11.1 外匯市場名詞解釋 11.2 長期匯率的決定:購買力平價說 11.3 短期匯率的決定:利率平價說 11.4 無本金遠期匯率

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第十章 分 配 理 論 INDEX 第一節 所得分配的基本概念 第二節 生產要素的需求 第三節 分配的邊際生產力理論
17 國際金融.
老師 : 製作 觀光暨餐旅財務管理 ch1.
結構型債券二(Structured Note)
物價與匯率―購買力平價 購買力平價理論 購買力平價理論的實證 購買力平價偏離的原因 長期間影響匯率的因素 貨幣分析法的長期匯率模型.
國內利率之變動 3.25% % 2.036% 年利率(%) 2004年 2005年 2006年 2007年
Bank 3.0 證券產業發展趨勢 與數位化應用 富邦證券 副總經理 郭永宜 (行銷暨商品督導)
Chapter 19 外匯市場. Chapter 19 外匯市場 了解匯率的意義 認識匯率升貶值的重要性 能分析影響匯率變動的長期因素 能分析影響匯率變動的短期因素 能用相對物價來解釋並預測匯率 能用相對利率來解釋並預測匯率.
第十二章 國際財務管理與匯率平價關係.
第20章 外匯市場與匯率 貨幣銀行學.黃志典 著.前程文化 出版.
超值外幣結構型帳戶 Premium Currency Investment 外匯篇 1.
第四章 外 匯 匯 率.
第九章 匯率的決定 新陸書局股份有限公司 發行.
第5章 外匯市場 授課老師:.
第二章 外汇与汇率.
以無異曲線分析物價指數作為COL指標, 有高估或低估的現象。
物價膨脹與通貨緊縮 物價膨脹.
遠期外匯市場 匯率風險 遠期外匯市場 無風險利率平價 風險利率平價 外匯期貨 境外金融中心.
國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局
國際金融專題 亞太國家的股價和匯率之間的共整合關係 林秉毅 授課教師 :楊奕農老師.
第四章 外 匯 匯 率.
日期 收盤價 報酬率.
第四章 資金成本.
雙元貨幣(Dual Currency Deposit)實例介紹
第六章 外 匯 交 易.
第十章 國際金融.
學習目標 OBJECTIVES 檢視開放經濟體系下的均衡 瞭解國際收支的內容 瞭解國際金融制度的演變 知道匯率是如何決定的
金融市場 Financial Markets.
International Financial Management 11th Edition
第六章 外匯期貨.
換匯點數與比價 遠期匯率=即期匯率+換匯點數 客戶S/B AUD/USD,以下3家銀行報價何者最好: - -38/ /-38
購買力平價說 PPP 絕對購買力平價 Absolute Purchasing Power Parity
第4章 國際平價條件與匯率預測(I) 授課教師: 國際金融概論‧黃志典 著‧前程文化 出版.
第4章 即期匯率的決定(I).
國際財務管理 第六章 匯率決定理論 胡德中 101年上學期.
外匯報價實務 2013/10/4.
外匯匯率 班級:進修學院金四甲 講師:馬孝親.
