資產證券化之發展趨勢與台灣市場發展 廖咸興 臺灣大學財務金融系/所
前言 國際資產證券化的趨勢 國內資產證券化的啟示 內容大綱 前言 國際資產證券化的趨勢 國內資產證券化的啟示
前言 總體環境之有利與不利因素 不利因素: 有利因素:國內金融機構結構債流動性危機 經濟不景氣,利率低,金融機構資金充沛 融資動機減弱 證券收益率低投資動機減弱 證券化目的主要在know-how 及 be market leader 市場現象:量少種類,成長有限 有利因素:國內金融機構結構債流動性危機 CBO,ABCP(bond) 約50%
國際資產證券化的趨勢(1) 被動管理(passive)進取管理(Aggressive) 金融資產證券化: 不動產證券化 Balance purpose Arbitrage Purpose 不動產證券化 外部管理 內部管理 維持穩定 追求成長 (1990以後) 嚴格管制經營開放經營彈性(2001)
國際資產證券化的趨勢(2) 均質性資產組合異質性資產組合 依Trust structure 依風險暴露 Self-liquidating Trust v.s. Revolving Trust Stand-alone Trust v.s. Master Trust 依風險暴露 Cash-funded Synthetic Maturity mis-match between Asset and ABS
國內資產證券化的啟示 進取管理市場紀律與政策思考 異質性資產組合信用風險技術的發展 信託架構的進步立法與足夠的市場支持 合成型產品衍生性商品市場的展
不動產投資信託現代化法案(2001) 1999.12 美國總統柯林頓簽署成為正式法律 立法重點 擴展業務範圍 適用特定限制 新法從2001.1.1開始生效,迄今已經實施4年 立法重點 設立得成為課稅對象的子公司、擴展業務性質及範圍、適用特定限制 子公司(taxable REIT subsidiary, TRS) 使REIT在不危急法律地位下,透過完全持股的子公司提供承租人或其他人更具價值的服務。 擴展業務範圍 REIT可以提供特別服務、子公司得與他人從事合資企業 適用特定限制 TRS股份不得超過REIT總資產的20%、REIT與TRS間借貸及租賃交易的限制、並對其非常規交易課徵稅賦