第一章 外汇、汇率和外汇市场 ——国际金融学科基础与市场全貌 Chapter 1： Foreign Exchange、 Exchange Rate and Exchange Market 第一章 外汇、汇率和外汇市场 ——国际金融学科基础与市场全貌 第一节 外汇与汇率 第二节 汇率的决定与变动 第三节 外汇市场 第四节 外汇风险及其管理 第五节 外汇交易 刘 清 Liuqing@muc.edu.cn QQ：10456 27820

第五节 外汇交易 Foreign Exchange Transaction Chapter 1： Foreign Exchange、 Exchange Rate and Exchange Market 第五节 外汇交易 Foreign Exchange Transaction 一、即期外汇交易 Spot Exchange Transaction 二、远期外汇交易 Forward Exchange Transaction 三、掉期外汇交易 Swap 四、套汇与套利交易 Interest Arbitrage 五、外汇期货交易 Foreign Currency Futures Transaction 六、外汇期权交易 Foreign Currency Option 刘 清 Liuqing@muc.edu.cn QQ：10456 27820

一、即期外汇交易(现汇交易) 概念 广-当日或两个营业日；狭-第二个营业日；当日交易；翌日交割。最普遍，占2/3。汇款方式交割-电汇 外汇头寸抛补 超卖=空头—补；超买=多头—抛 报价—双挡报价 直接：卖出价-后高—买入价-前低=差价=银行收益 法兰克福市场 USD/DEM=1.8340/50 中间价1.8345 10基点 银行空头▲：报价USD/DEM=1.8350刺激/60抑制，补美元；1.8355 10 银行多头▼：报价USD/DEM=1.8330抑制/40刺激，抛美元。1.8335 10 套算汇率

汇 常量为基础货币 率 变量为标价货币 套算汇率 基本汇率 套算规则 1 两种汇率均为直接标价法----标价货币汇率与基本货币汇率----交叉相除 USD/DEM=1.8340/50 USD/CHF=1.6350/60 2 两种汇率均为间接标价法----基础货币汇率与标价货币汇率----交叉相除 CAD/USD=0.8950/53 GBP/USD=2.2530/40 3 既有直接又有间接标价法----同边相乘 USD/HKD=8.1120/30 汇 率 常量为基础货币 变量为标价货币 DEM/CHF=1.6350/1.8350—1.6360/1.8340 GBP/CAD=2.2530/0.8953—2.2540/0.8950 GBP/HKD=2.2530*8.1120*—2.2540*8.1130

二、远期外汇交易（期汇交易） 概念 第二个营业日之后的任何商定日期交割。 期汇交易与现汇交易的差别 远期汇率与即期汇率的关系 1 目的；2 汇率；3 交割日；4 交割方式 期限：3天—7年；标准为：1、2、3、6各月及1年。 远期汇率与即期汇率的关系 远期汇率-即期汇率=汇差、汇水额、掉期率， +为升水，表明远贵▲即贱▼ 。 -为贴水，表明远贱▼即贵▲ 。 远期汇率-即期汇率=平价 存在汇差的直接原因：两种货币的利率差异。

报价 1 直接远期报价（银行与客户市场） 2 掉期率远期报价（银行间市场） 直接---- 远期汇率=即期汇率+升水/-贴水 低/高 --相加 基础=升 标价=贴 高/低--相减 基础=贴 标价=升 1 直接远期报价（银行与客户市场） USD/DEM1.8360/70 2 掉期率远期报价（银行间市场） USD/DEM1.8360/70 ，三个月的掉期率15/20 直接---- 远期汇率=即期汇率+升水/-贴水 间接---- 远期汇率=即期汇率-升水/+贴水 即期汇率 USD/DEM 1.8310/20 USD/HKD 8.1130/50 3个月 +30/40 -25/15 3个月直接远期汇率 1.8340/60 8.1105/35

特殊报价 P--直接--远期--“左减右加” Around--直接--远期--“左减右加” 即期 USD/DEM1.8310/20,1个月掉期10P10 --1个月远期 USD/DEM1.8300/30，且中间价相等。 Around--直接--远期--“左减右加” 即期 GBP/DKK9.0340/60,1个月掉期5/10around --1个月远期 GBP/DKK9.0335/70 10/P（或10/00）-对基础货币-买价为贴水10个点，卖价平价；标价货币正相反。 P/20（或00/20）—对基本货币，买价平价，卖价为升水20个点。