換匯交易
選擇權 授課教師: 林志斌 博士.
2013年全球股價、原油、黃金及波動率指數(VIX)
第5章 國際平價條件與匯率預測(II) 授課教師: 國際金融概論‧黃志典 著‧前程文化 出版.
法系與法源 楊智傑.
貨幣需求理論- 凱因斯的流動性偏好說 財金二丙 4A 林昕宜 指導老師 陳曉蓉 老師.
第十章補充 允收抽樣.
授課老師:   教授 第6章 外匯期貨與外匯選擇權市場 ch6 外匯期貨與外匯選擇權市場 黃志典:國際財務管理概論.
有關於股票報酬及匯率變化對台灣醫療產業市場收益的分析
CH05. 選擇敘述.
第十章 證券投資組合.
為何要維持匯率穩定? 固定匯率 v.s. 浮動匯率 貨幣為何升值與貶值?(供需、政治) 匯率與國家經濟自主
1.1 國際貿易的意義與重要性 1.2 國際貿易的類型 1.3 國際貿易的特性 1.4 經營國際貿易的風險
國際金融期末報告 授課老師:楊奕農副教授 學生:金恩惠 學號:
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持有外匯風險 風險:報酬的變動程度 1/2 1/2 A B
第4章 遠期外匯理論.
國際財務管理 第六章匯率決定理論的應用 胡德中 101年上學期.
11 國際金融 隨著經濟全球化, 國際間的貿易、 投資等往來發展極為快速。 各類國際經濟活動, 多涉及不同國家貨幣的移轉、
第一章 貨幣的時間價值.
⇒ 以正斜率的線來代表外匯供給與匯率的關係 外匯需求與匯率呈反向關係 ⇒以負斜率的線來代表外匯需求與匯率的關係
國際財務管理 International Financial Management
授課老師:   教授 第5章 國際平價條件與匯率預測 ch5 國際平價條件與匯率預測 黃志典: 國際財務管理概論.
Chapter 14 國際財務管理. Chapter 14 國際財務管理 學習重點 了解外匯市場實際運作情形與報價方式 利用匯率的預期定理分析即期匯率與遠期匯率之關係 運用利率平價定理解釋兩國利率與匯率之關係 解釋單一價格法則、購買力平價學說與國際費雪效果.
國際收支帳 = 經常帳 + 金融帳 商品交易:購買力平價理論 金融投資:利率平價理論.
決定滙率的理論模型.
投資未來 證券投資 思考 1.何種證券具有未來---「物超所值」 2.未來是指長期或短期.
國際財務管理與金融 劉亞秋‧薛立言合著 東華書局
Application of Purchasing Power Parity
第5章 國際平價條件與匯率預測(II) 授課老師:.
第4章 國際平價條件與匯率預測(I) 授課老師:.
第2章 外匯市場與外匯交易 授課教師: 1 國際金融概論‧黃志典 著‧前程文化 出版.
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11.1 外匯市場名詞解釋 11.2 長期匯率的決定:購買力平價說 11.3 短期匯率的決定:利率平價說 11.4 無本金遠期匯率 第十一章 匯率的決定 11 11.1 外匯市場名詞解釋 11.2 長期匯率的決定:購買力平價說 11.3 短期匯率的決定:利率平價說 11.4 無本金遠期匯率

