申万期货周度观点（2016-8-15） 申银万国期货研究所 2017/3/8

宏观要闻 美国：美国8月密歇根大学消费者信心指数初值为90.4，虽不及预期的91.5，但好于上月的90。 美国7月零售销售环比0.0%，大幅不及预期的0.4%，前值0.6% 欧元区：欧元区二季度GDP同比初值增1.6%，环比初值增0.3%，均持平于预期和前值。欧元区最大经济体德国GDP环比初值增0.4%，西班牙GDP环比初值增0.7%，荷兰则为0.6%。法国、意大利GDP环比初值为零，经济增长陷入停滞。 中国：中国7月进口同比(按美元计)-12.5%，预期-7%，前值-8.4%；7月出口同比(按美元计)-4.4%，预期-3.5%，前值-4.8%；7月贸易账(按美元计)523.1亿，预期473亿，前值481.1亿。 7月新增人民币贷款4636亿元，预期8500亿元；社融规模4879亿元，预期1万亿元；M2增10.2%，预期11.0%；我国7月末外汇占款降至23.44万亿，连续第九个月下滑，环比降幅达1905.08亿。 2017/3/8

央行：增强政策的针对性和有效性 日前2016年中国人民银行分支行行长座谈会召开。会议部署下半年重点工作时指出，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强政策的针对性和有效性。  在强调继续实施稳健的货币政策的同时，各方注意到，本次座谈会再次指出，要“增强政策的针对性和有效性”。这意味着，在未来实施适度扩大总需求、坚定不移推进供给侧结构性改革、引导良好发展预期的组合政策过程中，稳健的货币政策将更加注重相机、灵活调控，以进一步增强针对性和有效性。  从货币政策角度看，增强针对性和有效性的前提，首先是要增强政策的稳定性。这就需要继续实施稳健的货币政策，注重相机、灵活调控，保持灵活适度，适时预调微调，做好总需求管理，为供给侧结构性改革营造良好的宏观环境。对此，本次人民银行分支行行长座谈会指出，要综合运用多种货币政策工具，保持流动性水平合理充裕，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。 2017/3/8

个税改革下半年将加速 个人所得税改革下半年有望加速推进，最核心内容就是建立综合与分类结合的所得税制度，工资薪金、劳务报酬等将统一纳入综合范围征税，此外，养老、二孩、房贷利息等家庭负担也有望纳入抵扣。 中国个人所得税目前实行的是分类税制，即将个人各种来源不同、性质各异的所得划分为11小类别，分别扣除不同的费用，按不同的税率课税。而综合税制，简单地说就是小类归总为大类，比如将工薪所得、劳务报酬、稿酬等经常性、连续性劳动所得等合并为综合所得，其他财产性所得以及临时性、偶然性所得作为分类所得。 2017/3/8

LME计划明年启动金银期货和现货合约交易 根据LME新闻稿，可交割期货合约的黄金将为100盎司规格（以当前价格计算约价值13.36万美元），白银将为5000盎司规格。所有合约都将通过LME清算所进行清算。 LME将与世界黄金协会（World Gold Council）合作，五家大型银行和欧洲交易量最大的自营交易商英国OSTC将为做市商。这五家银行分别是高盛、工商银行标准银行、摩根士丹利、法国外贸银行（Natixis）、法国兴业银行。 LME在声明中称，新的贵金属交易平台受到进一步提高全球金银市场透明度的需求的推动，旨在提升市场效率，扩大市场准入。 2017/3/8

特朗普宣布减税新计划 美国总统候选人特朗普在当地时间8月8日宣布了其最新的减税计划。计划将涵盖美国社会的每一个“角落”，从父母幼儿到大型企业无所不包。 特朗普计划下调个税和企业税，但相比原计划，富裕阶层个税税率有所提升，这样会降低赤字增速。特朗普表示，他的计划中最大的受益者，是中低收入人群，并将消除让华尔街投资者享有特殊利益的税收漏洞。关于减税计划的具体细节特朗普称将在数周内公布。 根据目前公布的新计划，美国税收协会估计，将在未来十年里多增12万亿美元政府债务。 美国联邦预算问责委员会对此次新计划评估后认为，特朗普先前的计划将把美国债务推向史无前例的新高度，预计到2026年前会多增加11.5亿美元的政府债务。而此次修改减税计划，将个税各档从10%、20%和25%上调至12%、25%和33%，将大大减轻政府赤字压力。但即便如此，目前政策下美国政府赤字在十年内预计仍将增10万亿美元，在此基础上无法承受特朗普减税计划额外增加的“负担”。 2017/3/8

