金融市場概論

基本構成要素 市 場 金 融 市 場 標的物  金融商品〈股票、債券、GDR、ADR、CP、BA…等〉 買方 資金供給者 賣方 資金需求者 市 場 金 融 市 場 標的物  金融商品〈股票、債券、GDR、ADR、CP、BA…等〉 買方 資金供給者 賣方 資金需求者 交易場所  有形的：股票－證券交易所 公債、公司債、金融債券－證券自營 商營業處 短期票券－短期票券交易商業處所  無形的：外匯交易－透過銀行之間的傳 訊、網路系統完成交易，全球金融交易 量最大的交易。

金融市場的主要功能 資金移轉的功能：金融市場扮演著資金供給者與資金需求者之間的溝通橋樑，把資金引到最有投資效益的地方，讓資金發揮最大的投資效益。 交易的功能：例如，進出口貿易商－外匯的買賣。 避險的功能 投機的功能 若市場上無投機客存在，則避險之功能將會因缺乏對手而不易發揮

金融市場的分類 分類標準 市場類稱 A.有價證券是否為首次發行  初級（發行）市場  次級（流通）市場 B.資金籌措（資金移轉）方式  直接金融市場  間接金融市場 C.交易場所  集中市場  店頭市場（OTC） D.信用工具的期限  資本市場（一年以上）  貨幣市場（一年內） E.市場組織是否制度化  有組織的市場  無組織的市場 F.信用工具之性質  債務市場  股權市場 G.金融活動範圍  國內金融市場  國際金融市場

資金移轉（金融市場交易）的方式： 銀行及其他金融仲介機構 資金 供給者 需求者 金融工具(商品) 證券 發行證券 存單、存摺 信託憑證 借款憑證 證券商、票券商 間接金融 直接金融

直接金融所佔的比率逐漸提高(成 長)，其快速發展的原因： 金融管制的解除：直接金融商品愈來愈多樣化，投資及籌措資金的管道亦變多，例如GDR、ADR。 信用評等制度發達：可降低資訊的不對稱〈台灣剛起步〉。 直接金融訂價較具彈性。 透過直接金融，企業可籌措長期、大量資金。 次級市場熱絡帶動初級市場發展。 可針對個別客戶需要而量身訂作：資金需求者可根據本身的財務狀況、資金用途或租稅規劃，發行對自己最有利的金融商品。 市場參與者快速增加。 稅賦因素：股票、債券均免繳證券所得稅，而債券利息所得採分離課稅，稅率20%，操作時也可將此部份稅賦規避掉，銀行利息收入(27萬元免稅額)，對高所得者尤其不利。

金融仲介的功能： 降低融資成本：降低訊息成本及評估成本。 降低融資風險：匯集大量資金，同時對許多借款人融資，可收風險分散之效，其放款風險相對上低於個別有餘單位的放款風險。 提高資金流動性 承辦長期融資 促進證券多樣化

依信用工具的期限劃分： 資本市場（一年以上）信用工具 資本市場 （證券市場） 權益證券市場 普通股 特別股 存託憑證（DR） 認購權證 受益憑證（基金） 債務證券市場 政府公債 金融債券 公司債

貨幣市場（一年內）信用工具 種 類 分類 發行目的 發行單位 票券交易方式 發行期限 國庫券 (TB) 甲種 調節國庫 收支 財政部 種 類 分類 發行目的 發行單位 票券交易方式 發行期限 國庫券 (TB) 甲種 調節國庫 收支 財政部 依面額發， 票面利率固 定，到期本 息一次償付 僅於民國74年發 行過一次(90期， 金額20億) 乙種 穩定金融 中央銀行 採貼現方式 公開標售， 到期按面額 清償 91天期(13週) 182天期(26週) 273天期(39週) 364天期(52週)

種 類 分類 發行目的 發行單位 票券交易方式 發行期限 可轉讓 定期存 單(NCD) 一般 銀行資金 管理 銀行 依面額發行， 到期本息一次 償付 【不得中途解 約，但可自由 轉讓】 1、3、6、9 個月期及 1、2、3年 期 特別 穩定金融 中央 期限不一定 ，通常在一 年內