第一節 外匯市場名詞解釋 11 一、直接報價與間接報價 二、匯率升值率、貶值率的計算 第一節 外匯市場名詞解釋 11 一、直接報價與間接報價 匯率的報價有二種。第一種為直接報價(direct quotation),又稱價格報價法(price quotation), 此係一單位外國貨幣折合若干本國貨幣所表示的匯率報 價法。 第二種為間接報價(indirect quotation),又稱數量 報價(volume quotation),係以一單位本國貨幣折 合若干外國貨幣所表示的匯率報價 。 二、匯率升值率、貶值率的計算

11 趣聞軼事: 匯率三合一 1999年1月1日,歐元誕生,各國可同時使用歐元及本國 貨幣(在2002年1月1日,不許使用本國貨幣),由於歐 元使人充滿希望,故歐元幣值上升,正巧當時日圓也緩 緩升值,由120元下降至115元,故一個可能的三合一有 可能誕生,即1歐元=1美元=100日圓,但不超過一週, 歐元成為0.95元,而日圓也貶值到118元,三合一破滅。 請問歐元是直接報價,還是間接報價?

全球的故事: 外匯文盲測驗 11 你能辨識多少國家外匯名稱? Ringgit(零吉特) upiah(盾) Baht(銖) Won(圜) 全球的故事: 外匯文盲測驗 你能辨識多少國家外匯名稱? Ringgit(零吉特) upiah(盾) Baht(銖) Won(圜) Krone(克郎) Guilder(基爾德) Peseta(貝賽塔) Lira(里拉) 答: 馬來西亞、印尼、泰國、韓國、北歐三國、荷蘭、西班牙、 義大利。 Peso, Peseta, Lira, Pound均是重量名稱,此乃因為古代 商人是由重量決定其幣值,如三兩銀子。

第一節 外匯市場名詞解釋 11 三、國際貨幣標準 國際上貨幣都用三個字母縮寫,請見表11-1的說明。 表11-1 國際主要貨幣 標準碼

第一節 外匯市場名詞解釋 11 四、交易日與交割日 第一節 外匯市場名詞解釋 11 四、交易日與交割日 「即期匯率」交割日是第二個營業日(再想一下股市是不 是也是這樣?),一般記為t+2,表示交易後的第2個營 業日,如果週六放假,則延到下一週一,說明如下。

第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 一件商品只應有一個價格,這稱為「一物一價」(law of one price,LOOP)。即使這物品分別在2地出售, 當排除運輸成本,且假設這物品可自由輸出入,這 LOOP也應成立。將這「一物一價」觀念擴張到「物價 指數」,而不再是單一商品,就成為「購買力平價學說」 (purchasing power parity,PPP)的基礎。

第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 一、一物一價 如果用一物一價的觀念來衡量匯率,由表11-2可知, 在2002年 第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 一、一物一價 如果用一物一價的觀念來衡量匯率,由表11-2可知, 在2002年 1. 以汽車衡量:在台灣用120元買一輛汽車,在美國買 只要4美元,則匯率應多少,才會使一物一價成立?答 案是匯率必須是1:30(1美元=30元新台幣),才使 二國的汽車物價相同,即120元=EX2002×4,故 EX2002=30。 2. 以稻米衡量:匯率必須是1:40(即1美元=40元新 台幣),才使二國的稻米相同,即240元=EX2002×6 ,EX2002=40元。

11 表11-2 一物一價

第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 故一物一價指的是 或 式中

第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 二、絕對購買力平價學說 第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 故用不同二物品在2地的價格,衡量匯率標準,會受到 「生產力」的影響,而得出不同結果。 二、絕對購買力平價學說 如果用二種或多種產品來評估理論的匯率,會因生產力不同,而得到不同匯率,故也許可用「加權物價水準」來衡量,絕對購買力平價學說(Absolute PPP)是先計算二國的加權一般物價水準,再進行匯率衡量,然後須注意的是這水準不是「物價指數」(物價指數必須與基期比較),而只是加權物價水準。

第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 (11-1) (11-2)

第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 1.它假設二國物價指數的「商品內容」完全相同,但在實務上,這條件幾乎不可能成立。 第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 絕對PPP有2個缺點: 1.它假設二國物價指數的「商品內容」完全相同,但在實務上,這條件幾乎不可能成立。 2.許多國家都公佈「物價指數」,但沒有公佈「加權物價水準」,如果我們仍用物價指數計算購買力平價學說,在此可能會有下列缺點:即用物價指數表示某一年是基期,如果A國的基期是1985,B國的基期是1995,則即使物價水準相同,但物價指數會不一定相同。

第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 三、相對購買力平價說 第二節 長期匯率的決定:購買力平價說 11 三、相對購買力平價說 相對購買力平價說(relative purchasing power parity)是透過二國相對物價水準,這是一個相對的觀念,甲國在t期與t+1期均用物價指數,其影響互相抵銷。而二國即使物價水準內容相同,但因t+1期與t期相比,其偏誤效果互相抵銷。其公式為 式中

台灣的故事: 猜測央行干預匯率模式(Ι):阻升放任貶 台灣的故事: 猜測央行干預匯率模式(Ι):阻升放任貶 11 由於央行在新台幣外匯市場有主導力量,故了解央行 的匯率的態度是預測匯率的重要方法之一。 Shen and Chen(2002)曾用一個稱為Markov Swithing Model方法分析出央行對匯率的干預態度是 減緩升值的速度,放任貶值的速度。

