第四章 经济效果评价指标与方法 假设前提——无风险确定性项目分析 §1 经济效果评价指标 §2 方案类型与评价方法

本章重点 投资回收期的概念和计算 净现值和净年值的概念和计算 基准收益率的概念和确定 净现值与收益率的关系 内部收益率的含义和计算 借款偿还期的概念和计算 利息备付率和偿债备付率的含义和计算 互斥方案的经济评价方法

本章难点 本章要求 熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点 掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则 掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法 本章难点 净现值与收益率的关系 内部收益率的含义和计算 互斥方案的经济评价方法

§1 经济效果评价指标 指 标 分 类 静态指标 动态指标 不考虑资金时间价值 投资回收期（Pt） 盈利能力 分析指标 投资收益率（E） 借款偿还期（Pd） 指 标 分 类 清偿能力 分析指标 利息备付率 资产负债率 偿债备付率 财务状况指标 流动比率 费用现值(PC) 费用评价分析指标 速动比率 费用年值(AC) 动态指标 净现值(NPV) 净现值指数(NPVI) 考虑资金时间价值 盈利能力 分析指标 净年值(NAV) 内部收益率(IRR) 动态投资回收期（ ）

【资料】 经济评价基本术语 净现值（Net Present Value, NPV） 内部收益率（Internal Rate of Return ,IRR） 偿债备付率（Debt Service Coverage Ratio） 利息备付率（Interest Coverage Ratio ） 资产负债率（Liability On Asset Ratio, LOAR）

资料来源：《工程经济学》东南大学出版社 P45 【资料】 资料来源：《工程经济学》东南大学出版社 P45

静态指标适用范围： 动态指标适用范围： 技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段 寿命期比较短的项目 逐年收益大致相等的项目 项目最后决策前的可行性研究阶段 寿命期较长的项目 逐年收益不相等的项目

§1 经济效果评价指标——静态指标 一、盈利能力分析指标 二、清偿能力分析指标 1、投资回收期（Pt） 2、投资收益率（E） 1、借款偿还期（Pd） 2、利息备付率 3、偿债备付率 4、财务状况指标

1、投资回收期（Pt） 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限 （1）原理： 累计净现金流量为0时所需时间 （2）实用公式： A 0 1 2 n-1 n t I ①当年收益（A）相等时： I为总投资

【例题4.1.1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示： 1、投资回收期（Pt）【续】 当年收益（A）不等时： 【例题4.1.1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示： 年份 1 2 3 4 5 6 净现金流量 －1000 500 400 200 累计净现金流量 －500 －100 100 300 700 ＋ 可知：2<Pt<3

由上可知： 解：根据投资回收期的原理： 年份 1 2 3 4 5 6 净现金流量 －1000 500 400 200 累计净现金流量 1 2 3 4 5 6 净现金流量 －1000 500 400 200 累计净现金流量 －500 －100 100 300 700 解：根据投资回收期的原理： 线性插入 由上可知：

,可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。 1、投资回收期（Pt）【续】 （3）判别准则： ,可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。 （4）特点 缺点：不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作出正确判断。 优点：概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。 投资回收期短，项目抗风险能力强。 返回

2、投资收益率（E） （1）原理： E——投资收益率，根据NB的具体含义，E可分为投资利润率和投资利税率。 K——项目总资金。 项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值 E——投资收益率，根据NB的具体含义，E可分为投资利润率和投资利税率。 K——项目总资金。 NB——正常年份的净收益，按分析目的不同，NB可以是年利润总额，也可以是年利税总额。

年利润总额＝年产品销售（营业）收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用 年利税总额＝年利润总额＋年销售税金及附加 2、投资收益率（E） 【续】 年利润总额＝年产品销售（营业）收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用 年利税总额＝年销售收入－年总成本费用 或 年利税总额＝年利润总额＋年销售税金及附加 ①当NB为正常年份的利润总额时，E称为投资利润率； 当NB为正常年份的利税总额时，E称为投资利税率。

（2）判别准则： E≥Ec，可行；反之，不可行。 【例题4.1.2】某项目总投资为750万元，经营期10年,正常年份的 销售收入 为500万元，年销售税金为10万元，年经营成本为290 万元，年折旧费为50万元，试求投资利润率和投资利税率。 （2）判别准则： E≥Ec，可行；反之，不可行。

1、借款偿还期（Pd） 借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。 （1）原理： 第t年可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额。 借款本金和建设期利息

4 3（建设期期末） Id Rt 【例题4.1.3】某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。 32 500 532 年 项目 i＝10％ 1.2建设期利息 500 1.1本金 … 532 1年初借款本息 4 3（建设期期末） 年 项目 i＝10％ 单位：万元 Id 532-270 262 可以还完 可知3<Pd<4 270 本年还款 … 53.2 本年应付利息 2.4其他 … 290 270 2还款来源 40 2.3摊销 80 2.2折旧 170 150 2.1利润 Rt

由上可得以下实用公式： 解：根据借款偿还期的定义，该例中： Pd＝4－1＋262/290=3.90(年) （2）判别准则：当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的。

从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度 2、利息备付率(ICR) 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。 从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度 税息前利润＝利润总额＋当期应付利息 当期应付利息=计入总成本费用的全部利息

资料来源：《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）P16 2、利息备付率(ICR)【续】 特点： 利息备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。 利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。 对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2。否则，表示项 目的付息能力保障程度不足。 [资料]：利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。 资料来源：《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）P16

3、偿债备付率(DSCR) 还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于 可用于还本付息额包括 、 、 和 等； 当期应还本付息额包括 及计入总成本的 。 折旧 摊销 税后利润 其他收益 当期还本金额 全部利息

