焦化企业运营特点 及风险规避 金涛 曾任： 中国船舶贸易总公司 钢材处 处长 日照钢铁国贸总公司 总经理 焦化企业运营特点 及风险规避 金涛 曾任： 中国船舶贸易总公司 钢材处 处长 日照钢铁国贸总公司 总经理 澳大利亚 AUSTFLY TRADING COM 总经理 现任： 旭阳煤化工集团 常务副总经理

主 要 内 容 一、焦化企业的运营特点 ◇生产环节 二、焦化企业的避险需求及目前做法 三、探讨：如何运营焦炭期货避险 ◇销售环节 ◇供应环节 主 要 内 容 一、焦化企业的运营特点 ◇生产环节 ◇销售环节 ◇供应环节 ◇运输环节 二、焦化企业的避险需求及目前做法 三、探讨：如何运营焦炭期货避险 ◇生产商（厂库及非厂库） ◇贸易商

焦化企业的运营特点 ----生产环节 ☆ 1.焦炭产品之大焦、焦粒、焦粉 ☆ 2.焦炭的附产品 ☆ 3.焦炭生产的核心：配煤 焦化企业的运营特点 ----生产环节 ☆ 1.焦炭产品之大焦、焦粒、焦粉 ☆ 2.焦炭的附产品 ☆ 3.焦炭生产的核心：配煤 ☆ 4.何时限产—边际贡献

煤化工产品链 焦炭上下游产业链 。 我国是全球最大的焦炭生产国，占世界产量的一半以上。准确把握我国焦炭价格的现状及影响因素，完善焦炭价格形成机制，对保证焦炭行业的健康发展，具有重要的意义。

焦化企业的运营特点 ---生产核心：配煤 供应 配煤 焦炭质量 销售 成本控制 企业的竞争力： 性价比 品牌建立

焦化企业的运营特点 ---何时限产 一般的限产幅度范围：50%--100%（ 限产的手段为延长结焦时间，如将时间由24小时延长为48小时，则限产50%。） 最重要的指标：边际贡献 其他因素：煤气供应、下游化产品的生产（主要为煤气制甲醇） 非市场性因素：供应、运输、存储

焦化企业的运营特点 ----销售环节 ☆ 1.销售模式 ☆ 2.结算方式 ☆ 3.定价模式

焦化企业的运营特点 ----销售模式 销售中以地区为单位：东北、唐山、邯邢、山东、华东、华南、西南、中南 钢厂的细分以高炉的大小为标准 焦化企业的运营特点 ----销售模式 销售中以地区为单位：东北、唐山、邯邢、山东、华东、华南、西南、中南 钢厂的细分以高炉的大小为标准 焦炭按品质区别于不同的细分市场 销售中厂对厂占比90%以上 贸易商数量不多，大规模的较少 价格一般以承兑价格计算 厂对厂之间的结算一般为货到付款，贸易 商一般预付货款

焦化企业的运营特点 ----销售定价模式 --河北钢铁月度采购价（每月15日） 月度定价：月中定价、月末定价 即使定价：锁量锁价 钢厂定价： 焦化企业的运营特点 ----销售定价模式 月度定价：月中定价、月末定价 即使定价：锁量锁价 钢厂定价： --河北钢铁月度采购价（每月15日） ---山东日照钢铁采购价（即时） ---宝钢月度采购价 焦化厂定价 --神华焦炭（内蒙古，使用自备车皮)的价格 ---旭阳焦炭的各地价格 其他： ---各地焦炭协会月度指导价（山西、河北、山东） ---港口价格

焦化企业的运营特点 ----供应环节 ☆ 1.煤炭采购渠道分析 ☆ 2.采购的定价模式 ☆ 3.结算方式 ☆ 4.库存结构的合理性：配煤

焦化企业的运营特点 ----采购渠道 渠道 独立焦化厂类型 5-10% 大规模 （200万吨以上） 中小规模 （100-200万吨） 小规模 焦化企业的运营特点 ----采购渠道 渠道 独立焦化厂类型 大规模 （200万吨以上） 中小规模 （100-200万吨） 小规模 （100万吨以下） 自有煤矿 总量不超过20% （如山焦、神华、潞安等） 大矿采购 50%左右 （旭阳、华丰等) 20-30% （亚鑫、梗阳等） 10-30% （古玉、新世纪等） 洗煤厂 （贸易商） 45% 65% 75% 进口 （AU/MG/CA/US) 5-10%