種 類 分 類 發行目的 發行單位 票券交易方式 發行期限 商業本票 （CP） 交易性 (CP1) 合法融通 交易 工商企業 持票人背書後， 以貼現方式售予 票券商，到期按 面額清償。 不超過180天 融資性 (CP2) 籌措短期 資金 經由金融機構或 票券金融公司保 證，委請票券金 融公司簽證與承 銷發行。持票人 背書後得以貼現 方式售予票券商 ，到期按面額償 付。 一年以內

種 類 分 類 發行 目的 單位 票券交易 方式 發行期限 承兌匯票 銀 行 (BA) 融通國 際貿易 資金 工商 企業 經由銀行承 兌，以貼現 方式出售， 到期按面額 兌償。 一年以內90天 期最為普遍 商 業 (TA) 融通商 業交易 經由企業承 一年以內

種 類 價格計算方式 附買(賣)回 約定RP （RS） 1.票券商約定買(賣) 回價格【約定到期 當日投資人之應收 (付)金額】 原成交金額＋原成交金額 × 附買(賣)回利率×附條件天數 ÷365×（1-20%） 2. 到期稅後實得(付)利 息 附買(賣)回價格－原成交金額

金融市場的特性 是一個抽象的市場：只要交易雙方能達成交易，融通資金有無，即是金融市場的一環。 交易對象為資金。 是公開的市場：為促進資金分配效率，維持公平競爭的金融環境，交易的資訊應透明化，交易的條件（價格、數量、品質、型式等）亦必須公開，完全依市場的供需決定資金的價格。 不注重私人關係：注重的是信用工具的品質。 是以信用為基礎的市場。

金融市場發達的條件 健全的信用制度 透明化的管理規則 健全的中央銀行與銀行制度 多樣化的交易工具 大量的儲蓄資金供給

資金借貸的價格－利率 利率：通常係以本金的百分比表示，國際上通用以每年的百分比計算，稱為年率（per annum；p.a.） 名目利率＝實質利率＋通貨膨脹溢酬＋違 約風險溢酬＋流動性溢酬＋到期風險溢酬

利率的種類： 短期v.s.長期利率 短期利率：一年以內 中期利率：一年以上，七年以內 長期利率：七年以上 存款v.s.放款利率 信用仲介機構的毛利潤 ＝放款利率－存款利率

票面利息收入＋(－)平均每年資本利得(損失) 票面利率、當期收益率v.s.到期收益率 當期收益率：有價證券的每年收益（票面利息）除以該債券市場價格的百分比，其未將到期時間因素考量在內，不宜視為測量投資收益的最好辦法。 到期收益率(Yield to Maturity；YTM)＝殖利率 當期收益率＝ 債券息票每年所付利息額 債券市價 到期收益率＝ 票面利息收入＋(－)平均每年資本利得(損失) 購買價格（債券市價）

影響利率的主要因素： 景氣狀況 物價 國外利率 央行貨幣政策 新台幣匯率 市場資金狀況 股市狀況 偶發事件

殖利率曲線（Yield Curve） 定義：在其他條件不變之下，某種債券的殖利率與到期日長短之間的關係。 用途：顯示相同品質債券由短期延伸到長期的各期別殖利率的連線圖。 功能： (1) 協助訂價 (2) 促進交易 (3) 協助制訂貨幣政策及實施財政政策

形狀： (1) 向上遞增型：正常情況下多呈此種形狀。 (2) 向下遞減型：通貨膨脹降溫，經濟即將邁入衰退的典型徵兆。 (3) 水平型 (4) 駝峰型

利率的期限結構 長期利率＞短期利率（通常） 預期理論：長短期債券為完全替代品 流動性貼水理論 市場區隔（分割）理論：長短期債券無法 替代 短期利率↑(↓)長期利率↑(↓) 長期利率＞短期利率（通常） 預期理論：長短期債券為完全替代品 流動性貼水理論 市場區隔（分割）理論：長短期債券無法 替代

金融發展趨勢 金融自由化 利率自由化：由市場供需自由決定，政府不加干預。 (2) 匯率自由化：實際運作上，即使是採浮動匯率的歐美先進國家，匯率也並非完全自由化，只是管制程度的差別而已（放寬外匯管制）。 (3) 業務自由化：放寬金融業務限制，使業務能多樣化或綜合化。 (4) 金融管制自由化：營業單位及營業區域的放寬或解除。

金融發展趨勢 金融國際化 金融革新 銀行業務綜合化 金融業購併風潮 金融業務革新 技術革新 商品創新 金融制度革新