看个例子 3、偿债备付率(DSCR)【续】 特点： 偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。 偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证 程度。 正常情况应大于1，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于 还本付息的资金保障程度高。当指标小于1时，表示当年资金 来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。 看个例子

【例题4.1.4】某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税前利润、折旧和摊销费数额如下表所示，请计算其利息备付率和偿债备付率。 －63891 42543 173774 162595 152143 142369 56363 54481 -5384 -63891 76837 －5384 102314 120636 109458 59548 10317 4 3 2 1 年 偿债备付率 ⑦还本付息资金来源 利息备付率 ⑥还本付息总额 ⑤付息 ④还本 税后利润 所得税 税前利润 ③摊销 折旧 ①息税前利润 EBITDA 单位：万元 销售收入—经营成本 ＋＋ 265493 254315 204405 155174 税前利润总额×33％ 20474 年初累计借款总额×利率 ④＋⑤ 43799 54977 64932 74208 217573 217572 217075 216577 /⑤ 275.43％ 199.10％ 91.97％ 13.90％ EBITDA—所得税 245019 254315 204405 155174 ⑦/⑥ 1.13 1.17 0.94 0.72

3、偿债备付率(DSCR)【续】 上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均远低于2，偿债备付率低于1，企业在前两年具有很大的还本付息压力，但到第4年后这种状况将得到好转。 以上介绍了经济效果静态评价指标中表示清偿能力的三个指标：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率，下面再介绍财务状况指标。

流动比率——反映项目各年偿付流动负债能力的指标 4、财务状况指标 ①资产负债率——反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标 资产负债率＝负债合计/资产合计×100% 流动比率——反映项目各年偿付流动负债能力的指标 流动比率＝流动资产总额/流动负债总额×100% 式中 流动资产＝现金＋有价证券＋应收账款＋存货 流动负债＝应付账款＋短期应付票据＋应付未付工资 ＋税收 ＋其他债务

判别准则：流动比率高，支付流动负债能力强，但比率太高会影响盈利水平，一般保持2.0的流动比率较为合适。 4、财务状况指标【续】 判别准则：流动比率高，支付流动负债能力强，但比率太高会影响盈利水平，一般保持2.0的流动比率较为合适。 ③速动比率——反映项目快速偿付流动负债能力的指标 速动比率＝（流动资产总额－存货）/流动负债总额× 100％ 判别准则：一般保持1－1.2的速动比率较为合适。 项目偿债能力测算表1 项目偿债能力测算继表 资料来源：《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）P206、P212

§1 经济效果评价指标——动态指标 一、盈利能力分析指标 二、费用评价分析指标 1、净现值（NPV） 2、净现值指数（NPVI） 3、净年值（NAV） 4、动态投资回收期（ ） 5、内部收益率（IRR） 二、费用评价分析指标 1、费用现值（PC） 2、费用年值（AC）

1、净现值 净现值（NPV） （1）原理： 例：现金流量图如下： 按设定的折现率，将项目寿命期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。 CI-CO 0 1 2 3 n i＝10％ 折现 NPV？

净现值（NPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。 1、净现值【续】 净现值（NPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。 （2）判别准则： 对单方案来说，NPV≥0，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益，故方案可行； NPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。 多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。

解： 【例题4.1.5】某项目各年的净现金流量如下图所示，试用净现值指标判断项目的经济性（i＝10％）。 200万元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 t A＝140万元 P? 解： 由于NPV>0，故该方案在经济效果上是可行的。

1、净现值【续】 （3）要说明的几个问题： AC AB DF EF OG OH ①累计净现值曲线 总投资额 总投资现值 累计净现金流量 H A B C D E F G O 金额 t ①累计净现值曲线 总投资额 AC 总投资现值 AB 累计折现值 累计净现金流量（期末） DF 净现值 EF 静态投资回收期 OG 动态投资回收期 OH

资料来源：《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）P73-P74 1、净现值【续】 基准折现率(ic) 资金成本 二者取大为I1 影响因素 机会成本 风险的回报率（I2） 基准折现率(ic) 通货膨胀率（I3） 时价 Ic＝(1＋I1)(1+I2)(1+I3)-1 确定 不变价 Ic=I1+I2 基准收益率取值表1 基准收益率取值继表 资料来源：《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）P73-P74

i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少； 1、净现值【续】 ③净现值与i的关系 NPV i(%) 内部收益率 i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少； i′ 当i=i′时，NPV=0； 当i<i′时，NPV>0； 当i>i′时，NPV<0。 基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价 有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。

1、净现值【续】 ④净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大 的投资规模。考虑到资金的时间 价值，也就是净现值最大的投资 规模。所以，最佳经济规模可以 通过净现值最大准则来选择。

1、净现值【续】 ⑤净现值指标的不足之处： NPV与IC有关，而IC的确定 往往比较复杂，故其评价的 可靠性和可信度下降； NPV i(%) NPV与IC有关，而IC的确定 往往比较复杂，故其评价的 可靠性和可信度下降； 可通过引入内部收益率（IRR）来解 决此问题。

1、净现值【续】 可通过引入净年值（NAV）来解决此问题。 ⑤净现值指标的不足之处： 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； A方案 500 0 1 t B方案 1000 单位：万元 t

1、净现值【续】 ⑤净现值指标的不足之处： 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。 1800 可通过引入净现值指数（NPVI）来解决此问题。 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。 1800 200万 B 2000 A Kp NPV1 指标 方案

２、净现值指数 净现值指数（NPVI）是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。 净现值指数（NPVI） 也叫净现值率(NPVR) 是净现值的辅助指标。 常用于多方案排序

