金融学 第二篇 金融市场与金融机构

第二篇 目 录 第五章 金融市场概述 第六章 金融市场机制理论 第七章 金融中介概述 第八章 存款货币银行 第九章 中央银行

第二篇 金融市场与金融中介 第五章 金融市场概述

第五章 目 录 第一节 金融市场及其要素 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 衍生工具市场 第五节 投资基金 第五章 目 录 第一节 金融市场及其要素 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 衍生工具市场 第五节 投资基金 第六节 外汇市场与黄金市场

第五章 金融市场概述 　第一节 金融市场及其要素

一、金融市场的含义 第一节 金融市场及其要素 金融交易方式在人类历史的不同发展阶段是不一样的。 金融市场属于要素市场，专门提供资本。 第一节 金融市场及其要素 一、金融市场的含义 金融交易方式在人类历史的不同发展阶段是不一样的。 金融市场属于要素市场，专门提供资本。 金融市场包括银行、非银行金融机构及个人、企业、政府等所有的融资活动。 金融市场发达与否是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。

第一节 金融市场及其要素 金融市场（financial market），属于要素市场，是资金融通的市场，是指建立在金融商品买卖内容基础上的融资场所、融资机制和各种融资活动的总称。即资金从赢余单位流向赤字部门的行为总和，从而实现社会资源的配置。

狭义的金融市场 广义的金融市场 第一节 金融市场及其要素 第一节 金融市场及其要素 广义的金融市场 包括票据及有价证券买卖、银行存贷款等货币经营活动和经营方式，涉及所有的资金融通行为。 狭义的金融市场 主要是指典型金融商品（票据、有价证券等）的买卖而进行的融资活动。

二、金融市场的构成要素 (一)交易主体 金融市场的交易主体，即金融市场的参与者—资金供应者、资金需求者、中介人。 金融市场交易主体一般包括： 第一节 金融市场及其要素 二、金融市场的构成要素 (一)交易主体 金融市场的交易主体，即金融市场的参与者—资金供应者、资金需求者、中介人。 金融市场交易主体一般包括： 　政府部门、工商企业、家庭个人、　　　　　金融机构。

（二）交易对象—— 金融工具 金融市场的交易对象即金融市场的客体 第一节 金融市场及其要素 （二）交易对象—— 金融工具 金融市场的交易对象即金融市场的客体 总括而论，金融市场交易的对象是货币资金。具体讲，交易对象的资金又是以缔结各种金融契约的形式表现出来的，这些金融契约又叫金融工具、金融商品或金融资产。 金融工具的种类

金融工具的种类 第一节 金融市场及其要素 货币市场工具 资本市场工具 直接融资工具 原生金融工具 间接融资工具 衍生金融工具 债权凭证 第一节 金融市场及其要素 货币市场工具 资本市场工具 期限 与实际信用活动关系 融资形式 直接融资工具 间接融资工具 原生金融工具 衍生金融工具 权利性质 债权凭证 所有权凭证 金融工具的种类

是在货币、票据、股票、债券等基本金融工具的基础上派生出的金融工具,是金融创新的产物。其本质是一种金融合同。 第一节 金融市场及其要素 原生金融工具 是指在实际信用活动中出具的能证明债券债务关系或所有权关系的合法凭证，主要有商业票据、债券等债权债务凭证和股票、基金等所有权凭证。 衍生金融工具 是在货币、票据、股票、债券等基本金融工具的基础上派生出的金融工具,是金融创新的产物。其本质是一种金融合同。

金融工具的特征 货币性或流动性 偿还性 第一节 金融市场及其要素 即指其可以用来作为货币，或者很容易转换成货币，行使交易媒介或支付的功能。 第一节 金融市场及其要素 金融工具的特征 货币性或流动性 　即指其可以用来作为货币，或者很容易转换成货币，行使交易媒介或支付的功能。 偿还性 　金融工具一般都注明发行日至到期日的期限，即偿还期。债务人到期必须偿还金融工具上所记载的应付债务额。 　金融工具一般都有偿还期，但也存在特例。

第一节 金融市场及其要素 风险性 　是指投资者购买金融资产的本金有遭受损失的可能性。 　使本金遭受损失的风险主要有两类： 收益性 　即金融工具能定期或不定期地为购买人带来一定的收入。收益大小通过收益率来表示。 违约风险 市场风险

收益率通常是年净收益与本金的比率 名义收益率 即期收益率 实际收益率 第一节 金融市场及其要素 = 票面利息额/票面金额 第一节 金融市场及其要素 收益率通常是年净收益与本金的比率 名义收益率 = 票面利息额/票面金额 即期收益率 = 票面利息额/市场价格 实际收益率 =（票面利息额+年均资本利得或损失）/买入价格

例题1 那么王先生所持有该债券的票面收益率、当期收益率、到期实际收益率各为多少？ 第一节 金融市场及其要素 　例题1 　市场发行一票面面额为500元，期限为2年的债券，年利息额为40元。王先生以市价 480元购进，并持有该债券到期。 那么王先生所持有该债券的票面收益率、当期收益率、到期实际收益率各为多少？

解： = 40 ÷ 500 x 100% = 8% = 40 ÷ 480 x 100% = 8.33% = 10.42% 票面收益率 第一节 金融市场及其要素 解： 票面收益率 = 40 ÷ 500 x 100% = 8% 当期收益率 = 40 ÷ 480 x 100% = 8.33% 到期实际收益率 = [40 + (500 – 480)/2 ] ÷ 480 x 100% = 10.42%

例题 那么债券购买者皮特和出售者爱伦的实际收益率、票面收益率各为多少？ 例题2 第一节 金融市场及其要素 例题 　例题2 皮特于1998年1月1日以97元的价格从爱伦手中购买了一张面值是100元、利率为10%、每年1月1日支付一次利息的1996年发行的5年期国债，并持有到2001年1月1日到期。 　那么债券购买者皮特和出售者爱伦的实际收益率、票面收益率各为多少？

