股票投資 蕭世斌 Sep 14, 2009 蕭世斌 Sep 14, 2009

2 精選巴菲特名言 若你不打算持有某隻股票達十年，則十分 鐘也不要持有 世界上最笨的事情就是， 看到股價上揚就 決定要投資一檔股票 不要以價格決定是否購買股票，而是要取 決於這個企業的價值 不需要等到股價跌到谷底才進場買股票， 反正你買到的股價一定比它真正的價值還 低

3 這張股票值多少錢 如果有一張股票每年均不配 股，但是固定配息 2 元，你 願意用多少錢去買？

4 配息折現模式 (Dividend Discount Model) 股票價值 (P) ，相當於將未來所有配息 (D) ，以投資 者要求利率 (r) 折成現值： P = D1D1 (1+r) 1 + D2D2 (1+r) 2 + D3D3 (1+r) 3 + DnDn (1+r) n D n-1 (1+r) n-1 + … D1D1 現在 D2D2 D3D3 D4D4 …. n D n-2 D n-1 DnDn n-1

5 配息零成長 現在 …. ∞ 若股息每年都不成長、一直維持 D 、投資者要求 報酬率 r ，那麼合理股價 P 如下： P = D r DDDDDD D

6 要求報酬率與股價之關係 這跟存銀行 100 元， 年利率 2% 有何差別 P = 2 r 這跟存銀行 40 元， 年利率 5% 有何差別

7 配息固定比例成長 1234 D1D1 現在 D2D2 D3D3 D4D4 …. D5D5 D6D6 D7D7 567 配息成長率為 g ： D2 = D1*(1+g) 、 D3 = D2*(1+g)..... 第一年配息為 D1 ，投資者要求報酬率 r ，那麼合理股價 P 如下： P = D1D1 r - g

8 舉例說明 A 公司今年配發股息每股 2.5 元，配息預期 每年以 6% 成長，若投資者要求報酬率為 10% ，合理股價為多少？ P = D1D1 r - g P = 2.5/(10%-6%) = 62.5

9 如果預測配息 公式很容易懂，但是如何知 道未來配息會是多少？

10 成長期轉換期 穩定期 一般公司成長模式 配息 時間 三階段成長模式

11 哪裡有配息資料 奇摩股市：

12 配息必須乘上累計股利 當年累計股數 = 去年累計股數 + 股票股利

13 中華電信之配息 (2412)

14 兆豐金控之配息 (2886)

15 宏達電之配息 (2498)

16 台積電之配息 (2330)

17 台積電之每股盈餘 (EPS) 各股盈餘 EPS 網站 寶來證券 寶來證券

18 報酬率要求多少 歷史配息波動愈大，報酬率 要求愈多。公司信用評等愈 差，報酬要求愈多。

19 報酬率要求多少 配息波動愈大，報酬率要求愈多 – 傳統公司配息通常較穩定 – 科技公司配息波動大 公司信用評等 – 公營單位信用較好 ( 中華電信 ) – 資本額愈大，愈不容易倒 ( 台積電 ) 報酬率公式 – 無風險報酬 + 風險溢酬 ( 波動風險及信用風險 )

20 如果配息不如預期 如果有一張股票每年均不配 股，不過很有機會每年會配息 2 元，你願意用多少錢去買？ 要求風險溢酬，也就是提高報酬率 P = 2/(2%+3%) = 40

21 如果這股票成壁紙 雖然配息看起來還不錯，但萬 一這家公司倒了怎麼辦？ 一樣要求風險溢酬，也就是再提高報酬率 P = 2/(2%+3%+2%) = 28.6 啊 ~~~ 公司倒了可是全賠，怎會只多要求 2% 報酬率？ 方法：利用許多不同股票分散風險，求其平均值

