第四章 金融市场 概念:是实现货币借贷以及资金供求双方通过各种金融工具进行资金融通的场所。 1.

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第四章 金融市场 概念:是实现货币借贷以及资金供求双方通过各种金融工具进行资金融通的场所。 1

第一节 金融市场概述 一 、资金融通与金融市场 (一)、资金融通 支出盈余与支出赤字 直接融资与间接融资 (二)、金融市场的概念及功能 定义:以金融工具为交易对象而形成的资金供求关系的总和。 1、特殊的商品市场 2、有形与无形兼存 3、广义与狭义之分 2

二、金融市场的构成要素 (一)、金融市场交易主体— 个人、企业、政府、金融机构、央行 1.居民个人:主要是资金的供给者; 2.各类经济实体:主要是资金的需求者; 3.政府机构:主要是资金的需求者。 4.金融机构:资金的中介, 5.中央银行:进行宏观调控; 商业银行 存款性金融机构 信用合作社等 证券公司 非存款性金融机构 保险公司等 3

交易工具(金融工具)——制度化、标准化的融资凭证, 实际上是资金的载体 3、金融市场交易价格——利率 4、金融市场交易的组织形式— 2、交易客体(对象)与交易工具 交易客体(对象)—货币资金 交易工具(金融工具)——制度化、标准化的融资凭证, 实际上是资金的载体 3、金融市场交易价格——利率 4、金融市场交易的组织形式— 交易所形式;柜台形式等 4

交易所市场和场外市场 会员制 公司制 柜台市场、第三市场、第四市场等 交易特点: 1、上市证券 交易特点 2、竞价交易 1、非经纪制 证券交易所市场:是指在交易所内集中进行证券的发行与流通。它是各国有价证券发行和流通的典型组织形式。 会员制 公司制 交易特点: 1、上市证券 2、竞价交易 3、经纪制 4、有交易单位规定 5、有升跌幅度规定 场外市场:是指不在交易所内进行的证券发行与流通。柜台交易、电话交易、网上交易等形式。近年来,在电讯网络技术的采用下,场外市场获得了迅速的发展。 柜台市场、第三市场、第四市场等 交易特点 1、非经纪制 2、议价交易 3、任意证券 4、无数量规定 5

(一)聚敛功能:是指金融市场所具有的资金集合功能 (二)配置功能 三、金融市场的功能[1] (一)聚敛功能:是指金融市场所具有的资金集合功能 (二)配置功能 (三)调节功能:是指金融市场对宏观经济的调节作用。 (四)反映功能:是指金融市场可以反映出一定时期内国民经济的运行状况。 6

三、金融市场的分类 一、货币市场和资本市场 二、现货市场和期货市场 三、初级市场和次级市场 四、资金(本币)市场、外汇市场和黄金市场 五、原生市场与衍生市场 六、公开市场与议价市场 七、有形市场与无形市场 7

第二节 货币市场 一、货币市场的概念 1.概念:又称为短期金融市场,是指融资期限 2.组成:票据市场、同业拆借市场、国库券市场、CD市场 在一年以内的金融市场。 2.组成:票据市场、同业拆借市场、国库券市场、CD市场 二、货币市场的特点: 参与者以金融机构为主 资金的期限短,流动性强,安全性高 利率多变,利率趋同 8

三、 货币市场的构成 (一)、同业拆借市场 1.同业拆借市场的含义 同业拆借市场是指银行及非银行金融机构之间进行短期性的、临时性的资金调剂所形成的市场。 2.主要市场特征:参与者有限,期限短、拆借额大、利率水平市场化、形式灵活 *Libor Chibor Shibor 9

2007年1月4日,SHIBOR开始正式运行。 Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率,是单利、无担保、批发性利率。目前,对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。  Shibor报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商,在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。每个交易日根据各报价行的报价,剔除最高、最低各2家报价,对其余报价进行算术平均计算后,得出每一期限品种的Shibor,并于11:30对外发布。 10

(二)回购市场 1.回购市场的含义 2.主要市场特征: 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通的市场。 回购协议是指证券持有人在出售证券的同时,与证券购买商约定在一定期限后再按约定价格购回所售证券的协议。回购交易实际上是一种以有价证券(大多为国债)为抵押品的短期融资活动。 2.主要市场特征: (1)参与者的广泛性; (2)风险性; (3)短期性; (4)利率的市场性。 11

(三)票据市场 1.票据的含义 商业票据(Commercial Paper)是指工商企业签发的以取得短期资金融通的信用工具,包括交易性商业票据和融资性商业票据。 交易性商业票据是在商品流通过程中,反映债权债务关系的设立、转移和清偿的一种信用工具,包括商业汇票和商业本票。 融资性商业票据是由信用级别较高的大企业向市场公开发行的无抵押担保的短期融资凭证。 *银行汇票是汇款人将款项交存当地银行,由银行签发给汇款人持往异地办理转帐结算或支取现金的票据 12

2.票据市场的构成 (1)票据承兑市场:承兑是指商业汇票签发后,经付款人在票面上签字盖章,承诺到期付款的一种票据行为。付款人在汇票上注明承兑字样并签字后,就确认了对汇票的付款责任,并成为承兑人。凡经过承兑的汇票统称为“承兑汇票”。 (2)票据贴现市场:贴现是指商业票据(大多为承兑汇票)持票人为获取流动性资金,向银行(或其他金融机构)贴付一定利息后,将未到期的票据转让给银行(或其他金融机构)的票据行为。 13

贴现利息=票据面额贴现利率票据剩余天数 贴现额=票据面额-贴现利息 贴现利息和贴现额的计算如下式所示: 贴现利息=票据面额贴现利率票据剩余天数 贴现额=票据面额-贴现利息 例,某企业持面额为100000元、尚有30天到期的承兑汇票到银行申请贴现,若银行贴现利率为4%,则贴现额为: 100000-1000004%30/360 =99666.67(元) 14