购买者皮特的实际收益率 出售者爱伦实际收益率 票面收益率= 10%（二者一样） 第一节 金融市场及其要素 购买者皮特的实际收益率 = [（100- 97）/3 + 100 ×10% ]÷97 ×100% = 11.34% 出售者爱伦实际收益率 = [（97 –100）/2 + 100 × 10% ]÷100 ×100% = 8.5% 票面收益率= 10%（二者一样）

金融市场上，交易对象的价格就是货币资金的价格，即利率。 第一节 金融市场及其要素 (三)交易价格－利率 金融市场上，交易对象的价格就是货币资金的价格，即利率。 金融市场上借贷资金的集中和分配，会形成一定的资金供给与资金需求的对比，从而形成该市场的价格——利率。 各种利率高低变化是金融市场上资金供求作用的结果，而利率变动又调节着资金的供求规模和结构。

三、金融市场运作流程： 直接融资与间接融资 （一）金融市场的参与者 第一节 金融市场及其要素 三、金融市场运作流程： 　　直接融资与间接融资 （一）金融市场的参与者 金融市场的交易是在市场参与者之间进行的，依据参与者的交易特征，他们可以分为最终投资者、最终筹资者和中介机构三类。

第一节 金融市场及其要素 （二）直接融资 直接融资（direct finance ）也称为直接金融，是指资金在最终的投资者与最终的筹资者之间直接实现转移，不通过各种金融中介而实现的一种融资方式。 典型的直接融资是通过发行股票、债券等有价证券实现的融资过程

第一节 金融市场及其要素 购买证券 最终 投资者 金融 市场 出售证券 　最终 筹资者 资金 资金 直接融资过程

第一节 金融市场及其要素 （三）间接融资 间接融资（indirect finance ）也称为金融机构融资、间接金融，是指以金融机构为桥梁作用而间接实现资金由最终的投资者向最终的筹资者转移的一种融资方式。 典型的间接融资是通过银行存款、贷款活动实现的融资过程

第一节 金融市场及其要素 买卖 间接证券 买卖 直接证券 最终 投资者 资金 资金 金融 机构 　最终 筹资者 　证券 　证券 间接融资过程

盈余 单位 赤字 金融市场流程的简单概括 第一节 金融市场及其要素 直接融资工具 货币 资金 间接融资工具一 间接融资工具二 直接金融 第一节 金融市场及其要素 直接金融 间接金融 盈余 单位 赤字 直接融资工具 货币 资金 间接融资工具一 间接融资工具二 金融市场流程的简单概括

（四）直接融资与间接融资判定依据 资金最终出让方和最终使用者之间的关系 是否存在中介不是决定性的判定依据，中介所扮演的角色至关重要。 第一节 金融市场及其要素 （四）直接融资与间接融资判定依据 资金最终出让方和最终使用者之间的关系 是否存在中介不是决定性的判定依据，中介所扮演的角色至关重要。 要看金融工具的特性是否发生了变化

第一节 金融市场及其要素 四、金融市场的类型 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。 金融市场的构成十分复杂，它是由许多不同的、相互独立且又有紧密关联的市场组成的一个庞大体系。

金 融 市 场 类 型 货币市场、资本市场 本币市场、外汇市场、 保险市场、黄金市场 现货市场、期货市场 国内金融市场、 国际金融市场 第一节 金融市场及其要素 金 融 市 场 类 型 货币市场、资本市场 　本币市场、外汇市场、 保险市场、黄金市场 现货市场、期货市场 　国内金融市场、 国际金融市场

第五章 金融市场概述 　第二节 货币市场

第二节 货币市场 一、货币市场的概念和特点 货币市场（monetary market）又称为短期资金市场，是以短期金融工具为媒介而进行融资活动的市场，融资期一般在1年以内。

货币市场金融工具具有较高流动性和较低风险性 货币市场资金融通的主要目的是为了解决短期资金周转的需要 第二节 货币市场 货币市场的特点 货币市场资金融通期限短 货币市场金融工具具有较高流动性和较低风险性 货币市场资金融通的主要目的是为了解决短期资金周转的需要 货币市场是一个批发市场，参与者大多是资信比较高的机构投资者 货币市场又是一个不断创新的市场

二、货币市场的几种子市场 （一）票据与贴现市场 票据和票据的分类 第二节 货币市场 第二节 货币市场 二、货币市场的几种子市场 （一）票据与贴现市场 票据和票据的分类 票据 是具有一定格式、载明金额和日期，到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。

第二节 货币市场 汇票 本票 支票 按 票 据 的 性 质 划 分 按 出 票 人 身 份 划 分 商业票据 银行票据 票 据 的 分 类

第二节 货币市场 本票 本票（ Promissory Note ）又称期票，是债务人（出票人）向债权人发出的，承诺在一定时间地点无条件支付一定款项的支付承诺书或保证书。 商业本票 银行本票

第二节 货币市场 本 票 的 特 点 自付票据 基本当事人少 只有出票人和收款人 无须承兑

第二节 货币市场 汇票 　汇票 ( Bill of Exchange )是由出票人（债权人）向债务人签发的，要求即期或定期无条件支付一定款项给收款人的支付命令书或信用凭证。 商业汇票 银行汇票

第二节 货币市场 汇 票 的 特 点 是委托(委托他人付款)证券 基本当事人三方 出票人、收票人和付款人 必须经过承兑才能生效

支票（check） 支票（check），是银行活期存款户对银行签发的授权银行对某人或其指定人或执票来人即期支付一定金额的无条件书面支付命令。 第二节 货币市场 支票（check） 　支票（check），是银行活期存款户对银行签发的授权银行对某人或其指定人或执票来人即期支付一定金额的无条件书面支付命令。

支票分类 第二节 货币市场 即期支票 远期支票 期限 现金支票 转帐支票 普通支票 记名支票 不记名支票 结算方式 是否记名 其他 保付支票 第二节 货币市场 即期支票 远期支票 期限 现金支票 转帐支票 普通支票 （划线支票） 记名支票 不记名支票 结算方式 是否记名 其他 保付支票 旅行支票等 支票分类

