 日 報告頻率：每月 報告頻率：每月 波動狀況：高 波動狀況：高 （非耐久財 65% ，耐久財 35% ）

零售業業績 Retail Sales 市場反應： 市場反應： 固定收益：零售業業績 ↑→↓ 債券市場 固定收益：零售業業績 ↑→↓ 債券市場 零售業業績 ↓→↑ 債券市場 零售業業績 ↓→↑ 債券市場 股 票：零售業業績 ↑→↑ 股票市場 股 票：零售業業績 ↑→↑ 股票市場 零售業業績 ↓→↓ 股票市場 零售業業績 ↓→↓ 股票市場 特 徵： 特 徵： 1. 可能是主要的市場驅動因素。 1. 可能是主要的市場驅動因素。 2. 在隨後的月份可能大幅修正。 2. 在隨後的月份可能大幅修正。

零售業業績較難預測 零售業績的預測 汽車銷售 ( 佔零售業 績 20%) 連鎖店銷售 ( 佔零售業績 17%) 判斷

觀察經濟指標就像瞎子摸象，將種種 描述組合在一起，才可以得到一個非 常精確的大象形貌。

今日題綱  什麼是經濟 ? 觀察經濟指標應具備的心態  經濟變動如何對股市 / 債市 / 匯市影響 ?  各項經濟指標解析  近期經濟指標與市場連動狀況

近期經濟指標與市場連動狀況 / Q4 經濟成長率自前次初估的 1.1% 上調至 1.6% ，但 仍屬兩年低點，加上 GDP 價格指數上揚 3.3% ，市場解讀 經濟動能減緩且通膨有上揚跡象，股市多頭漲勢受阻 ． Dow Jones 下跌 0.94% S&P 500 下跌 1.04% S&P 500 下跌 1.04% NASDAQ 下跌 1.12% NASDAQ 下跌 1.12% ．十年期公債殖利率下滑 4 個基本點至 4.551% 資料來源：彭博資訊， 2006/2/28 原幣計價當日漲跌幅

近期經濟指標與市場連動狀況 /1 二月 ISM 製造業指數上揚至 56.7 ，乃 2005 年十月以 來首度揚升，且同期個人支出寫下六個月來最大 增幅 0.9% ，肯定製造業持續復甦與消費支出雙引 擎啟動有助維持經濟穩定成長 ． Dow Jones 上漲 0.55% S&P 500 上漲 0.83% S&P 500 上漲 0.83% NASDAQ 上漲 1.46% NASDAQ 上漲 1.46% ．十年期公債殖利率上揚 3.4 個基本點至 4.585% （價格下跌） 資料來源：彭博資訊， 2006/3/1 原幣計價當日漲跌幅

近期經濟指標與市場連動狀況 /16 二月消費者物價指數較前月上揚 0.1% ，遠低於前 期 0.7% 增幅，核心指數小幅增長 0.1% ，低於預 期，顯示通膨溫和穩定的健康狀態 ． Dow Jones 上漲 0.39% S&P 500 上漲 0.18% S&P 500 上漲 0.18% NASDAQ 下跌 0.53% ( 蘋果電腦遭券商調降 iPod 銷售預估 ) NASDAQ 下跌 0.53% ( 蘋果電腦遭券商調降 iPod 銷售預估 ) ．十年期公債殖利率下滑 8.6 個基本點至 4.64% ( 價格上升） ( 價格上升） 資料來源：彭博資訊， 2006/3/16 原幣計價當日漲跌幅

近期經濟指標與市場連動狀況 /10 二月非農業就業人口新增 24 萬 3 千人，高於一月 的 17 萬人，失業率自 4.7% 微升至 4.8% ，乃四年 來最低水位，就業復甦讓多頭信心大受鼓舞 ． Dow Jones 上漲 0.95% S&P 500 上漲 0.73% S&P 500 上漲 0.73% NASDAQ 上漲 0.55% NASDAQ 上漲 0.55% ．十年期公債殖利率上揚 3.2 個基本點至 4.757% （價格下跌） 資料來源：彭博資訊， 2006/3/10 原幣計價當日漲跌幅

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