远期外汇交易分类 假定某银行即期报价 USD/DEM USD/ITL USD/DKK 1 交割日固定日期—早付而无须付息，晚付则收滞纳金 2 交割日不固定日期（择期远期交易）3日以远—到期前 银行卖出升水或买入贴水的远期外汇时---选择择期结束时汇率； 银行买入升水或卖出贴水的-------------选择择期开始时汇率。 假定某银行即期报价 USD/DEM USD/ITL USD/DKK 即期 1.8100/10 831.00/50 5.1920/30 3个月$↓300/290 $↑200/300 $↑100/200 6个月$↓590/580 $↑400/600 $↓150/50

远期套算汇率 计算步骤 一是将掉期率远期报价变为直接远期报价 二是将直接远期汇率按即期汇率的套算方法套算 假定某银行的掉期率远期报价: 即期 USD/DEM 2.2200/10 GBP/USD 1.4840/50 3个月 +230/240+ -150/140- 则3个月直接远期汇率2.2430/2.2450 1.4690/1.4710 3个月套算汇率 GBP/DEM 3.2950/3.3024 (同边相乘)

三、掉期外汇交易 2 货币相同金额相等； 3 买与卖的交收时间不同。 概念 交易者在买进或卖出一种期限、一定数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交易。 特点 1 买进的同时即被卖出或相反； 2 货币相同金额相等； 3 买与卖的交收时间不同。 分类 三种类型 即期对远期掉期交易 即期对即期掉期交易 远期对远期掉期交易 作用 是一种有效避免外汇风险的投资保值手段。 银行可以消除与客户单独交易所承受的汇率风险。

是一种有效避免外汇风险的投资保值手段。 收益10万美元。 例，某银行有1000万瑞士法郎闲置3个月，此时，欧洲货币市场美元利率为8%，汇率1美元=2法郎。 则，银行投放欧洲货币市场1000万法郎=500万美元，3个月后收回投资本利和500万*（1+8%*3/12）=510万美元。 若3个月后，汇率1美元=1.8法郎，本利和510万美元=918万法郎。 避免风险，做掉期。买进500万美元现汇的同时卖出3个月500万美元期汇。若汇率1美元=1.8法郎。 收益10万美元。

银行可以消除与客户单独交易所承受的汇率风险。 某银行买入客户100万英镑6个月的期汇，做掉期： 做法： 买进100万英镑期汇同时，在即期—卖出100万英镑现汇， 然后买入100万英镑的现汇，又卖出6个月100万英镑的期汇。 结果： 现汇相抵，期汇卖出，轧平与客户交易出现的超买。

四、套汇与套利交易 概念 指套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖以获取利润的一种外汇业务。 特点 1 商业银行是最大的套汇业务投机者。 2 套汇买卖数额大，利润丰厚。 3 电汇方式。 类型 两角套汇（直接套汇、双边套汇） 例 甲地--纽约市场 1英镑=2.3180/90美元 乙地--伦敦市场 1英镑=2.3150/60美元 则 在乙地买入1000万英镑,支付2316万美元, 在甲地卖出1000万英镑,获得2318万美元,净得2万美元.

三角套汇（间接套汇、多边套汇）-在三地寻找汇率差异 例 伦敦市场 1英镑=1.6980/95美元, --间接 例 伦敦市场 1英镑=1.6980/95美元, --间接 巴黎市场 1英镑=9.6712/62法郎, --直接 纽约市场 1美元=5.7910/40法郎. --间接 判断方法 三地均为同一标价法,连乘是否为1. 连乘=1,无利; >1,<1,与1差距越大,三地汇差越大. 分析: 直接变间接 1法郎=0.1034/0.1033英镑 1.6995* 0.1034* 5.7910=1.0176 则 纽约--卖美元买法郎,价格5.7910; 卖1000万美元,买5791万法郎; 巴黎--卖法郎买英镑,价格9.6762; 卖5791万法郎,买598.48万英镑; 伦敦--卖英镑买美元,价格1.6980. 卖598.48万英镑,买1016.22万美元

