菲利普斯曲线理论的演变及对货币政策实施的影响 人民银行研究生部 康以同

本讲主要讲六个问题 一、原始的菲利普斯曲线和理论解释 二、修正和附加预期的菲利普斯曲线理论 三、菲利普斯曲线理论的新发展及相关问题 四、对部分国家实际情况的解释 五、菲利普斯曲线理论演变对货币政策实施的影响 六、结束语

一、原始的菲利普斯曲线和理论解释 原始的菲利普斯(Phillips Curves) 曲线：名义工资的变化率与失业率之间存在负相关关系。在失业率较低时，货币工资上升的速度较快，而在失业率较高时，货币工资上升的速度较慢，甚至出现下降。当失业率为5%时，工资变化率保持稳定。

一、原始的菲利普斯曲线和理论解释（续） 对菲利普斯曲线的理论解释：Lipsey（1960年）认为，失业率与劳力市场过度需求的程度有关，两者之间是负相关关系，而劳动力市场的过度需求与名义工资之间是正相关关系，因此失业率与名义工资之间呈负相关关系。

一、原始的菲利普斯曲线和理论解释（续） “货币中性”理论与原始菲利普斯曲线：货币中性理论指货币供给变化不会影响就业、产出等实际变量，只会影响名义价格水平。原始菲利普曲线从统计上对货币中性理论提出了挑战。 经典经济学家的解释：长期和短期问题；货币中性理论适用于长期情况，而在短期内货币数量增加会造成产出增加和失业减少。

一、原始的菲利普斯曲线和理论解释（续） 市场“摩擦”使货币中性理论失效：价格调整是最重要的“摩擦”，买卖双方很难知道什么时候是整体价格水平上涨，什么时候是自己的产品价格上涨；并不是所有人都参与所有市场，很多人并不了解其他市场的情况，因此价格调整方式破坏了货币中性理论的逻辑。但这种偏离只能是短期的，公众最终会知道总体通货膨胀情况。

二、修正和附加预期的菲利普斯曲线理论 修正的菲利普斯（Modified Phillips Curves）曲线：美国经济学家萨缪尔森和索罗提出，通货膨胀与失业率之间存在负相关关系。 菲利普斯曲线代表社会可以选择的失业与通货膨胀组合：政府可以利用财政和货币政策来刺激经济，使经济接近于充分就业，代价是通货膨胀率上升。

二、修正和附加预期的菲利普斯曲线理论（续） 修正的菲利普斯曲线成为最流行的菲利普斯曲线的形式。 萨缪尔森和索罗并不认为他们估计的曲线具有长期的特点，制度性变革会改变这种此消彼长的关系。制度性变改包括限制企业和工会控制价格和工资的能力等。

二、修正和附加预期的菲利普斯曲线理论（续） 附加预期的菲利普斯曲线（expected-augmented Phillips curve）：代表人物是密尔顿·弗里德曼和埃得蒙德·费尔普斯（Edmund Phelps）；基本思想是公众的预期因素会改变原始菲利普斯曲线的形状，长期内菲利普斯曲线的形状是垂直的。

二、修正和附加预期的菲利普斯曲线理论（续） 弗里德曼指出：名义工资的变化不仅与失业有关，而且与预期通货膨胀率有关；名义工资的变化不仅与劳动力市场的现状有关，而且与劳动力供需双方对通货膨胀的预期有关。实际通货膨胀不可能永远偏离预期通货膨胀。而通货膨胀与失业之间短期的替代关系取决于公众的通货膨胀预期与实际通货膨胀的差异。

二、修正和附加预期的菲利普斯曲线理论（续） “实际通货膨胀不可能永远偏离预期通货膨胀。而通货膨胀与失业之间短期的替代关系取决于公众的通货膨胀预期与实际通货膨胀的差异。如果公众预期价格稳定（零通货膨胀率），则造成3%通货膨胀率的货币政策可以刺激经济，提高产出增长率和降低失业率。但如果一段时间内通货膨胀率较高如5%，而且公众已经预期通货膨胀会持续下去，则造成3%通货膨胀率的货币政策实际上会使经济增长放慢和失业增加。用菲利普斯曲线去探讨失业率与名义工资变动率的关系纯粹是一种误导。 ”

二、修正和附加预期的菲利普斯曲线理论（续） 费尔普斯 ：通货膨胀率与失业率之间的“跷跷板”关系只在短期成立，对长期而言，通货膨胀预期会发挥作用，结果是无论通货膨胀率有多高，失业率终将趋于一个由劳动力市场状况决定的自然水平。他将菲利普斯曲线分短期、长期，两者的形状并不相同。

二、修正和附加预期的菲利普斯曲线理论（续） 结论：系统利用菲利普斯曲线来降低失业率和刺经济最多只能取得暂时成功。为了对实体经济产生影响，货币政策必须使通货膨胀超过公众的预期。但公众最终一定会预期到较高的通货膨胀率，政策也会丧失设想的效果。这种观点所依据的一个假设是，公众可以根据过去观察到的通货膨胀来确定其未来预期。相反，如果公众具有前瞻性并理解决策者试图作什么，则他们会很快调整其预期，这会使通货膨胀率上升，并失去对实体经济的短期影响。

