Chapter 12 營運資金管理

學習重點 解釋營運資金的意義 認識營運資金的投資政策及融資政策 瞭解企業現金、有價證券、應收帳款、應付帳款及存貨之管理

營運資金(Working Capital) 營運時所使用的流動資產總額，可稱為毛營運資金(Gross Working Capital) -流動資產包括現金、有價證券、應收帳款及存貨 流動資產減掉流動負債的淨額，稱為淨營運資金(Net Working Capital) -流動負債包括應付帳款、短期應付票據、即將到期的長期負債、應計所得稅及其他應計費用

現金周轉週期 (Cash Conversion Cycle) 現金周轉週期=存貨平均天數+平均收現期間-平均付款期間 公司從支付原料供應商應付帳款的現金流出到收回銷售產品的應收帳款的現金流入的這段期間 為企業資金需求最殷切的時候

存貨平均天數 (Average Age of Inventory) 購入原料，將原料製成成品，到銷售產品的期間 存貨平均天數=365天/存貨周轉率 -存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨

平均收現期間 (Average Colletion Period) 產品出售後，到企業收回應收帳款的這段期間 平均收現期間=365天/應收帳款周轉率 =應收帳款/平均每日銷售淨額 -應收帳款周轉率=銷售淨額/應收帳款

平均付款期間 (Average Payment Period) 從購入原料，到支付原料供應商應付帳款的這段期間 平均付款期間=應付帳款/平均每日採購 計算平均付款期間的困難之處在於該如何計算公司的採購金額，因為採購金額並不會顯示在公開財務報表之中 採購是以銷貨成本的一個固定比率來評估

營運資金的投資政策 指公司經理人評估公司要投資多少流動資產，使公司的現金、有價證券、應收帳款以及存貨，都能維持最適水準，而使公司有最佳獲利 營運資金投資政策可分為寬鬆的營運資金投資政策、中庸的營運資金投資政策以及緊縮的營運資金投資政策三種類型 為了要滿足特定銷售水準，而有不同的營運資金使用量

營運資金的投資政策 A. 寬鬆的營運資金投資政策 B. 中庸的營運資金投資政策 C. 緊縮的營運資金投資政策 流動資產金額 銷售額

寬鬆的營運資金投資政策 有較多的現金、有價證券，且採用較寬鬆的信用政策以提高應收帳款，以及持有較多的存貨 有足夠的現金與有價證券可以周轉，短期償債能力較好，信用政策寬鬆則較易與客戶建立更好的關係，缺少原料的風險小 無法將資金運用在較高報酬的投資，資金運用的效率較低

緊縮的營運資金投資政策 持有較低的現金、有價證券等資產，採用較緊縮的信用政策使得應收帳款下降，存貨較少 可將資金運用在較高報酬的投資，公司的資產報酬率較高 承擔較差的短期償債能力與缺少原料的風險

營運資金的融資決策 融通永久性和暫時性流動資產的方式就稱為企業的流動資產融資政策 -永久性流動資產：企業一年中持有流動資產的最低水準 -暫時性流動資產：企業隨著季節需求而增減的流動資產 主要融資來源有銀行貸款、供應商的信用額度(應付帳款)、應付票據、長期負債和股東權益 可分成中庸的營運資金融資政策、積極的營運資金融資政策和保守的營運資金融資政策三種融資策略

中庸的營運資金融資政策 固定資產 永久性流動資產 暫時性流動資產 永久性資產總額 時間 長期負債、權益及自發性流動負債 短期非自發性負債

中庸的營運資金融資政策 公司利用長期融資的方法，來融通固定資產以及永久性流動資產，暫時性流動資產則以各種短期非自發性負債 資產與負債的到期期間互相配合 避免短期負債支應固定資產而可能面臨到期時的展期風險 避免以長期負債支付流動資產所增加的資金成本。

積極的營運資金融資政策 固定資產 暫時性流動資產 永久性資產總額 時間 長期負債、權益及自發性流動負債 短期非自發性負債 永久性流動資產

積極的營運資金融資政策 利用長期融資的方法來融通固定資產與部份永久性流動資產，以短期非自發性負債來融通部分的永久性流動資產和暫時性流動資產 可以以成本較低的短期資金用來融通部分永久性流動資產的長期資金，減少融資所需支付的利息 公司採用這個策略會面臨到利率上漲而融資成本變高的風險與借款展期的風險

保守的營運資金融資政策 短期非自發性融資 暫時性流動資產 有價證券投資 長期負債、權益及自發性流動負債 永久性流動資產 永久性資產總額 固定資產 永久性資產總額 長期負債、權益及自發性流動負債 永久性流動資產 時間

保守的營運資金融資政策 利用長期融資的方法，及自發性流動負債來融通固定資產與永久性流動資產，也用來融通部分的季節性所產生的暫時性流動資金 在旺季的時候，會使用短期非自發性融資來融通暫時性流動資產 在淡季時，公司則將多餘資金投資在有價證券

