臺指選擇權

壹、臺指選擇權契約規格

什麼是選擇權？ 買權 (Call) 賣權 (Put) 買方 賣方 支付權利金 有權利在到期日或 到期日之前， 以履約價， 買進標的商品 收取權利金 有義務在到期日或 賣出標的商品 支付權利金 有權利在到期日或 到期日之前， 以履約價， 賣出標的商品 收取權利金 有義務在到期日或 到期日之前， 以履約價， 買進標的商品

選擇權到期日報酬圖 損益 標的商品 　價格 履約價 買入買權 +Call 賣出買權 -Call 履約價 買入賣權 +Put 賣出賣權 -Put

契約規格重點說明 契約標的：臺灣證券交易所發行量加權股價指數 履約型態：歐式 契約乘數：每點新臺幣50元 到期月份：三個近月加二個季月 近月契約每100點，季月契約每200點掛一個契約 新月份掛牌時，價平一，價內及價外各二 標的指數收盤價超過掛牌履約價格時，增加新履約價格 新履約價格以高於或低於前一營業日標的指數收盤價之契約達二個為止

契約規格重點說明（續） 每日漲跌幅：標的指數前一營業日收盤指數之7% 最後交易日：到期月份第三個星期三 到期日：最後交易日之次一營業日 到期結算價 到期日之開盤特別報價(同臺股期貨) 交割方式 現金結算 達價內即自動履約 部位限制 以持有同一方向部位為限制對象，即（買進買權和賣出賣權）、（賣出買權和買進賣權） 各方向部位：自然人600口，法人2,000口

貳、交易作業

一、臺指選擇權交易流程

二、交易委託種類

三、組合式委託 執行價格價差 Price Call/Put Spreads 同時買賣到期日相同但執行價格不同之相同標的選擇權。 時間價差 Time Call/Put Spreads 同時買賣執行價格相同但到期日不同之相同標的選擇權。 跨式組合 Straddles 同時買進（或賣出）相同到期日與執行價格之買權與賣權。 勒式組合 Strangles 同時買進（或賣出）相同到期日但執行價格不同之買權與賣權。 轉換/逆轉 Conversions/Reversals 買進（賣出）一單位買權，並賣出（買進）一單位執行價格相同之賣權。

四、買賣委託單－單式委託 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 CALL A B C D E F G H I J K L PUT M N O P Q R S T U V W X

買賣委託單－組合式委託 （買權多頭價差）

買賣委託單－組合式委託 （時間價差）

五、詢價與報價 詢價 報價 造市者在市場有詢價訊息產生時，須依規定或主動提供報價 採買賣雙邊報價(價格)及數量（各不得低於五口） 市場上有交易意願之參與者經由系統要求造市者提供報價 詢價時須載明何種選擇權序列（即商品代碼、履約價格、時間） 報價 造市者在市場有詢價訊息產生時，須依規定或主動提供報價 採買賣雙邊報價(價格)及數量（各不得低於五口） 報價將併入最佳五檔委託價量中揭示 另單獨揭示市場最佳一檔報價資訊

六、交易撮合 委託輸入時間 開盤時段：8：30～8：45 交易時段：8：45～13：45 開盤時段不接受FOK、組合式委託 撮合原則 價格優先、時間優先 市價委託優於限價委託與報價申報 組合式委託單之二隻腳須同時成交 撮合方式 開盤時段：採集合競價 交易時段：採逐筆撮合 數量限制 每筆最大委託量：100單位

七、資訊揭露 8:30-8:45am 不揭示委託資訊（僅接受委託輸入） 8:45開盤後，交易所即時傳輸委託及成交資訊 除揭示最佳五檔委託價量資訊，並單獨揭示市場最佳一檔報價資訊 市況報導（MIS）

參、結算作業

一、部位處理 選擇權多空部位可同時存在於帳戶內，與現行期貨之自動沖銷方式不同 系統依輸入之開平倉碼建立部位 新倉(0) 平倉(1)

一、部位處理（續） 了結口數調整：於結帳前（14：15） 當日已沖銷部位可申請回復 可指定擬沖銷之多空部位 僅限單式商品部位 組合部位調整：於結帳前（14：15） 組合式部位可以申請拆為兩個單一部位 兩個單一部位亦可申請形成組合式部位