拒付或退票 (refusal of payment; 第二节 货币市场 票据行为 出票 　 　　　 (draw) 背书　 　　　 (endorsement) 承兑 　　　(acceptance) 保证　 　　　(guarantee) 贴现　 　　　(discount) 付款 　　 (payment) 拒付或退票 　(refusal of payment; to dishonor )

由工商企业承兑的汇票称为商业承兑汇票，而由银行承兑的汇票称为银行承兑汇票。 经过银行承兑的汇票，信用风险相对比较小,更易于转让和贴现。 第二节 货币市场 票据承兑市场 票据承兑，一般是对商业汇票而言的。 由工商企业承兑的汇票称为商业承兑汇票，而由银行承兑的汇票称为银行承兑汇票。 经过银行承兑的汇票，信用风险相对比较小,更易于转让和贴现。

票据贴现不仅仅是一种票据的买卖行为，它实质上又是对票据债权债务的转移。 第二节 货币市场 票据贴现市场 贴现(discount)，是指持票人在票据到期日前，为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给银行的票据行为，是银行向持票人融通资金的一种方式。 票据贴现不仅仅是一种票据的买卖行为，它实质上又是对票据债权债务的转移。

第二节 货币市场 票据贴现市场是从事未到期的承兑汇票、其他商业票据、国库券以及其他短期公债等短期金融工具贴现的市场，可使持票人在支付一定贴息的情况下提前获得资金。 票据贴现业务形式包括三种： 　贴现、转贴现、再贴现

贴现利息、实贷金额的计算公式 第二节 货币市场 贴现利息 = 汇票票面金额 X 贴现天数 X日贴现率 实付贴现金额 第二节 货币市场 贴现利息、实贷金额的计算公式 贴现利息 　= 汇票票面金额 X 贴现天数 X日贴现率 实付贴现金额 　= 汇票票面额 —贴现利息

计算其贴现利息及实贷金额 第二节 货币市场 例题 第二节 货币市场 　例题 　2007年4月21日,华达贸易公司持一金额为40万元，6月21日到期的商业承兑汇票向开户银行申请贴现。银行经审核同意当日办理贴现，贴现率确定为4.5 ‰ 。 计算其贴现利息及实贷金额

第二节 货币市场 贴现利息 = 400000 X 4.5 ‰ ÷30 X 61 =3660（元） 实贷金额 = 400000 —3660 = 396340 （元）

第二节 货币市场 （二）银行间同业拆借市场 银行间同业拆借市场( inter bank market )是指金融机构（央行除外）之间相互借贷短期资金的市场，主要表现为银行同业之间买卖在央行的存款帐户的超额准备金余额。 同业拆借市场的特点

同业性 短期性 信用性 优惠性 无需交纳法定存款准备 银 行 间 同 业 拆 借 市 场 第二节 货币市场 同业性 短期性 信用性 优惠性 无需交纳法定存款准备 银 行 间 同 业 拆 借 市 场 特点

(三)国库券市场 国库券（Treasury Securities） 是财政部为了应付国库季节性需要而发行的短期债券，期限一般是1年以内的。 第二节 货币市场 (三)国库券市场 国库券（Treasury Securities） 是财政部为了应付国库季节性需要而发行的短期债券，期限一般是1年以内的。 国库券通常采用不记名形式，无须经过背书就可以转让流通。 国库券市场的特点

低风险性 国 库 券 市 场 特 点 高流动性 贴现发行 发行频率高 第二节 货币市场 低风险性 国 库 券 市 场 特 点 高流动性 贴现发行 发行频率高

第二节 货币市场 (四)可转让大额定期存单市场 可转让大额定期存单也简称CDs（Negotiable certificates of deposit，CDs）是一种银行定期的存款凭证，与普通的定期存款不同，它由银行大票金额发行，且可以在二级市场自由转让，利率高于同期的国库券的利率。 可转让大额定期存单市场的特点

不记名 可 转 让 定 期 存 单 市 场 可自由转让 面额固定且较大 期限较短 第二节 货币市场 不记名 可 转 让 定 期 存 单 市 场 可自由转让 特点 面额固定且较大 期限较短

第二节 货币市场 （五）回购协议市场 回购协议（repurchase agreement）， 是指交易者在货币市场上出售证券以融通资金时，交易双方同时签定协议，以使出售证券的一方在约定的时间内按照协定价格购后原证券。 回购协议表面上看是一笔证券买卖业务，而实质是以证券为抵押品的短期资金融通。

每笔回购协议交易由一方的正回购协议和另一方的反向回购(逆回购)协议组成。 定期合约 连续性合约 第二节 货币市场 回购协议的期限 正回购和逆回购 每笔回购协议交易由一方的正回购协议和另一方的反向回购(逆回购)协议组成。 隔夜合约 定期合约 连续性合约

回购协议市场的特点 第二节 货币市场 正回购是一方以一定规模有价证券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。 第二节 货币市场 正回购是一方以一定规模有价证券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。 逆回购是一方向另一方购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给对方的交易行为。 回购协议市场的特点

第二节 货币市场 协议多以短期为主 流动性强 回 购 协 议 市 场 安全性高 特点 收益稳定 并较银行存款收益为高 融入资金免交存款准备金

第五章 金融市场概述 　第三节　　资本市场

第三节 资本市场 一、资本市场的概念与特点 资本市场 （capital market）,又称为长期资金市场、长期金融市场 。它包括借贷期在1年以上的长期借贷市场及在1年以上的中长期有价证券的发行和交易活动的场所。

第三节 资本市场 资本市场的特点 融资期限长 流动性相对较差 风险较高 收益性差异大且相对较高

第三节 资本市场 二、资本市场之一：股票市场 （一）股票 股票（stock）是一种有价证券，是股份有限公司筹集资本时向出资人公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并根据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的可转证的书面凭证，是一种所有权证书。

