The Bretton Woods System

The Bretton Woods System- I 布雷顿森林体系的建立背景 美国—怀特计划 英国—凯恩斯计划 《国际稳定基金方案》 存款原则 设立国际货币稳定基金，资金总额为50亿美元，由成员国用黄金和本币等交纳。 国际清算联盟计划 透支原则 设立世界性中央银行，由该行发行Bancor作为清算单位， Bancor等于黄金，各国可以用黄金换Bancor，但反过来则不行。

The Bretton Woods System- II 美国—怀特计划 英国—凯恩斯计划 4. 认缴分额= 本国GNP, 黄金外汇储备，国际收支差额。根据各国缴纳份额的多少决定各国的投票权。 5. 发行Unita的国际货币。作为计算单位，含金量为137 1/7格令。相当于10美元。 6. 稳定汇率。各国规定本币与Unita之间法定平价。不经基金同意，不能变动。 4. 承担分额=三年进出口贸易额平均。不缴纳黄金和现款，只是开设往来帐户。顺差时将盈余存入帐户；逆差时可以申请透资。透资总额为300亿美元。 5.发行Bancor作为清算单位， Bancor等于黄金。 6. 顺差国和逆差国共同负担调节国际收支不平衡。强调汇率弹性。

Common Grounds between White and Keynes 都强调解决经常项目不平衡。 都只看重工业国的资金需要；忽视发展中国家。 探求汇率稳定；防止竞争性货币贬值。 英国被迫放弃国际清算联盟计划而接受美国的国际稳定基金方案。 1944年发表了《专家关于建立国际货币基金的联合声明》，同年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了有44国参加的“联合和联盟国家国际货币基金会议”。

What is the Bretton Woods System? (1) 两个协定：《国际货币基金组织协定》和《国际复兴开发银行协定》 建立起一个以美元为中心的国际货币体系。 宗旨： 建立一个永久性的国际机构以促进国际货币合作。 促进汇率稳定，防止竞争性货币贬值，建立多边支付制度，促进国际贸易和生产资源开发。 向成员国融资，以减轻和调节国际收支不平衡。

What is the Bretton Woods System? (2) In July 1944, representatives of 44 countries meeting in Bretton Woods, New Hampshire, drafted and signed the Articles of Agreement of the International Monetary Fund (IMF). Even as the war continued, statement in the Allied countries were looking ahead to the economic needs of the postwar world. The system set up by the Bretton Woods agreement called for fixed exchange rates against the U.S. dollar and an unvarying dollar price of gold--$35 an ounce. Member countries held their official international reserves largely in the form of gold or dollar assets and had the right to sell dollars to the Fed for gold at the official price.

Main Content of the Bretton Woods System 布雷顿森林体系的主要内容： 以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。（双挂钩）[支柱1] 实行固定汇率制度。（各国货币与美元的汇率只能在平价上下1%的幅度内波动。[支柱2] IMF给成员国提供辅助性的储备供应来源。成员国缴纳的25%的黄金和75%本币。在需要时，可用本币向IMF购买一定数额外汇。 [信贷功能] 成员国不得限制经常项目的支付，不得采取歧视性货币措施，要实行多边支付。 [协调功能] “稀缺货币条款”，成员国有权对稀缺货币采取临时兑换限制，但从未实施过。 [协调功能]

More about Bretton Woods System: 1 二次大战前后的金汇兑本位制的对比： 战前的金汇兑本位制 战后的金汇兑本位制 1.英镑区+美元区+法郎区 2.允许居民兑换黄金 3.没有国际机构维持国际货币秩序 1. 美元+黄金 2. 只允许外国政府向美国兑换黄金 3. 有IMF来保证国际货币体系运转

More about Bretton Woods System: 2 二次大战前后的金汇兑本位制的相同处： 各成员国都要规定货币的平价金平价 各成员国汇率变动幅度1% 黄金输送点 各成员国的国际储备是黄金+可兑换货币外汇储备 各成员国要使货币可兑换，对经常项目不能管制自由贸易+自由兑换

More about Bretton Woods System: 3 布雷顿森林体系的作用： 解决了世界黄金产量不足，美元的增加发行，弥补了国际清偿能力短缺。 汇率稳定和有弹性促进国际贸易，投资和信贷的发展。 IMF的各种短，中期贷款和融资使临时逆差国有buffer余地。 成员国有相对的经济自主权。在国际收支根本不平衡时可以更改汇率。 为各成员国提供了相互磋商协调的讲坛。达到内部和外部的平衡。

Drawbacks of Bretton Woods System 布雷顿森林体系的缺陷： “双挂钩”“Triffin Dilemma”早在50年代美国耶鲁大学教授提出。美元无法按固定比价维持同黄金的可兑换性。美元的增加发行必然引起人们对美元可兑换性的怀疑。 信心危机。 国际收支调节机制的效率不高，并且不对称。逆差国负担过重。固定汇率的多边性和1%幅度比较僵化。顺差国不愿货币升值或膨胀经济。迫使逆差国接受有条件的贷款来融通国际收支逆差。该条件是紧缩国内经济。

Breakdown of Bretton Woods System 1948 Marshall Plan Dollar Shortage 世界黄金3/4集中到美国 1960 第一次美元危机: 美国短期债务210.3亿>黄金储备178亿 1958EEC 1961 Basel Agreement国际清算银行的8国中央银行 1961.10Gold Pool 稳定金价$30.2/ounce 1961.11借款总安排$60亿美元巴黎俱乐部 1968第二次美元危机：3债务>黄金 1962.3互惠借款协定 关闭伦敦黄金市场 美国黄金储备流失14亿美元 解散黄金总库实行黄金双价制（官民分开） Dollar Glut 1971第三次美元危机：短期外债678亿>黄金储备110亿 Smithsonian Agreement 1971.8.15尼克松“新经济政策”停止黄金兑换；征10% 进口附加税 1973.2第四次美元危机：布雷顿森林体系崩溃

U.S. macro-data, 1964-1972, Inflation rate

U.S. macro-data, 1964-1972, Current account surplus

U.S. macro-data, 1964-1972, Money supply growth rate