第八章 市场指数 本章学习目的： ◆ 掌握股票市场指数的概念 ◆熟悉以道琼斯为代表的价格权重指数，以标准普尔为代表的市场价值权重 指数 ◆ 了解主要金融市场的价格指数 ◆ 了解我国金融市场上的主要价格指数

8.1 股票市场指数概述

1、什么是股票市场指数 股票市场指数是用以表示多种股票（一篮子股票）平均价格水平及其变动并衡量股市行情的统计指标，是一个报告期对基期的动态相对数。 一篮子股票的构成股票称为样本股。以全部市场股票为样本编制的指数称为综合指数，以部分有代表性的样本股票编制的指数称为成分指数。

2、一个良好市场指数的特点 一个较好的市场指数应具备的特点： 不仅能反映一定时点上股票价格的相对水平，同时也能反映一定时期市场平均变化情况 能为市场投资者提供公开和合法的参考依据，投资者可以通过指数变化观察和分析市场趋势从而作出投资决策 市场指数具有较好的稳定性和可比性，可以做为衍生工具的标的

3、主要的市场指数 世界上的主要市场指数主要由新闻机构或者金融服务机构编制并且发布，比如道琼斯工业平均指数、S&P 500指数、金融时报指数、日经225指数、香港恒生指数等。

8.2 股票市场指数的编制方法

1、价格权重指数 价格权重指数（Price-Weighted Average）是历史最悠久的指数形式，以道琼斯指数系列为代表，包括道琼斯工业平均（DJIA）、道琼斯运输平均（DJTA），道琼斯公用事业平均（DJUA）和道琼斯综合平均（DJCA）。

1、价格权重指数 以DJIA为例，道琼斯指数的选股标准是代表各行业的30支领军蓝筹股。

1、价格权重指数 以DJIA为例，价格权重指数的计算非常简单： 其中，DJIAt是t时刻的指数，n是指数中样本股的数量，Dt是t时刻的除数（Divisor）。最开始的DJIA包括12支样本股，除数设为12，后来随着市场发展，样本股的数量和除数在不断调整。

1、价格权重指数 优势： 计算简单，容易追踪 劣势： 以价格为权重，高价股对指数影响大 由于不断修正除数，使得指数本身含义不明确

2、市场价值权重指数 目前世界上大部分国家和地区采用市值权重指数（market-value-weighted index） ，例如纽约证券交易所综合指数（NYSE Composite Index）、伦敦金融时报指数、香港恒生指数、上海证券交易所综合指数等。

2、市场价值权重指数 市场价值权重指数以S&P 500为代表。计算方法为： 其中，Ni为第i支样本股的流通股数量，Pi为样本股价格，OV为指数基期加权平均价格，BIV为基期点数，指定为10

2、市场价值权重指数 S&P 500的选股标准为： 美国公司 市值超过40亿美元 财务能力 股票有足够流动性，价格合理 流通中的股份数占总股份数比不低于50％ 行业代表公司 经营性公司

2、市场价值权重指数 市场价值权重指数的特点： 第一，指数大小取决于市值，即股价和股本。指数主要受高市值股票走势的影响。 第二，更具代表意义。因为高市值上市公司一般都在行业中处于极其重要的地位。 第三，不受股票拆分的影响。因为股票价格将随着股票拆分等比例下降，市值不会发生改变。

3、等权重指数 等权重指数以价值线综合指数（Value Line Composite Index, VLCI）为代表，其计算公式为： 公式一： 公式2：

3、等权重指数 其中，It为t时刻VLCI值，It-1为前一交易日的VLCI值，Pi,t为t时刻第i只股票的价格；Pi,t-1为第i只股票前一交易日的收盘价；N为成份股数目。 该指数最初用简单几何平均法计算，1988年开始用简单算术平均法计算。

3、等权重指数 等权数指数的计算特点： （1）它假设每只股票具有相同的权数，即每只股票具有相同的市值，使用简单算术平均数来反映整体股票价格的变化。 （2）在等权数指数中，价格较高的股票数量采集较少，而价格较低的股票数量采集较多，从而使指数中每只股票的市值相等（权数相等）。

4、主要金融市场的价格指数 （1）纽约证券交易所综合指数 （NYSE Composite Index） 该指数于1966年6月对外公布，以纽约证券交易所上市的所有股票为样本，以1965年12月31日为基期，基期指数为50，是一种市值权重指数。 具体分为四组指数：工业、金融业、运输业和公用事业股价指数。

4、主要金融市场的价格指数 （2）伦敦金融时报指数(Financial Times Ordinary Shares Index) 该指数是一种市值权重指数，由金融时报编制和公布，包括金融时报工业股票指数、100种股票交易指数和综合精算股票指数。

4、主要金融市场的价格指数 （3）香港恒生指数（Hang Seng Index） 该指数系列包括恒生指数、恒生50指数、恒生100指数、恒生中资企业指数、恒生中国企业指数、恒生伦敦参考指数、恒生亚洲指数等。该指数系列由恒生服务公司编制发布，其中最重要的指数是恒生指数。

4、主要金融市场的价格指数 恒生指数于1969年11月24日开始编制，基期为1964年7月31日，基点为100。后来因为恒生指数按行业增设四个分类指数，将基期改为1984年1月13日，并将该日收市指数975.47定为新基期指数。 恒生指数是市值权重指数，由工商业、金融、地产和公用事业四大类共33只具有代表性的股票组成。

4、主要金融市场的价格指数 （4）日经股价平均数（Nikkei Stock Average） 该指数是一种价格权重指数，因其由日本经济新闻社编制而得名。包括在东京证券交易所上市的具有代表性的225种股票的股价指数和500种股价指数。