股票代表其持有人（即股东）对股份公司的所有权，每一股股票所代表的公司所有权是相等的，即“同股同权”。 第三节 资本市场 股票代表其持有人（即股东）对股份公司的所有权，每一股股票所代表的公司所有权是相等的，即“同股同权”。 根据角度的不同，股票可分为不同的种类，一般是按照按股东的权利分类，股票可以分为普通股、优先股。

第三节 资本市场 普通股 优先股 红筹股 国家股 法人股 外资股 个人股 蓝筹股 绩优股 垃圾股 股票 A股 B股 H股 S股 N股

优先股 (preferred stock ) 是股份公司发行的在收益分配和剩余财产索取时比普通股具有优先权利的一种股份权益形式。 第三节 资本市场 普通股 (Common stock) 是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。 优先股 (preferred stock ) 是股份公司发行的在收益分配和剩余财产索取时比普通股具有优先权利的一种股份权益形式。

(二)股票市场 股票市场是专门对股票进行公开交易的市场,包括股票的发行和转让。 第三节 资本市场 (二)股票市场 股票市场是专门对股票进行公开交易的市场,包括股票的发行和转让。 股票的发行市场即股票的初级市场，也称为股票的一级市场。在一级市场上发行股票，是股票从无到有的增创过程，也是股份公司借以筹集资金的过程。

股票的交易市场即股票的流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。股票的交易市场仅仅引起股票的易手，并不影响筹资者已经筹集到的资金。 第三节 资本市场 股票的交易市场即股票的流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。股票的交易市场仅仅引起股票的易手，并不影响筹资者已经筹集到的资金。 证券交易所 场外市场（OTC）

第三节 资本市场 证券交易所 　证券交易所（stock exchange），是经过证券管理部门批准，为证券买卖双方集中公开竟价提供固定地点场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。

第三节 资本市场 证券交所市场的主要特点 具有集中、固定的交易场所和严格的交易时间 市场交易参加者必须属于交易所的成员（证券公司、证券商），即在场内获得“席位“的成员；其他证券投资者的交易方式采取经纪制 交易对象限定为符合标准在交易所上市的证券 交易通过公开竞价方式确定交易价格 价格优先　 时间优先

第三节 资本市场 交易厅的自营商 交易厅的经纪商 佣金经纪商 交易所会员

第三节 资本市场 纽约证券交易所

第三节 资本市场 纽约证券交易所交易员

第三节 资本市场 中国上海证券交易所

第三节 资本市场 上海证券交易所交易大厅

第三节 资本市场 上海证券交易所内交易席

第三节 资本市场 中国深圳证券交易所

场外市场（Over the counter，OTC）又称柜台交易市场或店头交易市场，指在交易所以外由证券买卖双方当面议价成交的市场。 第三节 资本市场 场外市场（Over the counter，OTC）又称柜台交易市场或店头交易市场，指在交易所以外由证券买卖双方当面议价成交的市场。 它没有固定的场所，其交易主要利用电子通讯设备进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。

没有成员限制和上市标准，任何证券都可以交易 交易可通过交易商或经纪人，客户间也可直接进行 场外市场以议价方式进行证券交易 第三节 资本市场 　场外市场的主要特点： 是一分散的市场，且多为无形市场 没有成员限制和上市标准，任何证券都可以交易 交易可通过交易商或经纪人，客户间也可直接进行 场外市场以议价方式进行证券交易

（三）我国股票市场的发展 我国在1880年前后开始有股票交易 1949年新中国成立后证券交易全面停止 1986年开始恢复证券交易活动 第三节 资本市场 （三）我国股票市场的发展 我国在1880年前后开始有股票交易 1949年新中国成立后证券交易全面停止 1986年开始恢复证券交易活动 1990年上海证券交易所成立 1991年深圳证券交易所正式挂牌交易 1998年《证券法》出台

第三节 资本市场 三、资本市场之二：债券市场 （一）债券 债券(bond)是债务人为了筹集资金，承诺按一定利率和在一定日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面的债务证书。 债券的基本要素包括：票面面值、票面利率、偿还期、偿息期等。

根据角度的不同，债券可分为不同的种类，一般是按照按发行主体分类，债券可以分为政府债券和公司债券（金融债券）。 第三节 资本市场 根据角度的不同，债券可分为不同的种类，一般是按照按发行主体分类，债券可以分为政府债券和公司债券（金融债券）。 一般而言，政府债券风险最小，金融债券次之，公司债券风险最大。 公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的信用评级机构进行评级。

债券分类 第三节 资本市场 固定利率债券 浮动利率债券 债 券 不可转换债券 可转换债券 不可流通债券 可流通债券 折扣债券 累进利息债券 第三节 资本市场 固定利率债券 浮动利率债券 债 券 不可转换债券 可转换债券 不可流通债券 可流通债券 折扣债券 累进利息债券 附息票债券 政府债券 金融债券 公司债券 实物债券 凭证式债券 记账式债券 短期债券 中期债券 长期债券 担保债券 信用债券 债券分类

（二）债券市场 债券市场是专门对债券进行公开交易的市场，也是由发行市场和流通市场组成。 第三节 资本市场 （二）债券市场 债券市场是专门对债券进行公开交易的市场，也是由发行市场和流通市场组成。 债券市场一般是按照债券不同的发行主体来划分的：政府债券市场和公司债券市场 债券交易一般是在场外市场中进行

第三节 资本市场 债券的发行 准备阶段 债券的评级 审批阶段 债券的偿还 债券的发行、交易 债券市场的运行

第三节 资本市场 四、初级市场与二级市场 初级市场（primary market）即有价证券的发行市场或一级市场，它的活动主要包括直接证券从发行者手中转移到投资者手中，相应的资金从赢余单位流向赤字部门的这一金融交易过程。 初级市场也称为实现融资的市场

初级市场证券发行一般有公募和私募两种方式 第三节 资本市场 证券发行市场的构成 初级市场证券发行一般有公募和私募两种方式 证券发行人 证券投资者 证券市场中介机构

