2016年3月全国期货从业人员资格考试 《期货基础知识》 高频考点串讲与答疑 主讲老师：杨辉

课程内容 1．各章高频考点串讲 2．典型题目讲解 3．答疑 课程内容 1．各章高频考点串讲 2．典型题目讲解 3．答疑 　　

试卷结构与重难点章节分布 1．试卷结构： 60个单选题+40个多选题+20个判断题+ 20个综合题 2．重难点章节分布 基础章节1-3章，第10章，重难点章节4-9章

　　 第一章 期货及衍生品概述 1．本章特点 基础章节，主要考查基础知识，考客观题。 2．高频考点 （1）期货、远期、互换、期权的含义、特点和种类 （2）中外期货市场的形成与发展 注意代表性的期货交易所及其交易的品种、标志性事件、商品期货和金融期货的种类（图1-1和图1-2）、国际期货市场的发展趋势

【例题 单选】下列商品期货不属于能源期货的是（ ）期货。[2015年11月真题] A．燃料油 B．原油 C．铁矿石 D．动力煤 【答案】C 【解析】目前，纽约商业交易所（NYMEX）和位于伦敦的洲际交易所（ICE）是世界上最具影响力的能源期货交易所，上市品种有原油、汽油、取暖油、乙醇等。C项属于金属期货。

【例题 单选】1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）推出（ ）交易。[2015年3月真题] A．股指期货 B．利率期货 C．股票期货 D．外汇期货 【答案】D 【解析】1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）设立了国际货币市场分部（IMM），首次推出包括英镑、加元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。

（3）对期货交易基本特征的理解 合约标准化（哪些要素是标准的，价格不是标准的）、场内集中竞价交易（非会员只能通过会员进场交易）、保证金交易（保证金比率低、以小博大、杠杆交易）、双向交易（买空与卖空）、对冲了结（不必交割，提高流动性）、当日无负债结算（逐日盯市） 　　

（4）期货与远期、期权、互换的联系和区别 期货与远期 联系：前者在后者的基础上发展起来 区别：. 期货交易 （4）期货与远期、期权、互换的联系和区别 期货与远期 联系：前者在后者的基础上发展起来 区别： 期货交易 远期交易 交易对象 标准化合约（本质区别） 非标准化合约 交易商品 有限制 无限制 功能作用 规避风险或价格发现 流动性不足，作用有限 履约方式 对冲平仓或实物交割 实物交收 信用风险 非常小 较大 保证金制度 合约价值的5％～15％ 双方协商确定 　

期货与期权 联系：均是场内交易的标准化合约，均可以进行双向操作，均通过结算所统一结算。 区别： 期货 期权 交易对象 标准化合约 买卖某种资产的权利 权利和义务 的对称性 对称 不对称 保证金制度 买卖双方需缴 卖方缴纳 盈亏特点 盈亏对称 盈亏不对称 了结方式 对冲平仓或实物交割 对冲、行使权利或到期放弃权利 　

期货与互换 联系：期货和互换是对远期合约在不同方面创新后的衍生工具。 区别： 期货 互换 标准化程度 标准化合约 非标准化 成交方式 交易所内成交 无固定的交易场所和交易时间 合约双方关系 不需关心交易对手 关心交易对手 　

（5）期货及衍生品的功能和作用（注重记忆和理解） 规避风险：原理是套期保值、风险的承担者是投机者 价格发现：原因是什么，有什么特点（多选题） 资产配置：原因和原理 期货市场在宏观经济和微观经济中的作用

【例题 单选】禽流感疫情过后，家禽养殖业恢复，玉米价格上涨。某饲料公司因提前进行了套期保值，规避了玉米现货风险，这体现了期货市场的（　　）作用。[2015年9月真题] A．锁定生产成本 B．利用期货价格信号组织生产 C．锁定利润 D．投机盈利

【答案】A 【解析】期货市场在微观经济中的作用有以下几点：①锁定生产成本，实现预期利润。利用期货市场进行套期保值，可以帮助生产经营者规避现货市场的价格风险，达到锁定生产成本、实现预期利润的目的，避免企业生产活动受到价格波动的干扰，保证生产活动的平稳进行。②利用期货价格信号，组织安排现货生产。③期货市场拓展现货销售和采购渠道。

　第二章 期货市场组织结构与投资者 1．本章特点 基础章节，介绍性内容比较多，知识点零碎，考客观题。 2．高频考点 （1）期货市场的构成 期货市场由期货交易所、结算机构、中介与服务机构、期货投资者、期货监督管理机构和行业自律管理机构构成。 　

（2）期货交易所的性质与职能 性质需注意期货交易所自身不参与期货交易。 职能： ①提供交易的场所、设施和服务 期货交易实行场内交易，即所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。 ②设计合约、安排合约上市 ③制定并实施期货市场制度与交易规则（注意期货交易所有哪些制度P32） ④组织并监督期货交易，监控市场风险 ⑤发布市场信息

（3）期货交易所的组织结构 ①会员制期货交易所：含义（非营利性法人）、设有哪些机构（权力机构：会员大会，常设机构：理事会）、各机构职责、会员的基本权利与义务 ②公司制期货交易所：含义（营利性）、设有哪些机构（权力机构：股东大会，常设机构：董事会，各个机构对谁负责） ③二者区别（目标、适用法律、决策机构）

（4）我国境内期货交易所 上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所是会员制期货交易所，中国金融期货交易所是公司制期货交易所。 熟记四大交易所的上市品种（表2-1） （5）期货结算机构 职能：担保交易履约、结算交易盈亏和控制市场风险。 形式：交易所的内部机构或独立的结算公司（两种形式的优缺点，我国采取第一种形式） 分级结算制度的含义和三个层次