4、主要金融市场的价格指数 （5） DAX-30指数（Deutsche Aktien 30 Index） 该指数又称Xetra DAX，或法兰克福DAX指数，是由德意志交易所集团（Deutsche Börse Group）推出的一个蓝筹股指数。该指数中包含有30家主要的德国公司。DAX指数是全欧洲与英国金融时报指数齐名的重要证券指数，也是世界证券市场中的重要指数之一。

4、主要金融市场的价格指数 （6） CAC40指数 CAC40指数是巴黎证券交易所于1988年6月以40家法国最具有代表性的公司股票编制的股票指数。该指数也是法国国际商品交易所于1988年上市的期货及期权合约之标的。

8.3 中国市场的价格指数

1、上证综合指数 上证综合指数（SSE）于1991年7月15日发布，以1990年12月19日为基期，基期点数为100，以全部A股和B股为样本股，是流通市值权重指数。

1、上证综合指数 上证综合指数的编制公式为： 上证指数 = 计算期市价总值 / 基期市价总值 ×100 如遇到上市公司增资扩股或者新股上市，需要对指数进行修正，公式为： 本日股价指数 = 本日市价总值 / 新基准市价总值 × 100 其中： 新基准市价总值 = （修正前市价总值 + 市价总值变动总值） / 修正前市价总值 × 修正前基准市价总值。

1、上证综合指数 比如某日开市前上证综合指数为2000点，流通总市值为6万亿，基准市价总值为3千亿。当日开市新股上市，市值为1千亿，因此需要对上证综指进行除数调整： 新基准市价总值 = （修正前市价总值 + 市价总值变动总值） / 修正前市价总值 × 修正前基准市价总值 = （6万亿 + 1千亿）/ 6万亿 × 3千亿 = 0.305万亿 如果开市时，全部股票流通市值等于昨日收盘价，那么，开市时股价指数 = 开市时市价总值 / 新基准市价总值 × 100 = 6.1 万亿 / 0.305万亿 ×100 = 2000点 如果当日收市时，股票流通市值由于股价上涨而增加到了6.3万亿，那么收市时股价指数 =收市时市价总值 / 新基准市价总值 × 100 = 6.3 万亿 / 0.305万亿 ×100 = 2065.57点

2、上证180指数 又称上证成份指数，选取在上海证券交易所上市A股中最具代表性的180种样本股票，以2002年6月28日上证30指数的收盘指数3299.06点为基点编制。

3、上证50指数 上证50指数以2003年12月31日为基日，选取上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以该日所有样本股的调整市值为基期，基期指数为1000点，自2004年1月4日起正式公布。

4、深圳综合指数 深圳综合指数以所有在深圳证券交易所上市的股票为样本，以1991年4月3日为基日，基日指数定为100，是流通市值加权的成分指数。

5、深圳成份指数 以1994年7月20日为基期，基期值为1000，选取深市有代表性的样本股40支。 深圳成份指数由于具有以流通市值为权数、新股上市不用调整、样本可更新替换等特点，逐渐成为深圳市场中最具影响力的指数。

6、深圳中小板指数 深圳中小板指数以2005年6月7日为基日，基日指数为1000点，2005年12月1日正式发布。 深圳中小板指数的样本包括所有在深圳中小企业板上市的股票，是一种自由流通权重指数。

7、沪深300指数 选取上海和深圳证券市场中的300只A股作为样本，以2004年12月31日为基日，基点为1000点，是流通市值加权的成分指数 沪深300指数已经正式定为即将推出的中国股票价格指数合约交易的标的指数。

8.4 债券市场指数

1、债券市场指数的种类和功能 债券市场指数可分为总指数和可复制（可追踪）指数两大类。 总指数：包括市场上所有具有可比性、符合指数编制标准的债券，能反映一个市场债券的总体情况。 可复制（可追踪）指数：从总债券指数从抽取样本债券编制而成，以满足部分投资者的需求。

2、债券市场指数的编制特点 样本债券类型的选取：直接债券，可赎回债券。 债券付息方式：固定利息债券。 指数反映的价格变化：全收益，包括资本利得、利息收入和利息再投资收入。 样本债券的定价：市场定价、交易者定价和模型定价 样本债券的期限选择：一年以上的债券 编制方法：等权重指数、市值加权指数、流通市值调整的市值加权指数。

8.5 基金市场指数

基金指数以发行量作为权数，基本公式为： 报告期指数 = 报告期基金的总市值 / 基期基金总市值 × 基点 当出现样本单位变动时，采用除数修正法修正基期总市值以保证指数的连续性： 修正前市值 / 原除数 = 修正后市值 / 新除数 修正后指数 = 修正后总市值 / 新除数 × 基点

8.6 市场指数的发展趋势

1、指数编制呈现多元化特征 对同一市场以不同指数反映 同一指数系列采用不同的编制方法 对不同的市场以同一指数加以反映

2、市场指数编制呈现全球化特征 国际著名专业指数公司相继推出全球指数系列 跨国家和地区推出指数期货或期权系列衍生产品

3、市场指数编制呈现出个性化特征 基准指数：反映目标市场的整体价格波动 投资指数：引导投资，满足个性化投资需求

4、市场指数编制呈现自由流通市值权重的特征 自由流通市值 = 总股本 – 无法自由流通的股份数 为比较准确地反映市场指数的价格波动特征，一些指数编制公司和证券交易所开始此案用自由流通市值以取代过去的市值作为权重编制指数。