对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值一样。对多方案评价，净现值指数越大越好。 【例题4.1.6】以例题4.1.5为例，试计算其净现值指数（i＝10％）。 200万元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 t A＝140万元 P? 由净现值指数的计算公式得： 对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值一样。对多方案评价，净现值指数越大越好。

3、净年值 净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。 净年值（NAV） 等额年值、等额年金 适用于寿命不等的方案 净现值与净年值的异同： 相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算； 不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值， 净年值则是把该现金流量折算为等额年值。

3、净年值【续】 （1）原理： 是资本回收系数且大于0 其中， 说明：由于NAV与NPV的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。

3、净年值【续】 （2）判别准则： 对单方案，NAV≥0，可行； 多方案比选时，NAV越大，方案相对越优。 【例题4.1.7】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元，寿命期8年，8年末尚有残值2万元，预计每年收入30万元，年成本10万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值 指标判断该项目是否可行？

解：现金流量图如下： NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，10%，8） 投资＝100万 成本＝10万 0 1 2 3 4 5 6 7 8 t 收入＝30万 残值＝2万 NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，10%，8） =20-100×0.18744+2×0.08744 =1.43（万元）＞0 根据NAV的判别准则可知该项目可行。

4、动态投资回收期（ ） 动态投资回收期是在计算静态投资回收期时考虑了资金的时间价值。 （1）原理： OG OH 当累计净现金流量＝0时 4、动态投资回收期（ ） 动态投资回收期是在计算静态投资回收期时考虑了资金的时间价值。 累计净现金流量 （1）原理： H G O 金额 t 累计折现值 当累计净现金流量＝0时 OG 静态投资回收期 当累计折现值＝0时 OH 动态投资回收期

1 2 3 4 5 6 【例题4.1.8】对例4.1.1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量 序列如下表所示，i=10%，试求动态投资回收期。 年份 1 2 3 4 5 6 净现金流量 －1000 500 400 200 折现 系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 折现值 －909.1 413.2 300.5 136.6 124.2 112.9 102.6 累计折现值 －495.9 －195.4 －58.8 65.4 178.3 280.9 ＋ 可知：3< <4

解：根据投资回收期的原理： 线性插入 由上可得动态投资回收期的实用公式： （2）实用公式：

4、动态投资回收期（ ）【续】 从例4.1.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年， 4、动态投资回收期（ ）【续】 从例4.1.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年， 而此例计算得出动态投资回收期为3.47年，一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。 （3）判别准则： 动态投资回收期不大于基准投资回收期， 即：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。

+ + + 【例题4.1.9】对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。 年份 净现金流量 累计净现金流量 折现系数 折现值 累计折现值 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ～ 20 -180 -250 -150 84 112 150 -430 -580 -496 -384 -234 -84 66 216 366 516 1866 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 0.3505 2.018 -163.64 -206.60 -112.70 57.37 69.54 84.68 76.98 69.98 63.62 57.83 52.57 302.78 -370.24 -482.94 -425.57 -356.03 -271.35 -194.37 -124.39 -60.77 -2.94 +49.63 352.41 + Kp + +

解：根据静态和动态投资回收期的计算公式： 静态投资回收期 = 8-1+（66÷150）= 7.56（年） 动态投资回收期=11-1+（2.94÷52.57）=10（年） NPV＝352.41 NPVR＝NPV／KP=352.41／482.94＝0.73

5、内部收益率（IRR） 内部收益率(IRR)的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 内部收益率（IRR） 净现值为0时的折现率 内部收益率（IRR） CI-CO 0 1 2 3 n i＝? 折现 NPV=0

若IRR≥ic，则NPV>0，项目在经济效果上可行； 若IRR<ic，则NPV<0，项目在经济效果上不可行。 （1）原理： 内部收益率 i′ （2）评价准则： 若IRR≥ic，则NPV>0，项目在经济效果上可行； 若IRR<ic，则NPV<0，项目在经济效果上不可行。

5、内部收益率（IRR）【续】 （3）IRR计算（试算法）： i′ ①初估——初始计算值首选IC NPV i ①初估——初始计算值首选IC A i1 NPV1 i2 NPV2 i′ 试算——i1与i2之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。 IRR B ③线性内插法

【例题4.1.10】某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为12%时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。 年份 1 2 3 4 5 6 净现金流量 -200 40 50 60 70 解：根据IRR试算法的步骤： 第一步，估算一个适当的试算收益率，令ic＝12％ ， 计算NPV1的值。

NPV1=-200+40（P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6） =-200+40×0.8929+50×0.7972+40×0.7118+50×0.6355+60 ×0.5674+70×0.5066=5.329（万元） 第二步，令i2＝14％ ，计算NPV2的值。 NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,14%,3） +50（P/F,14%,4） +60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6） =-200+40×0.8772+50×0.7695+40×0.6750+50×0.5921+60 ×0.5194+70×0.4556=-6.776（万元）

（i2—i1）可得 IRR = i1+ =0.12+ =0.1288=12.88% IRR 第三步，用线性内插法算出IRR 由式 由于IRR=12.88%＞ ic＝12％ ，故此方案是可以接受的。

【资料】计算IRR的其他方法 逐次试验法（启发式）（对分法） i 先给一个i0，若NPV(i0)>0，则加大i0为i1，若NPV(i1)>0，再加大直至出现NPV(ik)<0。 i0 i1 i4 i3 i2 i 令

【资料】计算IRR的其他方法 Newton法 i2 i i0 i1 NPV 迭代公式： k=0,1,2,…

5、内部收益率（IRR）【续】 （4）IRR的特点： 优点： 反映投资的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者 喜爱。 考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。 避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需 要知道基准收益率的大致范围即可。