深港通最快可在本周公布 港媒援引消息人士称，深港通将于本月内将宣布，最快于本周公布详情；总额度限制将取消。准备时间为4个月，即今年12月正式通车。 港交所在发布的半年报中称，深港通技术上已经准备就绪，只待监管机构批准。香港信报援引消息人士称，有关深港通的国务院批核文件及发布公告已最后定稿，在完成4个月的系统测试和市场讲解后，12月可以达到沪、港、深股互联互通。 该报还提到，目前港股通2500亿元、沪股通3000亿元的总额度限制将取消，深港通亦不设额度限制，港股通的股份范围还将新增恒生小型股指数。但深圳创业板仅限香港投资者参与，内地个人投资者50万元的门槛也未放宽。 2017/3/8

股指期货 上周股指震荡上行，但指数分化明显。其中，上证综指迫近前期高点，创业板中小板指数依然在相对低位徘徊。本周关注上证3050—3100点区间压力，中线继续看震荡。 1、2月份至今股市震荡上行的格局仍未破坏，但从更长周期来看，股市依然处于下跌趋势中。 2、蓝筹股息高于国债利率，加上打新配股风险较低等因素影响，资金流入蓝筹，推升大盘指数。 3、股市资金面较上个月有所好转，但仍处于紧平衡状态，股指依然缺乏大幅上行的资金面基础。 4、经济和信贷数据全面下行，但鉴于资产泡沫的担忧，货币政策放松预期较低，给股市一定压力。 2017/3/8

国债期货 上周国债期货价格震荡上行，鉴于央行进一步宽松概率较小，而10年期国债收益率已降至前期低点附近，期债继续上行或幅度有限，操作上观望。 （1）上周央行公开市场操作到期净投放900亿元，本周有755亿央票、2370亿元MLF和4650亿逆回购到期，关注央行操作情况。 （2）近期公布的7月份经济数据和金融数据低于市场预期，但是企业并不缺钱，市场上流动性也比较宽裕，央行二季度货币执行报告也明确了要抑制泡沫和不频繁降准。因此，央行降准降息概率较低，更多的还是要动用财政政策来托底。 （3）财政政策方面，财政收入增长不及预期，积极财政仍需政府加杠杆，因此，下半年会加大利率债发行进度，对利率债市场形成压力。 2017/3/8

铜 延续震荡向下可能性较大，长期维持弱势。 1.周末上期所库增加9324吨，表明现货压力仍然较大，供大于求的状态未变。 2.供需均稳定，缺少强有力因素打破目前牛皮盘中的状态。 3.CFTC持仓由净多转为净空，表明做空力量仍然存在。 4.关注原油、黑色价格变化对铜的影响。 2017/3/8

螺纹钢 一周走势震荡偏强，关注前期高点的压力情况。 1、供给继续增加，截止8月12日，全国高炉开工率为80.52，环比增长0.82%；唐山钢厂产能利用率为88.72%，环比增长3.6%，依旧处于高位。 2、 需求端房地产开发投资增速连续两月出现下降，截止上周五，沪终端线螺采购量周环比下跌13.6%，需求端略有萎缩迹象。 3、 截止上周五，螺纹钢社会库存387.16万吨，环比增长1.79%，但依旧处于最近几年的低位，低库存使得螺纹钢的价格弹性增大。 4、 整体来看，需求端涨幅增速下降，但库存偏低，螺纹钢中期支撑仍较强。由于供给侧改革的推进、环保督查的持续、洪涝后需求增量释放、钢厂挺价、库存低等因素，以及9月份旺季来临，补库需求或将提前，钢厂价格仍有走强趋势。螺纹1610合约建议偏多操作，均线逢低介入，关注2500附近的支撑位。 2017/3/8

PTA 上周PTA期价震荡反弹，重心小幅上移。短期关注下方支撑，短线偏多操作。 1、现货市场交投一般，周五市场氛围提升，现货价格上调，下游市场气氛较好，涤丝产销平均在150%左右。下游利润状况略好，对原料市场有支撑。 2、PTA装置开工率维持低位，近期部分装置检修，供应压力不大，价格下行动力有限。 3、国际油价连续反弹，对化工品市场信心有提振。 2017/3/8

鸡蛋 连鸡蛋上周五高开低走收于3436。现货市场方面，周一北方四省鸡蛋出场均价大幅反弹至3390元/500千克，今晨北京批发价格反弹至151元/45斤。 操作上考虑到中秋节后偏空的预期建议逢反弹空单尝试。 2017/3/8

本周重要宏观提示 地区 时间 宏观数据／事件 预期 前值 日本 8月15日 二季度实际GDP环比初值 0.2% 0.5% 美国 8月纽约联储制造业指数 2 0.55 澳大利亚 8月16日 8月货币政策会议纪要 -- 7月营建许可 116万套 115.3万套 7月新屋开工 117.6万套 118.9万套 7月CPI环比 0% 7月工业产出环比 0.6% 8月18日 FOMC7月货币政策会议纪要 中国 70个大中城市住宅销售价格月度报告 欧元区 7月CPI同比终值 8月费城联储制造业指数 1.3 -2.9 注：以上时间均为北京时间。数据预期均来自Bloomberg，仅供参考。 2017/3/8

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