国际金融（第三版） 陈雨露　主编 中国人民大学出版社

Foreign Exchange & Exchange Rate 第1章　外汇与外汇汇率 Foreign Exchange & Exchange Rate

教学要点 了解外汇含义和汇率标价法 掌握汇率的主要分类 学习汇率的决定与变动及其经济影响 熟悉人民币汇率制度 了解固定汇率制度和浮动汇率制度 理解外汇管制的目的及主要内容

第一节 外汇(Foreign Exchange) 一、外汇的含义 动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系。 静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具 常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段。

国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF） 外汇是货币行政当局（如中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。

《中华人民共和国外汇管理条例》（1996、4、1） 第一章第三条规定：本条例所称的外汇，是指以下以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： 外国货币，包括纸币、铸币； 外国支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 特别提款权、欧洲货币单位； 其他外汇资产

常用自由兑换货币名称及标准代码 货币符号 USD EUR GBP JPY CHF CAD AUD SGD HKD SDR 货币名称 中文 习惯写法 US Dollar 美元 $/US$ EURO 欧元 € Pound Sterling 英镑 £ YEN 日元 JP￥ Swiss France 瑞士法郎 SF Canadian Dollar 加拿大元 Can$ Australia Dollar 澳大利亚元 A$ Singapore Dollar 新加坡元 S$ Hong Kong Dollar 香港元 HK$ Special Drawing Right 特别提款权 SDRs

二、外汇的特征 外汇是以外币表示的资产，具有可偿性 普遍可接受性 可以自由兑换 外汇买卖是债权的转移 外汇支付是完成国际间债权债务的清偿 在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用 可以自由兑换 能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产

外汇产生的渊源 汽车出口商 香水进口商 法国 汽车进口商 香水出口商 1. 对法出口价值100万欧元汽车 日本 汽车出口商 香水进口商 法国 汽车进口商 1. 对法出口价值100万欧元汽车 香水出口商 4. 对日出口价值100万欧元香水 2. 面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具 3. 按照约定将日元 兑换100万欧元 5. 面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具

第二节 汇率(Foreign Exchange Rate) 一、汇率的含义 外汇汇率就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，还可以称为汇价、外汇牌价、外汇行情或外汇行市。 外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”。

二、汇率的标价方法 直接标价法（Direct Quotation） 又称价格标价法，指以一定的外国货币为标准，折算成若干本国货币，即以本国货币的价格表示外国货币的价格。 间接标价法（Indirect Quotation） 又称数量标价法，指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币，即以外国货币表示本国货币的价格。

中国市场直接标价法图示 = USD1=CNY8.000

例：上海市场 USD100 =CNY 830.11 单位货币（商品） 计价货币 某一日 USD100 =CNY829.35 单位货币（商品） 计价货币 某一日 USD100 =CNY829.35 意味着外汇汇率下降，本币汇率上升； 某一日 USD100 = CNY832.45 意味着外汇汇率上升，本币汇率下降； 显然，在这种标价法下，外国货币的数额固定不变，通过本币数额的变动反映汇率的升跌； 多数国家都采用此标价方法。

= 间接标价法（英国市场） GBP1=USD1.6000 GBP1=USD1.5000 英镑兑换的美元减少，意味英镑贬值，美元升值； 即外汇汇率上升，本币汇率下降； GBP1=USD1.6000 GBP1=USD1.5000

= 间接标价法（英国市场） GBP1=USD1.5000 GBP1=USD1.6000 英镑兑换的美元增加，意味英镑升值，美元贬值； 即外汇汇率下降，本币汇率上升； GBP1=USD1.5000 GBP1=USD1.6000

显然，间接标价法下，本国货币的数额固定不变，通过外币数额的变动反映汇率的升跌； 主要是英镑、美元、澳元等货币使用这种方法。

美元标价法 （U.S. Dollar Quotation System） 它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860