(3)商业票据(融资性票据)发行市场 该市场的参与者主要是工商企业和金融机构。商业票据的发行一般采用贴现方式,其发行价格可用公式表示为: 发行价格=面额-贴现金额 贴现金额=面额贴现率期限/360 例,某公司拟发行票面金额为100000美元、年贴现率为6%、期限为60天的商业票据,则该商业票据的发行价格为: 100000(1-6%60/360)=99000(美元) 15

汇票和本票的区别,简单说就是使用范围(异地/同城),款项解付(收妥入账/见票即付)和有效期(一个月/两个月). *银行汇票与银行本票的区别: 汇票和本票的区别,简单说就是使用范围(异地/同城),款项解付(收妥入账/见票即付)和有效期(一个月/两个月). 1、银行汇票主要用于异地结算,而银行本票只用于同城。 2、付款行不一样,银行汇票的付款行通常是本系统或他系统的异地他行。而本票是谁开谁付。 3、开票原因不一样,银行汇票是汇款人先将钱存入银行,银行只是帮助其“汇款”。属于中间业务,而本票是银行对收款人或持票人的负债。 16

(四)可转让大额定期存单市场 CD市场是以CD为交易对象的金融市场。 可转让大额定期存单(CD): 普通定期存单 1、记名,可提前支取 2、面额不固定 3、市场利率 4、随时办理 可转让大额定期存单(CD): 1、不记名,可转让 2、面额大且固定 3、利率较高 4、发售方式办理 17

(五)国库券市场 (短期政府债券市场) 1.概念:是为满足国家短期财政资金的需要而由政府发行的一种短期债券。 2.性质与特征: 国库券利率是市场利率的集中反映。 流动性极强 安全性高 净收益高 3.发行与流通: 拍卖方式 贴现发行 18

我国的货币市场概况   改革开放以来,我国客观上采取了“先资本市场,后货币市场”的发展思路,这一方面是由于对货币市场功能认识上的不足,另一方面,发展金融市场的动因不是从完善金融市场以至经济和金融的可持续发展出发,而是从救急出发。改革开放以来,制约我国经济发展的最主要的因素是资金问题,尤其是长期资金问题,而由于通过资本市场所筹集的正是长期资金和永久性资金,恰恰能够解决这一问题,因此,资本市场成为金融市场发展的重点,而货币市场的发展则明显滞后,具体来说,从时间顺序上看,我国从1981年发行国库券(5年期)到上个世纪80年代末发行股票,并于1991、1992年成立了沪深两大证券交易所,到现在为止,已经历了20余年的时间,资本市场发展已相对成熟,而最早发展的货币市场子市场——同业拆借市场只到1986年才有了比较明显的发展,其他子市场的发展则更加滞后。 19

从年交易规模看,拆借市场以万亿计、票据市场以千亿计,资本市场则以千万亿计。从发展状况来看,股票市场、国债市场发展虽有所起伏,但总体上呈平稳发展并不断提高的态势,而拆借市场则三起三落,从1999年起,才规范地发展起来,票据市场目前仍处在起步阶段。由于货币市场在发展上的严重滞后,客观上造成了整个金融市场的“瘸腿”现象,破坏了货币市场和资本市场的协调发展,阻碍了金融市场的完善并弱化了其对社会主义市场经济的推动作用。因此,我们有必要全面分析货币市场的功能,重新审视它在金融市场和市场经济中的作用,给货币市场一个应有的评价,充分重视货币市场的发展。 20

第三节 资本市场 一、资本市场的定义和特点 (一)资本市场的定义和基本功能 资本市场是指融资期限在1年以上的中长期金融市场。 第三节 资本市场 一、资本市场的定义和特点 (一)资本市场的定义和基本功能 资本市场是指融资期限在1年以上的中长期金融市场。 资本市场的基本功能在于有效聚集储蓄资金,并促进储蓄向投资的转化,从而满足各部门对于中长期资本的需要。 (二)资本市场的特点 1.融资期限长 2.流动性低 3.风险性大 21

二、股票市场 (一)股票的概念 所谓股票是股份有限公司给予投资者以证明其向公司投资并拥有所有者权益的一种所有权凭证。 (二)股票的种类 1.按股东权益划分,股票可分为普通股股票和优先股股票(见下页) 2.按票面是否记载股东姓名,股票可分为记名股和无记名股。 3.按有无票面金额,股票可分为有面值股和无面值股。 目前,我国《公司法》不承认无面值股票,规定股票应记载股票的面额,并且其发行价格不得低于票面金额。 22

本条是关于记名股票和无记名股票的规定。 一、记名股票。所谓记名股票是指在股东名册上登记有 持有人的姓名或名称及住址,并在股票上也注明持有人姓名 或名称的股票。股东的姓名或名称一般都写在股票背面。记 名股票不仅要求股东在购买股票时需要将姓名或名称记人, 而且要求股东转让股票时需向公司办理股票过户手续,除了 记名股东外,任何人不得凭此对公司行使股东权。记名股票不得私自转让,在 转让过户时,应到公司提交股票,改换持有人姓名或名称, 并将转让人的姓名或名称、住址记载于公司股东名册上。按 照本条规定,公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发 行的股票,应当为记名股票,并应当记载该发起人、机构或 者法人的名称,不得另立户名或者以代表人姓名记名。 二、无记名股票。所谓无记名股票是指在股票上不记载 持有人姓名或名称,可以任意转让的股票。任何人持有此种 股票就是公司的股东,都可以凭持有的股票对公司主张股东 权,享有该股票所代表的权利。这种股票所有权的特点是必 须具体地占有股票本身,持有无记名股票的股东需要经常向 公司提示股票,留心股东大会的消息。无记名股票的好处在 于发行手续简单,易于购买和转让,不足之处在于公司对股 东情况难以控制,可能导致经营风险较大。 按照本条第二款 规定,对社会公众发行的股票,可以为记名股票,也可以为 无记名股票。公司向发起人、法人发行的股票,应当为记名股票,并应当记载该发起人、法人的名称或者姓名,不得另立户名或者以代表人姓名记名。 对向发起人、法人发行的股票必须是记名股票。而向投资者发行的股票,早期可以是记名股票(纸质股票交易时代),但现在全部是无记名股票。 23