二、保證金收取 期交所公告風險保證金及風險保證金最低值之結算、維持及原始保證金 三種標準之結構比仍維持現行標準 結算：維持：原始＝1：1.15：1.5 保證金收取－採策略基礎四種型態 賣出單一部位保證金 價差部位保證金 跨式及勒式部位保證金 選擇權與期貨混合部位保證金

二、保證金收取（續） 若期初資金為淨支出， 無須繳付保證金 若期初資金為淨收入， 則須繳納保證金 二、保證金收取（續） 若期初資金為淨支出， 無須繳付保證金 若期初資金為淨收入， 則須繳納保證金 免收取保證金之部位 買進單一部位 call多頭價差 put空頭價差 買入跨式部位 買入勒式部位 需收取保證金之部位 賣出單一部位 call空頭價差 put多頭價差 賣出跨式部位 賣出勒式部位 買進期貨並賣出call 賣出期貨並賣出put

三、結算作業 每日結算價決定方式 當日收盤前十五分鐘內之最後一筆成交價 當日收盤前十五分鐘無成交價，或前項之結算價顯不合理時，由期交所決定之 每日結算價公告作業 市場收盤後透過交易系統公告於市場 結算對象 僅限收取保證金之部位

四、到期履約 履約日為最後交易日之次一營業日 採用當日之特別開盤報價為最後結算價 達價內便自動履約 放棄履約或加入履約之交易人需於上午 11：00前通知期貨商 選擇權賣方之指定由期交所依隨機方式產生 11：00後期貨商即可查詢最後履約結果

肆、風險控管作業

一、委託量控管作業 期貨及選擇權新增委託量所需保證金與權利金收支數額之總數VS超額保證金

二、保證金及部位控管作業 定時盤中損益試算 9:30~9:40、 11:00~11:10及12:30~12:40進行盤中部位損益試算 不定時盤中損益試算 調整後淨資本額比例計算 調整後淨資本額/期貨與賣方選擇權未沖銷部位所需結算保證金總額

二、保證金及部位控管作業(續) 部位集中度比例計算 指數選擇權契約之同一方未沖銷部位合計數/市場同一方未沖銷部位合計數，且結算會員同一方未沖銷部位合計數未達一千八百口者，不在此限。 同一方未沖銷部位，係指買進買權與賣出賣權之未沖銷部位合計數，或買進賣權與賣出買權之未沖銷部位合計數。

三、暫停新增委託作業 達限制標準，通知結算會員注意其部位及保證金狀況，並對結算會員採行暫停新增委託措施

伍、交易範例

選擇權鑽石圖 買PUT 買CALL 賣PUT 賣CALL

期交所可接受之委託 預期股市上漲－看多委託 買進買權(buy Call) 賣出賣權(sell Put) 買權多頭價差(Bull Call Spread) 賣權多頭價差(Bull Put Spread) 逆轉組合(Reversals) 預期股市下跌－看空委託 買進賣權(buy Put) 賣出買權(sell Call) 買權空頭價差(Bear Call Spread) 賣權空頭價差(Bear Put Spread) 轉換組合(Conversion)

期交所可接受之委託（續） 預期股市盤整－其他委託 時間價差(Time Spread) 賣出跨式組合(sell Straddles) 賣出勒式組合(sell Strangles) 股市走勢不明－其他委託 買進跨式組合(buy Straddles) 買進勒式組合(buy Strangles)

一、看多委託 範例1：買進買權 9/24下單 買進1口十月份5,600點的買權， 支付權利金170點(50 x170=8,500元) 情況1：10/5 到期前平倉出場 ▲權利金上漲至220點時，賣出此買權 ▲損益＝50元x（220-170）＝2,500元 情況2：10/17 選擇權到期： 執行權利 ▲最後結算價5,800點 ▲履約獲利＝50元x（5,800-5,600） ＝10,000元 ▲損益＝10,000-8,500 ＝1,500元 情況3：10/17 放棄執行此權利 ▼最後結算價5,500點 ▼損益＝支付的權利金 ＝-8,500元

買進買權（續） 損益圖型 交易過程 最大風險：損失170點權利金，已於交易完成時支付 因風險有限，獲利無限，故僅支付權利金，不用繳保證金 －170 5,600 5,770 損益圖型 交易過程 最大風險：損失170點權利金，已於交易完成時支付 因風險有限，獲利無限，故僅支付權利金，不用繳保證金