5、内部收益率（IRR）【续】 计算比较麻烦。 对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。 不足： 计算比较麻烦。 对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。 适用于： 当要对一个项目进行开发，而未来的情况和未来的折现率都 带有高度的不确定性时，采用内部收益率对项目进行评价， 往往能取得满意的效果。

5、内部收益率（IRR）【续】 IRR与NPV的关系： 二者是否有一致的评价结果呢？ 二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。 二者关系在常规投资中如图示： i0 基准贴现率（人为规定） NPV(i0) IRR=i* i NPV 若i0<i*，则NPV(i0)>0 若i0>i*，则NPV(i0)<0 二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。

5、内部收益率（IRR）【续】 下面讨论与IRR有关的几个问题： ①IRR的经济含义： 【例题4.1.11】某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为10％，计算按10％利率回收全部投资的年限。 年 ①净现金流量（年末） 年初未回收的投资 ③年初末回收的投资到年末的等值 ③＝ ×(1＋IRR) ④年末未回收的投资 ④＝③－① 1 2 3 －1000 600 450 110 1000 500 100 1100 550

解：现金流量图如下： 恰好 还完 t -1000 i=10% 0 1 2 3 110 -100 -500 -110 450 -550 600 -1100 从上例现金流量的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资始终为负，只有计算期末的未回收投资为0。因此，可将内部收益率定义为：在整个寿命期内，如按利率ｉ＝IRR计算，始终存在未回收的投资，且仅在寿命结束时，投资才恰好被完全收回。

5、内部收益率（IRR）【续】 项目寿命期内没有回收的投资的盈利率 IRR的经济含义：

5、内部收益率（IRR）【续】 I R 解 的 讨 论 在－1<IRR<∞的实数域内，IRR的正实数根的个数不 会超过净现金流量序列正负号变化的次数；如果少的话，则少偶数个。

5、内部收益率（IRR）【续】 常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目，即所有负现金流量都出现在正现金流量之前 。 例如： 唯一解。 年末 1 2 3 4 5 净现金流量 -300 -200 200 300 500 一 +

5、内部收益率（IRR）【续】 非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目， 即在计算期内净现金流量变更多次正负号。 例如： 年末 1 2 3 4 5 净现金流量 -3100 1000 -1000 500 2000

【例题4.1.12】某项目净现金流量如下图所示，试判断其 有无内部收益率。 年末 1 2 3 净现金流量（万元） -100 470 1 2 3 净现金流量（万元） -100 470 - 720 360 可行 i(%) 20 50 100 NPV(i) 有三 个解

下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率是否是IRR 年末 1 2 3 净现金流量（万元） -100 470 - 720 360 以i1＝20％为例，回收投资的现金流量如下图所示： 420 初始投资已收回 350 t -100 0 1 2 3 -120 -300 -360

也不符合IRR的涵义，所以他们也不是内部收益率。 由于在第一年末初始投资就已完全收回，与IRR要求寿命期内始终存在未被回收的投资且只在寿命期末才完全收回矛盾，所以20％不是项目的IRR。 作同样的计算会发现，i2＝50％和i3＝100％ 也不符合IRR的涵义，所以他们也不是内部收益率。 所以，该例中内部收益率无解，这样的项目不能使用内部收益率指标考察经济效果，即内部收益率法失效。

其判别的准则是：费用现值最小的方案为最优。 6、费用现值（PC） 费用现值（PC）是指项目在整个寿命期内发生的现金流出量（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用）的现值。 仅用于 多方案比选 费用现值（PC）的表达式： 其判别的准则是：费用现值最小的方案为最优。

7、费用年值（AC） 费用现值（AC）是指项目在整个寿命期内发生的现金 流出量（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用） 的年值。 适用于各方案收入均相等的多方案比选 费用年值（AC）的表达式 评价准则：费用越小，方案越优。

【例题4.1.13】 三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案的寿命期为5年，基准收益率为8%，试用费用现值与费用年值选择最优方案。 年 份 1 2 3 4 5 方案A 投资 3.5   0.7 年经营费用 0.12 0.11 0.13 方案B 4.2 0.145 0.16 0.18 方案C 5.0 0.1 0.085 单位：百万元

解：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图： ①用费用现值指标进行判别 0.12 0.11 0.7 0.13 1 2 3 4 5 3.5 t A方案现金流量图： PCA= 3.5+0.12(P/F,8%,1)+0.12 (P/F, 8%, 2)+(0.7+0.11)(P/F, 8%, 3) +0.11(P/F, 8%, 4)+0.13(P/F, 8%, 5) = 3.5+0.12×0.9259+0.12×0.8573+0.81×0.7938+0.11×0.735 +0.13×0.6806 =4.5264（万元）

4.2 0.13 0.145 0.16 1 2 3 4 5 0.18 t B方案现金流量图： PCB=4.2+0.13(P/F, 8%, 1)+0.13(P/F, 8%, 2)+0.145 (P/F, 8%, 3) +0.16(P/F, 8%, 4)+0.18(P/F, 8,5) =4.2+0.13×0.9258+0.13×0.8573+0.145×0.7938+0.16×0.735 +0.18×0.6806 =4.7871（万元）

PCC=5.0+0.1(P/F, 8%, 1)+0.085(P/F, 8%, 2)+0.1(P/F, 8%, 3) 1 2 3 4 5 0.12 t C方案现金流量图： PCC=5.0+0.1(P/F, 8%, 1)+0.085(P/F, 8%, 2)+0.1(P/F, 8%, 3) +0.1(P/F, 8%, 4)+0.12(P/F, 8%, 5) =5.0+0.1×0.9259+0.085×0.8573+0.1×0.7938+0.1×0.735 +0.12×0.6806 =5.4（万元） 由于PCA＜PCB＜PCC，所以方案A最优。