普通股股票和优先股股票 普通股 优先股: 1、经营决策权 1、无经营决策权 2、红利未知 2、红利预定 3、剩余资产求偿权 4、风险大,收益大 优先股: 1、无经营决策权 2、红利预定 3、剩余资产求偿优先 4、风险、收益稳定 累积优先股、非累积优先股 参与优先股、非参与优先股 24

从我国目前发行的股票来看,其分类有以下三种情形: (1)根据投资者身份的不同,将股票分为国家股、法人股、个人股和外资股。 (2)根据发行和上市地区的不同,将股票分为A股、B股、H股、S股、L股等。 (3)根据股本募集方式的不同,我国将股票分为公开股和内部股。 25

(三)股票一级市场 指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。 包括初次发行与再发行 (IPO) 1.发行方式:一般分为私募发行和公募发行两类 私募发行是指只向少数特定的投资者发行股票的方式。 公募发行是指面向市场大量的非特定投资者公开发售股票的方式。 2.发行价格主要有三种:平价、溢价和折价 平价发行是以股票面额作为发行价格来发售股票,亦称“面值发行”。 溢价发行是指以超过股票面额的价格发售股票。 折价发行是以低于股票面额的价格发售股票。 26

工商银行:2006年10月27日,工商银行A+H同时发行,发行A股130亿股、H股353. 91亿股。H股3. 07港元/股,A股3 工商银行:2006年10月27日,工商银行A+H同时发行,发行A股130亿股、H股353.91亿股。H股3.07港元/股,A股3.12元/股。 分别冻结7000亿人民币和3000亿港币,有着高达3.277%的中签率, A+H股发行完成后,总股本约3278亿股, 2007年9月,建设银行发行90亿A股,募集资金约420亿元;每股6.45元,网上发行最终中签率为2.468%,成为当年中签率最高的新股。建行之前总股本22468908万股,发行A股后扩充至23368908万股,A股占发行后总股本的3.85%。建行A股冻结资金2.26万亿 创历史纪录 建行H股行264.9亿股H股 于2005年10月27日 上市 中信银行:A+H共发行了7,187,411,654股,其中,A股2,301,932,654股,H股4,885,479,000股;发行价:A股5.8元,H股5.85港元;合计筹资净额约406.86亿元。网上发行最终中签率为0.57050159% 2007-04-27 上市开盘价9。21 收盘价11.37 27

直接销售亦称自销,即由发行公司直接向投资者销售股票,而无须通过发行中介机构。 3.销售方式:直接销售和间接销售。 直接销售亦称自销,即由发行公司直接向投资者销售股票,而无须通过发行中介机构。 间接销售是指发行公司通过股票发行中介机构来办理股票销售事务的方式。一般采用包销和代销两种方法来代理销售股票。 代销是指发行中介机构只是代发行公司办理股票发行事务,不承担股票发售不出去的风险。 包销又可分为全额包销和余额包销。全额包销是指发行人与承销机构签订承购合同,由承销机构按一定价格买下全部证券,并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司,然后承销机构以略高的价格向社会公众出售。 余额包销是指发行人委托承销机构在约定期限内发行证券,到销售截止日期,未售出的余额由承销商按协议价格认购。余额包销实际上是先代理发行,后全额包销,是代销和全额包销的结合。 二者的关系是涉及到款项支付问题和风险转移问题 28

随着2009年大盘反弹,冠城大通和特变电工的股价均出现了大幅度上涨,中信证券和东北证券最终均是获利颇丰。 从历史上看, 曾出现过几起股价暴跌,使得增发股份无人问津,主承销商不得不用现金包销,但最终获利的情况。 2008年,中信证券(600030,)承销冠城大通(600067,收盘价7.21元),由于跌破了8.66元的增发价,最终中信证券自掏腰包接下了3191.17万股,占当时冠城大通总股本的5.05%。另一只是东北证券(000686,)承销的特变电工(600089,收盘价16.46元),承销团当时包销6471.47万股,占当时发行总量的73.54%,花掉了东北证券11.47亿元。 根据《招股意向书》,东北证券(000686)为主承销商,民生证券为副主承销商,国信证券和民族证券为分销商。承销费用为募集总额的2.5%,即3900万元。3900万元的承销收入对于6471万余股共11.47亿元的包销金额来说,真是九牛一毛。 随着2009年大盘反弹,冠城大通和特变电工的股价均出现了大幅度上涨,中信证券和东北证券最终均是获利颇丰。 29

又称股票交易市场或流通市场,是指由股票持有人买卖或转让已发行的股票所形成的市场。 1.股票二级市场的构成 (四)股票二级市场 又称股票交易市场或流通市场,是指由股票持有人买卖或转让已发行的股票所形成的市场。 1.股票二级市场的构成 (1)证券交易所:证券交易所是由证券管理部门批准的、为证券的集中交易提供固定场所和交易设施,并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。 (2)场外交易市场:场外交易市场是指在证券交易所之外进行非上市股票的买卖所形成的市场,亦称“柜台交易市场”。 (3)第三市场:由上市股票在场外进行交易所形成的市场。 (4)第四市场:指股票交易者之间直接进行股票的买卖而无须以经纪人为中介的股票交易市场。 30

股票的交易价格是指股票在二级市场上进行转让时的实际成交价格。从理论上来说,股票交易价格主要取决于预期股利收益和市场利率,用公式可表示为: 2.股票的交易价格 股票的交易价格是指股票在二级市场上进行转让时的实际成交价格。从理论上来说,股票交易价格主要取决于预期股利收益和市场利率,用公式可表示为: 实际中:影响因素 1、经济因素 2、政治因素 3、市场因素 31