焦化企业的运营特点 ----采购定价模式 总体而言，企业的规模越大，成本的波动幅度趋向于收窄： 渠道 大矿 群采户 进口 定价模式 付款方式 焦化企业的运营特点 ----采购定价模式 总体而言，企业的规模越大，成本的波动幅度趋向于收窄： 渠道 大矿 群采户 进口 定价模式 至少为月度定价，一般情况年定价2-4次 批量定价 （船次） 付款方式 预付、现汇 到付、承兑 信用证

焦化企业的运营特点 ----运输环节 ☆ 1.焦炭销售的运输方式分析 ☆ 2.煤炭采购的运输方式分析： 焦化企业的运营特点 ----运输环节 ☆ 1.焦炭销售的运输方式分析 ☆ 2.煤炭采购的运输方式分析： 有铁路专用线不仅可以降低到达煤成本，而且可以 扩大采购范围。 ☆ 3.陆运基本方式：第三方运输 ☆ 4.联运的优劣分析

焦化企业的运营特点 ----焦炭运输方式 主要运输方式为铁路和公路 水运：在焦炭的主要流向中，运到天津港、连云港、日照港

焦化企业的运营特点 ----焦炭运输方式 焦炭运输平均成本高于100元，占成本5%。较之钢材，由于运输成本高，途耗大，因此运输半径相对较小，公路销售半径小于400公里。 铁路运力的限制也是焦炭销售的一大瓶颈。

焦化企业的运营特点 ----联运的优劣势分析 焦化企业的运营特点 ----联运的优劣势分析 优势：扩大销售、供应运输半径 优势： 相对降低运费成本 劣势：途耗比较大，产生搬倒成本 劣势：周期长 结论：最佳的运输方式为短途汽运、铁路直运、二岸直运。

焦炭贸易商的运营特点 ☆ 2.盈利模式分析 ☆ 3.港口在贸易中的作用： 贸易中转运地，投机中的仓储地 ☆ 1.贸易中的关联方：相对单一 ☆ 2.盈利模式分析 ☆ 3.港口在贸易中的作用： 贸易中转运地，投机中的仓储地 ☆ 4.结算方式：预付焦化厂、到货收款，存在资金成本

焦炭贸易中的几个特点 钢厂是焦炭的唯一消费者 焦炭产能过剩，过剩程度超过钢铁产能过剩。导致：价格较为滞重，跌易涨难。 运力（火运、水运、汽运）的匹配在现货贸易中至关重要。（很多地方火运时存在隐性的运费加价。） 焦炭的质量（各项指标:灰、硫、冷强度、热强度、水分等与焦炭价格直接相关。

表：2008年天津、日照、连云港焦炭中转情况（单位：万吨） 焦炭贸易商的运营特点 ---港口的作用 表：2008年天津、日照、连云港焦炭中转情况（单位：万吨） 港口 天津港 连云港 日照港 总量 出口 内贸 中转量 1150 940 210 510 230 200 160 34 126 港口作为贸易商转运、存储之地，将发挥越来越重要的作用。 港口作为辐射进出口和华东、华南地区产业服务的窗口 以焦炭主产、主销区中的厂库作为产业服务的中心向周边辐射。

焦炭贸易商的运营特点 ---盈利模式 闭环操作：同时签订供、销合同，赚取差价。利润薄，风险小 焦炭贸易商的运营特点 ---盈利模式 闭环操作：同时签订供、销合同，赚取差价。利润薄，风险小 敞口操作（现货中的期货），风险大，止损难度大；但利润也可能大： 1. 先（部分）签订供应合同。 2. 先（部分）签订采购合同。

现货背景企业焦炭期货操作策略 ---套期保值 现货背景企业焦炭期货操作策略 ---套期保值 焦炭价格上涨阶段 焦炭生产企业 焦炭贸易企业 焦炭需求下游企业 观望 买入保值 买入保值 焦炭价格下跌阶段 焦炭生产企业 焦炭贸易企业 焦炭需求下游企业 卖出保值 卖出保值 观望

焦炭企业避险需求及目前做法 ---套期保值 焦炭企业避险需求及目前做法 ---套期保值 ☆1.钢、煤、焦的关联性 ☆ 2.钢焦偏离，如何避险 ☆ 3.煤焦偏离，如何避险 ☆ 4.如何控制焦炭煤炭库存 ☆ 5.如何规避系统性风险