二、修正和附加预期的菲利普斯曲线理论（续） 规则或相机决策问题：强调预期在菲利普斯曲线中的作用，这对决策者利用货币政策管理实体经济提出了挑战。假设菲利普斯曲线描述了一种稳定的关系，决策者必然会选择一种理想的通货膨胀-失业组合。但这一政策选择会改变预期，造成替代关系发生变化。决策问题实际上成了与公众的一种博弈。Finn Kydland和Edward Prescott提出，与一次性制订的规则相比，相机决策的政策会导致更高的通货膨胀，而失业率不会下降。

三、菲利普斯曲线理论的新发展及相关问题 用产出缺口替代失业率：Taylor（1980）认为即当前通货膨胀等于产出缺口加上预期通货膨胀和预期误差； Futher-Moore（1995）修正了前者的观点，认为以往通货膨胀和预期通货膨胀都会影响到当前通货膨胀。

三、菲利普斯曲线理论的新发展及相关问题（续） 新凯恩斯主义的菲利普斯曲线 :从企业定价和成本管理的角度研究菲利普斯曲线 ;通货膨胀取决于真实生产成本和预期未来通货膨胀。

三、菲利普斯曲线理论的新发展及相关问题（续） 包括了菲利普斯曲线的完全一般均衡模型被称为是新古典综合模型。菲利普斯曲线仅仅是一个完整宏观经济模型的一个组成部分，经济中各个部分之间是相互依赖的和影响的。

四、对部分国家实际情况的解释 一种观点是，70年代出现严重通货膨胀仅仅是因为运气不好，与菲利普斯曲线所揭示的规律没有直接关系。菲利普斯曲线出现无规律的变化是因为经济中出现了各种外部冲击。

四、对英国和美国实际情况的解释（续） 另一种观点是，70年代出现的持续高通货膨胀和高失业率恰恰是由于决策者认为可以利用非利普斯曲线来影响经济增长的结果。

四、对英国和美国实际情况的解释（续） 80年代后期以来逐步放弃利用通货膨胀政策增加就业的目标，这段时期的经历可以被认为是许多发达国家建立货币政策信誉度的实践。

五、菲利普斯曲线理论演变对货币政策实施的影响 实际经济和通货膨胀情况：全球许多发达国家80年代后期以来的情况要比70年代有明显改善，通货膨胀的波动性下降，而且产出和就业的波动性也降低，出现了所谓“大平稳”（Great Moderation）时期。 原因：可能与货币政策实施方法的改善有关。在过去20年里，许多国家的货币政策基本做到了持续地将通货膨胀预期保持在较低水平，这是因为与过去相比，货币政策能够对通货膨胀和通货膨胀预期上升的迹象采取更积极措施。 如许多国家在货币政策管理中实行通货膨胀目标制（inflation targeting ）。

五、菲利普斯曲线理论演变对货币政策实施的影响（续） 第一个结论: 通货膨胀与失业两者之间短期内的替代关系取决于公众对通货膨胀的预期。当偏离公众预期时，货币政策对实体经济的影响最大。但是，如果中央银行为了系统地增加实际产出而不断地试图偏离公众预期，则公众预期一定会随之改变。因此公众预期与中央银行以往的业绩密切相关。

五、菲利普斯曲线理论演变对货币政策实施的影响（续） 第二个结论:中央银行的信誉度有助于以较低成本恢复到理想水平。如果公众不确定什么规则能够最恰当地描述中央银行的行为，则他们会尽力从观察到的中央银行实际行为进行学习。对中央银行政策的不确定性，或对其低通货膨胀承诺的怀疑，会增加去通货膨胀的成本。也就是说，通货膨胀与失业之间短期的关系取决于公众对货币政策和通货膨胀的长期预期。

五、菲利普斯曲线理论演变对货币政策实施的影响（续） 第三个结论: 中央银行在实施货币政策时应当明确目标，必须避免货币政策本身成为一种冲击。另外应当在立法层次上强调价格稳定的重要性，以及在货币政策决策时采取透明的方式。这些都有助于中央银行“信誉”的建立，也会有助于在制度层面上稳定私人部门的预期。 。

五、菲利普斯曲线理论演变对货币政策实施的影响（续） 第四个结论是，在明确目标明的基础上，中央银行还应当综合分析各种因素。由于通货膨胀是各种复杂因素相互作用的结果，因此不能仅仅依靠单一经济变量的对应关系来进行决 。

结束语 最初的菲利普斯曲线本身所反映的是一种统计关系，但以后逐渐变成经济学家对影响这种统计关系背后因素的分析。理论分析与实际经济发展之间的互动使人们不断加深对经济运行过程的认识。不同时期菲利普斯曲线的具体形状是宏观决策与经济中私人部门复杂互动的结果。政府政策的选择在确定菲利普斯曲线的性质方面发挥着重要作用，而理解决策与菲利普斯曲线之间的关系是实行稳健政策的基础。

结束语 此次危机爆发以后对前期货币政策的指责也越来越多。长期低利率政策虽然没有造成高通货膨胀率，但在一定程度上刺激了资产价格的大幅度上涨。由此引发的问题是：长期低利率政策能否持续稳定通货膨胀预期？什么样的货币政策才能有效稳定通货膨胀预期？经济增长虽然没有引起消费物价的大幅度上涨，但却造成了资产价格的显著上涨，我们应当如何认识这种情况下的菲利普斯曲线形状? 货币政策是否和应当如何应对资产价格泡沫？历史告诉我们，经济发展实践会推动理论和政策方法的变化。