豆类套利策略研究 ——吉粮期货农产品研究团队 金融属性主导下的 豆类套利策略研究 ——吉粮期货农产品研究团队 2011年10月29日 北京
研究思路 宏观：短期“反弹”并非“反转” 微观：豆类供需格局无明显转变 策略：大豆、豆粕套利研究 操作：买入9月大豆，卖出9月豆粕 1 2 3 策略：大豆、豆粕套利研究 4 操作：买入9月大豆，卖出9月豆粕
一、宏观经济
宏观形势——依旧主导 图片来源：吉粮期货研究中心
二、微观方面
表1：全球大豆供需平衡表（百万吨） 数据来源：USDA 2009/10 2010/11 2011/12 USDA9月 USDA10月 增减 年初库存 42.68 59.38 68.82 69.26 0.44 产量 260.84 264.12 258.99 258.6 -0.39 进口 86.67 88.59 95.27 94.56 -0.71 压榨 209.49 220.71 232.09 231.36 -0.73 总需求 238.2 251.15 262.24 261.75 -0.49 出口 92.6 91.68 98.3 97.66 -0.64 期末库存 62.55 63.01 0.46 库存消费比 24.93% 27.58% 23.85% 24.07% 0.22%
港口库存——依旧高企 数据来源：WIND
大豆需求——中国主导 数据来源：WIND
国产大豆收购价格——料将抬升 表3：国内农产品最低收购价格 品种 2008 2009 2010 2011 同比增长% 大豆 1.85 数据来源：农业部 品种 2008 2009 2010 2011 同比增长% 大豆 1.85 1.87 1.9 1.97* 3.68 玉米 0.75 0.9 0.93* 3.33 油菜籽 2.2 1.95 2.3 17.9 早籼稻 0.77 0.93 1.02 9.7 中晚稻 0.79 0.92 0.97 1.07 10.3 粳稻 0.82 0.95 1.05 1.28 21.9 白小麦 0.87 5.56 红小麦 0.72 0.83 0.86 8.14 混合麦
豆粕库存消费比——重拾升势 表2：中国豆粕供需平衡表（千吨） 数据来源：WIND 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11* 11/12* 年初库存 3298 1857 2692 1668 1564 2174 产量 25010 29960 32090 38110 42140 45650 进口量 34 238 281 78 260 200 总供给 28342 32055 35063 39856 43964 48024 国内消费量 25650 28765 32400 37200 41390 43700 出口量 835 598 995 1092 400 1200 总消费 26485 29363 33395 38292 41790 44900 年末库存 3124 库存消费比 7.01% 9.17% 4.99% 4.08% 5.20% 6.96%
临近春节——肉禽消费旺季 鸡肉价格周度走势 猪肉价格周度走势 鸡蛋价格周度走势 牛肉价格周度走势 数据来源：商务部
三、策略研究
波动收益率——大豆高于豆粕 数据来源：吉粮期货研究中心
豆、粕价差——管道型上移 数据来源：吉粮期货研究中心
四、套利操作
套利方案 套利操作：买入09月大豆，卖出09月豆粕。 入场时机：主力换月后，价差回落至1200择机建仓。 出场时机：按照上升区间线，临近上沿离场。 目标盈利：现阶段上沿价差1550，目标盈利350。 套利止损：-50点止损。
汇报结束, 期待您的批评指正! ——吉粮期货农产品研究团队