A方案费用最低，A方案最优，可见采用费用年值法更简便。 ②用费用年值指标判别： ACA=PCA（A/P, 8%,5）=4.5264×0.2505=1.1339（万元） ACB=PCB（A/P, 8%,5）=4.7871×0.2505=1.1992（万元） ACC=PCC（A/P, 8%,5）=5.4×0.2505 =1.3527 (万元) A方案费用最低，A方案最优，可见采用费用年值法更简便。 本节结束

§2 方案类型与评价方法 方 案 类 型 独立方案 相关方案 互斥方案 净现值法 评价 方法 净年值法 内部收益率法 净现值指数排序法 评价 资金有限相关型 互斥方案组合法 现金流量相关型 净现值法 相关方案 评价 方法 从属型 净年值法 净现值法 寿命相等的 评价 方法 差额内部收益率法 差额投资回收期法 互斥方案 寿命不等的 评价 方法 净现值法 净年值法 无限寿命的 评价 方法 净现值法 净年值法

§2 方案类型与评价方法 一、独立方案的经济效果评价方法  二、互斥方案的经济效果评价方法  三、相关方案的经济效果评价方法  1、寿命相等互斥方案 2、寿命不等互斥方案 3、无限寿命互斥方案 三、相关方案的经济效果评价方法  1、现金流量相关型方案 2、资金有限相关型方案 3、从属型相关方案

【资料】 经济评价基本术语 备择方案（Alternative Option） 备选方案（Option） 备选方案价值（Option Value） 备选方案评估（Option Appraisal） 经济评估（Economic Appraisal）

一、独立方案的经济效果评价方法 各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。只要资金充裕，可以同时兴建几个项目。 独立方案的评价只取决于方案自身的经济性，只需看它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准。 多个独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。

看个例子 【例题4.2.1】三个独立方案A、B、C，其现金流量表如下所示，试用净现值、净年值、内部收益率法来判断其经济可行性。ic＝15％。 10 1500 4000 10000 C 1200 3100 8000 B 1000 2400 5000 A 寿命 年支出 年收入 初始投资（0年） 方案 单位：万元

解： ①用净现值法判别： 由于NPVA>0，NPVB>0，NPVC>0，故三个方案均可行。

②用净年值法判别： 由于NAVA>0，NAVB>0，NAVC>0，故三个方案均可行。

③用内部收益率法判别： 由于IRRA>iC=15%，IRRB>iC，IRRC>iC，故三个方案均可行。 对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价方法，其评价结论都是一样的。

二、互斥方案的经济效果评价方法 各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。比如：工厂选址问题、生产工艺方案选择、分期建设方案选择等等。 互斥方案经济效果评价包含两部分内容： 一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验； 二是考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验。 两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案 不但可行而且最优。

二、互斥方案的经济效果评价方法【续】 互斥方案 无限寿命>50年 寿命相等 寿命不等 绝对效果检验 相对效果检验 桥梁、铁路、 运河、机场 无限寿命>50年 互斥方案 寿命相等 寿命不等 绝对效果检验 相对效果检验 方案比选

1、寿命相等的互斥方案评价 净现值法与净年值法 净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。 （1）操作步骤 ① 绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验； ② 相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的△NPV或△NAV； ③ 选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。

【例题4.2.2】三个相等寿命互斥方案如下表所示。Ic为15％， 试用净现值法选择最佳方案。 10年 5000 20000 C 3800 16000 B 2800 10000 A 寿命 年净收益 初始投资 方案 单位：元 解： ①计算各方案的绝对效果并检验 由于NPVA>0，NPVB>0，NPVC>0，故三方案都通过了绝对经济效果检验。即三个方案均可行。

②计算各方案的相对效果并确定相对最优方案 由于 >0，故认为A方案优于B方案 由于 >0，故认为C方案优于A方案，故C方案最优。 从上例可看出，只有通过绝对效果检验的最优方案才是唯一 应被接受的方案。

1、寿命相等的互斥方案评价【续】 （2）判别准则 费用现值法与费用年值法 NPVi≥0且max（NPVi） 所对应的方案为最优方案 NAVi≥0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案 费用现值法与费用年值法 对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，只须进行相对效果检验，判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。

【例题4.2.3】两个收益相同的互斥方案A和B的费用现金流量如下表所示。Ic为10％，试在两个方案中选择最佳方案。 单位：万元 15 寿命(年) 9.825 17.52 年费用 225 150 初始投资 B A 方案 －7.695 75 增量费用现金流量(B－A) 解： 由于PCA<PCB，根据费用现值的选择准则，可判定方案A优于方案B，故应选择方案A。

1、寿命相等的互斥方案评价【续】  差额内部收益率法 【例题4.2.4】三个相等寿命互斥方案如下表所示(同例题4.2.2)。Ic为15％， 试用差额内部收益率法选择最佳方案。 10年 5000 20000 C 3800 16000 B 2800 10000 A 寿命 年净收益 初始投资 方案 单位：元

解： ①计算各方案的绝对效果指标 由于IRRA>IRRC>IRRB>ic，似乎方案A最优，但与例4.2.2中净现值法及净年值法的结果矛盾。可见，直接应用IRR判断不可行。

②计算各方案的相对效果并确定相对最优方案 方案B大于方案A的投资额称为增额投资，下面来分析二者增额投资的收益率。 ΔIRRB-A小于基准折现率15％，所以排除B方案。 ΔIRRC-A大于基准折现率15％，所以排除A方案。 方案C的内部收益率为21.5％，大于基准折现率15％，其增额内部收益率为17.13％，也大于基准折现率15％，故选C方案。