螺纹钢现货先于焦炭现货涨跌，大概时间在一周左右，其相关程度很高。暂可将其作为先行指标。 焦炭企业避险需求及目前做法 ---钢焦的关联性 螺纹钢现货先于焦炭现货涨跌，大概时间在一周左右，其相关程度很高。暂可将其作为先行指标。

焦炭现货先于焦煤现货涨跌，大概时间在二周左右，其相关程度比较高。 焦炭企业避险需求及目前做法 ---煤焦的关联性 焦炭现货先于焦煤现货涨跌，大概时间在二周左右，其相关程度比较高。

焦炭企业避险需求及目前做法 ---煤钢焦的关联性

焦炭企业避险需求及目前做法 ---目前做法 焦炭企业避险需求及目前做法 ---目前做法 钢焦偏离，如何避险？煤焦偏离，如何避险？ 目前用于避险的常用手段: 1. 看涨：调节焦炭库存：减少销售，增加库存;减少库存，提前预售。 2. 看跌：煤炭库存：减少采购，减少库存；增加库存，提前采购。 3. 系统性风险：限产 目前手段的不足：及时性、机动性不够 1. 实施周期长，可能与市场节奏脱节。 2. 频繁操作，与平衡生产的工厂属性相悖，增加管理成本。 3. 很难模型化、量化，不易动态管理。 4. 销售渠道有限，现货平台容量局限，无法有效支撑避险操作。

焦炭企业避险需求及目前做法 ---套期保值目的 焦炭企业避险需求及目前做法 ---套期保值目的 获取正常的产业利润、市场利润 减少生产环节中可能的大幅波动 规避可能发生的系统性风险

焦炭企业避险需求及目前做法 ---企业内部相关制度、流程设计 焦炭企业避险需求及目前做法 ---企业内部相关制度、流程设计 树立正确套保观念 分析企业面临风险 进行风险量化分析 制定套保策略与计划 优化套期保值方案 保值的跟踪、评估与控制 期货市场运行特点 交易制度及规则 法规与制度风险 信用风险 市场风险 流动性风险 现金风险 操作风险 基差风险 决策风险 概念 原理 原则 正确评价套保效果 建立应急处理机制 深入的形势分析 最佳建仓时机 灵活选择策略 确定合理目标 确定套保方向 选择品种 确定套保比率 确定套保期限 确定交易头寸 选择建仓时机 套期保值的运作流程

焦炭企业避险需求及目前做法 ---套期保值模型设计前的准备 焦炭企业避险需求及目前做法 ---套期保值模型设计前的准备 一：非量化部分：做不做 多空观点 行情走势的强弱 敞口风险的评估 套保时机的判断：基差的波动情况 二： 量化部分 ：怎么做 套保目标的设定: 合理的产业利润------关键因素 基差的计算：出厂价格的计算（运费、数量、质量升贴水） 套保财务成本的计算：主要是资金成本、交易成本与税费成本 期现价格波动率的计算：争取最大的套保利益 套期保值比率的设定; 销售弹性 其他模型设计（行情趋势预估模型）

我国焦炭贸易流向--- 备选厂库公路交通情况

焦炭厂库在套期保值中 的比较优势 定量部分： 直接运输成本的比较优势：20元/吨（运距40公里,0.5元/公里） 焦炭厂库在套期保值中 的比较优势 定量部分： 直接运输成本的比较优势：20元/吨（运距40公里,0.5元/公里） 间接运输成本（起落、搬导、仓储）的比较优势：10元/吨 焦炭计量计价（粉率）中的比较优势：（2000-1300）x3%=21元 资金成本的比较优势：形成仓单时间平均一个月，资金利息约10元 合计：61元/吨 非定量部分： 生产、库存、仓储的机动性 现期套保中的机动性

焦化企业如何运营焦炭期货避险 --模式分析 一：传统模式 二：探讨模式 钢价上涨，煤价未涨：买入焦炭，保持煤炭库存 钢价下跌，煤价未跌：卖出焦炭，保持煤炭库存

焦化企业如何运营焦炭期货避险 --保值模型中的二个动态变量 焦化企业如何运营焦炭期货避险 --保值模型中的二个动态变量 基差的计算：出厂价格的计算（运费、数量、质量升贴水） 期现价格波动率的计算：争取最大的套保利益