現金與有價證券管理概念 公司持有現金主要有滿足每日營運所需、因應現金流量的不確定性需求及配合銀行要求三個動機 高風險公司或者高成長機會的公司比較傾向於持有較高比重的現金資產 可以很快地用合理的價格交易的有價證券而讓公司持有貨幣或存款稱為約當現金(Cash Equivalents) 一般常見的現金管理方法有：現金流量同步化、加速現金收款能力以及控制現金的流出

現金流量同步化 公司支付日常營運所需費用的現金，稱之為交易性餘額(Transactions Balance) 加強其預測現金流量的準確度，或者調整公司的工作程序，使現金流入量和現金流出量發生時間一致 讓公司能有較低的交易性餘額，降低公司的現金持有比率

加速現金收款能力 公司帳面和銀行存款簿產生的差額稱為浮流量(Float) 在各地區設置收款中心，以便客戶直接將支票寄到其所在地的收款中心，交由當地銀行進行轉帳，將支票存入總部主要付款帳戶的付款總行 要求客戶以現金或信用卡來付款

控制現金流出 利用一些合法的方法延緩現金支付，並將這筆錢進行短期投資

應收帳款管理 應收帳款的回收速度會影響公司的利潤 公司根據客戶的信用狀況給予不同付款期 隨時監控公司的應收帳款回收程度

授信政策 授信政策是公司對賒消所訂定的規則 根據產業屬性以及客戶不同的信用狀況而有不同的授信政策 包括客戶需具備的條件，以及客戶應遵守的規則 授信政策包括有授信標準、信用期間(Credit Period)、現金折扣(Cash Discount)以及收款政策

授信標準 公司客戶賒消，客戶必須具備的信用條件 衡量標準： (1)客戶的財務報表、財務比率分析 (2)客戶負責人的背景、風評與條件 (3)客戶的營運方法與資本 (4)客戶是否提供抵押品 (5)客戶過去的付款記錄

信用期間 公司給予客戶的付款期間 延長付款期間的影響包括： (1)提高銷售量，增加利潤 (2)壞帳費用提高，減少利潤 (3)公司投入應收帳款的資金增加

現金折扣 公司給予提前付款的客戶現金折扣 延長折扣期間對公司的影響包括： (1)增加銷售量，提高利潤 (2)壞帳費用減少，提高利潤 (3)單位利潤下降 (4)吸引原本沒有利用現金折扣的客戶提前付款，投入應收帳款的資金減少 (5)讓本來會使用現金折扣的客戶延後付款(6)吸引新客戶增加應收款項

收款政策 公司對於逾期帳款的催收方法 一般常用的催收方法有：(1)在應收帳款到期前，利用電子郵件或電話提醒(2)對逾期付款的客戶進行催繳，要求客戶付款(3)尋求法律途徑來處理

應收帳款監控 可利用帳齡分析表(Aging Schedules)來審視應收帳款 帳齡分析表是將公司的應收帳款依照回收時間的長短整理表列出來，可得知應收帳款在外流通天數與分布的狀況 透過帳齡分析表調整對客戶的授信政策，降低壞帳發生的機率

存貨管理的重要性 存貨包括了生產產品的原物料、再製品以及成品 公司要有一定的存貨才能順利營運，但存貨太多會造成額外的成本

存貨成本的定義 存貨成本除了購買原料的原物料成本外，還包括了存貨管理成本 存貨管理成本包括訂購存貨時的訂購成本(Ordering Costs)與持有成本(Carrying Costs)

存貨管理成本 訂購成本是指下訂單與收貨的固定行政成本 訂購成本隨訂購次數增加，當一次的訂購數量越多，平均每單位的訂購成本越低 持有成本則是持有存貨的單位變動成本 當一次的訂購數量越多，平均每單位的訂購成本會越低，平均每單位的持有成本卻是增加的

存貨管理 為了有效管理公司存貨，有許多不同的管理存貨方法 包含ABC存貨管理系統、經濟訂購數量模型(EQQ Model)、即時存貨管理系統

ABC存貨管理系統 ABC存貨管理法是將存貨分為A、B、C三類 通常A類為較貴重或經常使用的存貨，B類次之，其餘則為C類 透過存貨分類，可以依據存貨不同的重要性來給予不同程度的管理

經濟訂購數量模型 決定公司每次訂購存貨的最佳訂購數量 分析存貨的訂購成本與持有成本，追求存貨成本極小化 Eg.假設味全公司的訂購成本函數為 ， 其中Q表示味全公司的存貨訂購數量。持有成本函數假設為 。 存貨成本函數為： 一階微分函數為： 最佳存貨訂購數量為Q=100，公司的訂購成本為1000，持有成本為505，而味全公司最佳的存貨成本為1505。

即時存貨管理系統(Just-In-Time System,JIT System) 將公司存貨維持在最低的水準，而上游供貨商將原料在最短時間內送達，來降低存貨所產生的相關費用 需要上游供貨廠商的配合 容易影響到公司生產線的運行狀況