22 製作一個試算表 製作一個試算工具

23 試算步驟 辨識目前屬於哪 階段 預測未來 3 階段 之成長率 確認要求報酬 率 進行試算

24 以目前價格反推成長率 以目前的股票價位，以及要求之投 資報酬率，反推成長率。 判斷該成長率是否有機會達成 ( 歷史 資料加上公司狀況 ) 。如果機會很 大，就可以買！

25 如何觀察一家公司 領導人 – 誠信 – 前瞻性強 競爭能力 – 市場佔有率 – 獲利能力 ( 毛利率 ) 主要產品未來成長空間 – 中華電信 每戶都有電話，每人都有手機 – 聯發科 只要研發團隊在，一直有新產品產出

26 每股盈餘 (Earnings Per Share) 每股盈餘 (EPS) = 流通在外股數 稅後淨利 每股盈餘是檢視公司是否賺錢的指 標。但要注意是本業還是業外。

27 本益比 (P/E Ratio) 本益比 = 每股稅後純益 收盤價 低本益比只說明了：這股票成長力 低，不代表這股票值得買 每股稅後純益為 0 或負數時，則不計算本益比

28 本益比範例 台積電股價 62 元 (9/14/2009) ，預估 今年每股稅後盈餘 0.56 元，本益比 為多少？ 本益比 = 62/0.56 = 111

29 股票殖利率 = 每股股利 收盤價 股票殖利率只說明今年的投資報酬 率，跟未來股價無關 股息殖利率 = 每股現金股利 收盤價 每股股利 = 該公司每股配發之現金股利 + 盈餘轉增資股票股利

30 股票殖利率範例 中華電信股價 61.5 元， 97 年每股配 息 3.83 元，殖利率是多少？ 中華電殖利率 = 3.83/61.5 = 6.2%

31 除息價格 除息價格 = 除息前一日收盤價 - 現金股利

32 除權價格 = 除權日前一天收盤價 (1 + 配股率 )

33 現金增資配股 除權價格 = 除權前收盤價 + 新股每股股款 x 新股認股率 (1 + 新股認股率 )

34 證交所除權息範例

35 配股你在高興什麼 無論配股多少，你手中持有的股票價值 是不變的！ Peter 於配股前擁有 1 張宏達電股票，當年度配股 3 元，配股後多了 300 股，也就是擁有 1.3 張股票。假 設除權日前一天收盤價 500 元，除權日開盤價 。除權前跟除權後 Peter 所擁有宏達電的價值 是一樣的。 1000 x 500 = 1300 x

36 除權價格計算 除權後價格 = 1 + 配股率 除權前股價 配股 除權前股價 = 範例：除權前價格 60 ，配股 2 元，除權後股價： =60/(1+2/10) =50

37 股票真會填權嗎 除權日股票價格會調低，只是因為要讓 股票市值具有連續性。但是很容易誤導 投資者，以為股票變便宜了。 高速公路收費站奇觀： 連續例假日高速公路常有某些時段免收費，當時間快到時，許 多駕駛會停在收費站前不走，等待免費到來，一堆車子擠在收 費站前，結果造成危險狀況。 股票除權若不調整價格，投資者只會等待，除權前不會有人買 股票的！

38 臺灣證券交易所發行量加權股價指數 基期 – 民國 55 年平均數為基期，基期指數設定為 100 樣本 – 所有掛牌交易的普通股 網路資訊 加權指數 當期總發行市值 基期 = 基期指數 x

39 基期調整時機 新增或剔除採樣股票 現金增資股 員工紅利增資股 特別股無償配發普通股 上市公司辦理減資註銷庫藏股 公司依法註銷股份辦理減資 現金增資募集失敗 公司合併後增資股 轉換公司債轉換的債券換股 股東放棄認購改採現金增資股票 為海外存託憑證而發行的新股 可轉換特別股轉換為普通股