【例题 多选】期货结算机构的作用有（ ）。[2015年11月真题] A．担保交易履约 B．控制市场风险 C．代理客户交易 D．组织期货交易 【答案】AB 【解析】C项为期货公司的职能；D项为期货交易所的职能。

【例题 判断】中国金融期货交易所的权力机构是股东大会。（ ）[2015年7月真题] 【答案】A 【解析】中国金融期货交易所是公司制期货交易所。股东大会由全体股东共同组成，是公司制期货交易所的最高权力机构。股东大会就公司的重大事项作出决议。

（6）我国境内期货结算机构 上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所实行全员结算制度。 中国金融期货交易所采取会员分级结算制度。 （注意两种结算制度的结算层次） 交易会员、交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员（第一种是非结算会员，其余均是结算会员，注意各自的权限） 结算担保金（结算会员所有、分类、缴纳形式）

【例题 多选】关于中国金融期货交易所结算体系，描述正确的是（　　）。[2011年5月真题] A．结算会员具备直接与交易所进行结算的资格 B．结算担保金是由结算会员依交易所规定缴存的 C．采取分级结算制度 D．特别结算会员为所有交易会员办理结算 【答案】ABC 【解析】D项，中国金融期货交易所特别结算会员只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。

（7）期货中介与服务机构（内容很多，需细看） 期货公司：性质、特征、职能、业务类型及禁止性规定、作用、公司治理结构、风险管理制度、对分支机构的管理（四统一） 介绍经纪商（IB）：证券公司作为IB的服务范围、禁止性规定、期货居间人 期货保证金存管银行 交割仓库 期货信息咨询机构 会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等服务机构

【例题 单选】证券公司受期货公司委托从事中间介绍业务时，可（ ）。[2015年7月真题] A．协助办理开户手续 B．代客户收付期货保证金 C．代客户进行期货结算 D．代客户进行期货交易

【答案】A 【解析】证券公司受期货公司委托从事中间介绍业务，应当提供下列服务：①协助办理开户手续；②提供期货行情信息和交易设施；③中国证监会规定的其他服务。证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。

（8）期货投资者 ①分类 按投资目的：套期保值者与投机者 按是自然人还是法人：个人投资者与机构投资者 ②个人投资者 投资者适当性制度，个人参与金融期货、期权交易应满足的条件 ③机构投资者 范围、分类、对冲基金（含义与特征）与商品投资基金（尤其注意CPO、CTA、TM、FCM、托管人各自的职责）、五位一体的期货监管协调工作机制

　　 第三章 期货合约与期货交易制度 1．本章特点 基础章节，专业术语多，既考客观题，也考计算题（结算公式） 2．高频考点 （1）期货合约标的选择应考虑的条件 ①规格或质量易于量化和评级（注意金融工具和大宗初级产品适合，工业制成品和时装不适合）；②价格波动幅度大且频繁（为套期保值和投机提供条件）；③（现货）供应量较大，不易为少数人控制和垄断

（2）期货合约的主要条款 ①合约名称：品种名称+交易所名称 ②交易单位/合约价值：每手数量/每手价值（交易时只能以交易单位的整数倍进行买卖；确定交易单位应考虑的因素P62） ③报价单位：每计量单位的货币价格，如每吨多少元 ④最小变动价位：每计量单位报价的最小变动数值。每次报价的最小变动数值必须是最小变动价位的整数倍。最小变动价位乘以交易单位，就是该合约价值的最小变动值。最小变动价位的设置

应适度，不能过高（减少交易量），也不能过低（增加协商成本） ⑤每日价格最大波动限制：以上一交易日的结算价为基准，通常为上一交易日结算价的一定百分比（注意涨跌停板的计算，每日价格最大波动限制的确定因素：标的物价格波动频繁程度和波幅大小） ⑥合约月份：到期交割的月份，受标的商品生产、使用、储藏、流通等方面特点的影响 ⑦交易时间：日盘交易与夜盘交易 ⑧最后交易日：超过此期限，未平仓的合约需进

行实物交割或现金交割。 ⑨交割日期：以实物交割或现金交割了结未平仓合约的时间 ⑩交割等级：合约标的物的质量等级（允许替代品交割，价格需要升贴水） ⑪交割地点：实物交割的地点（指定交割仓库、交割银行应考虑的因素） ⑫交割手续费：与市场流动性之间的关系 ⑬交割方式：股指期货、短期利率期货采用现金交割，商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货等采用实物交割 ⑭交易代码：每一期货品种的交易代码

（3）期货市场的基本制度（难度不大，需细看教材内容） 保证金制度 当日无负债结算制度 涨跌停板制度 持仓限额及大户报告制度 强行平仓制度 信息披露制度 注意掌握每种制度的含义、作用、特点和相关规定

【例题 多选】在国内商品期货交易中，当期货合约（ ）时，交易所可以调高交易保证金比率，以提高会员或客户的履约能力。[2015年7月真题] A．接近或进入交割月份 B．持仓数量增大到一定水平 C．连续出现涨跌停板的情况 D．交易日益活跃 【答案】ABC

【解析】交易所可以调高交易保证金比率的情形：①交易保证金比率随着交割临近而提高；②随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例；③当某期货合约出现连续涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高；④当某品种某月份合约按结算价计算的价格变化，连续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时，交易所有权根据市场情况，实施一种或多种措施，以控制风险；⑤当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例。

（4）期货交易流程 包括开户、下单、竞价、结算和交割。 ①开户 开户需通过监控中心进行，开户流程（图3-1）、交易编码的构成 ②下单 交易指令的内容、常用交易指令（含义、特点、作用、适用情形）、指令下达方式 ③竞价 公开喊价（连续竞价制；一节一价制）和计算机撮合成交（价格优先、时间优先的原则、开盘价的产生、集合竞价产生价格的方法）