又称为证券的直接发行，即发行者将证券直接推销给特定的投资者。 公募方式 第三节 资本市场 私募方式 又称为证券的直接发行，即发行者将证券直接推销给特定的投资者。 公募方式 即证券发行人公开向不特定的投资者推销证券。 一般采用间接发行，即通过证券发行中介机构(主要是投资银行)进行承购推销。

次级市场（second market）又称为交易市场或二级市场，是已经发行的现有证券买卖的市场。 第三节 资本市场 次级市场（second market）又称为交易市场或二级市场，是已经发行的现有证券买卖的市场。 　在次级市场上是投资者之间相互买卖证券 次级市场最重要的功能是赋予了有价证券流动性和可销性 次级市场通常可以分为有组织的证券交易所和场外交易

初级市场与二级市场的关系有着紧密的相互依存关系 初级市场是二级市场的基础和前提 二级市场是一级市场得以持续扩大发行的必要条件 第三节 资本市场 初级市场与二级市场的关系有着紧密的相互依存关系 初级市场是二级市场的基础和前提 二级市场是一级市场得以持续扩大发行的必要条件 二级市场的价格制约和影响着证券的发行价格

第三节 资本市场 五、对证券市场的监管 证券监管的目的在于维护市场的充分竞争性和灵活的流通性，即缓解信息不对称和外部效应等因素所引起的市场失灵现象，防范和惩戒欺诈、操纵股价等违规行为。 证券监管的基本原则是“公正、公平、公开” 证券监管机构的主要职责

第五章 金融市场概述 　第四节　　衍生工具市场

第四节 衍生工具市场 一、衍生金融产品概述 衍生金融产品(derivative financial product)，又称为金融衍生工具，指建立在原生金融工具或基础金融工具之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品。 衍生金融产品并非同实物资产全然割断联系，只不过两者间的联系是间接地通过原生金融产品迂回地实现。

金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意交易的品种、价格、数量、交割时间、地点等。 第四节 衍生工具市场 金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意交易的品种、价格、数量、交割时间、地点等。 　远期、期货、期权、互换等 自20世纪70年代金融衍生金融工具得到了迅速的发展，特别是期权定价公式的出现是刺激金融衍生工具迅速拓展的一个重要因素。

第四节 衍生工具市场 二、金融衍生工具介绍 （一）远期交易 远期交易（forward transaction），即远期合约双方事先约定在将来某个确定日期，按照约定的价格买卖约定数量的相关资产。 远期合约主要有货币远期和利率远期 远期合约到期时，一般并不进行实物交割，只是根据市场价格的变化直接结算盈亏。

远期合同特点各异，一般没有二级市场，交易双方很难在未到期前脱手，也就很难回避可能的价格波动风险。 第四节 衍生工具市场 远期市场是个场外市场 远期合同特点各异，一般没有二级市场，交易双方很难在未到期前脱手，也就很难回避可能的价格波动风险。 合约有效期内，合约价值随着相关资产市场价格的波动而变化。因此远期合约的买卖双方可能形成的收益或损失都是“无限大”的。

若协议到期时，外汇市场的汇价上升至1:6.75，那么情况又会怎样？ 第四节 衍生工具市场 例如 某投资公司与中国银行签订协议，将于60日到期时按照1:6.7的汇价从银行购买100万美元。协议到期时，外汇市场的汇价下跌至1:6.6，那么哪一方受损，应如何结算？ 若协议到期时，外汇市场的汇价上升至1:6.75，那么情况又会怎样？

1、协议到期时外汇市场的汇价是1:6.6时， 是投资公司受损 投资公司应向中国银行支付人民币 （6.7-6.6）X 100 = 10万元 第四节 衍生工具市场 1、协议到期时外汇市场的汇价是1:6.6时， 是投资公司受损 投资公司应向中国银行支付人民币 （6.7-6.6）X 100 = 10万元 2、协议到期时外汇市场的汇价是1:6.75时， 是中国银行受损 中国银行应向投资公司支付人民币 （6.75-6.7）X 100 = 5万元

第四节 衍生工具市场 收益+ 买方收益曲线 A 市场价格（合约到期日） 执行价格 卖方收益曲线 损失- 远期合约的收益/损失图示

（二）期货 期货(futures)合约与远期合约类似，它也是交易双方按照约定价格在未来某一时期完成特定资产的交易行为。 第四节 衍生工具市场 （二）期货 期货(futures)合约与远期合约类似，它也是交易双方按照约定价格在未来某一时期完成特定资产的交易行为。 与远期合约不同的是期货合约是一标准化的、可转让的延期交割合同。

期货合约由期货交易所设计的一种针对某一特定的标的物的种类、规格、数量、交割月份、交割地点都做出统一规定的标准化的书面协议。惟有价格可变。 第四节 衍生工具市场 期货合约由期货交易所设计的一种针对某一特定的标的物的种类、规格、数量、交割月份、交割地点都做出统一规定的标准化的书面协议。惟有价格可变。 早在公元前的希腊和罗马已有带期货性质的交易活动; 近代有组织的、大规模的商品期货交易是在19世纪中叶；金融期货合约则是在20世纪70年代才开展起来的。

目前在美国芝加哥期货交易所（CBOT）交易的玉米期货合约的标准规格是： 第四节 衍生工具市场 例如 　目前在美国芝加哥期货交易所（CBOT）交易的玉米期货合约的标准规格是： 　每张合约的规模为5000蒲式耳；交割的等级以2号黄玉米为准；合约到期月份分1，2，3，5，7，9六种；合约的最后交易日为交割月最后营业日之前的第七个营业日。

第四节 衍生工具市场

交易在固定场所内集中进行，且交易价格是通过公开竞价的方式确定 期货合同都是标准化的 第四节 衍生工具市场 期货交易的特点 交易在固定场所内集中进行，且交易价格是通过公开竞价的方式确定 期货合同都是标准化的 期货交易清算都是通过交易所的清算机构完成的，并且实行无负债制度。 期货交易成交者都要交纳保证金，具有杠杆效应。 仅有极少数进行实物交割，大约98%的期货合约在到期前做相反的交易实现对冲结算