1、寿命相等的互斥方案评价【续】 从上例可知，必须把相对效果和绝对效果检验结合起来，从而保证结论的正确性。 差额内部收益率法操作步骤如下： ①将方案按投资额由小到大排序； ②进行绝对效果检验：计算各方案的IRR（或NPV，NAV)，淘汰IRR<ic（或NPV<0，NAV<0）的方案，保留通过绝对效果检验的方案； ③依次计算各对比方案间的增额内部收益率并选出最优方案。

1、寿命相等的互斥方案评价【续】 差额内部收益率判别准则： 若△IRR>Ic，则投资（现值）大的方案为优； 注意 互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比,必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。

【例题4.2.5】两个收益相同的互斥方案A和B的费用现金流量如下表所示。Ic为10％，试在两个方案中选择最佳方案。 单位：万元 15 寿命(年) 9.825 17.52 年费用 225 150 初始投资 B A 方案 －7.695 75 增量费用现金流量(B－A) 解： ①采用差额内部收益率法 解得 =6.14％，由于 ，故可判定投资小的方案A优于投资大的方案B。

两种方法均可 采用费用现值法 由于PCA<PCB，根据费用现值的选择准则，可判定方案A优于方案B，故应选择方案A。 应用差额内部收益率法比选仅有费用现金流量的互斥方案时，无非是把增额投资所导致的对其他费用的节约看成增额收益。

1、寿命相等的互斥方案评价【续】 差额投资回收期法 （1）操作步骤 （2）判别准则 ①将方案按投资额由小到大排序； ②进行绝对效果检验：计算各方案的Pt′, 淘汰Pt′>Pc′的方案，保留通过绝对效果检验的方案； ③进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的△Pt′。 若△ Pt′<Pc′，则保留投资额较大的方案；反之，则保留投资额较小的方案。直到最后一个被保留方案即为最优方案。 （2）判别准则

【例题4.2.5】某项目有两种备选方案，A方案的总投资为1300万元，估计每年净收益为299万元， B方案的总投资为1820万元，每年净收益为390万元，试用差额投资回收期法确定最优方案。 Ic为6％，标准投资回收期为8年。 解： ①计算A、Ｂ方案的投资回收期：

②计算增量投资回收期： 由于B方案对A方案的增额投资回收期小于标准投资回收期，故应选择投资较大的方案B。

如各种建筑物、构筑物，采用的结构形式不同， 计算期也不同；又如所购买的设备会因制造厂家 和型号不同而计算期不同。那么对于这些计算期 2、寿命不等的互斥方案评价 现实中很多方案的计算期往往是不同的。例 如各种建筑物、构筑物，采用的结构形式不同， 计算期也不同；又如所购买的设备会因制造厂家 和型号不同而计算期不同。那么对于这些计算期 不等的方案，应该如何评价其经济效果呢？

最为简便的方法 2、寿命不等的互斥方案评价【续】 净年值法 “年” 净年值法判别准则： 净年值法以 为时间单位比较各方案的经济效果，从而使 净年值法以 为时间单位比较各方案的经济效果，从而使 寿命不等的互斥方案具有可比性。 “年” 净年值法判别准则： 净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。

【例题4.2.7】试对下表中三项寿命不等的互斥投资方案作出 取舍决策。Ic为15％ 6 4 3 寿命（年） 4500 4000 3000 年度收入 1500 1000 年度支出 300 200 残值 9000 7000 6000 初始投资 C B A 方案 单位：万元 解：现金流量图如下： 0 1 2 A收 F残 A支 P0 n=3,4,6

由于NAVC>NAVB>NAVA，故方案C最优。 对于仅有或仅需计算费用现金流量的寿命不等互斥方案，可以用费用现值法或费用年值法进行比选。MIN（PCi）所对应的方案为最优方案。

2、寿命不等的互斥方案评价【续】 净现值法 最小公倍数法 建立可 比条件 设定共同 分析期 分析期法 最小公倍数法（重复方案法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。

2、寿命不等的互斥方案评价【续】 施的假定不再成立，这种情况下就不能用最小公倍数法 确定计算期。有的时候最小公倍数法求得的计算期过长， 对于某些不可再生资源开发型项目，方案可重复实 施的假定不再成立，这种情况下就不能用最小公倍数法 确定计算期。有的时候最小公倍数法求得的计算期过长， 甚至远远超过所需的项目寿命期，这就降低了所计算方 案经济效果指标的可靠性和真实性，故也不适合用最小 公倍数法。 分析期法：根据对未来市场状况和技术发展前景的预测，直 接取一个合适的共同分析期。一般情况下，我们选取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。

【例题4.2.8】试对例4.2.7中的三项寿命不等的互斥投资方案用净现值法作出取舍决策。Ic为15％ 6 4 3 寿命（年） 4500 4000 3000 年度收入 1500 1000 年度支出 300 200 残值 9000 7000 6000 初始投资 C B A 方案 单位：万元 解：用最小公倍数法按净现值法对方案进行评价。计算期为12年。三个方案的现金流量图如下所示：

A方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 6000 A收＝3000 A支＝1000 B方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 7000 A收＝4000 A支＝1000 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 9000 A收＝4500 A支＝1500 300 C方案

因NPVC>NPVB>NPVA，故方案C最优，与净年值法结论一样。

（寿命大于50年）的工程方案，例如桥梁、铁路、 运河、机场等。一般言之，经济分析对遥远未来 的现金流量是不敏感的。因此，对于服务寿命很 3、无限寿命的互斥方案评价 在实践中，经常会遇到具有很长服务期限 （寿命大于50年）的工程方案，例如桥梁、铁路、 运河、机场等。一般言之，经济分析对遥远未来 的现金流量是不敏感的。因此，对于服务寿命很 长的工程方案，我们可以近似地当作具有无限服 务寿命期来处理。