④结算 结算准备金与交易保证金（是否被占用）、结算程序（注意相关规定，如什么情况下需要追加保证金）、结算价如何确定（不同的交易所不一样P84）、结算公式及计算、风险度公式及含义（风险度大于100%，会收到追加保证金通知书） ⑤交割 商品期货以实物交割方式为主，股指期货、利率期货以现金交割方式为主；实物交割方式（集中交割与滚动交割的含义）、实物交割流程、标准仓单（作用、形式）

（5）期转现 含义、两种情形、优越性 期转现交易给买卖双方所带来的好处的计算（例3-5 P98） 买方实际买入价格=协议交收价－（协议平仓价－开仓价） 卖方实际卖出价格=协议交收价＋（开仓价－协议平仓价） 买方节省成本=开仓价－实际买入价格 卖方多卖=实际卖出价格－（开仓价－费用总和） （6）股指期货交割结算价的确定：最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价

【例题 单选】在菜粕期货市场上，甲为菜粕合约的买方，开仓价格为2100元/吨，乙为菜粕合约的卖方，开仓价格为2300元/吨。甲乙双方进行期转现交易，双方商定的平仓价为2260元/吨，商定的交收菜粕交割价比平仓价低30元/吨。期转现后，甲实际购入菜粕的价格为____元/吨，乙实际销售菜粕价格为____元/吨。（ ）[2015年7月真题] A．2100；2300 B．2050；2280 C．2230；2230 D．2070；2270

【答案】D 【解析】现货市场交割价为2260-30=2230（元/吨），甲实际购入菜粕的价格=2230－(2260－2100)=2070(元/吨)；乙实际销售菜粕价格=2230＋(2300－2260)=2270(元/吨)。

　　 第四章 套期保值 1．本章特点 重要章节，需掌握概念、原理和计算，既考客观题，也考计算题（套期保值效果的计算） 2 ．高频考点 （1）套期保值的定义和原理 ①套期保值本质上是一种转移风险的方式。套期保值活动主要转移的是价格风险和信用风险。

②期货的套期保值指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。 ③套期保值的原理 a．在套期保值数量选择上，要使期货与现货市场的价值变动大体相当（套期保值比率、交叉套期保值) b．在期货头寸方向的选择上,应与现货头寸相反或作为现货未来交易的替代物（注意现货多头和现货空头的区分，以及期货头寸的选择）

c．期货头寸持有时间段与现货承担风险的时间段对应（对时间段对应的理解、展期） （2）套期保值的种类 ①卖出套期保值适用的情形：持有现货多头、已按固定价格买入未来交收的商品或资产或未来要销售某种商品或资产，担心价格下跌 ②买入套期保值适用的情形：未来需购买商品或资产，价格不确定；目前未持有，但已按固定价格卖出商品或资产，担心价格上涨

（3）基差与套期保值效果 ①基差=现货价格-期货价格 ②基差走强：基差变大（负值情况下，绝对值减小；由负变正；正直情况下，绝对值变大） 基差走弱：基差变小（与基差变大相反）

③基差变动与套期保值效果（表4-10） 需记住结论，还要会计算 ④影响基差的因素 持仓费的含义、构成、与距离交割期限远近的关系 正向市场：期货价大于现货价，基差为负 反向市场：现货价大于期货价，基差为正（反向市场出现的原因）

【例题 单选】为了防止棉花价格上涨带来收购成本提高，某棉花公司利用棉花期货进行多头套期保值，在11月份的棉花期货合约上建仓30手，当时的基差为-400元/吨，平仓时的基差为-500元/吨，若不计交易成本等费用，该公司（ ）。[2014年11月真题] A．不完全套期保值，且有净盈利15000元 B．不完全套期保值，且有净亏损30000元 C．不完全套期保值，且有净亏损15000元 D．实现完全套期保值

【答案】A 【解析】题中，棉花公司进行多头套期保值，基差走弱会有盈利。基差由-400变为-500，净盈利为：[-400-（-500）]×30×5=15000（元）。

（4）点价交易与基差交易 ①点价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。 ②点价交易从本质上看是一种为现货贸易定价的方式，交易双方并不需要参与期货交易。 ③根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，点价交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易。

④基差交易是指企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。 （5）开展套期保值业务的注意事项 套期保值业务中的风险和注意事项（P120）

【例题 单选】5月份，某进口商以67000元/吨的价格从国外进口铜，并利用铜期货进行套期保值，以67500元/吨的价格卖出9月份铜期货合约。与此同时，该进口商与某电缆厂协商以9月份铜期货合约为基准价，以低于期货价格100元/吨的价格出售。8月10日，电缆厂实施点价，以65700元/吨的期货价格作为基准价，进行实物交收。同时该进口商按价格将期货合约对冲平仓。此时现货市场铜价格为65100元/吨。则该进口商的交易（ ）。[2015年5月真题] A．基差走弱400元/吨，不完全套期保值，且有净亏损 B．通过套期保值操作，铜的实际售价为67400元/吨 C．与电缆厂实物交收的价格为65800元/吨 D．期货市场盈利1400元/吨

【答案】B 【解析】依题意，实物交收价格=65700-100= 65600（元／吨）。套期保值效果如下表所示： 通过套期保值，铜的实际售价相当于：现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=65600+1800= 67400（元／吨）。

　 第五章 期货投机与套利交易 1．本章特点 重点和难点章节，知识点多，需掌握概念、原理和结论，既考客观题，也考计算题 2．高频考点 （1）期货投机的概念 期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。

（2）期货投机与套期保值的区别 （3）期货投机者的类型 按交易主体：机构投机者和个人投机者 按持有头寸方向：多头投机者和空头投机者 （4）金字塔式买入卖出 是一种增加合约仓位的方法，如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增加持仓。