期货交易保证金 第四节 衍生工具市场 期货交易买卖双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。一般初始保证金的比率为期货合约价值的5%--10%。 第四节 衍生工具市场 期货交易保证金 期货交易买卖双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。一般初始保证金的比率为期货合约价值的5%--10%。 交纳初始保证金后，每天都要以结算所公布的结算价格与成交价格加以对照，调整保证金账户金额。 保证金账户维持一个最低水平，称为维持保证金。这一水平一般为初始保证金的50%--75%。当交易者连续亏损，保证金余额不足以维持最低的水平时，结算所会通知经纪人发出追加保证金的通知，要求交易者在规定时间内追交保证金直至达到初始保证金水平。

第四节 衍生工具市场 　例如： 　甲在期货市场买进了一个3个月期的公债期货合约。价格是每百元公债80元，一个合约为10万元的公债期货，价格为8万元，同时乙卖出一个期限、价格、金额相同的公债期货，双方与期货交易所签约成交，并各按5%交纳保证金4000元，维持水平是3000元。

第四节 衍生工具市场 假如： 　次日，3个月期公债期货价格是每百元公债价格为82元，甲的合同价值由8万元升为8.2万元，赢余了2000元，他的保证金账户余额为6000元，而乙的合同则损失了2000元，他的保证金账户余额只有2000元。这时甲可以提走其赢余的2000元，乙则需要补交2000元，或至少保证维持水平。

第四节 衍生工具市场 假如： 次日的3个月期的公债期货价格降为76元，此时甲的合约值7.6万元，甲的4000元保证金全部亏损，甲或者再交5%的保证金维持其买方地位，或者卖出一个远期合约来抵消，净亏4000元。相反，乙的合约是按8万元卖出的，现在他只要按照7.6万元买进一个合约来抵消，净赢利4000元。

第四节 衍生工具市场 （三）期权 期权（option）是指一种交易合约，购买合约的人或合同持有者在付出一定的期权费（premium,或称保险费）后就可以获得一种在指定时间内按照协定价格买进和卖出一定数量相关资产的权利。

期权合约买卖的是一种卖或买的权利，而不是特定资产本身。 期权合同持有者有权利买进或卖出，但是没有义务必须买进或卖出，可以放弃或转卖这种权利。 第四节 衍生工具市场 期权特点 期权合约买卖的是一种卖或买的权利，而不是特定资产本身。 期权合同持有者有权利买进或卖出，但是没有义务必须买进或卖出，可以放弃或转卖这种权利。 购买期权合同者必须要向出售合同者支付一定期权费/保险费，而且无论是否履行期权，都不再可以收回。

期权对于买方来说可以实现有限的损失和无限的收益，而对于卖方来说，则损失无限而收益有限。 第四节 衍生工具市场 期权的类型 　分为看涨期权和看跌期权两个基本类型 看涨期权的买方有权在某一特定的时间以协定价格购买相关资产 看跌期权的买方有权在某一特定的时间以协定价格卖出相关资产 期权对于买方来说可以实现有限的损失和无限的收益，而对于卖方来说，则损失无限而收益有限。

看涨期权又称买进期权，或“敲进”。看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进标的物的权利。 第四节 衍生工具市场 看涨期权又称买进期权，或“敲进”。看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进标的物的权利。 看跌期权又称卖方期权，或“敲出”。看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出约定数量标的物的权利,但不负担必须卖出的义务。

第四节 衍生工具市场 收益+ 期权费 买方收益曲线 执行价格 市场价格 A B 损失- 卖方收益曲线 看涨期权的收益/损失图示

第四节 衍生工具市场 收益+ 期权费 执行价格 卖方收益曲线 市场价格 B A 买方收益曲线 损失- 看跌期权的收益/损失图示

第四节 衍生工具市场 例题 　甲预期IBM公司股票在未来3个月内将上涨 假定甲支付500美元期权费向乙购买一张看涨期权合约。该合约允许在未来3个月内以每股50美元的价格买入100股IBM公司的股票。若3个月内，IBM公司股票价格变化如下，那么甲的收益将如何变化，其应如何操作？(相关手续费忽略)

IBM公司股票没有如预期那样上涨，价格在50美元以下,如48美元； IBM公司股票价格如预期那样上涨至55美元以上,如58美元； 第四节 衍生工具市场 IBM公司股票没有如预期那样上涨，价格在50美元以下,如48美元； IBM公司股票价格如预期那样上涨至55美元以上,如58美元； IBM公司股票价格微幅上涨，如53美元； IBM公司股票价格上涨至55美元。

IBM公司股票没有如预期那样上涨，价格在50美元以下,如48美元； 甲应放弃期权 48 X 100-50 X 100-500= -700 第四节 衍生工具市场 IBM公司股票没有如预期那样上涨，价格在50美元以下,如48美元； 　　甲应放弃期权 　　　若履行期权,其损失： 48 X 100-50 X 100-500= -700 故应放弃期权,损失仅仅为500元期权费

IBM公司股票价格如预期那样上涨至55美元以上,如58美元； 第四节 衍生工具市场 IBM公司股票价格如预期那样上涨至55美元以上,如58美元； 　甲应行使期权 　即可从期权出售者那里以50美元/股购买100股IBM公司股票，同时在市场以58美元/股出售，其收益为： 5800-5000-500 =300 美元

可从期权出售者那里以50美元/股购买100股IBM公司股票，同时在市场以53美元/股出售，其损失为： 第四节 衍生工具市场 IBM公司股票价格微幅上涨，如53美元； 甲应行使期权 　可从期权出售者那里以50美元/股购买100股IBM公司股票，同时在市场以53美元/股出售，其损失为： 5300-5000-500 =-200 美元

若IBM公司股票价格上涨55美元 其收益为： 5500-5000-500 =0 具体收益损失分析见下图： 第四节 衍生工具市场 第四节 衍生工具市场 若IBM公司股票价格上涨55美元 　　甲应该行使期权 　　其收益为： 　 　　　5500-5000-500 =0 具体收益损失分析见下图：

