2008 Global Outlook 主講人：許家豪 日期：96.12.06
大綱 壹、2008年全球經濟展望： 一、全球 二、美國 三、歐元區 四、日本 五、新興市場 六、台灣 貳、2008年全球資產配置：
壹、全球經濟展望
一、全球
全球主要經濟體經濟成長率預估 資料來源：日盛證券研究處預估製圖
新興市場對全球GDP貢獻度正在提高 註：單位為% 資料來源：日盛證券研究處預估製圖
全球主要經濟體通膨預估 資料來源：日盛證券研究處預估製圖
中國為首的新興市場正向全球輸出通膨 資料來源：IMF(2007/Oct)、Bloomberg、日盛研究處預估製表
二、美國
美國2008年經濟成長率預估 資料來源：日盛證券研究處預估製圖
廠商增加訂單的意願薄弱 F 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處預估製圖
FED降息對房貸利率激勵有限，房市調整期將延續至2008年 FED降息三碼(75BP），激勵美國10年公債殖利率回落近1%，惟美國30年房貸利率僅自6.69%下滑至6.26%(43BP)。 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
美國經濟硬著陸？ 註：實質利率為聯邦基準利率扣除過去12M的核心CPI年增率 資料來源：日盛證券研究處
房市衰退尚未擴延到就業市場與消費 F 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處預估製圖
疲弱美元有助於改善美國貿易赤字 5年 -35% 3年 -44% 7年 81-102 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
三、歐元區
歐元區2008年經濟成長率預估 資料來源：日盛證券研究處預估製圖
企業信心下滑恐影響廠商投資意願 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
歐元大幅升值壓抑歐元區外貿 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
就業市場好轉略微提振民間消費 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
歐元區2008年通膨可望回落到2%之下 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
四、日本
日本2008年經濟成長率預估 資料來源：日盛證券投研處預估製圖
廠商擴大投資意願不高 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
就業市場改善無助於內需提升 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
建築法規改變使得日本房市大幅降溫 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
日本通縮疑慮未除 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
五、新興市場
新興市場2008年經濟成長率預估 資料來源：新興亞洲與開發中國家預測資料來源為日盛證券投研處，餘為IMF WEO2007/10
BRICs 2008年經濟成長率預估 資料來源：中國與印度預測資料來源為日盛證券投研處，餘為IMF WEO2007/10
中國貿易順差維持高檔 F 資料來源：中國國家統計局、日盛證券研究處預估製圖
民間消費躍居中國經濟成長主軸 F 資料來源：中國國家統計局、日盛證券研究處彙整製圖
消費成長由一級城市擴延至二級城市 資料來源：中國國家統計局、日盛證券研究處彙整製圖
奧運舉辦當年的消費強度優於其他部門 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處分析製圖
中國通膨高漲，宏觀調控措施難歇 F 資料來源：中國國家統計局
六、台灣
台灣2008年經濟成長率預估 資料來源：日盛證券研究處預估製圖
台灣景氣領先指標已見反轉 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
2008年台灣出口成長力道減緩 F F 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處預估製圖
台灣產業外移，民間投資難見大幅成長 F 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處預估製圖
實質薪資成長有限壓抑消費成長力道 F 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處預估製圖
貳、全球資產配置
景氣減緩疑慮恐大於通膨上揚擔憂
全球主要經濟體基準利率預測 美國：FED於10/31再度降息一碼，符合市場預期，考量景氣下滑狀況，日盛認為FED後續仍有降息空間。 歐洲：歐元區景氣自高峰回落，加上ECB總裁表達對景氣下滑的擔憂，日盛認為ECB利率在2008年將不升反降。 日本：就日本通膨僅0%上下及民間消費依舊疲弱研判，日盛認為BOJ升息機會有限。 註：市場預估資料來源為Bloomberg(美國11/10；歐元區10/24；日本10/22）
債券殖利率將隨景氣趨緩而下滑 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
全球主要貨幣預測 資料來源：日盛證券研究處預估製表
企業獲利趨緩恐不利08H1股市 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
日圓大幅升值所引發的利差交易平倉也將促使08H1股市修正 資料來源：Bloomberg、日盛證券研究處彙整製圖
2008年全球資產配置建議 註：本投資建議乃依據「穩健型」投資者制定 資料來源：日盛證券研究處彙整製表
結 論
結 論 壹、2008年全球經濟展望： 貳、2008年全球資產配置： 全球經濟成長率減緩，新興市場成為支撐全球景氣要角。 FED降息帶動實質利率下滑，美國2008年景氣軟著陸。 歐元升值與企業投資減緩將壓抑歐元區2008年經濟表現。 民間消費與投資等內需不振，日本經濟成長率降至1.8%。 2008年中國民間消費增溫將帶動經濟成長率維持雙位數。 內外俱溫，台灣2008年經濟成長率預估為4.4%。 貳、2008年全球資產配置： 上半年方面，景氣衰退疑慮大於通膨上揚風險，保守看待股票、商品等風險性資產，佈局上可提高公債或投資級公司債比重。 下半年方面，隨著全球景氣陸續落底，配置上可逐季增加股票或原物料等資產。
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