增仓应遵循以下两个原则：①只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓。②持仓的增加应渐次递减。（常考哪一种方式符合金字塔式买入卖出，算平均持仓价，或价格高于多少时盈利）

【例题 单选】某投资者以4010元/吨的价格买入4手（10吨／手）大豆期货合约，再以4030元/吨的价格买入3手该合约；当价格升至4040元/吨时，又买入2手；当价格升至4050元/吨时，再买入1手。若不计交易费用，期货价格高于（ ）元/吨时，该交易者可以盈利。[2015年5月真题] A．4010 B．4020 C．4026 D．4025

【答案】C 【解析】该投资者采用金字塔式建仓策略，所持10手合约的平均买入价为（4010×4×10+4030 × 3×10+4040×2×10+4050×10）/100=（16040 + 12090+8080+4050）×10/100=4026（元／吨）。因此，当期货价格高于4026元／吨时，该交易者可以盈利。

（5）合约交割月份的选择（P125) 正向市场：市场行情上涨，近月合约的价格上升可能比远月合约多；市场行情下降，远月合约的跌幅不小于近月合约。多头投机者应买入近月合约；空头投机者应卖出远月合约。 反向市场：市场行情上涨，远月合约价格上升可能多于近月合约；市场行情下降，近月合约跌幅可能大于远月合约，多头投机者宜买入交远月合约，空头投机者宜卖出近月合约。 记忆技巧：价格高的涨得慢，跌得快；价格低的涨得快，跌得慢，应买入价格低的，卖出价格高的。

　（6）止损指令 是实现限制损失、累积盈利的有力工具。投机者应该注意，止损单中的价格不能太接近于当时的市场价格，以免价格稍有波动就不得不平仓；也不能离市场价格太远，否则易遭受不必要的损失，通常在市价与建仓价格之间。

（7）期货套利 ①类型：价差套利和期现套利 ②价差套利 含义：利用不同合约之间的价差进行套利 作用：有助于不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成；有助于提高市场流动性 期货价差套利与期货投机交易的不同：前者关注不同合约之间的价格差；后者关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动

价差计算与相关策略 a．须用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”；计算平仓时的价差，也要用建仓时价格较高的合约平仓价格减去建仓时价格较低的合约平仓价格。 b ．价差扩大时，买入套利（买入其中价格较高的合约，同时卖出价格较低的合约）盈利；c.价差缩小时，卖出套利（卖出其中价格较高的合约，同时买入价格较低的合约）盈利。 做题技巧：有两种方法判断总盈亏，列表法，同一种合约算盈亏再加总；不同合约算价差，结合口诀进行判断

【例题 单选】某套利者以69700元/吨卖出7月份铜期货合约，同时以69800元/吨买入9月份铜期货合约，当价差变为（　　）元/吨时，若不计交易费用，该套利者将获利。[2015年9月真题] A．100 B．50 C．200 D．－50 【答案】C

价差套利市价指令 a．适用情形：如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，则可以选择使用市价指令 b ．定义：交易将按照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令；不需注明价差的大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月份 c．优缺点：该指令的优点是成交速度快，但也存在缺点，即在市场行情发生较大变化时，成交的价差可能与交易者最初的意图有较大差距。 　　

套利限价指令的使用 a．适用情形：套利者希望以一个理想的价差成交 b．定义：当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成交，需要注明具体的价差和买入、卖出期货合约的种类和月份 c．优缺点：该指令的优点在于可以保证交易者以理想的价差进行套利，但是限价指令只有在价差达到所设定的价差时才可以成交，因此，使用该指令不能保证立刻成交。

套利指令针对建仓。买入套利，价差扩大盈利，那么建仓时价差越小越好；卖出套利，价差缩小盈利，那么建仓时价差越大越好 【例题 单选】在正向市场上，某交易者下达买入5月菜籽油期货合约同时卖出7月菜籽油期货合约的套利限价指令，价差为100元/吨。则该交易指令可以（　　）元/吨的价差成交。[2013年3月真题] A．99 B．97 C．101 D．95

【答案】C 【解析】套利限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成交。该交易者进行的是正向市场牛市套利，价差缩小才可盈利，所以建仓时价差越大越有利，本题限价指令价差为100元/吨，应以大于等于100元/吨的价差成交。

（8）期货套利交易策略 价差套利包括跨期套利、跨品种套利、跨市套利（市场、交割月份、品种） 跨期套利又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利 （根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同进行分类）

牛市套利 ①较近月份合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下降幅度 ②买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约 盈亏状况 ①正向市场，相当于卖出套利，价差缩小，盈利 ②反向市场，相当于买进套利，价差扩大，盈利 适用情形： 牛市套利对可储存且作物年度相同的商品较为有效

注意：正向市场牛市套利损失相对有限而获利的潜力巨大 熊市套利 ①较近月份的合约价格上涨幅度小于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度大于较远期的下降幅度 ②卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约 盈亏状况 ①正向市场，相当于买进套利，价差扩大，盈利 ②反向市场，相当于卖出套利，价差缩小，盈利

蝶式套利 买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。 　　

跨品种套利 相关商品之间的套利；原材料与成品间的套利。 ①相关商品：需求替代品、需求互补品、生产替代品或生产互补品等，交易者可以通过期货市场卖出被高估的商品合约，买入被低估商品合约进行套利，等有利时机出现后分别平仓，从中获利 ②原材料与成品之间的套利 大豆提油套利（为防止大豆价格上涨或豆油、豆粕价格下跌，市场价格正常时使用） 反向大豆提油套利

跨市套利 一般来说，各个交易品种在各交易所间的价格会有一个稳定的差额，一旦这个稳定差额发生偏离，就可以进行跨市套利 期现套利 ①原理：通过利用期货市场和现货市场的不合理价差进行反向交易而获利 ②操作：如果价差远远高于持仓费，套利者就可以通过买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割；如果价差远远低于持仓费，套利者则可以通过卖出现货，同时买入相关期货合约，待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货 ③参与对象：参与者常常是有现货生产经营背景的企业

