第四章 外 匯 匯 率

外匯 ：指外國貨幣，或是對外國貨幣的請求權 匯率：本國貨幣與外國貨幣的兌換率 直接報價法：又稱價格報價法或支付報價法。

間接報價法：又稱數量報價法 或收入報價法。 目前在國際外匯市場上，只有少數大英國協成員採用間接報價法， 一般稱之為「大英國協式」（Great Britain Terms）。 　●使用間接報價法的幣別包括 英鎊（GBP）、澳幣（AUD）、紐西蘭幣（NZD）、南非幣（ZAR）、 歐元（EUR）等。

匯率變動 本幣(台幣) 外幣(美元) 直接報價法(29.5) ↑ 眨值 升值 ↓ 間接報價法(0.03389)

　●買入匯率： 　　買入匯率(Buying Rate)就是買價，也就是銀行買 　　入外匯時所適用的匯率，也叫做Bid Rate。 　●賣出匯率： 　　賣出匯率(Selling Rate)就是賣價，也就是銀行賣 　　出外匯時所適用的匯率，也叫做Offer Rate。

外匯匯率報價單位 　●外匯市場上的慣例，匯率的價格共有五位數（含小數 　　點），例如EUR/USD1.5655，USD/JPY103.55。 　●匯率報價通常報到最後一位數，後一位數就是該幣別最小 　　貨幣單位的百分之一，稱為「基本點」（Point），也稱為 　　Pip或Tick。 　●例如美元最小貨幣單位為0.01元，就是「分」，「分」的百 　　分之一就是0.0001元，稱之為一點。某些幣別其幣值較低， 　　只有元没有角分者，如日圓，故其最小貨幣單位就是元， 　　元的百分之一就是0.01元，就是代表一點。 　●每一百點（100Points）稱之為One Pfennig。外匯交易員報 　　價實務上，例如EUR/USD　1.5655/65中之56兩位數通常不 　　報，這兩位數稱之為大數（Big Figure）。

依交割日期分 即期匯率(Spot Rate)： 交易契約成立後第二個營業日內交割的 匯率。有對顧客即期匯率及對銀行即期匯率二種。　　

（二）遠期匯率(Forward Rate)： 交易契約成交日的第二個營業日之後一定時日才交割的匯率。 　　　１‧依到期日之不同可分為三種： 　　　　●確定到期日：指一、二、三、六個月期等。 　　　　●任選到期日：未來某一段時間內，顧客自行選定。 　　　　●指定到期日：指由顧客指定特定日期為交割日期。 　　　２‧依對象之不同可分為二種： 　　　　●對顧客遠期匯率：為直接匯率(Outright Rate)，通常為一日一盤。 　　　　●對銀行遠期匯率：通常不直接報出匯率，而是報出換匯點數， 稱為點數匯率(Points Rate)，或稱換匯匯率(Swap Rate)。

二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)：交易契約成交日後第二個營業 　　　日以後一定時日才交割的匯率。 　　　３‧依報價方式之不同可分為三種： 　　　　●直接匯率報價法：直接掛出遠期的價格，稱為直接 　　　　　匯率（Outright Rate）或總共匯率（All-in rate）。 　　　　●點數匯率報價法：不直接報出遠期價格，而是報出 　　　　　換匯點數，稱為點數匯率（Points Rate），或稱換 　　　　　匯匯率（Swap Rate），亦即只報出即期匯率與遠期 　　　　　匯率之差異點數。 　　　　●年利率報價法(Percent per Annum)：將遠期匯率與 　　　　　即期匯率的匯差，換算為百分比或年利率表示的報 　　　　　價方法。

花銀行三個月期遠期匯率 買入：30.4500 + 0.056 = 30.5060 賣出：30.5500 + 0.064 = 30.6140

兆銀行三個月期遠期匯率 買入：30.4700 - 0.063 = 30.4070 賣出：30.5700 - 0.059 = 30.5110

三、依計算方式分 　●基本匯率：本國貨幣與特定貨幣間之匯率，稱為基本匯率 　　(Basic Rate)。台灣及大多數國家，都是以本國貨幣與美元 　　間之匯率為基本匯率。 　●交叉匯率：兩種貨幣間之匯率非直接訂定，而係透過其中 　　之一貨幣與第三種貨幣間之匯率算換而得者，此種匯率稱 　　為交叉匯率(Cross Rate)，又稱套算匯率。 四、依性質別分 　●一般外匯匯率：係銀行針對非現金之一般性用途外匯的結 　　匯所報出之匯率。 　●現鈔外匯匯率：係銀行針對外幣現金的結匯所報出之匯率 　　。外幣現鈔其來源過程較之一般外匯繁雜，風險也較大， 　這些成本會反應在匯率上，故較一般外匯匯率要貴。