台灣的故事: 猜測央行干預匯率模式(Ι):阻升放任貶 11 台灣的故事: 猜測央行干預匯率模式(Ι):阻升放任貶 他們發現升值與貶值分別來自2個不同族群,並可以用統計區 分。 A .在貶值區,均數=2.15,如果今日為貶值,明日仍為貶值 的機率為0.65,這表示貶值有一跳升(Jump)的行為,他們 將此稱之為「let-it-go」政策。 B .在升值區,均數=-0.41,如果今日為升值,明日仍會升值 的機率為0.98,這表示升值緩慢稱之為「slow-down」政策。 試想新台幣在1986年年底,共升了3年才達到定位,故升值真 的非常緩慢,但1997年10月17日及2001年5月28日,匯率 可在1天之內貶1元,故阻升不阻貶,可說是央行的一大特色。

台灣的故事: 猜測央行干預匯率模式(Ι):阻升放任貶 11 台灣的故事: 猜測央行干預匯率模式(Ι):阻升放任貶 他們為更進一步確認這行為,使用網路搜尋系統查下列2 個詞組:「阻升」及「阻貶」,想看看一般報紙如何報導 這件事,他們發現「阻升」二個字一共出現198次,但 「阻貶」只出現2次,這2次令人好奇,再深入查看該2次 阻貶的內容,竟然是「央行『不』阻貶..」,可見央行只 有阻升沒有阻貶,也就是央行阻升放任貶的做法非常明顯。

11 他們認為下列二個原因可解釋為何阻升放任貶的行為。 (i)增加外匯存底:阻升是賣出台幣,買進美元,故阻升 可增加外匯存底。 (ii)幫助出口:升值不利出口,故進口與出口之間,仍然 選擇暗助出口。 請見Shen. C.H. and S.W. Chen(2005)Long Swing in Appreciation Short Swing in Appreciation-and Market Dols not know at The Case of Taiwan, International Economic Journal,將登

第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 一、無拋補利率平價說 UIP:遠期匯率≒利率差 + 即期匯率 第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 UIP:遠期匯率≒利率差 + 即期匯率 一、無拋補利率平價說 短期匯率主要受到資金的流出入影響,即資本帳影響匯率 在短期的波動。讓我們以無拋補利率平價說(Uncovered Interest Rate Parity)說明短期資本移動如何影響匯率。 圖11-1 投資國內的報酬

第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 A. 投資國內定存三個月: B. 投資國外定存三個月: 第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 A. 投資國內定存三個月: 將100元存在國內定存,利率為it,三個月後領回本 利和 100 (1 + it )         (11-6) it 代表在 t 期(今天)的本國利率,在今天可以被觀察 得到。 B. 投資國外定存三個月: 步驟1:先將100元台幣換成美金。得到 的美金。 請注意 EXt 的下標 t,表示現在為 t 期。

第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 步驟2:將此(100/EXt)的美金存放銀行,三個月後,可得本利 和 第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 步驟2:將此(100/EXt)的美金存放銀行,三個月後,可得本利 和 式中it*代表的是在 t 期時的今天,可以被觀察到的外國利率。 步驟3:預期將三個月後的美金本利和轉換成台幣 (11-7) 步驟3的意義即是如果三個月後的匯率是   ,則屆時我們將 美金本利和轉成台幣,可得到預期台幣報酬。

圖11-2 投資國外的報酬 11

第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 (11-8) 「無拋補利率平價理論UIP」: 這即是匯率與利率在短期的關係。 投資國內報酬 第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 投資國內報酬 預期投資國外報酬 (11-8) 「無拋補利率平價理論UIP」: (11-10) 這即是匯率與利率在短期的關係。 國內利息 預期匯率利得(或損失) 國外利息 投資國內報酬 預期投資國外報酬