套利交易----现汇与期汇价差 条件：现汇与期汇价格小于两国现行利率差额。 形式： 不抛补套利：资金从利率低的货币流向利率高的货币。 例，美国短期利率为年息8%，德国为10%。 ►►在美国借入一笔美元，卖出美元买进马克即期，存放德国，一年后获得2%的利差收益。（没考虑相关费用）

抛补套利：从利率低往利率高调的同时卖出远期高利率货币。 例，欧洲货币市场，6个月英镑美元年利率12%、10%；英镑兑美元的即期和6个月直接远期 1£ =2$，1£ =1.99$ ►►先在欧洲货币市场借入100万美元，然后卖出100万美元买进50万英镑现汇，将其存放欧洲货币市场6个月，同时卖出6个月期的50万英镑期汇。 到期日，收益=105.47-105=0.47万美元 其中， 美元应付本息=100万美元*（1+10%*6/12）=105 万美元， 英镑应付本息= 50万英镑*（1+12%*6/12）=105.47万美元。

五、外汇期货交易 概念 是指交易双方在有组织的市场上通过公开竟价拍卖的方式，买卖在未来某一日以既定汇率交割一定数量货币标准化合约的交易方式。又称外币期货、货币期货。 特点 1. 实际交割的只是外币； 2. 既有外币，也有本币； 3. 被交易的货币在市场所在国均为外币而没有本币； 4. 标的物是货币，是本币或外币无实质区别。 基本要素 见下页

IMM外汇期货合约规格简介 合 约 品 种 单 位 交 割 月 份 最 小 价 位 每 日 限 价 时 间 最 后 交易日 交 割 英国 最 后 交易日 交 割 英国 英镑 £ 6.25万 1 3 4 7 9 10 12 $0.0002/ £ 12.5美元 400点 2500美元 芝加哥时间上午7：20至下午2：00。 到期合约在最后交易日上午9：16收盘。 在假日前，市场将提早收盘。 合约月份之第三个星期三前的第二个营业日的上午9：16 交割日期为合约月份的第三个星期三； 交割方式为实物交割； 交割地点为结算所指定货币发行国银行。 加拿 大元 CAN$ 10万 1 3 4 6 7 9 10 12 $0.0001/ $ 10美元 100点 1000美元 德国 马克 DM 12.5万 $0.0001/ DM 150点 1875美元 日本 日元 J¥ 1250万 $0.000001/JY 法国 法郎 FF 25万 $0.00005/ FF 500点 1250美元 澳大利亚元 A $ $0.0001/ A$ 1500美元 瑞士 SF $0.0001/SF liuqing@muc.edu.cn

国际著名期货交易所 CBOT ——芝加哥交易所 CME ——芝加哥商业交易所 IMM ——国际货币市场（所属前者） NYMEX ——纽约商品交易所 CBOE ——芝加哥期权交易所 LIFFE ——伦敦国际金融期货交易所 TIFFE ——东京国际金融期货交易所 MATIF ——法国国际期货交易所 HKFE ——香港期货交易所 SIMEX ——新加坡国际货币交易所

芝加哥商业交易所（IMM） 外汇期货动态行情表 外汇 期货 JPY DEM CAD GBP CHF RIC 品种 Month 交割月 Open 开盘价 High 最高价 Low 最低价 Settle 结算价 Cha 升跌 Open Int 持仓量 JPY （美分） June(6) Sept(9) .7700 .7693 .7720 .7675 .7670 .7707 .7698 +.0040 +.0043 75304 1446 DEM .5838 .5785 .5850 .5800 .5818 .5763 .5840 +.0021 57712 2819 CAD .8739 .8720 .8768 .8725 .8718 .8766 +.0022 25502 2649 GBP 1.6770 1.6810 1.6730 1.6840 +.0072 1377 CHF .6692 .6647 .6700 .6649 .6655 .6620 .6696 .6650 +.0027 +.0029 24063 570 liuqing@muc.edu.cn 资料来源：根据The Wall street Journal,October18,1991,有关期货行情整理。