第四节 衍生工具市场 收益+ 期权费 买方收益曲线 55 50 市场价格 A B 500 执行价格 损失- 卖方收益曲线

第四节 衍生工具市场 (四)互换 互换（swap），也称为“掉期”“调期”，是指交易的双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率或货币相互交换支付的约定。 互换交易通常包括利率互换和货币互换 互换交易是降低长期资金筹措成本、防范利率和汇率风险的最有效的金融工具之一。

公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。 第四节 衍生工具市场 　例如 　某公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。1996年12月20日提款，2003年12月20日到期归还。 　公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。

第四节 衍生工具市场 　公司为控制汇率风险，决定与中行叙做一笔货币互换交易。双方规定，交易于1996年12月20日生效，2003年12月20日到期，使用汇率为USD1=JPY113。 这一货币互换，表示为：

公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。 第四节 衍生工具市场 在提款日(96年12月20日)公司与中行互换本金： 公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。

中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。 第四节 衍生工具市场 在付息日(每年6月20日和12月 20日)公司与中行互换利息： 中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。

在到期日(2003年12月20日)公司与中行再次互换本金： 第四节 衍生工具市场 在到期日(2003年12月20日)公司与中行再次互换本金： 中国银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银行支付相应的美元。

第四节 衍生工具市场 三、金融衍生工具的双刃作用 金融衍生工具之所以被如此广泛的运用，与其本身所具有的功能不无关系，其基本功能：避险保值、投机、价格发现和降低交易成本。 金融衍生工具是企业稳定收益、对冲风险、参与竞争的有效工具，但同时也是一把“双刃剑”，滥用或运用不当则会放大风险，甚至造成灾难性后果。

英国巴林银行破产案－1995年3月，业务员李森投资日经25期货指数失利，合计损失达13亿美元，相当于巴林银行的全部资产。 第四节 衍生工具市场 英国巴林银行破产案－1995年3月，业务员李森投资日经25期货指数失利，合计损失达13亿美元，相当于巴林银行的全部资产。 德国MGRM集团期货投资案－1994年1月，MGRM集团在美国高息筹资，投资石油期货。损失13亿美元，相当于集团一半的资产。 美国橘郡破产事件－1994年12月，加州橘郡财务长雪铁龙以政府名义筹资，进行期货投资，亏损18亿美元，地方政府宣布破产。

日本大和银行债券投资案－1995年9月因为交易员井口俊英账外买卖美国联邦债券，造成11亿美元的巨额亏损，相当于大和银行1/7的资产 第四节 衍生工具市场 日本大和银行债券投资案－1995年9月因为交易员井口俊英账外买卖美国联邦债券，造成11亿美元的巨额亏损，相当于大和银行1/7的资产 中航油境外石油衍生品交易巨亏事件－中国航油（新加坡）股份有限公司，因石油衍生品交易出现巨亏，2004年１１月３０日向新加坡高等法院申请破产保护。

第四节 衍生工具市场 金融衍生工具最大的特点是以小博大的高杠杆效应，同时杠杆效应使金融风险放大了，其倍数就是保证金率倒数。投资误导、投机过度均会导致衍生工具交易成为最具风险的交易。

第四节 衍生工具市场 　“近几年发展的金融衍生产品系列已经提高了经济效率。这些合约的经济功能是能够将以前捆绑在一起的风险分解开来，并把它们转让给那些愿意承担并能管理好这些风险成分的人。” 　　　　　　　　　　－格林斯潘　美国

第五章 金融市场概述 　第五节　 　投资基金

第五节 投资基金 一、投资基金及其发展历史 投资基金（funds），是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。即由众多不确定投资者自愿将不同的出资份额汇集起来，交由专家管理投资，并将投资收益扣除一定的管理费后按照由投资者按出资比例进行分配的一种集合投资制度。

投资基金具有投资组合、分散风险、专家管理、规模经济等主要优点。 第五节 投资基金 投资基金具有投资组合、分散风险、专家管理、规模经济等主要优点。 投资基金已经有上百年的历史，在当今证券市场品种不断增多、交易复杂程度不断提高的背景下，其日益迅猛的发展规模和速度已经成为当代国际金融市场的一个重要特征。

基 金 的 类 型 第五节 投资基金 契约型基金、公司型基金 封闭式基金、开放式基金 债券基金、股票基金、货币市场基金 第五节 投资基金 基 金 的 类 型 契约型基金、公司型基金 （设立方式） 封闭式基金、开放式基金 （能否赎回） 债券基金、股票基金、货币市场基金 （投资标的） 成长型基金、收益型基金、平衡型基金 （投资目标） 公募基金、私募基金 （资金募集方式）

二、几种主要基金类型 (一)契约型基金和公司型基金 第五节 投资基金 二、几种主要基金类型 (一)契约型基金和公司型基金 契约型基金也称为单位信托基金，是根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度。一般由投资者、管理人和托管人三者作为基金的当事人，通过签订契约的形式发行收益凭证而设立的一种基金。

第五节 投资基金 公司型基金是指基金本身为一家股份有限公司，按照公司法以公司形态组成，通过发行股份的方式募集资金而设立的一种基金。公司型基金涉及四方当事人:投资公司、管理公司、保管公司、承销公司。 封闭型基金 开放式基金

封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即封闭，在一定时期内不再接受新的投资。 第五节 投资基金 开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行；同时，投资者可随时请求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证。 封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即封闭，在一定时期内不再接受新的投资。

（二）公募基金和私募基金 公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。 第五节 投资基金 （二）公募基金和私募基金 公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。 私募基金面向特定的投资者，以非公开发行证券的方式筹集资金所设立的基金。私募基金一般是封闭式基金，并有特定的投资方向。

（三）收益基金与增长基金 收益基金即主要是追求投资的定期固定收益，因而主要投资于有固定收益的证券，属于中低风险证券投资基金 。 第五节 投资基金 （三）收益基金与增长基金 收益基金即主要是追求投资的定期固定收益，因而主要投资于有固定收益的证券，属于中低风险证券投资基金 。 增长基金积极谋求资本增值机会，一般通过发现价格被低估的证券，低价买进，待升值后卖出，以获取投资利润。