第六章 期权 1．本章特点 重点和难点章节，需掌握概念、原理、图形、结论，会计算 2．高频考点 （1）期权的含义及要素 ①期权，也称选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融指标的权利。

②期权的基本要素 （2）期权交易中的建仓和头寸了结 ②期权的基本要素 （2）期权交易中的建仓和头寸了结

（3）期权的特点 ①买卖双方的权利义务不同。 ②买卖双方的收益和风险特征不同。买方的最大损失为权利金，潜在收益巨大；卖方的最大收益为权利金，潜在损失巨大 ③保证金缴纳上，期权买方无需缴纳保证金，无担保的期权卖方需缴纳保证金 ④经济功能上，买进期权可以对冲标的资产的价格风险，而卖出期权只能收取固定的费用，达不到对冲标的资产价格风险的目的；利用买进期权对冲标的资产价格风险时还有可能获得利润 ⑤独特的非线性损益结构

（4）期权的类型 （5）期权价格及影响因素 ①期权的内涵价值 看涨期权的内涵价值=标的资产价格-执行价格 看跌期权的内涵价值=执行价格-标的资产价格 如果计算结果小于0，则内涵价值等于0。所以，期权的内涵价值总是大于等于0。 　　

②实值期权、虚值期权和平值期权 如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的资产相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。 ②实值期权、虚值期权和平值期权 如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的资产相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。

③期权的时间价值 又称外涵价值，是指权利金扣除内涵价值的剩余部分。标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。 时间价值=权利金-内涵价值 如果内涵价值等于0，期权价格等于时间价值。

④重要结论 a．平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0； b．不考虑交易费用时，美式期权的时间价值总是大于等于0； c．实值欧式看跌期权的时间价值可能小于0。

⑤期权价格的影响因素(P162-P168,需细看，注意熟记一些结论） 标的资产价格与执行价格 标的资产价格波动率 期权合约有效期 无风险利率 标的资产支付收益

⑤期权价格的影响因素(P162-P168,需细看，注意熟记一些结论） 标的资产价格与执行价格 标的资产价格波动率 期权合约有效期 无风险利率 标的资产支付收益

【例题 单选】其他条件不变，当标的资产价格波动率增大时，（ ）。[2015年7月真题] A．看涨期权空头价值上升，看跌期权空头价值下降 B．看涨期权多头价值上升，看跌期权多头价值下降 C．看涨期权空头和看跌期权空头价值同时上升 D．看涨期权多头和看跌期权多头价值同时上升

【答案】D 【解析】在其他因素不变的条件下，标的资产价格波动率越高，标的资产价格上涨很高或下跌很深的机会将会随之增加，标的资产价格涨至损益平衡点之上或跌至损益平衡点之下的可能性和幅度也就越大，买方获取较高收益的可能性也会增加，而损失却不会随之增加，但期权卖方的市场风险却会随之大幅增加。所以，标的资产价格的波动率越高，期权的价格也应该越高，即期权多头价值上升，空头价值下降。

【例题 多选】以下关于期权时间价值的说法，正确的有（ ）。[2015年5月真题] A．通常情况下，实值期权的时间价值大于平值期权的时间价值 B．通常情况下，平值期权的时间价值大于实值期权的时间价值 C．深度实值期权、深度虚值期权和平值期权中，平值期权的时间价值最高 D．深度实值期权、深度虚值期权和平值期权中，深度实值期权的时间价值最高

【答案】BC 【解析】当期权处于深度实值或深度虚值状态时，其时间价值将趋于0，特别是处于深度实值状态的欧式看跌期权，时间价值还可能小于0。如果考虑交易成本，深度实值期权的时间价值均有可能小于0，即当深度期权时间价值小于0时也不存在套利机会；当期权处于平值状态时，时间价值最大。

（6）期权交易的基本策略 需掌握四张图、八张表（表6-2至6-9），注意教材对每种策略基本运用的表述，容易出选择题

【例题 单选】以下关于买进看涨期权的说法，正确的是（ ）。[2015年5月真题] A．如果已持有期货多头头寸，可买进看涨期权加以保护 B．买进看涨期权比买进标的期货的风险更高 C．买进看涨期权比买进标的期货的收益更高 D．如果已持有期货空头头寸，可买进看涨期权加以保护

【答案】D 【解析】买进看涨期权的运用包括：①获取价差收益；②追逐更大的杠杆效应；③限制卖出标的资产风险；④锁定现货成本，对冲标的资产价格风险。A项，如果已持有期货多头头寸，应买进看跌期权加以保护；B项，买进看涨期权，最大损失为权利金，风险比买进标的期货小；C项，买进看涨期权需要付出权利金，收益比买进标的期货低。

第七章 外汇衍生品 1．本章特点 重点和难点章节，需掌握概念、原理、结论，既考客观题，也考计算题 2．高频考点 （1）汇率标价法和升贴水 ①直接标价法、间接标价法、美元标价法的含义 ②远期汇率与升贴水 升（贴）水=（远期汇率一即期汇率）／即期汇率×（12／月数）

③一般而言，利率较高的货币远期汇率表现为贴水，即该货币的远期汇率比即期汇率低；利率较低的货币远期汇率表现为升水，即该货币远期汇率比即期汇率高。 远期汇率的计算： （4）外汇远期交易的适用情形 ①进出口商通过锁定外汇远期汇率以规避汇率风险；②短期投资者或外汇债务承担者通过外汇远期交易规避汇率风险。 无本金交割的外汇远期（NDF）P195