3.股票价格指数 股价指数是用来反映不同时点上股价总体变动情况的相对指标。通常以某一日期为基期,以该日股价平均数作为基期平均价,然后将以后各期(亦称报告期)的股价平均价与基期平均价进行比较,再乘以基期的指数值(一般设为100),就可得到各期的股票价格指数。用公式表示为: 32

算术平均法、综合平均法和加权综合法 目前世界各地股市多采用加权综合法来计算股价指数。与算术平均法和综合平均法不同的是,加权综合法考虑了不同股票对股价总值的影响,即将股票的发行量或成交量作为权数来确定股价平均水平。常用的计算公式为: 式中: PI——股价指数; P1i——第i种股票的报告 期价格; P0i——第i种股票的 基期价格; Q1i——第i种股票报告期 的发行量或成交量; n——样本股票的数量。 派许指数(报告期) 拉斯拜尔指数(基期) 33

股票价格指数=[(20*200+35*100)/(10*200+70*100)]100=83。33 例题:假设选用甲乙两种股票进行抽样, 甲股票报告期价格为20元,报告期成交量200股 乙股票报告期价格为35元,报告期成交量100股 甲股票基期价格为10元 乙股票基期价格为70元 算术平均法: 股票价格指数=[(20+35)/(10+70)]100=68。75 综合平均法 股票价格指数=[(20/10+35/70)/2]*100=125 加权综合法: 股票价格指数=[(20*200+35*100)/(10*200+70*100)]100=83。33 34

目前世界上影响比较大的股价指数有以下几种: (1)道·琼斯股票价格平均指数; (2)标准·普尔股价指数; (3)伦敦《金融时报》指数; (4)日经股价指数; (5)恒生指数。 目前在我国内地影响较大的股价指数主要是上海证券交易所股价指数和深圳证券交易所股价指数。 35

债券是筹资者向投资者出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证。 债券与股票的区别: 1.在期限上。 2.在收益的稳定性上。 三、债券市场 (一)债券的概念及其与股票的区别 债券是筹资者向投资者出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证。 债券与股票的区别: 1.在期限上。 2.在收益的稳定性上。 3.在求偿等级上。 4.在控制权上。 36

1.按发行主体分为:政府债券、金融债券和公司债券 2.按利率分为:固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券 (二)债券的种类 1.按发行主体分为:政府债券、金融债券和公司债券 2.按利率分为:固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券 3.按有无抵押品分为:信用债券和抵押债券 4.按内含选择权分为:可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和附认股权债券 37

债券的信用等级是由一些专业的信用评级机构根据对债券发行人的综合考察,对其发行的债券所评定的一个质量级别,它表明债券发行人按期还本付息的能力。 (三)债券的信用等级 债券的信用等级是由一些专业的信用评级机构根据对债券发行人的综合考察,对其发行的债券所评定的一个质量级别,它表明债券发行人按期还本付息的能力。 信用评级机构对债券的信用评级主要是根据债券发行人所提供的财务报表及其它一些相关资料,由此来判断发行人还本付息的能力和信用度。 三等九级 前四级属于投资性债券 后五级属于投机性债券,亦称为“垃圾债券” 38

溢价发行:当票面利率高于债券发行时的市场收益率水平时。 折价发行:当债券票面利率低于债券发行时的市场收益率水平时。 (四)债券一级市场 1.债券的发行方式:直接发行和间接发行。 2.债券的发行价格:平价、折价和溢价。 溢价发行:当票面利率高于债券发行时的市场收益率水平时。 折价发行:当债券票面利率低于债券发行时的市场收益率水平时。 平价发行:当债券票面利率与市场收益率基本相等时。 以单利计息为例,债券发行价格的确定可用公式表示为: 39

(五)、债券二级市场 1、债券上市: 指某种债券获准在证券交易所内挂牌买卖的活动过程。 债券上市的管理体制:许可制;注册制 债券上市后发行人应按有关法律法规和证券交易所的规定,及时披露有关信息;遇到重大事项必须向监管部门和证券交易所及时报告。在债券上市期间,如果发行人出现违规行为,证券交易所有权停止该债券上市。 债券的交易方式: 现货交易、信用交易、回购交易、期货交易、期权交易 40

债券交易价格是指债券在二级市场上进行交易时的实际成交价格。从理论上来说,债券交易价格的形成主要取决于以下因素: 2、债券的交易价格 债券的交易价格的理论公式(见下页): 债券交易价格是指债券在二级市场上进行交易时的实际成交价格。从理论上来说,债券交易价格的形成主要取决于以下因素: (1)债券期值。 (2)债券期限。 (3)市场利率水平。 (4)付息方式。 41

债券交易价格的理论计算可分为以下几种情况: ①到期一次还本付息债券的交易价格,其理论公式可表示为: 其中:P为债券交易价格; F为债券期值(书中按复利计算); i为市场利率; n为债券待偿期限。 42

例如,假设有一种面额为500元、期限为5年、票面利率为10%(年率)的债券,付息方式采用到期一次还本付息。某投资者在持有该债券3年后,欲将之出售。在市场利率为8%时,则该债券的理论交易价格为: (书中按复利计算); 43

②按年付息债券的交易价格,其理论公式可表示为: 其中:A为每次的付息额; t为付息次数; 其他符号含义同上。 44

③半年付息债券的交易价格,其理论公式可表示为: 45

④贴现债券的交易价格,其理论公式可表示为: 其中:it为债券的贴现利率; 其它符号含义同上。 例,某企业持面额为100000元、尚有30天到期的债券欲转让,若市场同类债券利率为4%,则转让额为: 100000(1-4%30/360) =99666.67(元) 46

(2)投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具。 (三)投资基金市场 1.投资基金的概念 投资基金是通过发行基金券(基金股份或收益凭证),将投资者分散的资金集中起来,由专业人员来进行投资和管理,并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 投资基金有两层含义: (1)投资基金是一种投资制度。 (2)投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具。 47