範例2：賣權多頭價差 9/24下單 買進1口十月份5,100點賣權，支付權利金170點； 賣出1口十月份5,300點賣權，收取權利金260點。 收取90點權利金差額（50×90＝4,500 元） 情況1：10/5 到期前平倉出場 ▲買進賣權權利金100點；賣出賣權權利金180點。 ▲損益＝50×（90-80）＝500元 情況2：10/17 選擇權到期： 大盤指數上漲 ▲最後結算價5,500點 ▲買進賣權部位：放棄履約 ▲賣出賣權部位：買方不履約 ▲損益＝收取的權利金＝4,500元 情況3：10/17 大盤指數下跌 ▼最後結算價5,000點 ▼買進賣權部位：履約獲利100 點 ▼賣出賣權部位：買方履約，損失300點 ▼損益：50×（90＋100-300） ＝50×（－110）＝－5,500元

賣權多頭價差（續） 損益圖型 交易過程 最大獲利：收取90點權利金 最大風險：損失110點價差，需支付保證金 價差部位結算保證金金額＝兩契約履約價格之差 ＝50×（5,300-5,100）＝10,000元 原始保證金＝1.5×10,000＝15,000元

二、看空委託 範例1：賣出買權 9/24下單 賣出1 口十月份5,500點的買權， 收取權利金200點（50 x200＝10,000元） 情況1：9/27 到期前平倉出場 ▼  權利金下跌至59點時，買進此買權 ▼  損益＝50元x（200-59） ＝7,050元 情況2：10/17 選擇權到期 大盤指數下跌 ▼ 最後結算價5,300點 ▼ 買方不履約 ▼ 損益＝收取的權利金＝10,000元 情況3：10/17 大盤指數上漲 ▲最後結算價5,600點 ▲買方執行履約 ▲履約損失＝50元x（5,500-5,600 ） ＝-5,000元 ▲損益＝10,000 -5,000 ＝5,000元

賣出買權（續） 損益圖型 交易過程 最大獲利：權利金200點 風險無限：需支付保證金

賣出買權（續） 所需保證金金額 ＝權利金市值＋max((A－價外值),B) 臺股現貨指數為5,400點 權利金市值：50×200=10,000 額外風險金額 ＝35,000－50 × (5,500－5,400)＝30,000 最小額外風險金額：18,000 保證金金額：10,000＋max(30,000，18,000)＝40,000元 保證金每日計算 變動因素：權利金市值、價外值

賣出買權（續）

範例2：賣權空頭價差 9/24下單 賣出1口十月份5,100點賣權，收取權利金170點； 買進1口十月份5,300點賣權，支付權利金260點。 支付90點權利金差額（50×90＝4,500元） 情況1：10/5 到期前平倉出場 ▼權利金差額為120點時，平倉出場 ▼損益＝50×（120-90）＝1,500元 情況2：10/17 選擇權到期： 大盤指數下跌 ▼最後結算價5,000點 ▼賣出賣權部位：買方執行履約，損失100點 ▼買進賣權部位：執行履約，獲利300點 ▼損益＝50×（-100＋300-90）＝5,500元 情況3：10/17 大盤指數上漲 ▲最後結算價5,500點 ▲賣出賣權部位：買方不執行履約 ▲買進賣權部位：放棄履約 ▲損益＝支付的權利金＝-4,500元

賣權空頭價差(續） 損益圖型 交易過程 最大風險：損失90點權利金 無需繳交保證金

三、其他委託－股市盤整 範例：賣出跨式組合 9/24下單 賣出1口十月份5,300點買權，收取權利金125點； 賣出1口十月份5,300點賣權，收取權利金100點。 收取225點權利金（50 ×225＝11,250元） 情況1：9/27 到期前平倉出場 ▼賣出之買權，權利金下跌至59點 ▼賣出之賣權，權利金上漲至120點 ▼損益＝50×（225-179）＝2,300元 情況2：10/17 選擇權到期： 大盤指數盤整 ●最後結算價5,300點 ●賣出買權部位：買方不執行履約 ●賣出賣權部位：買方不執行履約 ●損益＝收取的權利金＝11,250元 情況3：10/17 大盤指數上漲 ▲最後結算價6,000點 ▲賣出買權部位：買方履約，損失700點 ▲賣出賣權部位：買方不執行履約 ▲損益＝50×（ 225-700）＝-23,750元