40 基期調整方式 新基期 異動後總發行市值 異動前總發行市值 舊基期 x =

41 基期調整範例 甲、乙、丙、丁四種股票在異動前的股價分別為 40 、 50 、 50 、 100 元，發行量分別為 5 、 2 、 6 、 2 千萬股，發行量加權股價指數為 160 。 現將丁股票從樣本中剔除，並加入股價 70 元，發行股數 4 千萬股的戊 股票 舊市值 = 40*5+50*2+50*6+100*2 = 800 千萬 舊基期 = 800*(100/160) = 500 千萬 新市值 = 40*5 + 50*2 + 50*6 + 70*4 = 880 千萬 新基期 = 500*(880/800) = 550 千萬

42 MSCI 世界指數 可以買到指數嗎？

台灣加權指數 43

44 MSCI – EAFE (Europe, Australasia, Far East)

45 以對數圖觀察波動度

46 以對數圖觀察波動度 MSCI EAFE Standard Core

47 對數刻度的意義 對數刻度可以目視波動大小，不受絕對值大 小的影響 FV = PV*2 Log(FV) = log(PV*2) Log(FV) = log(PV) + log(2) = log(PV) 不論 PV 的值是大還是小，只要在 log(PV) 的地方延伸「 0.3 」 就是兩倍的 PV

富達歐小與 MSCI Europe Small Cap 48 資料來源：基智網

富蘭克林成長與 S&P 資料來源：基智網

50 ETF 掛牌上市之指數型基金 –Exchange Trade Fund 價格會盯著指數走 – 透過初級市場套利調節 交易方式和股票一模一樣 – 集中市場交易 就是跟營業員買 盤中可看到價格 – 可融資、融券 – 也有零股可買賣

51 一籃子股票 寶來台灣 50 實物申購清單 寶來台灣 50 實物申購清單 ( 下圖僅為部份樣本 )

52 透過套利平衡 ETF 價格

53 主要 ETF 發行公司 公司名稱 資產 (billion) 市場 佔有率 Barclays Global Investors (iShares) % Lyxor Asset Management (Lyxor) % Axa Investment Managers BNP Paribas Asset Management % Credit Suisse4.84.6% Crédit Agricole Asset Management3.43.2% XACT Fonder2.52.8% State Street Global Advisors2.62.5% UBS Global Asset Management1.92.0% Deutsche Bank0.80.8% BBVA Gestion0.60.6%

54 台灣證券交易所的 ETF 基金名稱追蹤指數交易所代號 寶來台灣卓越 50 基金臺灣 50 指數 0050 寶來台灣中型 100 基金臺灣中型 100 指數 0051 富邦台灣科技指數基金臺灣資訊科技指數 0052 寶來台灣電子科技基金電子類加權股價指數 0053 寶來台商收成基金 S&P 台商收成指數 0054 寶來台灣金融基金 MSCI 台灣金融指數 0055 寶來台灣高股息基金臺灣高股息指數 0056 富邦台灣摩根基金 MSCI® 臺灣指數 0057 富邦台灣發達基金臺灣發達指數 0058 富邦金融指數基金金融保險類股指數 0059 寶來新台灣基金未含電子股 50 指數 0060 寶來標智滬深 300 基金滬深 300 指數 0061 恆生 H 股指數股票型基金恆生 H 股指數 0080 恆生指數股票型基金恆生指數 0081

55 定期定額投資 不用選擇進場時機 – 趨勢往上，不用說一定賺 – 趨勢往下，攤平後也一定賺 成本攤平的方法 – 最怕愈攤愈平 適合長期穩定成長的基金 –ETF 是個不錯的標的 – 大區域的基金，確定未來一定回升

56 微笑曲線

57 台灣 50 定期定額

58 台灣 50 定期定額

59 加強型定期定額 淨值大於平均成本 – 預定之投資金額 淨值低於平均成本 – 預定之投資金額 x 2 淨值低於平均成本 8 成 – 預定之投資金額 x 3

60 定期定額之缺點 隨著時間增長，累積投資資金愈來愈 大，再投資之金額攤平效果不大。

61 定期定額金額每年調整

定存股風險評估 62 這樣報酬率是多少？

持有年數的風險 63

64 謝謝 網站：