第三章 外汇市场与外汇交易 套汇业务

一、套汇（Arbitrage） 不同外汇市场 同一时刻 低买高卖 套汇结果 外汇市场汇率趋于一致

（一）直接套汇 （二）间接套汇 （三）利息套汇 1、不抛补套利 2、抛补套利

1、 概念 2、例题 两个外汇市场 同一时刻 低买高卖(先将手中货币在高价市场卖出，再从低价市场买回) 香港市场：$100=HK$778.07 （$贵） 纽约市场：$100=HK$775.07

某一日： 法兰克福、巴黎如下： 法兰克福：USD/SFR = 1.7650 巴黎： USD/SFR = 1.7550 100万USD可获利为多少？ 因为法兰克福市场USD贵，所以选择该市场卖出美元 在法兰克福卖USD，买SFR， SFR为：176.50万 在巴黎卖SFR：获176.50/1.7550=100.5698万美元 获利5698USD

提高：（加入买卖价） 某日：瑞士：GBP/CHF = 3.8900/3.9010 英国：GBP/CHF = 3.9100/3.9140 答案： 在瑞士卖CHF 即买GBP， 100/ 3.9010 万 在英国买CHF即卖GBP 100 / 3.9010 × 3.9100 = 100.2307（万） 获利0.2307万CHF

1、概念 例题1：用100万英镑进行套汇 三个外汇市场 同一时间 低买高卖 纽约市场：$1=SF2.5 苏 黎 世：￡1=SF3.2 伦敦市场：￡1= $1.3 伦： ￡1=SF3.25 关键：比较有套汇货币的两地价格

例题2 伦敦市场： ￡1= $2 法兰克福： ￡1= DM3.8 纽约市场： $1=DM1.9 伦： ￡1= $3.8 法： ￡1= $3.8 纽约市场： $1=DM1.9 判断三角（多角）套汇是否有利可套，先把几个市场汇率折算成同一标价法（直接或间接），再把基础货币单位折成1，最后三个或多个汇率值相乘，如不等于1（大于1或小于1）则有利可图，如等于1则无利可图。 例1中，2.5 ×(1÷3.2) × 1.3≠1，所以有利可图。 而在例2中，2× (1÷3.8) × 1.9=1,因此无利可图。

练 习 某日：纽约：USD/DEM = 1.92 Frankfurt: GBP/DEM = 3.7800 练 习 某日：纽约：USD/DEM = 1.92 Frankfurt: GBP/DEM = 3.7800 London: GBP/USD = 2.0040 是否可以套汇，如用100万GBP投资，利润为多少？ 答案：1.92×2.0040/3.7800≠1 卖100万GBP→100×2.0040 = 200.40万USD 卖USD→200.40×1.92DEM 卖DEM→200.40×1.92 / 3.7800 = 101.79（万） 获利1.79万GBP

（三）利息套汇 利息套汇是指：利用不同国家和地区的利 率差异，将外汇由利率低的地区转移到利 率高的地区以获得利差收益的外汇交易。 套利与套汇有所不同，套汇是利用各地区 的汇率差异在短时间内就办理完成的；而 套利则要求资金在利率较高的国家银行内 存放一定的时间才会获得收益。而在此期 间一般都会存在汇率波动带来的风险。

1、不抛补套利 套利者在赚取两地利差的同时，不采取相应的外汇 保值措施。这种套利活动通常在汇率比较稳定的情 况下进行。 例如：假定瑞士存款利率年息8%，英国利率年息为13%，￡1= SF2.5。10万瑞士法郎在瑞士银行存3个月，到期利息为：100000 *8%*3/12= SF2000。但如果将10万瑞士法郎换成英镑在英国银行 存3个月，到期利息为：1000000/ 2.5*13%*3/12=￡1300。本息合 计为41300英镑。若3个月内利息无变化，￡41300= SF103250， 比放在瑞士银行多了SF1250。但是在浮动汇率制度下，这种不抛 补套利要承担汇率变动引发的风险，若3个月到期时，￡1= SF2.4， 那么在英国的存款本息合计￡41300= SF99120。

2、抛补套利 掉期成本 掉期成本年率= （升/贴水*12）/（即期汇率*远期月数）*100% 抛补套利是否可行，取决于利率差与掉期 成本（年率）的比较，当掉期成本年率大 于或者等于利差时，无利可图；反之小于 利差时，则可以进行套利，有利可图。

例如，假定在上题中其他条件不变，3个月的远期 汇率为￡1= SF2.48，则掉期成本年率为：[（2.5-2.48） *12]/（2.5*3）*100%=3.2%，此时的掉期成本年率 （3.2%）小于利差（5%），有利可图。 （1）掉期成本 买入40000￡现汇 2.5 付出100000 SF 卖出40000￡期汇 2.48 收入 99200 SF 800 SF （2）多得利息 存英国3个月所得利息：4万*13%*3/12*2.48=SF3224 存瑞士3个月所得利息：10万*8%*3/12=SF2000 多得利息为1224SF （3）净收入 净收入=多得利息-掉期成本=1224-800=424SF

思 考 1、假定外汇市场行情如下： 加拿大：$1=C$1.1320/30 ； 美国：$1=C$1.1332/40 请问如何进行两地套汇？ 思 考 1、假定外汇市场行情如下： 加拿大：$1=C$1.1320/30 ； 美国：$1=C$1.1332/40 请问如何进行两地套汇？ 2、假定外汇市场行情如下： 纽约市场： $1=FF7.0800 巴黎市场： ￡1=FF9.6530 伦敦市场： ￡1= $1.4325 请问如何进行三地套汇？

3、美国：国库券利率8%，英国为10% 欲投资3个月期1000万USD国库券能否进行抛补套利？ 即期汇率为：GBP/USD = 1.4480/1.4500 三个月 远期为：GBP贴水：40/30