3、无限寿命的互斥方案评价【续】 净现值法 P=A/i 判别准则 按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本”。 资本化成本的公式为： 判别准则 净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优可行方案

【例题4.2.9】某河上建大桥，有A、B两处选点方案如下表所示，若ic为10％，试比较何者为优？ 4.5（每5年一次） 5（每10年一次） 再投资 0.8 1.5 年维护费 2230 3080 一次投资 B A 方案 单位：万元 解：该例仅需计算费用现金流量，可以比照净现值法，采用费用现值法进行比选。现金流量图如下所示：

由于PCB<PCA，费用现值最小的方案为优，故应选方案B。 3080 5 A＝1.5 0 10 20 ∞ 单位：万元 B方案 2230 4.5 A＝0.8 0 5 10 15 20 ∞ 单位：万元 由于PCB<PCA，费用现值最小的方案为优，故应选方案B。

3、无限寿命的互斥方案评价【续】 净年值法 判别准则 无限期的年值可按下面公式为依据计算：A＝P*i 净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案 对于仅有或仅需计算费用现金流量的无限寿命互斥方案， 可以用费用现值法或费用年值法进行比选。MIN（PCi）所对 应的方案为最优方案。

【例题4.2.10】两种硫酸灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥机清除渠底淤泥，另一种在渠底捕设永久性混凝土板，数据见下表，利率为15％，试比较两种方案的优劣。 解：A、B方案的现金流量图如下： A＝34000 65000 0 10 20 ∞ 7000 A方案

本例仅需计算费用现金流量，故采用费用年金法比较： B方案 650000 10000 A＝1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ∞ 本例仅需计算费用现金流量，故采用费用年金法比较： 由于ACA<ACB，费用年值最小的方案最优，故选择方案B。

三、相关方案的经济效果评价方法 某方案的实施以另 任一方案的取舍 因资金短缺使相互 会导致其他方案 独立可行方案不能 一方案实施为条件 现金流量的变化 因资金短缺使相互 独立可行方案不能 充分实施从而相关 某方案的实施以另 一方案实施为条件 从而产生从属性

1、现金流量相关型方案评价 若干方案中任一方案的取舍都与资金限额相关。 例如：河上收费公路桥方案 和收费轮渡码头方案

1、现金流量相关型方案评价【续】 方法：采用“互斥方案组合法”，将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，再按互斥方案的评价方法进行评价选择。 如跨江收费项目的建桥方案A或轮渡方案B，可以考 虑的方案组合是方案A、方案B和AB混合方案。在AB混合 方案中，方案A的收入将因另一方案B的存在而受到影响。 最后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选。

【例题4.2.11】甲、乙两城市之间可建一条公路一条铁路。 只修一条铁路或只修一条公路的净现金流量如下表1所示。若 两个项目都上，由于客货运分流的影响，两项目都将减少净 收入，其净现金流量见下表2。当ic为10％时应如何决策。 90 -150 公路B -300 150 铁路A 3~32 2 1 年 方案 表1 单位：百万元

解：先将两个相关方案组合成三个互斥方案，分别计算其净现值，如表3所示。 -300 52.5 -150 公路B 120 铁路A 3~32 2 1 年 方案 表2 单位：百万元 A+B -450 -450 -450 172.5 解：先将两个相关方案组合成三个互斥方案，分别计算其净现值，如表3所示。 公路B 铁路A 年 方案 A+B -450 -450 -450 172.5 224.70 表3 单位：百万元 0 1 2 3~32 NPV -300 -300 -300 150 422.475 -150 -150 -150 90 328.095

对现金流量相关型方案，不能简单地按照独立方案 或互斥方案的评价方法来分析，而应首先确定方案之间 根据净现值判别准则，在三个互斥方案中，A方案的净现值 最大且大于零（NPVA>NPVB>NPVA+B），故A方案为最优方案。 若用净年值法和内部收益率法对表2中的互斥方案进行评价选优，也可得到相同的结论。 对现金流量相关型方案，不能简单地按照独立方案 或互斥方案的评价方法来分析，而应首先确定方案之间 的相关性，对其现金流量之间的相互影响作出准确的估 计，然后根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组 合方案。

2、资金有限相关型的方案评价 分方案，而放弃其他方案。例如：一条江上有四个可 行的大桥建设方案，由于一时资金有限，只能建其中 各方案本是独立的，由于资金有限，只能选一部 分方案，而放弃其他方案。例如：一条江上有四个可 行的大桥建设方案，由于一时资金有限，只能建其中 的两座，因此问题变成了如何在保证不超过资金概算 的前提下，取得最大的经济效益。所以，资金约束条 件下的独立方案选择，其根本原则在于使有限的资金 获得最大的经济利益。具体评价方法有互斥方案组合 法和净现值率排序法。

简便易算 不能保证资金 的充分利用 2、资金有限相关型的方案评价【续】 （1）净现值指数排序法 基本思想是单位投资的净现值越大，在一定投资限额内所获得的净现值总额就越大。 简便易算 优点 不能保证资金 的充分利用 缺点

【例题4.2.12】某集团公司年度投资预算为2000万元。备选的方案如下表所示。ic为12％，试按净现值指数排序法作出方案选择。 0.13 26 40 －200 E 31.2 48 －240 D 3 0.177 42.5 50 C 2 0.20 32.1 34 －160 B 1 0.34 54.7 38 A 排序 NPVI NPV 1～10年净收入 第0年投资 方案 单位：万元