賣出跨式組合（續） 損益圖型 交易過程 最大獲利：225點 風險無限：需收取保證金 225

賣出跨式組合（續） 所需保證金 ＝Maximum(call保證金，put保證金)＋(call、 put保證金較少方之權利金市值) 台股現貨指數為5,304 call：保證金金額：50×115＋35,000＝40,750 put：保證金金額： 50×100＋ 35,000－50 × (5,304－5,300) ＝39,800 保證金金額：40,750＋ 50×100 ＝45,750 保證金每日計算 變動因素： 權利金市值、價外值

賣出跨式組合（續）

四、其他委託－股市走勢不明 範例：買進勒式組合 9/24下單 買進1口十月份5,100點買權，支付權利金400點； 買進1口十月份5,300點賣權，支付權利金260點。 支付660點權利金。 情況1：10/4 到期前平倉出場 ▲買進之買權，權利金上漲至500點 ▲買進之賣權，權利金下跌至100點 ▲損益＝50×（600-660）＝-3,000元 情況2：10/17 選擇權到期： 大盤指數下跌 ▼最後結算價4,600點 ▼買進買權部位：不執行履約 ▼買進賣權部位：執行履約，獲利700點 ▼損益＝50×（700-660）＝2,000元

買進勒式組合（續） 損益圖型 交易過程 最大損失：支付660點權利金 無需繳交保證金 -660

陸、投資範例

一、規避持股風險 範例1：以Call避險 交易策略：持有股票＋Sell Call （covered call writing） 目的：保有股市上漲之獲利，另可規避下跌之風險 範例：9/24 手中持有100萬元股票，大盤指數4,550點 賣出4口十月份到期履約價格4,500點TXO買權，權利金150點

以Call避險（續） 防範下檔風險 股市漲勢中獲利 日期 持股市值 Sell call 9/24 大盤指數4,550點 1,000,000元 賣4口4,500點TXO買權 10/17 大盤指數4,500點 下跌至980,000元 損失＝－20,000元 獲利＝50×150×4＝30,000元 股市漲勢中獲利 日期 持股市值 Sell call 9/24大盤指數4,550點 1,000,000元 賣4口4,500點TXO買權 10/17 大盤指數5,500點 上漲至1,220,000元 獲利＝220,000元 被指派履約 損失＝50×（4,500-5,500＋150）×4 ＝－170,000元

以Call避險（續） 損益圖型 說明 規避股票下跌之風險 預期股市漲幅較小時，可使用此策略 若股市漲幅擴大時，將限制股市上漲之獲利

範例2：以Put避險 交易策略：持有股票＋Buy Put 目的：保有股市上漲之獲利，另可鎖住股票下跌之風險 範例：9/24 手中持有200萬元股票，大盤指數5,304點 買進8口十月到期履約價格5,300之賣權，權利金100點

以Put避險（續） 防範下檔風險 股市漲勢中獲利 日期 持股市值 Buy Put 9/24大盤指數5,304點 2,000,000元 買進8口5,300點TXO賣權 10/17 大盤指數5,020點 下跌至1,900,000元 損失＝－100,000元 獲利＝50× (5,300-5,020) ×8 －50×100×8=72,000 元 股市漲勢中獲利 日期 持股市值 Buy Put 9/24大盤指數5,304點 2,000,000元 買進8口5,300點TXO賣權 10/17 大盤指數5,550點 上漲至2,100,000元 獲利＝100,000元 損失＝－50×100×8 ＝－40,000元

以Put避險（續） 損益圖型 說明 可規避股市下跌之風險 但亦限制股市上漲之獲利

二、逆轉組合 交易策略 買進 5,000 call＋賣出 5,000 put=買進標的資產 到期日損益 買進標的資產＠5,000 若大盤指數＜5,000時，5,000 put被執行 損益圖型

二、逆轉組合（續） 優點 合成部位起始投資金額較少 具財務槓桿效果 若合成後，與標的資產產生價差可進行套利 手中融券放空股票時，可採此策略，鎖住利潤

三、轉換組合 交易策略 買進 5,000 put ＋賣出5,000 call = 賣出標的資產 到期日損益 賣出標的資產＠5,000 若大盤指數＜5,000時，執行5,000 put 損益圖型