(1)按组织形式划分为:公司型基金和契约型基金  2.投资基金的种类 (1)按组织形式划分为:公司型基金和契约型基金 公司型基金是投资者先通过出资形成一个独立的法律实体———基金公司,基金投资者成为基金份额持有人,也是基金公司的股东,然后由基金公司将基金财产委托给基金管理人运作,基金保管人保管基金财产的法律制度。 契约型基金又称为单位信托基金,是根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度。委托者、受托者和收益人三方订立契约,由经理机构(委托者)经营信托资产;银行或信托公司(受托者)保管信托资产;投资人享有(收益人)投资收益。 我国的证券投资基金目前均是契约型基金。 48

(2)按基金运作方式划分为:开放型基金和封闭型基金 封闭型基金: 基金汉盛、基金天元、基金普惠、基金普丰、基金按顺、基金景福 开放型基金有500多个 华夏成长证券投资基金 国泰金马稳健回报证券投资基金 华安创新证券投资基金 工银瑞信 49

设立投资基金首先需要发起人。发起人通常是法人,可以是单个法人,也可以是多个法人共同组成。 3.投资基金的设立和发行 设立投资基金首先需要发起人。发起人通常是法人,可以是单个法人,也可以是多个法人共同组成。 基金证券的发行过程即投资者的申购过程。 4.投资基金的交易 按照国际惯例,投资基金在发行结束一段时间后(通常为3~4个月),就可安排基金证券的交易事宜。封闭型基金的交易与股票、债券类似,投资者可以通过经纪商在交易所内进行转让交易;开放型基金的交易表现为投资者向基金管理公司认购基金证券,或基金管理公司向投资者赎回基金证券。 50

对创业企业提供权益资本,不属于证券类投资基金 风险投资与创业板市场 概念拓展: 公募基金与私募基金(后者一般是封闭式) 对冲基金 暗箱操作 高度杠杆性 金融衍生市场 *风险投资基金 对创业企业提供权益资本,不属于证券类投资基金 风险投资与创业板市场 纳斯达克股票市场公司前董事会主席伯纳德·麦道夫 51

第四节 外汇市场 一、外汇市场概述 (一)外汇与汇率 第四节 外汇市场 一、外汇市场概述 (一)外汇与汇率 从静态意义上来说,外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段和资产,具体包括:(1)外国货币,包括纸币、铸币等;(2)外币支付凭证,包括银行存款凭证、商业汇票、银行汇票、银行支票、邮政储蓄凭证等;(3)外币有价证券,包括政府债券、公司债券、股票等;(4)特别提款权;(5)其他外汇资产。 汇率是指一国货币兑换成另一国货币的比率,简言之,汇率即是两种不同货币之间的兑换比率。 52

外汇市场是金融市场的重要组成部分,它是由外汇需求者与外汇供给者及外汇买卖中介机构所构成的外汇交易场所或网络。 (二)外汇市场的含义 外汇市场是金融市场的重要组成部分,它是由外汇需求者与外汇供给者及外汇买卖中介机构所构成的外汇交易场所或网络。 外汇市场的组织形态有两种:一是表现为交易所这种有固定场所的有形市场;二是表现为以电话、电报和电传等现代通讯工具所构成的交易网络。 53

所谓顾客市场是指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。又称为“零售外汇市场”。 二、外汇市场的构成 (一)顾客市场 所谓顾客市场是指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。又称为“零售外汇市场”。 (二)银行同业市场 银行同业市场是指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。亦称为“批发外汇市场”。 (三)中央银行与外汇银行之间的交易市场 主要是为了干预外汇市场,以保持本币汇率的相对稳定,维护外汇市场的正常运行。 54

1.询价 2.报价 3.成交 4.证实 5.交割 三、外汇交易方式 (一)即期外汇交易 又称“现汇交易”,是指外汇买卖双方成交后在两个营业日内进行交割的一种交易方式。 即期外汇交易的基本程序包括: 1.询价 2.报价 3.成交 4.证实 5.交割 55

A银行:ALL AGREED. MY USD PLS TO BANK A NY TKS N BI 下面以A银行在2005年8月17日与B银行通过路透交易系统办理一笔即期美元/瑞士法郎的交易为例,说明外汇即期交易的成交过程。A银行:SP CHF 5 PLS B银行:65/75 A银行:MINE B银行:OK DONE. TO CFM AT 1.257 5 WE SELL USD 5 AG CHF VAL AUG 19 2005. MY CHF PLS TO BANK B ZURICH TKS FOR THE DEAL BIBI A银行:ALL AGREED. MY USD PLS TO BANK A NY TKS N BI  5 000 000美元兑瑞士法郎的即期交易,请报价。 我买进美元。 成交。证实在1.257 5的价位上我卖出5 000 000美元兑瑞士法郎,交割日为2005年8月19日,我的瑞士法郎请入B银行苏黎世分行账户。谢谢交易,再见。 同意。我的美元请入A银行纽约分行账户。谢谢,再见。 56

又称“期汇交易”,是指外汇买卖双方成交后,按约定的汇率于未来特定日期进行实际交割的一种外汇交易。 (二)远期外汇交易 又称“期汇交易”,是指外汇买卖双方成交后,按约定的汇率于未来特定日期进行实际交割的一种外汇交易。 远期外汇交易的应用主要有两个方面:一是用于保值,二是用于投机。 例:投机性远期外汇交易 投机性远期外汇交易是投机者基于预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。 保证金交易,故投机者可以“以小搏大” 。 利用远期外汇交易进行投机有两种基本形式: (1)买多(buy long) 57