（5）外汇期货 技巧：前面章节所讲的商品期货的套期保值、商品期货套利的相应规则和方法也适用于本章；在做计算题的时候，采用列表法会比较方便。 ①外汇期货套期保值 a．卖出套期保值的适用情形：持有外汇资产者，担心未来货币贬值；出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失

b．买入套期保值的适用情形：外汇短期负债者担心未来货币升值，国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失 c．交叉套期保值 含义：利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值 适用情形：回避两种非美元货币之间的汇率风险关键点：正确选择承担保值任务的另外一种期货，需相关程度高；正确调整期货合约的数量，使其与被保值对象相匹配。

②外汇期货套利 a．外汇期现套利 无套利区间、交易成本与冲击成本的概念 无套利区间上限应由期货的理论价格加上期货和现货的交易成本和冲击成本得到；下限应由期货的理论价格减去期货和现货的交易成本和冲击成本得到 b．外汇期货跨期套利：牛市套利、熊市套利、蝶式套利（与第五章原理相同） c．外汇期货跨币种套利

d．外汇期货跨市场套利 注意时差、交易单位和报价体系的影响（P207最后一段） （6）外汇掉期 ①含义：又称为汇率掉期，指交易双方约定在前后两个不同的起息日以约定的汇率进行方向相反的两次货币交换 ②形式：即期对远期的掉期 远期对远期的掉期 隔夜掉期交易：O／N（Overnight）、T／N（Tomorrow—Next）、S／N（Spot—Next）

③报价：近端汇率、远端汇率、掉期点、掉期全价 一般掉期交易中汇率的报价方式为做市商式（即做市商买价／做市商卖价）报价。 a．发起方近端买入、远端卖出，则 近端掉期全价=即期汇率的做市商卖价+近端掉期点的做市商卖价 远端掉期全价=即期汇率的做市商卖价+远端掉期点的做市商买价

b．发起方近端卖出、远端买入，则 近端掉期全价=即期汇率的做市商买价+近端掉期点的做市商买价 远端掉期全价=即期汇率的做市商买价+远端掉期点的做市商卖价 ④适用情形 对冲货币贬值风险；调整资金期限结构（支付外汇与收到外汇的期限分布）

（7）货币互换 掌握含义、应用、外汇掉期与货币互换的区别（表7-18） 【例题 多选】外汇掉期交易的特点包括（　　）。[2015年9月真题] A．进行利息交换 B．不进行利息交换 C．前后交换货币使用不同汇率 D．一般为1年以内的交易 【答案】BCD

【例题 综合题】甲公司希望以固定利率借入人民币，而乙公司希望以固定利率借入美元，而且两公司借入的名义本金用即期汇率折算都为1000万人民币，即期汇率USD/CNY为6.1235。市场上对两公司的报价如下表所示。甲、乙两公司进行货币互换，若不计银行的中介费用，则甲公司能借到人民币的利率不低于（ ）。[2015年11月真题] A．9.6% B．8.7% C．5.0% D．5.4%

【答案】B 【解析】甲公司在美元贷款成本上具有比较优势，即甲公司在美元贷款利率上比乙公司低1.5％，而在人民币贷款利率上比乙公司仅低0.4％。同时，甲公司希望以固定利率借入人民币，而乙公司希望以固定利率借入美元，因此，两者可以通过人民币／美元的货币互换协议将双方的借贷成本总体降低0.9％（1.5％－0.4％=0.9％，假设中介不从中收取费用），降低的0.9%将在甲、乙两公司间分配，甲公司能借到人民币的利率不可能低于8.7%（9.6%-0.9%）。

（8）外汇期权 ①分类 ②影响外汇期权价格的因素（掌握重要结论，P220） 期权的执行价格与市场即期汇率 到期期限 预期汇率波动率大小 国内外利率水平

第八章 利率期货及衍生品 1. 本章特点 重难点章节，公式多，理论性强，既考客观题，也考计算题 2 第八章 利率期货及衍生品 1.本章特点 重难点章节，公式多，理论性强，既考客观题，也考计算题 2.高频考点 （1）利率期货的含义、代表性种类、分类（注意常见的欧洲银行间欧元拆借利率的期限P226、不同期限利率期货的交割方式P227）

（2）利率期货的报价 ①短期利率期货——指数报价（用100减去不带百分号的年利率报价） 以CME3个月欧洲美元期货合约为例，标的本金1000000美元，期限3个月 年利率为2.5％，报价为97.500 最小变动价位：最近到期合约最小变动价位为1／4个基点，即0.0025，（1个基点是指数的1％，即0.01，代表的合约价值为1000000×0.01％×3／12=25美元）代表合约的最小变动价值为25×1／4=6.25美元

【例题 单选】某投资者买入3个月欧洲美元期货合约10手（合约规模为100万美元），当价格上升150基点时平仓，若不计交易成本，该投资者的盈利为（ ）美元。[2015年3月真题] A．75000 B．37500 C．150000 D．15000 【答案】B 【解析】1个基点为报价的0.01，即25美元，该投资者收益为150基点/手，故总盈利=25×150×10 =37500（美元)。

②国债期货——价格报价法（大部分国家——小数点后十进制，如中金所；美国：小数点后32进制，表8-1） （3）利率期货价格的影响因素 ①政策因素 财政政策（扩张→市场利率上升） 货币政策（紧缩→市场利率上升）

汇率政策（如果一国货币汇率上升，促使该国外汇储备减少，将减少国内资金供应，导致利率水平上升） ②经济因素 a．经济周期 b．通货膨胀率（通货膨胀率上升→市场利率上升） c．经济增长速度（较快→市场利率上升） ③全球主要经济体利率水平 ④其他因素 人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等

