第十三章 利率及匯率風險管理

本章大綱 第一節 利率風險的衡量 第二節 利率風險的管理——免疫法 第三節 利率風險的管理——利率衍生性金融商品 第四節 匯率風險之衡量與管理

利率風險的衡量 資金缺口模式 到期期間模式 存續期間模式

資金缺口模式 以會計的帳面價值為基礎，分析金融機構在特定期間內，其資產的利息收入與負債的利息費用之重新訂價缺口(Repricing Gap)，故此模式又稱為重新訂價模式(Repricing Model)。 重新訂價係指金融機構在每隔一段期間，均會根據當時的利率對其利率敏感性資產(Rate-Sensitive Assets, RSA)或利率敏感性負債(Rate-Sensitive Liabilities, RSL)重新設定利率，這段期間為重新訂價期間。

表13-1 重新訂價缺口 重新訂價期間 利率敏感性資產(RSAi) 利率敏感性負債 (RSLi) 重新訂價缺口 （單位：億元） 重新訂價期間 利率敏感性資產(RSAi) 利率敏感性負債 (RSLi) 重新訂價缺口 (GAPi＝RSAi－RSLi) 累積重新訂價缺口(CGAP) 1天 10 20 -10 1天～3個月 30 -20 3個月～6個月 60 -30 -50 6個月～1年 50 40 -40 1年～5年 5年以上 5 25 +15

淨利息損益 當利率在重新訂價期間內產生波動時，即會影響資產之利息收入與負債之利息費用的變動。 若資產大於（小於）負債，代表GAPi為正（負），當利率上升時，資產利息收入的增加幅度將大於（小於）負債的利息費用，其淨利息損益(Net Interest Income, NII)將會增加（減少）；反之，當利率下降時，資產利息收入的減少幅度將大於（小於）負債的利息費用，其淨利息損益將會減少（增加）。

表13-2 各種情境下淨利息損益的變化 情境 CGAP 利率變動方向 資產與負債的利差 淨利息損益的變化 1 正 上漲 變大 增加 2 變小 不確定 3 下跌 4 減少 5 負 6 7 8

資金缺口模式的缺點 忽略利率對資產與負債價值的影響 重新訂價期間的分類可能過於粗略 忽略再投資的利率風險

到期期間模式 到期期間模式(Maturity Model)考慮了利率對資產與負債價值的影響，並以市場價值為基礎，衡量不同到期期間之資產與負債的利率風險。 假設金融機構所有資產的加權平均到期期間為 ，所有負債的加權平均到期期間為 ，則其到期期間缺口(Maturity Gap)為 。

到期期間模式的盲點 到期期間模式認為利率風險來自於資產與負債到期期間的不一致，因此若將到期期間缺口調整為零，是否就代表金融機構可以消除掉利率風險？ 金融機構資產與負債的付息還本條件可能不同，即便資產與負債的到期期間及金額相同，仍會有利率風險的存在。

存續期間模式 存續期間(Duration)，簡單地說就是資產或負債的平均到期期間，可作為利率風險的衡量指標，其長短代表資產或負債價值對利率變動敏感度之大小。

存續期間缺口與利率風險 因存續期間的長短代表資產或負債價值對利率變動的敏感度，若資產與負債的存續期間不同，利率波動時，資產與負債價值的變動幅度將會有所不同，進而使金融機構面臨利率的風險。

利率風險的管理—免疫法 在利率風險管理中，利用存續期間觀念的免疫法(Immunization)，是目前金融機構普遍使用的管理模式。 免疫法可幫助保險公司或退休基金在未來某特定時點上滿足保險或退休給付的資金需求；此外，一般金融機構也可使用免疫法來管理資產負債表中的利率風險。

免疫法於保險公司的應用 在保險公司的經營風險中，最重要的就是要面對如何將客戶所繳的保費用於投資，以滿足未來某特定時點的保險給付需求，若保費的投資收益太低，未來將可能無法支應所承諾的保險給付，保險公司則須被迫提高保險金準備或淨值來滿足未來的資金需求。 免疫法主要是應用存續期間的觀念，其使用要訣就是設法讓資產的存續期間與負債的到期期間相等，使期末可回收的本利和與負債的資金需求相同，以規避利率波動的風險。

免疫法於一般金融機構的應用 會影響金融機構淨值變化的因素主要有三 經負債與資產的比值調整後的存續期間缺口 ( ) 金融機構的資產規模(＝A) (　　　　　　　) 金融機構的資產規模(＝A) 利率的波動幅度 (　　　) 為了免除利率的風險，行可以將經負債與資產比值調整後的存續期間缺口調整為零。

利率風險的管理—利率衍生性金融商品 債券遠期交易 公債自營商可承作債券遠期交易來規避利率風險，係指交易雙方約定在未來某一特定時點，以特定的殖利率（即遠期殖利率）進行某特定期別債券的買賣斷交易。

利率期貨 若金融機構欲規避利率上升的風險， 可採取放空利率期貨的策略，讓放空利率期貨的獲利恰好能彌補其淨值的損失 ，應放空利率期貨的口數如下所示： ＞ 0 ) D ( L mac A 時 當 -

利率選擇權 若金融機構欲規避利率上升的風險， 可採取買進上述利率賣權的策略，讓買進利率賣權的獲利恰好能彌補其淨值的損失 ，應買進利率賣權的口數如下所示： ＞ 0 ) D ( L mac A 時 當 -

匯率風險之衡量與管理 實務上，金融機構通常以每一種外匯的淨部位來衡量匯率風險的大小，如下列所示： 除了淨外匯部位的多寡外，匯率波動性的大小也會影響匯率風險的高低。

匯率風險之衡量與管理（續） 為了規避此匯率風險，金融機構可進行資產負債表中或資產負債表外的避險策略。