三、汇率的种类 1、从银行买卖外汇的角度 买入汇率（Buying rate or Bid rate ） 称买入价，指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率，通常多用于出口商和银行之间的外汇交易，又称出口汇率。 卖出汇率 （Selling rate or offer rate ） 称卖出价，指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率，通常多用于进口商和银行之间的外汇交易，又称进口汇率。

例： USD / HKD = 7.7536 / 56 USD1 = HKD 7.7536 / 56 香港市场(直) 买入价 / 卖出价 纽约市场（间） 卖出价 / 买入价 买入价和卖出价的平均数为中间汇率，其计算公式＝中间汇率(Middle Rate) = （买入汇率 + 卖出汇率）÷ 2 在西方报刊多使用中间汇率报道汇率消息。 在汇市上，每一“点”(Point)为百分之一的百分之一，即万分之一。

例如 某日纽约外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下： 纽约 USD1=CHF 1.7505 ～ 1.7535 伦敦 GBP1=USD1.8870～ 1.8890 思考： 从银行还是客户的角度？ 哪种货币？

注意： ⑴买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。 ⑵按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数（如上例中的05/35或70/90），大数省略不报（如上例中的1.75或1.88），在交易成交后再确定全部的汇率1.7505或1.8870。 ⑶买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。

USD/SF 1.4430/40 GBP/USD 1.7310/20 AUD/USD 0.6980/90 USD/HKD 7.7740/50 举例：某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？ USD/SF 1.4430/40 GBP/USD 1.7310/20 AUD/USD 0.6980/90 USD/HKD 7.7740/50 NZD/USD 0.5870/80

解题思路：（1）判断被报价币和报价币； （2）判断买卖价。 由以上已知可得在下列情形下的银行报价： 询价者买入美元 询价者卖出被报价币 询价者买入报价币 1.4440 1.4430 1.4430 1.7310 1.7310 1.7310 以下各组汇率大家自己练习

2、从外汇买卖的交割期限的角度，可分为 远期汇率 (Forward Exchange Rate) 又称期汇汇率，指交易双方达成买卖协议后，约定在将来的某一时间进行交割所使用的汇率。 即期汇率（Spot Exchange Rate） 又称现汇汇率，指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割使用的汇率。

1、直接标明远期汇率的实际汇率 在有些国家如日本、瑞士等，远期汇率的实际价格在外汇牌价上直接标明。 如 某日 苏黎世外汇市场 USD / CHF 即期 1.2770-1.2780 1个月（1M） 1.2360-1.2405 3个月（3M） 1.2278-1.2283 6个月（6M） 1.2130-1.2150 12个月（12M） 1.2910-1.2930 2、在即期汇率的基础上，用升水、贴水和平价表示。

口诀：左小右大往上加，左大右小往下减。 升水（at premium）表示远期外汇汇率高于即期外汇汇率； 贴水 (at discount) 表示远期外汇汇率低于即期外汇汇率； 平价 (at par or flat)表示两者相等。 + 升水 － 升水 远期汇率 = 即期汇率 － 贴水 + 贴水 （直接） （间接） 口诀：左小右大往上加，左大右小往下减。 在实际交易中，升贴水可用点来表示，一般报出的都是点数。

学习外汇行情表 Europe Russia(Rouble) Switzerland(SFr) UK(£) Euro(€) America DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR Jan 25, 2005 Closing Mid-Point Bid/Offer Spread One Month Rate ThreeMonth One Year Europe Russia(Rouble) Switzerland(SFr) UK(£) Euro(€) America Canada（C$） USA（$） Pacific/Middle East/Africa Australia(A$) Hong Kong(HK$) Japan(¥) Singapore(S$) 28.0637 1.1954 1.8646 1.2956 1.2394 － 1.3079 7.7994 104.075 1.6406 597－677 951－958 644－649 955－958 392－397 075－082 990－998 060－090 403－410 28.0737 1.1935 1.861 1.2961 1.2395 7.7865 103.845 1.6395 28.1287 1.1897 1.855 1.2974 1.2391 7.7637 103.385 1.6367 28.6137 1.1686 1.8357 1.3076 1.2337 7.6719 100.83 1.6175