（4）国债期货 我国5年期、10年期国债期货合约的要素（合约标的、最小变动价位等） ①转换因子 含义：各种可交割国债与期货合约标的名义标准国债之间的转换比例，实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流按国债期货合约标的票面利率折现的现值 如果可交割国债票面利率高于国债期货合约标的票面利率，转换因子大于1

②最便宜可交割国债（CTD） 在一揽子可交割国债中，能够使投资者买入国债现货、持有到期交割并获得最高收益的国债，一般用隐含回购利率来衡量。隐含回购利率最高的国债就是最便宜可交割国债。 ③期货理论价格的计算 期货理论价格=现货价格+持有成本=现货价格+资金占用成本-利息收入（须注意：有转换因子时，需在该计算结果上除以转换因子）

（5）国债期货投机和套利 ①多头策略&空头策略 多头策略：预期市场利率下降，预期一定有效期内债券收益率下降，债券价格将会上涨 空头策略：预期市场利率上升，预期一定有效期内债券收益率上升，债券价格将会下跌 ②国债基差交易 国债基差=国债现货价格-国债期货价格×转换因子 买入基差策略→看涨基差（买入国债现货、卖出国债期货，待基差扩大平仓获利）

卖出基差策略→看跌基差（卖出国债现货、买入国债期货，待基差缩小平仓获利） ③国债期货套期保值 a．买入套期保值与卖出套期保值的适用情形 b．套期保值（对冲）合约数量的确定 面值法 修正久期法（注意久期/修正久期与到期时间、票面利率、付息频率、到期收益率之间的关系P247) 基点价值法（掌握含义和公式）

【例题 单选】在国债基差交易策略中，适宜采用做空基差的情形是（ ）。[2015年7月真题] A．预期基差波幅收窄 B．预期基差会变小 C．预期基差波幅扩大 D．预期基差会变大 【答案】B 【解析】做空国债基差，即投资者认为基差会下跌，卖出国债现货，买入国债期货，待基差下跌后分别获利。

【例题 单选】某机构持有价值为1亿元的中国金融期货交易所5年期国债期货可交割国债。该国债的基点价值为0 【例题 单选】某机构持有价值为1亿元的中国金融期货交易所5年期国债期货可交割国债。该国债的基点价值为0.06045元，5年期国债期货（合约规模100万元）对应的最便宜可交割国债的基点价值为0.06532元，转换因子为1.0373。根据基点价值法，该机构为对冲利率风险，应选用的交易策略是（　　）。[2015年9月真题] A．做多国债期货合约96手 B．做多国债期货合约89手 C．做空国债期货合约96手 D．做空国债期货合约89手

【答案】C 【解析】该机构持有国债现货，为对冲利率风险，应做空国债期货合约。需要的国债期货合约数量的计算过程如下： ①该国债的BPV/DV01：100000000×0.06045÷100＝60450。 ②国债期货的BPV/DV01: 1000000×0.06532÷100÷1.0373＝629.7。 ③需要对冲的数量：60450÷629.7＝96（手）。

（6）其他利率类衍生品（掌握含义、作用，计算题中出现较少） ①远期利率协议 买方是名义借款人，规避利率上升的风险；卖方是名义贷款人，规避利率下降的风险。 ②利率期权 利率上限期权和利率下限期权 ③利率互换

第九章 股指期货及其他权益类衍生品 1．本章特点 重点章节，既考客观题，也考主观题 2．高频考点 （1）股票指数 股指的含义 编制股票指数的计算方法：算术平均法（道琼斯工业平均指数与日经225股价指数）、加权平均法和几何平均法 （2）股指期货 特点（注意合约规模如何确定、现金交割、价格波动大）

（3）沪深300指数期货 并非所有交易所都采取每日价格波动限制。例如我国香港地区的香港恒生指数期货、英国的FT—SE100指数期货交易就没有此限制

合约乘数：每一指数点所代表的价值。沪深300股指期货的合约乘数为每点人民币300元 报价方式：以指数点报价。合约交易报价指数点必须是最小变动价位的整数倍 合约月份：沪深300指数期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月 最大波动限制：沪深300指数期货的每日价格波动限制为上一交易日结算价的±10％。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％；沪深300股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％

持仓限额：投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为1200手；某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25％；进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受该持仓限额限制

当日结算价：某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后一位。 交割结算价：最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。

（4）最优套期保值比率 ①β系数 β系数显示股票的价值相对于市场价值变化的相对大小。 β系数=1→股票收益率的增减幅度与指数收益率的增减幅度保持一致；β系数>1→股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场；β系数<1→股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场 股票组合的β系数是单个股票的β系数按投资比例的加权平均

②最优套期保值比率 能够最有效、最大程度地消除被保值对象价格变动风险的套期保值比率。 基本的最优套期保值比率是最小方差套期保值比率，可以用被保值股票或股票组合的β系数作为最优套期保值比率。 套期保值时所需要买入或卖出的股指期货合约的数量：

（5）股指期货套期保值 卖出套期保值：主要是投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益 买入套期保值：主要是投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升

【例题 单选】10月2日，某投资者持有股票组合的现值为275万美元，其股票组合与S＆P500指数的β系数为1 【例题 单选】10月2日，某投资者持有股票组合的现值为275万美元，其股票组合与S＆P500指数的β系数为1.25。为了规避股市下跌的风险，该投资者准备进行股指期货套期保值，10月2日的现货指数为1250点，12月到期的期货合约为1375点。则该投资者应该（ ）12月份到期的S＆P500股指期货合约。（S＆P500期货合约乘数为250美元）[2015年11月真题] A．买入10手 B．卖出11手 C．卖出10手 D．买入11手

【答案】C 【解析】进行股指期货卖出套期保值的情形主要是：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。所以，本题中投资者应进行卖出套期保值，卖出的合约手数为：

