如何参与股指期货交易

内容提要 股指期货市场功能和投资机会 怎样利用股指期货市场进行理性投机 怎样在股市和期市之间进行套期保值 怎样进行股指期货的套利交易

第一部分 　 股指期货市场功能 和投资机会

股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场 价格发现功能 —价差投机 套期保值功能 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产

套期保值——规避风险 沪深300指数周线(2005.01-2006.11) 2006年6月2日1412点 2005年2月26日 1046点 2005年6月4日 818点 长期以来，由于中国股市没有做空机制，股市单边上涨，机构投资者和股民才能赚钱的尴尬现实即将改变。做空机制将令中国股市更加健康。 2006年8月11日1222点

股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场 价格发现功能 套期保值功能 —价差投机 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产

价格发现——差价投机

股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场 价格发现功能 套期保值功能 —价差投机 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产

股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场 价格发现功能 套期保值功能 —价差投机 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产

指数化投资——组合资产 沪深300指数走势 深市某大型蓝筹股走势 我们有了股指期货之后，手中还多了一个可以利用的资产配置手段，也许大家不是很好理解资产配置，其实通俗的一点说就是我以前只能买卖股票，现在我可以买或者卖的资产或者对象多了一个就是股指期货。比如最近一个月，上证指数在过了5月或者64个月之后重新突破2000，但是很多投资者却发现，在最近一个月或者最近两个月的操作中，自己买的股票并没有跟随大盘的上涨而上涨，也就是赚了指数没赚钱，或者大家说的“二八现象”。占比20%的股票上涨，80%的股票没有跟甚至是下跌了。我买入股指期货有什么好处呢？可以看到如果我们买入一手沪深300，整个合约价值300*1700=510000万里面包括了什么，51万的17%买入的金融股，而这些金融代表了整个金融行业99.71%的上市市值，钢8%我就买了钢铁股，交易运输，公用事业和钢铁占比差不多，也有8%，而沪深300中钢铁股的代表性有多少77.21%，我用了51万的8%买了钢铁股，买了一手股指期货我们就买入了一个股票篮子，这个篮子的特点是金融类、钢铁、交通运输等PPT中10个行业的占比为76.26%。达到分散化投资的目的。而且我们使用股指期货的另一个好处就在交易成本的节约，我们只需要交手续费，不需要去考虑股市买51万股票要交的印花税，交易费等1%的费用。资金也相对节约。 深市某大型蓝筹股走势

交易一手合约需要多少资金？ 交易门槛： 交易安全保障性分析： 假设股指期货价位现为1700点，则一手合约相应面值为： 　假设股指期货价位现为1700点，则一手合约相应面值为： 　1700×300=51万元 　按10%保证金率计算，买卖一手合约需用保证金为： 　51×10%=5.1万元 　若价位上涨或上调保证金率，所需保证金将更多。 交易安全保障性分析： 　合约价位每变动±10％,则买卖一手合约盈亏为： 　　1700×(±10%)×300 　=±5.1万元 　亏损一方的交易保证金损失殆尽。按维持保证金经验值（4倍）计算，总资金宜为： 　　5.1万元×4=20.4万元 　　建议最低入市资金量在20万元以上为妥。

第二部分 怎样利用股指期货 进行投机操作

股指期货投机操作—— “双向”与“T+0” 预期指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓获利（期货市场特有操作方法） 预期指数上涨，买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获利（与股市操作方法类似） 首先我们要弄明白的是股指期货有两个交易方向，我们要选择交易方向

“双向”与“T＋０”交易操作过程 以20万资金交易1手合约为例(交易手续费略） 卖出平仓 （1901） 反手再卖开仓（1901） 反手再买开仓 （1741） 买入平仓（1741） 卖出开仓（1620） 买入平仓(1867） 反手再买开仓 (1867)…… 第一回合：保证金48600元 亏损:(1620-1741)×300＝-36300元 第二回合：保证金52230元 盈利:(1901-1741)×300＝+48000元 第三回合：保证金57030元 盈利:(1901-1867)×300＝+10200元