3、按汇率制定的方法划分 基础汇率（Basic Rate） 套算汇率（Cross Rate ）

基本汇率（Basic Rate） 一般选定一种货币在本国对外经济交往中最常使用的关键货币（key Currency），制定出本国货币与它之间的汇率，这就是基本汇率。 关键货币指在国际经济贸易和国际结算中起主要作用，并被普遍接受的可兑换货币。现在各国一般都选择制定本国货币与美元之间的汇率作为基本汇率。

又称交叉汇率，指通过两种货币基本汇率之比套算出的汇率。 套算汇率的计算规则 套算汇率（Cross Rate ） 又称交叉汇率，指通过两种货币基本汇率之比套算出的汇率。 套算汇率的计算规则 美元作为单位货币 美元作为计价货币 交叉相除 同边相乘

4、按国家对汇率管制的宽严程度不同，分为 官方汇率(Officical Rate)由一国货币当局（财 政部、中央银行或外管局）运用法律和行政的 手段，确定、公布和维持本国货币与某国货币 保持固定比价，并且不轻易调整。 市场汇率(Market Rate)完全由外汇市场的供求 关系决定的本国货币与外国货币之间的比价， 政府不予干涉。

练习 已知 USD1＝DEM1.8100 – 10 USD1=JPY127.10 – 20 GBP1=USD1.6125 – 35 AUD1=USD0.7120 – 30 求: DEM1=JPY? 70.18 - 28 GBP1=AUD? 2.2616 - 62 GBP1=DEM? 2.9186 - 220 AUD1=JPY? 90.50 - 69

第三节 汇率决定与变动

一、汇率决定的基础 铸币平价(Mint Par) 两种货币的含金量之比称为铸币平价 这一直是国际金融的核心问题。 汇率决定的基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。 （一）金本位制度下决定汇率的基础 铸币平价(Mint Par) 两种货币的含金量之比称为铸币平价

1英镑 铸币平价(Mint Par) 1英镑铸币的含金量为113.0016格令 1美元铸币含金量为23.22格令 铸币平价为113.0016÷23.22=4.8665，即1英镑约折合4.8665美元。 1英镑 0.86美分 1美元 1美元 1美元 1美元

金本位制度下的汇率变动因素 供求关系及黄金输送点（Gold point） 英国出口＋ →英国贸易顺差→美元供给＋英镑需求↑ →英镑↑美元↓（>铸币平价＋运送费用） →美国输出黄金 英国输入黄金 　　　　　　　　　 汇率 £/$ 美国黄金输出点　　　4.8957　　　　　　英国黄金输入点 　 　　　　　　　4.8665　　 铸币平价 t　 美国黄金输入点　　　4.8373　　　　　　英国黄金输出点

购买力(Purchasing Power)之比 （二）纸币制度下决定汇率的基础 纸币所代表的价值量或纸币的 购买力(Purchasing Power)之比 货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果； 两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力(Purchasing Power)的对比成为纸币制度下汇率决定的基础。

二、影响汇率变动的因素 影响汇率最基本的因素，自然是影响商品价格最基本的因素——外汇的供给和需求

外汇供求与汇率变动 ¥/$汇率　　　　　　　　　　　　　　美元供给 均衡水平 　　　　　　　　　　　　　　 对美元需求 美元数量

影响汇率变动的因素还有 经济因素 通货膨胀 利率水平 国际收支 经济实力 政策因素 宏观经济 政策 外汇干预 汇率政策 其它因素 政治因素 心理因素 投机因素 偶然因素

三、汇率变化的经济影响 1、货币升值与贬值 直接标价法 间接标价法 本币汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100% 外汇汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100% 间接标价法 本币汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100% 外汇汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%