期货交易所的规章与制度 期货合约标准化制度 会员制 履约保证金制度 反垄断制度 反不公平竞争制度 佣金制 履约制度 公开竟价制度

期货合约标准化制度 交易单位制 最小变动价位 停板制 交割月份 最后交易日 交割等级 交割方式 最后交割月份

期货交易专业术语 牛市—熊市—鹿市 买空者（多头）----卖空者（空头） 交易部位（头寸） 平仓（对冲、衡抵） 订单（指令） 基差（=现货价格-期货价格） 对赌 递盘—要价 支撑线—阻力线

买 期 保 值 外汇 期货 日 期 现 货 市 场 期 货 市 场 1月2日 3月2日 结 果 日 期 现 货 市 场 期 货 市 场 1月2日 £1= $1.6800,卖出£125万，得$210万， 现汇头寸：$2 100 000 买入20张3月份英镑期约，成交价£1=$1.6820， 合约价值： $2102500 3月2日 £1= $1.6880,买入£125万,支出$211万，现汇头寸：$2 110 000 £ ↑ 卖出20张3月份英镑期约，成交价£1=$1.6924， 合约价值：$2115500 结 果 盈/亏= -10 000$ =$ 210万-$211万 盈/亏=+$ 13 000= $211.55万- $ 210.250万 总盈/亏=$13000- $10000=+ $ 3000

卖 期 保 值 外汇 期货 日 期 现 货 市 场 期 货 市 场 1月2日 6月2日 结 果 日 期 现 货 市 场 期 货 市 场 1月2日 汇率为£1=$1.5265,应收账款£ 6.25万，6月份货款到位，折合$95406.25 卖出1张6月份英镑期货合约，成交价£1=$1.5280, 价值：$ 95 500.00 6月2日 汇率下跌到£1=$1.4765，实收卖出货款$92281.25 £↓ 买入1张6月份英镑期货合约，成交价£1=$1.4780， 价值：$ 92 375.00 结 果 盈/亏=-$3 125= $92 281.25- $95 406.25 盈/亏=+$3 125= $95 500- $ 92 375 总盈/亏=$3 125- $3 125 (保本)

六、外汇期权交易 概念 （选择权）指期权合约的买方享有的在合约到期日或到期日之前按合约的约定价格购买或出售约定数量的某种特定商品的权利。是一种权利而非义务。 种类 性质：买方期权（看涨期权）--卖方期权（看跌期权） 权利：欧式期权----美式期权 市场：场外期权----场内期权 基本要素—同期货要素 标的货币、到期月份、履约价格、最后交易日 到期日、交易单位、保证金、交割方式

期权价格决定因素 概念：权利金、期权费 组成： 内在价值（履约价值） 外在价值（时间价值） 类型： 溢价期权 损价期权 平价期权

买入看涨期权保值 外汇 期权 日期 现 货 市 场 期 货 市 场 3月2日 5月1日 结 果 £ 31 250/张 日期 现 货 市 场 期 货 市 场 3月2日 £1=$1.6000 ($1= £0.6250) 买入32张6月份到期期权合约,敲定价格$1= £0.6000,权价: £0.01/ $1 5月1日 ↑ £1=$1.7000 ↓ ($1= £0.5882) 执行期权:卖出32张敲定价格$1= £0.6000权约 (-£0.01= £0.5900) 结 果 $100万可兑换成 £ 58.82万 $100万可兑换成 £ 59万 盈余£ 59万-£ 58.82万=+ £ 0.18万

场内期权交易、期货交易和远期外汇交易的比较 项目　　种类 场内外汇期权 　 外汇期货 　远期外汇 履约日期 交易所标准 自由协定 履约义务 买方有权要求卖方履约或放弃 双方负有履约的义务，但可在到期前了结 双方负有履约的义务 契约交易单位 标准化 保证金 买方需支付权利金，卖方依收取权利金承担义务，不必每日计算盈亏 买卖双方均需缴保证金，且每日计算盈亏，而补交或退回保证金多余部分 是否缴纳视银行与客户的关系。一般不需，但会限制额度 波动价格 每日价格无最高限制 每日价位有最高限制 无限制 交易参与者 已核准的会员或投资人 银行公司、 交易方式 所内公开竟价 均以电话电报 保证付款人 外汇期权清算公司 清算所 无 主管当局 证券交易委员会 商品期货交易委员会 银行内部自控 liuqing@muc.edu.cn