在不考虑其它费用的情况下,该投机商可获得: (1.102- 1.061 )*100 000 000 =4 100 000日元的投机利润。 (1)买多(buy long) 假设某日东京外汇市场上美元/日元的6个月远期汇率为106.00/10。某投机商预期半年后美元/日元的即期汇率将为110.20/30。若预期准确,在不考虑其它费用的情况,该投机商买入6个月的1 000 000美元,可获多少投机利润? 解:投机商买入6个月的1000000美元,预期支付: 1000000 * 106.10= 1.061*100 000 000日元 投机商半年后卖出1 000 000美元现汇可收进: 1 000 000 * 110.20= 1.102*100 000 000日元 在不考虑其它费用的情况下,该投机商可获得: (1.102- 1.061 )*100 000 000 =4 100 000日元的投机利润。 58

3个月后投机商在市场上补进2 000 000欧元现汇,需支付: 2 000 000* 1.2510=2 502 000美元 (2)卖空(sell short) 假设某日法兰克福外汇市场上欧元/美元3个月的汇率为1.230 0/10。某投机商预期3个月后欧元/美元的即期汇率将为1.220 0/10,便做了一笔3个月期的2 000 000欧元的卖空交易。如果3个月后市场上欧元/美元的即期汇率为1.250 0/10,该投机商能否获得投机利润(不考虑交易费用)? 解:投机商卖出3个月的2 000 000欧元,预期收进: 2 000 000* 1.2300=2 460 000美元 3个月后投机商在市场上补进2 000 000欧元现汇,需支付: 2 000 000* 1.2510=2 502 000美元 该投机商不能获得投机利润,相反会亏损4 2000美元。 59

指同时买进和卖出相同金额的某种外汇,但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。掉期交易的主要功能在于避免汇率风险。 (三)掉期外汇交易 指同时买进和卖出相同金额的某种外汇,但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。掉期交易的主要功能在于避免汇率风险。 下面以投资保值为例说明掉期交易的应用。 60

例,一家瑞士投资公司需用10 000 000美元投资美国91天的国库券。为避免3个月后美元汇率下跌的风险,公司做了一笔掉期交易,即在买进10 000 000美元现汇的同时,卖出10 000 000美元3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎即期汇率为1.289 0,3个月的远期汇率为1.286 0。若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.275 0,比较该公司做掉期交易与不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)。 61

同时卖10百万美元3个月期汇,将收进:10百万* 1.286 0瑞士法郎 例,一家瑞士投资公司需用10 000 000美元投资美国91天的国库券。为避免3个月后美元汇率下跌的风险,公司做了一笔掉期交易,即在买进10 000 000美元现汇的同时,卖出10 000 000美元3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎即期汇率为1.289 0,3个月的远期汇率为1.286 0。若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.275 0,比较该公司做掉期交易与不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)。 解:(1)公司做掉期交易的风险情况: 买10百万美元现汇,需支付:10百万* 1.289 0瑞士法郎 同时卖10百万美元3个月期汇,将收进:10百万* 1.286 0瑞士法郎 掉期成本:(1.286 0- 1.289 0) 10百万 =-30 000瑞士法郎 (2)公司不做掉期交易的风险情况: 3个月后在现汇市场上出售10百万美元收进:1。2750*10百万 损失: (1。2750- 1.289 0 )*10百万=-140 000瑞士法郎 该公司做掉期交易后可将10 000 000美元的外汇风险锁定在30 000瑞士法郎的掉期损失上;而不做掉期交易,公司将遭受140 000瑞士法郎的损失。 62

第五节 金融衍生市场 一、金融衍生市场概述 (一)金融衍生产品的含义及金融衍生市场的发展 1.金融衍生产品的含义 金融衍生产品(Financial Derivatives)是指价值派生于基础金融资产(包括外汇、债券、股票和商品)价格及价格指数的一种金融合约。金融衍生产品具体表现为一些金融合约,如期货合约、期权合约、互换协议、远期利率协议等。 2.金融衍生市场的发展 金融衍生市场是为了适应金融衍生产品交易的需要而形成的、以金融衍生产品为交易对象的市场。金融衍生市场现已成为金融市场的重要组成部分。包括场内交易市场和场外交易市场。 (二)金融衍生产品的特点 1.价值取决于其标的资产的价格 2.零和游戏 3.高杠杆性和低交易成本 63

二、金融远期市场 (一)金融远期合约的定义 金融远期合约是交易双方约定在未来某个特定时间按照预先达成的条件交换某种特定资产的合约。 (二)金融远期合约的种类 1.远期利率协议(FRAs) 交易双方商定在未来某一特定时间针对协议金额进行协定利率与市场利率差额支付的一种远期合约。 到合约结算日,如果市场利率(通常参照LIBOR)高于协定利率,则由合约卖方向买方支付结算差额;如果市场利率低于协定利率,则由合约买方向卖方支付结算差额。 2.远期外汇协议 在远期外汇协议中,外汇买卖双方成交时,并不需要收付对应货币,而是约定在未来某一时间按照协议规定的汇率(即远期汇率)和市场汇率进行差额结算。 64

一方面,仍要以当日LIBOR利率=7%,公司为此多付利息: (7%-6。25%)100*183/365=3 750美圆 案例:远期协议市场 1、远期货币协议 2、远期利率协议 例:某公司3个月后要借入金100万美圆,使用期6个月,以LIBOR计息,现行LIBOR为6。25%,公司担心为来利率走高,希望利用远期利率协议保值。 预期3个月后利率上涨 则3月10日向银行买入远期利率协议(3*9)FRA,金额100万,期限3个月后6个月,自6月15日至12、15日 ,6月13日为确定结算利率日 如果当日LIBOR利率=7% 一方面,仍要以当日LIBOR利率=7%,公司为此多付利息: (7%-6。25%)100*183/365=3 750美圆 另一方面,由于公司已利用远期利率协议保值,银行应向公司支付利率差额 = [1000 000 *(7%-6。25%)*183/365]=3 750美圆 65