2、汇率变化的经济影响（以本币贬值为例） （1）对贸易收支的影响 （2）对非贸易收支的影响 （3）对国际资本流动的影响 （4）对外汇储备的影响 （5）对物价水平的影响 （6）对国际经济关系的影响

第四节 汇率制度选择与外汇管制 汇率制度（Exchange Rate System）是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作出的一系列安排或规定。 其主要内容包括： 规定确定汇率的依据； 规定汇率变动的界限； 规定维持汇率应采取的措施； 规定汇率应怎样调整；

一、汇率制度选择 是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 （一）固定汇率制度（Fixed Rate System） 是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 从历史发展来看，固定汇率制分为金本位制度下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制。

上限 黄金输出点 黄金 输送点 各国货币的含金量之比 下限 黄金输入点 假设 铸币平价为GBP1＝USD4.8665 1、金本位制度下的固定汇率制度 上限 黄金输出点 黄金 输送点 各国货币的含金量之比 下限 黄金输入点 假设 铸币平价为GBP1＝USD4.8665 运送1英镑黄金的各项费用为USD0.03，则 黄金输出点为 GBP1＝USD4.8965 黄金输入点为GBP1＝USD4.8365 当汇率上涨超出4.8965，下跌低于4.8365，债权债务双方就会选择用黄金结算而不是外汇。

2、纸币流通制度下的固定汇率制 双挂钩－－美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩； 一固定－－各国货币的平价一经国际货币基金组织确定就不得随意变动，只有当成员国的国际收支发生根本不平衡时，才可变动。 上下限－－现实汇率变动幅度不超过平价上下各1％，1971年底改为上下各2.25%。 政府干预－－当汇率变动超过规定界限时，各国货币当局有义务采用各种干预措施（通常是财政政策及货币政策为主，以牺牲国内经济为代价）将其控制在许可范围内。

（二）浮动汇率制度（Floating Rate system） 是指一国不规定本币对外币的平价和上下波动幅度，现实汇率随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。 浮动汇率制度的类型 政府是否 自由浮动 干预市场 汇率 管理浮动 浮动 单独浮动 形式 联合浮动 直接干预外汇市场； 运用货币政策干预； 实行外汇管制；

盯住汇率制 有限弹性浮动 较高弹性浮动 管理浮动的主要形式 IMF汇率浮动的灵活程度，将管理浮动分为： 本币与某种外币或一篮子货币保持固定的比价关系。 接近2/3的发展中国家采用此种方法。 有限弹性浮动 本币与某一外币定有平价，或集团成员国的货币之间相互定有平价，且市场汇率在平价基础上有一定浮动。 较高弹性浮动 本币对外币的依赖性较小，汇率变动灵活性较大。 发达国家和新兴工业国家多采用此方法。

（三）固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊（P283） （四）汇率制度的选择 影响一国汇率制度选择的主要因素有： 经济规模和经济实力； 贸易依存度； 对外贸易的进出口贸易的商品结构和地理分布； 相对通货膨胀率； 金融市场的发育程度；

（五）人民币汇率制度 人民币汇率制度经历了7个发展阶段： 1、第一阶段：1949 -1952 具有购买力爬行钉住（美元）特点的汇率制度 2、第二阶段：1953 -1973、1 基本采用的是固定汇率制 USD1＝CNY2.46 3、第三阶段：1973、2 -1980 钉住一篮子货币的可调整的钉住汇率制度

4、第四阶段：1981 -1984 实行贸易内部结算汇率(1：2.8)、非贸易官方汇率(1:1.6)及外汇调剂价（在内部结算价上加5％－10％）并存的双重（多重）汇率制 5、第五阶段：1985-1993 官方汇率与外汇调剂价格并存的双轨汇率制 6、第六阶段：1994年至2005年7月 市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制 1994、1、1 USD1＝CNY8.70