影响股指期货的主要因素 经济增长 通货膨胀 财政政策与货币政策 汇率变动 政策因素 指数成份股变动

第三部分 怎样在股市和期市之间 进行套期保值

套期保值交易的目的——规避风险 风 险 非系统性风险（个股风险） 系统性风险（整体风险）

套期保值原理 股指期货价格 股票指数现价 股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动 时间 股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动 通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。

如何选择套期保值方向 卖出套期保值 买入套期保值

买入套期保值实例分析 　　例：11月２日，某客户准备建立价值500万元的股票组合，但资金在12月中旬才能到账。同时该客户判断股市11－12月份仍会大幅上涨，为避免未来购买股票成本大幅提高，该客户可以考虑实施套期保值，将股票购入成本锁定在11月2日的价格水平上。

买入套保方案的实施 1.准备套保所需保证金：100万元 ？？… 2.确定套期保值方向：买入 3.确定套保合约：12月期货合约

买入套保方案的实施 4.根据需要保值的资产数额计算套保所需要买 入的指数期货合约数量： 根据11月2日12月合约当天开盘价1495计算 1手期货合约的价值金额为　　 1495.0×300= 44.85万元 对价值500万元的股票组合保值 需要买入合约数量=500/44.85=11.148≈11(手)

买入套保方案的实施 5.实施套保操作：以1495限价买入IF0612合约11手。共需保证金: 　44.85万×10％(保证金率)×11手＝49.34万元 账户尚余：100－49.34＝50.66万元做备用资金。 6.结束套保：12月15日价值500万元的股票组合建仓完毕同时，将原先买入的11手期货合约以1695点卖出平仓。

套保过程分析(1)——当期市上盈利时…… 股票市场 股指期货市场 11月 2日 12月 15日 购股成本变化   股票市场 股指期货市场 以沪深300成份股为基础的股票组合 对应沪深300股指期货12月合约IF0612 11月 2日 欲买该股票组合共需500万元 以1495.0开盘价买入12月期货合约11手  12月 15日 买入同样股票组合共需资金566万元 以1695.0开盘价卖掉手头的11手（平仓） 购股成本变化 购股成本增加500－566=－66万元  获利(1695.0-1495.0) ×300×11=66万元 保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=66－66=0万元

假如在1495点买入11手期货合约后股指期货价格下跌，11月2日到12月15日共下跌100点，则期市出现亏损： 套保过程分析(2)——当期市上亏损时…… 假如在1495点买入11手期货合约后股指期货价格下跌，11月2日到12月15日共下跌100点，则期市出现亏损： － 100点×300元/点× 11手= － 33万元 这时账户所留资金发挥作用： 50.665万元－ 33万元=17.66万元

套保过程分析(2)——当期市上亏损时…… 股票市场 股指期货市场 问题：是否真亏了？ 11月 2日 12月 15日 购股成本变化   股票市场 股指期货市场 以沪深300成份股为基础的股票组合 对应沪深300股指期货12月合约IF0612 11月 2日 欲买该股票组合共需500万元 以1495.0开盘价买入12月期货合约11手  12月 15日 买入同样股票组合共需资金467万元 以1395.0开盘价卖掉手头的11手（平仓） 购股成本变化 购股成本降低 500－467=33万元  亏损(1295.0-1395.0) ×300×11=－33万元 保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=33－33=0万元

第四部分 怎样在股指期货市场 进行套利交易

什么是跨期套利 交易特点 在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。 例：股指下跌期间，利用6月合约跌速比3月合约快的特性，卖出6月合约的同时买入3月合约，赚取价差收益。 　　　　　　　两个相同：ａ．交易的数量相同 　　　　　　　　　　　　ｂ．买和卖的交易时间相同 　　　　　　　两个不同：ａ．合约月份不同 　　　　　　　　　　　　ｂ．合约价格不同 交易特点

跨期套利原理 远月合约 价 格 价差收益 价差收益 起 始 价 差 价 差 缩 小 价 差 扩 大 起 始 价 差 近月合约 时间

什么是期现套利 　　利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。

期现套利原理分析 出现套利机会 价格 指数期货 价格 最后交易日 期现价格收敛 无套利机会区间（套利成本区间） 指数现货 价格 时间

树立科学投资观念 理性投资