风险管理和金融创新 孙 立坚 讲座提纲
1. 金融风险管理的必要性 环境的巨大变化和金融风险 风险管理和金融监管 金融衍生商品的作用及其市场动向
固定汇率制度 (1971) 石油危机 (1973) 通货膨胀,利率急升 金融风险 增 加
世界各国金融危机的代价 日 期问 题成 本 %G DP 十亿美元 日本 90 年代不良债务,资产价格 美国 个 S&L , 1300 家银行倒 闭 韩国 银行再建 2890 墨西哥 家银行资本再注入 1772 阿根廷 家金融机构关闭 5546 泰国 银行危机 3236 西班牙 家银行国有化 1728 马来西亚 银行危机 3525 瑞典 家银行救济 415 委内瑞拉 银行债务偿还不能 2014 法国 最大国有银行资本再注入 挪威 国家接管 3 大银行 88 以色列 银行危机 308 智利 家金融机构倒闭 418 芬兰 储蓄银行机构金融混乱 87 澳大利亚 大银行资本再注入 26 资料来源: Jorion(2001)
案例研究 市场经营资金管理问题 Barings ( 英国 ) 日经 225 期 货, 95 年 2 月 期权空头 (Leeson) 损失 :$1.3b ( 全部资产 ) 交易所和 银行 MGRM ( 德国 ) 美国石油期 货 ALM 不 当 ( 期限 ) 损失 :$1.3b ( 一半资产 ) 母公司 O.C. ( 美国 ) 票据买卖, 挤兑现象 杠杆效应 (Citron) 损失 :$1.8b 会计制度 监管 Daiwa ( 日本 ) 美国浮动利 率 TB,95.9 违纪交易 ( 井口 ) 损失 :$1.1b ( 资产的 1/7) 监管,信 息披露
信用风险 流动性风险 市场风险 操作和经营风险 法律风险 其他风险 债务的市场价值,资产收益依存,互换风险 大户的市场退出,短期负债过多,盯市操作 资产价格的波动,投资家的预期和行为变化 抵押管理技术,掩盖风险,人才流失 违法经营,与无法律责任的人的交易
项目收益的比较 项目收益 (K) 成功概率 (P) 预期收益 (R) 项目 A 悲观 客观 乐观 项目收益 项目 B 悲观 客观 乐观 项目收益
预期收益 成功概率 项目 A 项目 B 风险的定量化
VAR 资产组合的时价将来预期的价值 价格变动要因计算变动幅度 盈亏分布 ( 显著 性 ) 最大损失 1 亿美元的债券,价格变动幅度年率 20%,250 营业日中保有 10 天, 单侧显著性 97.75%(2 个偏差 ), 求 VAR. VAR=1*20%*2* =0.08 含义:损失 8 百万美元以上的概率是 2.25%
VAR 方法的特点 长处短处 1 资产组合整体的风 险用一个指标衡量 依存样本的选择 2 根据最大的损失额 度确定交易量限度 正常的市场环境为 前提 3 项目的收益率比较价格变动为正态分 布假设 张力实验
风险要素调整后的收益性指标 调整后的收益指标 计算公式解释 资本的风险调整后 的收益率 (RAROC) 风险调整后的收益 (RAR): 预期收入 - 日 常经费 - 预期风险 风险调整后资本的 收益率 (RORAC) 风险调整后资本 (RAC): 资产的风险 额度 ( 比如,VAR) 风险调整后资本的 风险调整后的收益 率 (RARORAC) 分子分母调整的风 险各不一致
2. 金融创新及其风险防范 金融创新技术对国民经济的影响 金融创新的风险防范体系 我国期货市场的风险管理展望
3. 银行的风险管理及其监管体系 银行经营方式的变化 银行监管的发展 我国银行业将面临的挑战