在台灣發行交易之可行性 中華金融創新與財務工程學會研討會 EXCHANGE TRADED FUND 臺灣證券交易所 徐樹滋 九十一年五月十八日
簡報大綱 商品介紹 世界各國發展狀況 發展芻議
商品介紹
商品介紹－概述 ETF( Exchange Traded Fund)又稱： Index Shares 中譯：交易所買賣基金、指數交易基金、指數股票基金。 發軔於90年代，知名產品如美國之SPDR、QQQ及香港之盈富基金等。以股票交付信託並以其為實物擔保，分割成眾多單價較低之投資單位，發行受益憑證。可在交易所上市買賣，可隨時以實物創造贖回，兼具開放及封閉式基金特色之混合式基金型態。
商品介紹－種類
商品介紹－結構特徵 標的指數之選擇及複製 信託機構不會隨經濟、金融或證券市場環境之變化而更動其信託財產之組合→「被動式管理」
商品介紹－結構特徵 單位淨值 每一單位憑證淨值設計為標的指數的某一百分比，以符合投資人交易習慣，不致太高或太低。如SPDR:1/10，QQQ:1/40，TraHK:1/1000。 將ETF之淨值和股價指數連動起來，ETF之損益與指數之走勢直接相關。 ETF之發行數量，係取決於每單位憑證淨值之高低。
範例 假設標的指數組成樣本 A:7500股 B:3500股 PAo=20元 PBo=30元，指數 Io=1000 PAt=30元 PBt=34元，指數 It=1528.88 假設以20%之A,B 組成ETF 即ETF資產 A：1500股；Ｂ：700股 每一單位憑證淨值設計為標的指數之1/10 則發行量＝450單位 每一單位ETF轉換 A：3.33股 B：1.55股 每單位ETF淨值即 30*3.33+34*1.55＝152.88元
商品介紹－結構特徵 創造贖回基數：如：SPDR為5萬個單位，TraHK為1百萬個單位 創造與贖回 創造贖回基數：如：SPDR為5萬個單位，TraHK為1百萬個單位 創造程序（Creation ）：與標的指數樣本組合一樣的一籃子指數股份存入信託機構，由該機構發行相應數量的ETF。 贖回程序（Redempetion）：只要持有創造基數或其整數倍之ETF，投資人可在任何時間將ETF轉換為標的指數之成分股票。 創造或贖回只能以實物形式，並以大宗數量進行。
商品介紹－結構特徵 創造 贖回 降低基金之交易成本 促進套利活動 ETF 信託 投資者 投資者 創造與贖回(續) 基金單位 一籃子股票 降低基金之交易成本 促進套利活動
實物創造贖回機制降低基金折溢價情形 基金價格>淨值 基金價格<淨值 投資者 ．在市場上買入一籃子股票 ．創造單位 ．在市場上賣出基金單位 ．在市場上買入基金單位 ．贖回單位 ．在市場上賣出股票 基金價格緊貼資產淨值 (即,溢價時) (即,折價時)
ETF之初級與次級市場 散戶投資者 機構投資者 參與證券商 次級市場 機構投資者 機構投資者 創造單位 參與證券商 贖回單位 參與證券商 受益憑證 受益憑證 成份股 ETF Trust (初級市場) 成份股
商品介紹－與其他指數型商品比較
商品介紹－與其他指數型商品比較(續) ETF兼具開放式基金與封閉式基金之特性 價格表現比指數基金更緊貼市場或產業走勢 流動性比開放式指數基金高 風險管理比指數期貨和指數選擇權更便利
商品介紹－ETF優點 (一)經濟性 (二)流動性 (三)交易彈性 (四)價格穩定性 (五)透明度 (六)成本效益 (七)賦稅利益
各種投資工具風險/報酬比較表 現 金 銀行存款 債券 E T F 股票 期貨 低風險 低報酬 高風險 高報酬 彩券 共同基金
世界各國發展狀況
指數化已成全球趨勢 指數基金在主要國家之基金市場占有率： 2000年第四季流入ETF市場之資金淨額已超越流入共同基金市場之金額。
全球ETF現況 全球ETF總數： 全球ETF資產總值： 2001年 173支 2000年 96支 2001年 830億美金 2001年 173支 2000年 96支 全球ETF資產總值： 2001年 830億美金 2000年 740億美金
ETF全球資產成長趨勢 us$million Source： ETFR/SSgA SPDR Midcap SPDR Webs DIAMOND Sector SPDR QQQs iUnits 60 TraHK LDRs, iShares streetTRACKS DJ CN 40, Xact OMX, SATRIX 40 DAX,TALI 25, M-S CAC 40, TSE300, XMTCH(SMI), Nomura…… Source： ETFR/SSgA