金融期货是指协议双方同意在约定的未来某一日期按约定条件买卖一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。 (一)利率期货 三、金融期货市场 金融期货是指协议双方同意在约定的未来某一日期按约定条件买卖一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。 (一)利率期货 指标的资产价格依赖于利率水平来确定的标准化合约 (二)外汇期货 以可自由兑换货币为交易对象的金融期货。在外汇期货交易中,交易双方可以先就成交汇率达成一致,然后在约定的期限内再按规定的汇率进行交割,或通过做一笔反向的外汇期货交易来对冲原来的期货合约。 (三)股指期货 以股票价格指数为标的物的金融期货。进行股指期货交易并不意味着买卖股票价格指数所包含的股票,而是要求在未来特定的日期按照合约规定的股价指数与市场上的即时股价指数进行差额结算。 66

某人对当前纽约期货交易所经营的股票指数期货合同交易的趋势看涨 3、1 买进一份指数为136。00的合同 价值34000 3、1 买进一份指数为136。00的合同 价值34000 3、15 卖出 如果当日指数为70。45 则:价值 35225 获利35225--34000=1225 如果对行情看跌, 则: 3、1 卖出一份指数为136。00的合同 价值34000 3、15 买进 如果当日指数为132。00 则:价值33000 获利34000--33000=1000 67

关于沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知 http://finance.ifeng.com/ff/special/gzqh2010/qzzx/20100326/1966829.shtml 中金所通知原文: 关于沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知 68

如何利用股指期货进行保值、套利操作的案例分析: 现在沪深300价格是3710点(5月10日盘中价格)。 但是现在沪深300股指期货的12月份合约价格已经涨到5900左右了,意思是假如你现在以5900点的价位卖空一手12月股指期货,等到12月的第三个周五沪深300指数收盘后,股指期货12月合约要按当天收盘价格进行结算,假设那天(12月第三个周五)收盘价格是5500,那么你在5月初卖的合约一手的盈亏计算是:1手*(5900-5500)点*300元/点=12万。 69

金融期权是一种赋予合约购买者在规定期限内按约定价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利的合约。 四、金融期权市场 (一)金融期权的定义 金融期权是一种赋予合约购买者在规定期限内按约定价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利的合约。 (二)金融期权的种类 1.按权利内容划分为:看涨期权和看跌期权 2.按执行期权的时限划分为:欧式期权和美式期权 3.按标的资产划分为:利率期权、外汇期权、股票期权和股价指数期权 70

看涨期权: 1、买的权利 2、一定数量的基础资产 3、一定的价格 4、在给定日期或者之前 ※看涨期权的买方有权利而没有义务 ※看涨期权的卖方有义务而没有权利 看跌期权: 1、出售的权利 2、一定数量的基本资产 3、一定价格 4、在给定日期或之前 ※看跌期权的买方有权利而没有义务 ※看跌期权的卖方有义务而没有权利 71

期权费:期权合同需要买方支付给卖方一定的费用以获权利。 内在价值:当期权立即行使时的正净值 时间价值:时间价值=期权费-内在价值 (三)、期权费、内在价值、时间价值 期权费:期权合同需要买方支付给卖方一定的费用以获权利。 内在价值:当期权立即行使时的正净值 时间价值:时间价值=期权费-内在价值 以看涨期权为例: 假定一份交割价格为95而对应资产现在的交易价格为100的看涨期权,那么: 它的内在价值是5。 对于这个期权,卖方一般会要求高于内在价值5元的期权费,比如7元。 那么 7-5=2元就是时间价值 72

X为协定价格,s为市场价格 当s>x,多方行使期权 获得利润或损失少于期权费。 当s≤x时,多方放弃权利 损失为期权费。 (一)、对于买入看涨期权 X为协定价格,s为市场价格 当s>x,多方行使期权 获得利润或损失少于期权费。 当s≤x时,多方放弃权利 损失为期权费。 例题:某证券交易所推出的甲股票的期权合约 甲股票看涨期权(美式期权) 协议价格:100元 期限:三个月期 期权费:10元 则:X= 100元 s=市场价格 杠杆效应:10000元资金 现货交易:买入100股股票 收益率 =(132-100)*100/10000=32% 买入期权:1000股股票期权 =(132-100-10)*1000/10000=220% 140 130 120 110 100 90 1月 2月 3月 80 价格 73

当s>x,多方行使期权 获得利润或 损失小于期权费。 当s≤x时,多方放弃权利 损失为期权费。 X为协定价格,s为市场价格 对于买入看涨期权的盈亏分析 当s>x,多方行使期权 获得利润或 损失小于期权费。 当s≤x时,多方放弃权利 损失为期权费。 X为协定价格,s为市场价格 (1)在买入看涨期权中, 收益 协议价 权利金 盈亏平衡点 损失 Buy Call 市价 74

2)在买入看跌期权中,买方是预期合约价格会下跌。 当s<x,多方行使期权 获得利润或 损失少于期权费。 X为协定价格,s为市场价格 收益 盈亏平衡点 协议价 市价 权利金 损失 Buy Put 75

一月 二个月 三个月 例题:某证券交易所推出的甲股票的期权合约 甲股票看跌期权(美式期权) 协议价格:100元 期限:三个月期 期权费:10元 则:X= 100元 s=市场价格 140 130 120 110 100 90 一月 二个月 三个月 80 价格 76

卖出看涨期权 卖出看跌期权 (3) 期权的卖出方的损益状况是: 收益 收益 权利金 盈亏平衡点 权利金 市价 市价 协议价 协议价 卖出看涨期权 卖出看跌期权 收益 收益 权利金 盈亏平衡点 权利金 市价 市价 协议价 协议价 盈亏平衡点 损失 损失 Sell Call Sell Put 有收益时,收益存在一个上限,即权利金;而发生损失时,其可能的损失却是无限的,一般来说要远大于期权金额。即当期权买方要求执行期权合约时,对卖方来说就意味收益小于权利金甚至亏损;当期权买方放弃执行合约时,即意味着卖方可获得权利金这笔收入。 77