第五节 投资基金 （四）货币市场基金 货币市场基金（Money Market Fund，MMF）是指投资于货币市场上短期有价证券的一种投资基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。 货币基金只有一种分红方式—红利转投资。 货币市场基金具有收益稳定、流动性强、购买限额低、资本安全性高等特点。

第五节 投资基金 （五）对冲基金 对冲基金（Hedge Fund）属于私募基金的一种，也称避险基金或套利基金，是指由金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。

第五节 投资基金 （六）养老基金 养老基金(pension fund)是一种用于支付退休收入的基金，是社会保障基金的一部分。通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的养老保险资金，委托专业机构，把资金主要投资于国债、存款、公司债券、高级别公司股票和发放长期贷款。

随着人口老龄化程度的提高，养老基金的规模日益扩大，对金融市场发展具有重要的影响作用。 第五节 投资基金 随着人口老龄化程度的提高，养老基金的规模日益扩大，对金融市场发展具有重要的影响作用。 从短期来看,养老基金投资是零和游戏，养老基金投资收益是财富在不同群体之间的转移。 从长期来看,养老基金投资取决于经济增长,只有经济增长才能使养老基金全体通过投资获益。

第五章 金融市场概述 　第六节　 外汇市场与黄金市场

第六节 外汇市场与黄金市场 一、外汇市场 （一）外汇市场的概念与功能 外汇市场（Foreign Exchange Market ）是指从事外汇买卖，调剂外汇供求的交易场所，是金融市场的主要组成部分。 有形外汇市场：大陆方式 无形外汇市场：英美方式

世界上交易量大且有国际影响的外汇市场主要包括： 第六节 外汇市场与黄金市场 世界上交易量大且有国际影响的外汇市场主要包括： 　伦敦外汇市场、纽约外汇市场、巴黎外汇市场、法兰克福外汇市场、苏黎世外汇市场、东京外汇市场、香港外汇市场、新加坡外汇市场等。

外汇市场一般没有实体的场所供交易进行，交易是通过电话及经由计算机终端机在世界各地进行，即“有市无场”。 第六节 外汇市场与黄金市场 外汇市场一般没有实体的场所供交易进行，交易是通过电话及经由计算机终端机在世界各地进行，即“有市无场”。 外汇市场的功能主要包括： 国际间的结算 为国际间的交易者提供了资金融通的便利 外汇保值和投机的机制

(二)外汇市场的参与者和交易方式 外汇市场的参与者 外汇银行 外汇经纪人 中央银行 外汇市场的客户： 第六节 外汇市场与黄金市场 (二)外汇市场的参与者和交易方式 外汇市场的参与者 外汇银行 外汇经纪人 中央银行 外汇市场的客户： 进出口商、外汇交易商、跨国公司和其他外汇供求者

（三）我国的外汇市场 我国外汇市场的两个层次，即零售市场和银行间外汇市场 第六节 外汇市场与黄金市场 （三）我国的外汇市场 我国外汇市场的两个层次，即零售市场和银行间外汇市场 银行间外汇市场实行会员制管理，会员包括符合要求的银行、非银行金融机构、和非金融企业等机构。 开办的人民币对其他货币交易包括美元、欧元、日元、英镑、港元和林吉特。

零售市场，即指客户与外汇指定银行之间的市场。在我国，机构和个人在零售市场上通过外汇指定银行买卖外汇。 第六节 外汇市场与黄金市场 零售市场，即指客户与外汇指定银行之间的市场。在我国，机构和个人在零售市场上通过外汇指定银行买卖外汇。 外汇指定银行根据中国人民银行公布的基准汇率，在规定的幅度内制定挂牌汇率，买卖外汇。

二、黄金市场 （一）黄金市场的概念和功能 黄金市场是集中进行黄金买卖的交易场所，世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。 第六节 外汇市场与黄金市场 二、黄金市场 （一）黄金市场的概念和功能 黄金市场是集中进行黄金买卖的交易场所，世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。 在黄金市场上买卖的黄金形式多种多样，主要有各种成色和重量的金条、金币、金丝等，其中最重要的是金条。

全球主要的国际黄金市场包括： 伦敦黄金市场 苏黎世黄金市场 纽约黄金市场 香港黄金市场 黄金市场的主要功能包括： 黄金市场的保值增值功能 第六节 外汇市场与黄金市场 全球主要的国际黄金市场包括： 伦敦黄金市场 苏黎世黄金市场 纽约黄金市场 香港黄金市场 黄金市场的主要功能包括： 黄金市场的保值增值功能 黄金市场的货币政策功能

第六节 外汇市场与黄金市场 (二)我国黄金流通体制改革 建国后，我国一直实行的是“统购统配”黄金管理体制，由人民银行统一收购和配售黄金，统一制定黄金价格，严禁民间黄金流通 十一届三中全会以后，为适应改革开放需要，于1982年恢复了国内黄金饰品市场。 1993年黄金固定定价制度改为初步与国际价格接轨的浮动定价制度，但保留了10%的收售价差。

1998年，中国人民银行除保留正常配售供应渠道外，还在深圳试办了黄金寄售业务，同时将黄金收售价差缩小到2%。 第六节 外汇市场与黄金市场 1998年，中国人民银行除保留正常配售供应渠道外，还在深圳试办了黄金寄售业务，同时将黄金收售价差缩小到2%。 从2001年6月1日起，实行黄金周报价制度，使黄金价格进一步与国际黄金市场接轨。 2001年11月，黄金制品零售管理审批制改为核准制，为进一步改革黄金生产、加工、批发业务审批制做了准备。

第六节 外汇市场与黄金市场 为了提高产金企业的市场竞争力，降低国家经营管理黄金风险，培育和发展黄金市场，2002年10月30日，上海黄金交易所正式开业运行，黄金管理体制改革取得重大进展。

　THE　END