世界各國發展狀況－美國 ETF 追蹤型ETF：以特定指數為標的，有限樣本數(100支) 包裹型ETF：無特定指數為標的(18支) 市場指數 產業指數 國家指數 SPDR,QQQ Mid-Cap SPDR, Diamond, iShares S&P Series, iShares Russell Series Select Sector SPDR, iShares DJ Series iShares MSCI Series HOLDRS
世界各國發展狀況－香港 1999年11月於香港聯交所上市之盈富基金，順利售出了333億港元官股組合，並確定未來可以陸續發行的機制，至2000年底，共發行了842億港元之盈富基金。
世界各國發展狀況－歐洲及南非 德國交易所於2000年成立了「XTF」市場，迄2001年11月計有18支ETF交易。 倫敦證券交易所於2000年設立一個「extra MARK」市場，迄2001年11月計有14支ETF交易。 新泛歐交易所（Euronext）亦於2000年設立了一個「 NextTrack」市場，迄2001年11月計有23支ETF掛牌交易。 南非於2002年推出SATRIX 40以追蹤市場之指標ALSI 40指數，並於2002年另外推出SATRIX FINI及SATRIX INDI以追蹤FINI 15金融指數及INDI 25工業指數。
世界各國發展狀況－日本、澳洲、新加坡 日本以NIKKEI 225、NIKKEI 300、TOPIX及S&P/TOPIX 150四種指數作為ETF商品之標的，並可於東京及大阪證交所上市。2001年7月迄今計推出NIKKEI 225、TOPIX及S&P/TOPIX 150為標的之8支ETF。 澳洲交易所於2001年8月推出StreetTRACKS ASX 50及StreetTRACKS ASX 200。 新加坡於2002年4月推出以新加坡海峽指數為基準的Street TRACKS STI。
世界各國發展狀況－大陸、韓國 大陸 韓國：據悉亦有興趣推出ETF商品，並著手相關法制之修改。 預計編製China National Index Benchmark，規劃在2002年推出ETF 。 韓國：據悉亦有興趣推出ETF商品，並著手相關法制之修改。
跨國交易ETF 香港於2001年5月2日以其現有之「Pilto Program」系統，跨國交易AMEX之iShares MSCI-Taiwan 及iShares MSCI-South Korea。 新加坡於2001年5月4日上市交易AMEX以下五種ETF： S&P 500 SPDRs、DJIA DIAMONDS 、iShares S&P 500 Index Fund 、iShares MSCI Singapore Index Fund 、 iShares Dow Jones U.S. Technology Sector Index Fund 。 STOXX 50 LDRS，EURO STOXX 50 LDRS 在德國、倫敦、瑞士、Euronext 跨國交易；STOXX 50 EX， EURO STOXX 50 EX 在德國、Euronext 跨國交易；iFTSE 100， iFTSE top 100，iFTSE Euro Top 100在倫敦、Euronext 跨國交易。 Euronext已與AMEX簽約，合資成立一家公司以跨國交易ETF。 日本於2001年6月與AMEX策略聯盟，擬推動跨國交易二地之ETF商品。
ETF交易概況表 美金
ETF-參與開發機構（例）
發展芻議
可行性評估－市場面 預期產生之效益 建構市場之完整性 ETF市場 期貨市場 證券現貨市場 提供投資人另類之選擇
台灣開放式基金、封閉式基金、台指期貨、摩指期貨現況比較 及預期ETF上市之情形
可行性評估－技術面 標的指數 商品開發時之挑戰 創造與贖回機制之建立 管理成本之控制 創造與贖回之時程起碼與一般有價證券之交割循環週期一致。 財政部賦稅署洽商豁免交易稅之可能性。 允許當日證券現貨及ETF之避險／套利交易。 管理成本之控制 依據國外經驗，ETF基金的管理成本最好控制在0.2%以下。 SPDR：0.12%， ivv：0.09% v.s. S&P 500 Index Fund：0.47% 。 TraHK：0.20%，v.s. Hang Seng Index Fund：1.5%。 ETF操作績效須每日被檢驗。
發展ETF芻議－追蹤型ETF 台灣初期應以發展一至二種追蹤型ETF為重點 先推出市場指數之追蹤型ETF，再推出產業指數之追蹤型ETF。
發展ETF芻議－發行
發展ETF芻議－發行(續)
發展ETF芻議－上市
發展ETF芻議－交易
發展ETF芻議－結算交割
發展ETF芻議－基金操作
簡報完畢 恭請指正 http://www.tse.com.tw/ 統計及研究/研究報告/其他相關研究報告 /證交資料