解：按净现值指数从大到小顺序选择满足资金约束条件的方 净现值指数大小说明该方案单位投资所获得的超额净效益大小。应用NPVR评价方案时，将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依此次序选取方案，直至所选取方案组合的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。 解：按净现值指数从大到小顺序选择满足资金约束条件的方 案，即：A、B、C、D、E方案，共用资金总额为1000万元。 由本例可知，只有各方案投资占投资预算的比例很小时，净现值指数排序法才能达到或接近净现值最大的目标。

能保证获得最佳组合方案 方案多时计算比较繁琐 2、资金有限相关型的方案评价【续】 更可靠 （2）、互斥方案组合法 有约束条件的独立方案的选择，可以通过方案组合 转化为互斥方案的比选。 优点 能保证获得最佳组合方案 缺点 方案多时计算比较繁琐

【例题4.2.13】某公司有四个相互独立的技术改造方案。ic为10％，有关参数列于下表，假定资金限额为400万元，应选择哪些方案？ 0.65 130 200 D 0.7 112 160 C 0.8 192 240 B 0.9 180 A NPVI NPV 初始投资 独立方案 单位： 万元

组合方案见下表： 242  360 0011 10  440 0101 9 304 400 0110 8 310 1001 7 292 1010 6 1100 5 130 200 0001 4 112 160 0010 3 192 240 0100 2 180 1000 1 NPV 可行与否 投资 组合方案① ABCD 组合号 单位： 万元 ①“1”表示方案入选；“0”表示方案不入选 ②三种或三种以上方案均入选都超过了投资限额，不予考虑。

解：①列出全部互斥组合方案，即24－1＝15个。对于m个独 保留投资额不超过投资限额且净现值或净现值指数大于等于零的组合方案，淘汰其余组合方案。保留的组合方案中，净现值最大的即为最优可行方案。 本例中投资限额400万元，超过投资限额的组合方案不可行，其余保留的组合方案中，AD组合方案净现值最大，为最优方案。

采用“互斥方案组合法”进行选优 3、从属型方案评价 如果两个或多个方案之间，某一方案的实施要求以其他方案的实施为条件，则方案之间具有从属性。 例如：火箭方案和卫星方案，计算机硬件方案和软件方案，汽车零配件制造厂与汽车总装厂等等，他们之间都具有从 属性。 采用“互斥方案组合法”进行选优

【例题4.2.14】有5个投资建议A1、A2、B1、B2及C，它们的现金流量及净现值如下表所示：今已知A1及A2互斥，B1及B2都从属于A2，C从属于B1。设定资金限额为220万元，试选择出最优的投资组合方案，ic为10％。 36 24 －40 C 3.6 20 －60 B2 1.06 18 －56 B1 32.0 48 －120 A2 53.6 80 －200 A1 4 3 2 1 NPV 现 金 流 量 投 资 建 议 单位：万元

解：我们先不考虑资金的限制，5项投资建议共可组成5个互斥投资方案，如下表所示。 71.6 －216 01101 5 35.6 －180 01010 4 33.06 －176 01100 3 32 －120 01000 2 53.6 －200 10000 1 NPV 投资 组合方案 A1A2B1B2C 组合号 单位：万元 显然方案5的净现值最高应优先采纳。方案5是由A2、B1及C三项投资建议组成。总投资为216万元，没超过资金限额，净现值为71.6万元。

综上分析，进行多方案经济比选的基本思路就是：先变相关为互斥，再用互斥方案的评价方法来评价。 应注意如下问题： 对计算期不同的方案进行比选时，宜采用净年值和费用年值法。 如果采用增量内部收益率、净现值率（净现值指数）等方法进行 比较时，则应对各方案的计算期进行适当处理。 在方案不受资金约束的情况下，一般采用增量内部收益率、净 现值和净年值，且比较结论总是一致的。当有明显资金限制时， 且当方案占用资金远低于资金总额时，一般宜采用净现值率法。 对效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行比较时， 可采用最小费用法，包括费用现值法和费用年值法。

资料来源：《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）P63 【资料】 方案比选中经济评价指标的 应用范围表 一般不采用(可用于排除项目) 不单独使用 项目排队(独立项目按优劣排序的最优组合) 一般不直接用，可计算差额投资内部收益率(ΔIRR)，当ΔIRR>l时，以投资较大方案为优 无资金限制时，可选择NPV较大者 方案比选(互斥方案选优) 内部收益率 净现值 指标 用途 资料来源：《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）P63 本节结束

静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则 本章小结： 静态、动态经济效果评价指标的含义、特点 静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则 不同类型投资方案适用的评价指标和方法 本章作业： P.92“习题” 1、2、4(1)、7、8、9、10、11、12题

用EXCEL计算经济效果评价指标 【资料】 财务计算，如确定项目的财务净现值、内部收益率 等等。它们为财务分析提供了极大的便利。使用这 些函数不必理解高级财务知识，只要填写变量值就 可以了，简单易行，便于操作。下面简单介绍如何 用EXCEL计算累计净现值和内部收益率。

[3]建设项目经济评价方法与参数（第三版）[M].中国计划出版社 2006 【参考文献】 [1]刘晓君.技术经济学 （第三版）[M]. 西北大学出版社 2003 [2]刘晓君.工程经济学 [M].中国建筑工业出版社 2003 [4]现代咨询方法与实物[M].中国计划出版社 2001 [5]刘长滨.建筑工程技术经济学[M].中国建筑工业出版社 1992 [3]建设项目经济评价方法与参数（第三版）[M].中国计划出版社 2006 【相关资料】 [1]部分行业建设项目财务基准收益率测算与协调表 建设项目经济评价 方法与参数（第三版）P202 [2]部分行业建设项目财务基准收益率测算与协调继表 建设项目经济评 价方法与参数（第三版）P205

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