1994年人民币汇率改革 实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据 实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换 建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础 汇率调控手段由直接向间接转变

人民币汇率制度分析 1994－2005/7/20 这一阶段呈现两大特征 7、2005/7/21－至今这一阶段的特点是： 汇率基本固定 单一钉住美元 7、2005/7/21－至今这一阶段的特点是： 钉住一篮子货币 更富弹性的人民币汇率机制 ，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

所谓参考一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在设定范围内浮动。

目前人民币汇率制度： 采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币 以美元为关键货币 政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理 我国现行汇率制度以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

二、外汇管制 外汇管制（Foreign Exchange Control）也称外汇管理是指一国政府通过法令、规章等对国际结算、外汇买卖、借贷、转移、投资及外汇汇率等实行的限制管理。 （一）外汇管制的目的、机构、类型和对象 1、外汇管制的目的 促进国际收支平衡； 维持本币汇率稳定；

2、外汇管制的实施机构 实施外汇管制的国家，一般都设有外汇管理机构。各国外汇管理机构的设立有三种类型： 由国家设立专门的外汇管制机构； 由国家授权中央银行直接负责外汇管制工作； 由国家行政管理部门直接负责外汇管制工作。

3、外汇管制的对象 对人的管制 主要对居民的外汇收支实施管制； 对物的管制 是指外币（包括现钞和铸币）、外币支付凭证（汇票、本票和支票）、外币有价证券，以及在外汇收支使用的其他外汇资产。 对地区的管制 一般以本国为限，但对于结为联盟的国家则是指整个集团。

4、外汇管制的类型 根据外汇管制的范围和宽严程度不同，可分为以下三种类型： 严格外汇管制，对经常项目、资本和金融项目都实行严格管制； 部分外汇管制，对经常项目的外汇收支原则上不予限制，但对资本和金融项目收支有不同程度的限制； 基本取消外汇管制；

许可证制度和配额制度是贸易收支管制中最常使用的措施； 对非贸易收支的管制； 对收入管制较松，对支出管制较严； 对资本输出入的管制； （二）外汇管制的内容 对贸易收支的管制； 许可证制度和配额制度是贸易收支管制中最常使用的措施； 对非贸易收支的管制； 对收入管制较松，对支出管制较严； 对资本输出入的管制； 发达国家鼓励资本输出，限制资本输入；发展中国家则是鼓励资本输入，限制资本输出。

对汇率的管制； 对金、银及本币现钞输出入的管制； 实施外汇管制的国家一般都禁止本币现钞出境。 （三）外汇管制的措施 数量管制 价格管制 （四）我国的外汇管理

我国的外汇管理机构 1979年3月，设立国家外汇管理总局； 1982年8月，国家外汇总局并入中国人民银行，改称外汇管理局，专门行使外汇管理职能； 1988年，将国家外汇管理局划为国务院直属局，由中国人民银行代管；

目前，国家外汇管理局的主要职责是： 1、设计、推行符合国际惯例的国际收支统计体系，拟定并组织实施国际收支统计申报制度，负责国际收支统计数据的采集，编制国际收支平衡表。 2、分析研究外汇收支和国际收支状况，提出维护国际收支平衡的政策建议，研究人民币在资本项目下的可兑换。 3、拟定外汇市场的管理办法，监督管理外汇市场的运作秩序，培育和发展外汇市场；分析和预测外汇市场的供需形势，向中国人民银行提供制订汇率政策的建议和依据。

4、制订经常项目汇兑管理办法，依法监督经常项目的汇兑行为；规范境内外外汇帐户管理。 5、依法监督管理资本项目下的交易和外汇的汇入、汇出及兑付。 6、按规定经营管理国家外汇储备。 7、起草外汇行政管理规章，依法检查境内机构执行外汇管理法规的情况、处罚违法违规行为。 8、参与有关国际金融活动。 9、承办国务院和中国人民银行交办的其他事项。

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