三、轉換組合（續） 優點 具財務槓桿效果，且不需負擔融券放空之利息 若合成後，與標的資產產生價差可進行套利 手中持有股票時，可採此策略，鎖住利潤

柒、選擇權、期貨與權證之比較

履約價格 交易價金 保證金 權利主體 義務主體 契約數量 流通量 每日結算 選 擇 權 由交易所訂定 權利金，買方付給賣方 賣方繳交 買方 賣方 不同履約價格與到期月份組成眾多契約，並依指數波動增加新契約 不受限 針對賣方部位進行每日結算 期 貨 由市場決定 無 買賣雙方均需繳交 買賣雙方 僅有不同到期月份之分別 不受限 買賣雙方之部位均須作每日結算 認購權證 發行者訂定 權利金，買方付給賣方 無 買方 發行者 發行者訂定，通常僅有單一履約價格及到期月份 受限於發行量

捌、短線操作最佳理財工具 －－臺指選擇權

以小額權利金賺取大盤漲跌利潤 以臺指選擇權操作大盤指數，所需權利金僅約數千元至數萬元 以小型臺指期貨操作大盤，所需保證金為30,000元 以股票操作大盤，所需資金至少數百萬，且不能保證與大盤一致

短線獲利機會大 目前存款利率極低，短線獲利很小 股票操作成本較高且選股不易，短線進出獲利機會不大 銀行存款 股票 期貨 短線獲利性 極低 中 高 臺指選擇權 高 目前存款利率極低，短線獲利很小 股票操作成本較高且選股不易，短線進出獲利機會不大 指數期貨與選擇權有一定期限且交易成本低，適合短線操作，獲利機會較大

稅負成本低 銀行存款 股票 期貨 稅負 高 中 低 臺指選擇權 低 存款利息納入所得課稅(稅率6%~40%) 銀行存款 股票 期貨 稅負 高 中 低 臺指選擇權 低 存款利息納入所得課稅(稅率6%~40%) 股票交易稅為千分之三(賣出)，股利所得亦需納入所得課稅 指數期貨交易稅僅千分之0.5(雙邊) 指數選擇權交易稅為千分之2.5(雙邊)，但以權利金課征，金額很低

不需選股且買方風險有限 銀行存款 股票 期貨 風險性 極低 中 高 臺指選擇權 中高 銀行存款屬資金保守運用 銀行存款 股票 期貨 風險性 極低 中 高 臺指選擇權 中高 銀行存款屬資金保守運用 股票投資因影響股價的因素極多，選股不易，故風險較高 指數期貨無選股風險，惟槓桿倍數大，需設停損以控管風險 指數選擇權無選股風險，且買方風險有限，不需設停損

玖、對一般投資人的建議

哪些人適合交易臺指選擇權？ 資金有限又想獲取股市漲跌利潤 持有股票、期貨部位，有避險需求者 沒時間看盤又想交易「股價指數」者 不習慣設停損者 不適應保證金交易方式者 有短線當沖、融資融券及交易認購權證經驗者 在市場走勢不明時仍想獲利者

簡單就是美 看多：買call 看空：買put 預期波動增加：買call ＋ 買put （買波動性） 預期波動減少：賣call ＋ 賣put （賣波動性） 投資策略的繁複與投資獲利無正相關的關係 投資策略是否成功，關鍵在投資判斷(走勢、時點)是否正確

Call之運用 Put之運用 看多後市：買進Call，賺取股市上漲之利潤 未來將買股票，擔心股價上漲增加成本，可買Call鎖住買價，進行避險

合理價格研判原則 Call Put 大盤指數    大盤指數    履約價格    履約價格    大盤指數    大盤指數    履約價格    履約價格    到期期限    到期期限   

善用造市者 沒有交易對手—要求造市者報價(詢價) 詢價時僅須載明：商品代碼、買/賣權、履約價格、到期月份 造市者收到詢價訊息，須依規定回應詢價 買賣雙邊報價(價格及數量) 報價併入最佳五檔委託價量揭示 另單獨揭示最佳一檔買賣報價資訊

確認契約內容 不同月份、不同履約價之Call或Put，即為不同的契約，下單時應確認所交易之契約為何 買進Call，需賣出相同月份及履約價的Call來沖銷 買進Put，需賣出相同月份及履約價的Put來沖銷