（6）分析股指期货价格走势的方法 基本面分析方法：重在分析对股指期货价格变动产生影响的基本面因素 技术分析方法：重在分析行情的历史走势 （7）股指期货期现套利 ①股指期货合约的理论价格 F（t，T）=S（t）[1+（r-d）×（T-t）／365] 其中，F（t，T）表示T时交割的期货合约在t时的理论价格（以指数表示）；T代表交割时间；S（t）为t时刻的现货指数；r为年利息率；d为年指数股息率

【例题 综合题】假设某机构持有一揽子股票组合，市值为100万港元，且预计3个月后可收到5000港元现金红利，该组合与香港恒生指数构成完全对应。此时恒生指数为20000点（恒生指数期货合约的系数为50港元），市场利率为3%，则3个月后交割的恒生指数期货合约的理论价格为（ ）点。[2015年11月真题] A．20050 B．20250 C．19950 D．20150

【答案】A 【解析】计算过程如下：①100万港元相当于20000（=1000000÷50）个指数点。②3个月的利息为20000×3％×3÷12=150（个指数点）；3个月后收到的5000港元现金红利相当于100（=5000 ÷50）个指数点；净持有成本为150－100=50（个指数点）。③该期货合约的合理价格应为20000+ 50=20050（个指数点）。

②股指期货期现套利 正向套利：存在期价高估（实际价格超过理论价格）时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易 反向套利：在期价低估（实际价格小于理论价格）时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易

③无套利区间 a．考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。只有当实际的期指高于上界时，正向套利才能够获利；只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利；区间中，套利交易不但得不到利润，反而可能导致亏损 b．假设TC为所有交易成本的合计数，则相应的无套利区间应为：S（t）[1+（r-d）×（T-t）／365]-TC，S（t）[1+（r-d）×（T-t）／365]+TC

④套利交易中模拟误差的来源 组成指数的成分股太多时，构造一个取样较小的股票投资组合来代替指数；交易最小单位的限制，无法严格按比例复制 （8）股指期货跨期套利 正向市场（正常市场）：远期合约价格大于近期合约价格。价差主要受持有成本的影响 反向市场（逆转市场）：近期合约价格大于远期合约价格。价差主要取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花费多大代价换取近期合约

（9）权益类期权 ①股票期权 多采用实物交割 ②股指期权 给予其持有者在未来确定的时间，以确定的价格买入（卖出）确定数量股指的权利（而非义务）只能现金交割 ETF与ETF期权 ③股指期货期权

【例题 单选】关于股指期权的说法，正确的是（ ）。[2015年11月真题] A．股指期权采用现金交割 B．股指期权只有到期才能行权 C．股指期权投资比股指期货投资风险小 D．股指期权可用来管理股票投资的非系统性风险 【答案】A 【解析】A项，与股指期货相似，股指期权也只能现金交割；B项，在美国，股指期权有美式期权，也有欧式期权，美式期权可在到期前行权；C项，股指期权投资的卖方盈利有限，亏损无限；D项，股指期权可用来管理股票投资的系统性风险。

第十章 期货价格分析 1．本章特点 介绍性内容多，难度不大，考客观题 2．高频考点 （1）术语 开盘价：当日某一期货合约交易开始前5分钟集合竞价产生的成交价。如集合竞价未产生成交价，则以集合竞价后的第一笔成交价为开盘价 最新价：某交易日某一期货合约交易期间的即时成交价格 涨跌：指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日结算价之差

买价：指当日买方申报买入但未成交的即时最高申报价格 卖价：指当日卖方申报卖出但未成交的即时最低申报价格 成交量：目前，国内三家商品期货交易所的成交量和持仓量数据均按双边计算，中国金融期货交易所的成交量和持仓量数据按单边计算 持仓量：也称空盘量或未平仓合约量，是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边累计数量 收盘价：指某一期货合约当日最后一笔成交价格

结算价：是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。当日无成交的，用上一交易日的结算价作为当日结算价。 （2）常见的期货行情图 分时图、Tick图、K线图、竹线图、点数图 （掌握每一种行情图的表示方法）

（3）基本面分析（侧重于分析和预测价格变动的中长期趋势） ①供求分析 掌握供给量需求量的构成、影响因素、供求变动对均衡价格的共同影响（画图分析） ②宏观经济分析 经济周期（四个周期，价格波动略滞后于经济波动） 经济政策：货币政策、财政政策、产业政策 ③经济数据 GDP、CPI、就业数据、PMI等相关数据

（4）产业链分析 从期货品种的上下游产业入手，研究产业链各环节及相关因素对商品供求和价格影响及传导，从而分析和预测期货价格 （5）其他影响因素 政治因素、自然因素（主要是气候条件、地理变化和自然灾害等）、国际性行业组织政策、投资和心理因素

（6）技术分析 ①技术分析理论 a．理论基础——三大市场假设： 市场行为反映一切信息 价格呈趋势变动（技术分析最根本、最核心观点） 历史会重演（从人的心理因素方面考虑的） b．主要理论 熟悉每种理论的主要观点，尤其是道氏理论和波浪理论

②技术分析 a．价格趋势 上升趋势、下降趋势、水平趋势。 b．价格形态 典型的反转形态：头肩形、双重顶（M头）、双重底（W底）、三重顶、三重底、圆弧顶、圆弧底、V形形态等 典型的持续形态：三角形态、矩形形态、旗形形态和楔形形态等

c．技术指标 移动平均线（MA）、平滑异同移动平均线（MACD）、布林线（BOLL）、威廉指标（WR）、随机摆动指标（KDJ）、相对强弱指标（RSI）、平衡交易量指标（OBV）、心理线指标（PSY）等 d．K线分析 运用不同种类的组合有时会得到不同的结论。一般说来，多根K线组合得到的结果的预测价值和可靠性会较高

e．量价分析 主要考查交易行为与持仓量变化