未拋補利率平價理論 (UNCOVERED INTEREST RATE PARITY) 在資本完全移動下，均衡時本國與外國的投資報酬率相同 資本完全移動：無交易成本、無資金移動障礙 本國利率：r ， 外國利率：r* ， 即期匯率：e ， 預期匯率：h 若你有 NT$1 投資： 本國一年後報酬： NT$1 (1+r) 外國一年後報酬：NT$ (1/e)(1+r*)h 均衡時：(1+r) = (h/e)(1+r*) 本國報酬率= 本國利率 外國報酬率：外國利率 + 預期眨值率

已拋補利率平價理論 (COVERED INTEREST RATE PARITY) f 為遠期匯率

絕對購買力平價理論 均衡二國的貨幣購買力相同 貨幣購買力：1 / 物價 P = e P* ⇒ e = P / P*

相對購買力平價理論 實質匯率不變下 ⇒ 相對購買力平價理論 實質匯率 ：一單位的外國一般商品可以交換本國 一般商品的數量

匯率的決定 國際借貸學說 ●國際借貸學說（Theory of International Indebtedness）又稱為國際收支 學說（Balance of International Payments Theory）。 ●係英國學者G.L Goschen於1861年提出。 ●他主張匯率主要決定於外匯供需狀況，外匯供需狀況主要又因國際借貸所 引起，若國際借貸失衡會引起外匯供需失衡，外匯供需失衡勢必使匯率產生 變動。

匯率制度 固定匯率制度： 中央銀行透過外匯市場干預， 使得匯率維持在一固定水準 浮動匯率制度： 中央銀行 不進任何干預任由匯率自由調整， 以達外匯市場均衡 管理浮動制度：介於固定與浮動之間

浮動匯率制度 ES ⇒ S > D 賣的人多，買的人少 為達均衡，e 下降 ED ⇒ S < D 買的人多，賣的人少 外匯

固定匯率制度 央行將匯率固定在 ⇒ ES ⇒ S=100 > D=80，為讓外匯市場均衡 央行買入外匯 20 (外匯存底增加 20) ⇒ ED ⇒ S=80 > D=100，為讓外匯市場均衡 央行賣出外匯 20 (外匯存底減少 20) 固定匯率制度 e S ES ED D 外匯

e ES(國際收支盈餘) ⇒ 固定：央行外匯存底增加 浮動：匯率下降 ED(國際收支赤字) ⇒ 固定：央行外匯存底減少 浮動：匯率上升 外匯

e 課徵奢侈稅 ⇒ 進口增加 ⇒ 外匯需求增加 ⇒ 外匯需求線右移 外匯 浮動：ED ⇒ e 上升 S(流入) ED D(流出) 外匯

貨幣分析匯率學說 ●美國者J.A. Frenkle 和J. Bilson於1970年代提出。 ●其學說基於一項假設：就是對投資人而言，國內外金融資產 具有相同風險，國內外金融資產是可以完全替代的。兩國間之 匯率，是兩國貨幣計價金融資產間之相對價格，一國對外匯率 取決於以該國貨幣計值金融資產之供需。匯率是相對貨幣供需 所決定，乃此學說之中心思想。 ●影響匯率的因素有下列三項： 　１‧兩國名目貨幣供給量變動率差距。 　２‧兩國實質所得變動率差距。 　３‧兩國利率變動率差距。 e = (m-m*)+(b r – b*r*)+(a*y* - a y)

第四節　　有效匯率指數

一、有效匯率指數的意義 ●1973年起各國紛採浮動匯率制度，對一國貨幣強弱不易判別。 ●IMF及美國商務部遂提出「有效匯率」觀念。 ●「有效匯率」係以貿易對手國貨幣價值，以本國與其貿易量占 本國對外貿易總量比重為權數，加權計算而得之綜合匯率。 ●有效匯率指數以過去某一時點作基期，選擇國際收支接近均衡 的年度指數為100，選定若干貿易對手國貨幣組成一籃貨幣，再 以個別貿易比重，用加權方式計算求得，可以清楚地看出現行匯 率是否合理。 ●台灣目前有效匯率指數有五種，分別由中央銀行、台北外匯市 場發展基金會、經濟日報、工商時報及經建會所編製。實質有效 匯率指數亦有五種，亦為前述五單位所編。

影響實質有效匯率指數的原因： 一籃通貨的決定 權數的選擇 加權平均的方法 基數的決定 物價指數的選擇

實質有效匯率指數之應用： 1.衡量一國出口競爭力變化：衡量一國匯率變動對出口價格競 爭力的影響時，以實質有效匯率指數為衡量標準，會比名目有 效匯率指數更準確。 2.衡量一國匯率的合理性：對外匯主管當局而言，則可以適時 反應一國貨幣合理價值，助其判斷現行匯價之合理性，避免決 策失當的情況發生。 3.調整外匯交易操作策略：對外匯交易者而言，實質有效匯率 指數有助於調整外匯交易操作策略，並判斷目前市場匯率較比 較基期為高或低。

ERR ↓ (本國貨幣眨值) 或 PP ↑ (外國物價相對本國上升) 造成 REER ↓ (本國產品價格國際競爭力上升) REER < 1 代表出口競爭力高於基期年