买入看涨期权与卖出看涨期权比较分析 在买入看涨期权中 在卖出看涨期权中 收益 协议价 市价 权利金 盈亏平衡点 损失 在买入看涨期权中 在卖出看涨期权中 收益 协议价 市价 权利金 盈亏平衡点 损失 Buy Call Sell Call 买入看涨期权与卖出看涨期权比较分析 收益 市价 权利金 盈亏平衡点 协议价 损失 78

例:某股票 看涨期权费=2元/股 协议价=20元 每份合约100股 期限3 个月 某甲买进一份 当市价=23元时 甲执行合同 例:某股票 看涨期权费=2元/股 协议价=20元 每份合约100股 期限3 个月 某甲买进一份 当市价=23元时 甲执行合同 甲盈利=2300-2000-200=100元 当市价=25元时 甲执行合同 甲盈利=2500-2000-200=300元 当市价=18元时 甲不执行合同 甲亏损=200元 当市价=21元时 甲是否执行合同呢? 甲=2100-2000-200=-100元 合同买者收益无限,损失有限 合同卖者收益有限,损失无限 79

中航油兵败新加坡——中国版“巴林事件”调查 《财经》:成败陈久霖 揭开中航油事件内幕 80

金融互换是一种交易双方约定在一定时间内按照事先约定的条件来交换一系列现金流的金融合约。 (二)金融互换的基本类型 五、金融互换市场 (一)金融互换的含义 金融互换是一种交易双方约定在一定时间内按照事先约定的条件来交换一系列现金流的金融合约。 (二)金融互换的基本类型 1.货币互换(Currency Swap):指交易双方按照固定汇率交换不同货币债务支付的一种互换协议。 2.利率互换(Interest Rate Swap):指交易双方在一定时期内针对某一名义本金交换不同计息方法计算的利息支付义务的互换协议。在利率互换中不涉及实际本金的交换,而只是以一名义本金作为计算利息的基础。 81

例:互换协议市场 甲 固定利率:12% 浮动利率:LIBOR 乙 固定利率:13% 浮动利率:L+0、25% 实际筹资成本 甲:12%+ L-0.25%-12.25%= L-0.5% 节省LIBOR-(LIBOR-0。50%)=0、50% 乙:12。25%+( L+0、25%)- (L-0.25)=12.75% 节省 13%-12。75%=0。25% 固定利率:12。25% 甲 乙 浮动利率:LIBOR-0.25% 固定利率12% 浮动利率:LIBOR+0.25 市场 市场 82

例:互换协议市场 甲 固定利率:12% 浮动利率:LIBOR 乙 固定利率:13% 浮动利率:L+0、25% 实际筹资成本 节省LIBOR-(LIBOR-0.25%)=0.25% 乙:12.50%+( L+0.25%)- L=12.75% 节省 13%-12.75%=0.25% 银行:12.25%+ L- L-12. 50=-0.25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。25% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 固定利率:12。50% 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 银行 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 乙 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 固定利率12% 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR+0.25 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 浮动利率:LIBOR 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 市场 83

2008年9月15日破产当日的雷曼兄弟大楼。 84

1.按股东权益划分,股票可分为———和—— —。 2.根据有无承销中介参与发行,股票发行方 式可分为————和———。 填空题: 1.按股东权益划分,股票可分为———和—— —。 2.根据有无承销中介参与发行,股票发行方 式可分为————和———。 3.金融机构一般采用———和———两种方 式来代销发行股票。 4.交易所市场亦称为———市场。 5.目前日常交易的债券交易 方式有———、———、———、———和 85

6.按照金融期贷的标的物划分,金融 期货可分为————、————和—— 7.远期协议目前主要有————— 和———两类。 8.市场利率水平通常以—— 为参照标准。 9;店头市场亦称—————和———。 86

2.股票价格指数与经济周期变动的关系是( ) A.股票价格指数的变动先于经济周期的变动 B. 股票价格指数与经济周期同步变动 2.股票价格指数与经济周期变动的关系是( ) A.股票价格指数的变动先于经济周期的变动 B. 股票价格指数与经济周期同步变动 C.股票价格指数的变动落后于经济周期的变动 D.股票价格指数的变动与经济周期的变动无关 3.私募发行债券的特点是( )。 A.发行手段简便 B.发行时间长 C.流动性比较差 D.比同等公募发行 债券的收益率低 87

4.债券的评级对象是 A.债券的市场价格 B.债券的投资收益 C.债券发行人的资信状况 D.投资者所承担的投资风险 5.公募发行债券的特点是( ) A.筹集的资金量大 B,债权分散,不易被大债权人控制 C.手续复杂 D。发行费用高 88

6.在面值一定的情况下,调整债券的( ), 可以使投资者的实际收益率接近市场收益率水平。 6.在面值一定的情况下,调整债券的( ), 可以使投资者的实际收益率接近市场收益率水平。 A.资信评级 B.发行价格 C. 到期日 D.发行费用 7.下列哪些说法正确? ( ) A. 减少国债发行或回购部分国债,可能导致股价上扬。 B.压缩支出的效应大于减少税收的效应,会导致股价下跌。 C.扩大财政支出,加大财政赤字,会导致股价下跌。 D.减少税收,降低税率,会导致股价下跌。 Z8.股票包销的特点是( )。 A、股票发行风险转移 B.包销的费用高于代销 C、包销的费用低于代销 D.发行人可以迅速可靠地获得资金 9.金融原生产品主要有( )。 A.货币 B..期权 C。利率 D.商业票据 89

2.一张8年期,到期一次还本付息的债券,其面值为500元,票面利率为8%,持有5年后出售,市场利率为10%,计算其市场价格。 1.假定某债券面值1000元,年收入60元, 1年到期。到期还本付息,当市场利率为4% 时,计算其发行价格。 2.一张8年期,到期一次还本付息的债券,其面值为500元,票面利率为8%,持有5年后出售,市场利率为10%,计算其市场价格。 90