第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11

第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 二、拋補利率平價說 第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 二、拋補利率平價說 所謂遠期外匯(forward exchange rate) ,即是現在 買賣雙方議價,討論未來交易的匯率,則今天可以稱做 「訂約日」,到了將來,彼此就依雙方在訂約日簽訂的匯 率交換兩國的幣別,未來交換的這一天即是「交割日」。 Ft.t+1:在 t 期訂約,在未來(一定在第三個營業日之後) 交割的遠期匯率。 即是「拋補利率平價說」。由於式(11-11)的變數均為 已知,故拋補利率平價的風險已被遮蓋(保護)。 (11-11)

第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 三、由UIP看升水及貼水 EXt 減少→台幣現在貶值    上升→台幣未來升值

第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 四、考慮風險貼水下的無拋補利率平價 (11-12) 第三節 短期匯率的決定:利率平價說 11 四、考慮風險貼水下的無拋補利率平價 (11-12) 式(11-10)的無拋補利率平價說,其意義是國內投資 帳戶與國外投資帳戶是「完全替代」,則UIP可改成 「考慮風險貼水的UIP」: (11-13) :風險貼水

台灣的故事-測央行干預匯率模式(Π): 由交易量猜測 台灣的故事-測央行干預匯率模式(Π): 由交易量猜測 11 在台灣,央行在外匯市場有絕對的影響力,所以了解 匯率的走勢方法之一,是了解央行的心態。一般言, 央行不願匯率大幅波動,當匯率有貶值壓力,而央行 又判斷可能守不住,央行通常會放手讓匯率瞬間貶值 到定位。 但如何判斷央行可能守不住呢?這可由「交易量」來 判斷。一般言,外匯市場每日交易量在5億~7億美元, 當市場有貶值傳言,交易量大幅上升,即表示央行正 在捍衛新台幣,如果交易量突破約略15億美元以上, 相信央行將會「尊重市場機能」,玆舉例說明。

台灣的故事-測央行干預匯率模式(Π): 由交易量猜測 台灣的故事-測央行干預匯率模式(Π): 由交易量猜測 11 1. 在1997年7月亞洲金融風暴時,央行在10月17日突 然棄守它信誓旦旦的捍衛新台幣的價值,而改稱「尊重 市場機能」,其中一個原因就是央行在當時3個月中的 捍衛新台幣已耗盡約75億美元,如果繼續拋美元買台 幣,央行擔心會不會消耗盡所有的外匯?愧對歷代祖宗? 2. 2001年5月台灣經濟惡化,已有工商業建議貶值,在5月26日星期六央行的副總裁在接受廣播時說:「如果經濟繼續惡化,台幣有可能會貶值」,但消息批漏,就好似童話故事中,一點像鵝毛的謠言成為一隻鵝,媒體報導成:「央行主張台幣貶值」,在5月28日星期一,立刻台幣賣壓湧現,央行雖極力闢謠,且力守34.5元,但買盤價不斷。

台灣的故事-測央行干預匯率模式(Π): 由交易量猜測 台灣的故事-測央行干預匯率模式(Π): 由交易量猜測 11 由於成交量放大,約略可以判斷央行應會棄守新台幣,果然1:30pm央行宣佈「遵守市場機能」,當日成交量為20.19億,收盤價為35.5,台幣大貶(約1元)。

11 表11-3 歷來我國外匯市場前11大交易量分析表

第四節 無本金遠期匯率 11 一般的遠期匯率DF(Delivery Forward):有本金遠期 匯率,這是必須有實質交易在背後的遠匯。 第四節 無本金遠期匯率 11 一般的遠期匯率DF(Delivery Forward):有本金遠期 匯率,這是必須有實質交易在背後的遠匯。 另一種遠期匯率則不需任何進出口文件,這稱之為 「無本金遠期外匯」(Nondelivery Forward,NDF), 可先記住(外國法人)大買NDF代表預期台幣貶,外國 法人大賣NDF代表預期台幣升值。

11 圖11-3 無本金遠期匯率(NDF)運作圖

第四節 無本金遠期匯率 11 圖11-4 外匯銀行NDF沖銷