第四章 证券投资基金 第一节 证券投资基金的概念与特征 第二节 证券投资基金的类型 第三节 证券投资基金的运作 第四节 证券投资基金的发展

一、证券投资基金的概念 第一节 证券投资基金的概念与特征 （一）含义 第一节 证券投资基金的概念与特征 一、证券投资基金的概念 （一）含义 证券投资基金:是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

一、证券投资基金的概念 （二）证券投资基金的形成 1、产生阶段——1868年至1920年： 2、发展阶段——1921年至20世纪70年代： 1868年英国政府出面组织了由专业人土管理运作的以投资美国、欧洲和殖民地国家证券为主要对象的“外国和殖民地政府信托投资”(The Foreign And Colonial Government Trust)，它的设立标志着证券投资基金的开始。 2、发展阶段——1921年至20世纪70年代： 1921年4月，美国设立了第一家证券投资基金组织——“美国国际证券信托基金”(International Securities Trust of America)，这标志着证券投资基金的“英国时代”结束而“美国时代”开始。 3、成熟阶段——20世纪80年代以后：

二、证券投资基金的性质 （一）证券投资基金是一种集合投资制度 （二）证券投资基金是一种信托投资方式 证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。 （二）证券投资基金是一种信托投资方式 它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。

二、证券投资基金的性质 （三）证券投资基金是一种金融中介机构 （四）证券投资基金是一种证券投资工具 它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。 （四）证券投资基金是一种证券投资工具 它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。

三、证券投资基金的特征 （一）集合投资 （二）分散风险 （三）专家管理 将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。 （二）分散风险 “不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，小额投资者资金有限，而基金可以凭借其雄厚的资金，可在法律规定的投资范围内进行科学的组合。 （三）专家管理 基金实行专家管理制度，这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其它项目投资经验。

四、证券投资基金与股票、债券的区别 （一）投资者地位不同： （二）所反映的关系不同： （三）所筹资金的投向不同： 基金单位的持有人是基金的受益人，是基金资产的最终所有人，其主要权利为本金受偿权、收益分配权及参与投资人大会表决权等。 （二）所反映的关系不同： 契约型基金反映的则是信托关系。 （三）所筹资金的投向不同： 基金主要是投向其它有价证券等金融工具。

四、证券投资基金与股票、债券的区别 （四）风险水平不同： （五）价格取向不同： （六）投资回收方式不同： 基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，使基金收益有可能高于债券，风险可能小于股票。 （五）价格取向不同： 在宏观政治、经济环境一致的时，基金价格主要决定于资产净值。 （六）投资回收方式不同： 投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别。封闭型基金有一定的期限，开放型基金一般没有期限，投资者可随时向基金管理人要求赎回。

第二节 证券投资基金的类型 一、按设立方式：契约型基金和公司型基金 二、按能否赎回：封闭式基金和开放式基金 第二节 证券投资基金的类型 一、按设立方式：契约型基金和公司型基金 二、按能否赎回：封闭式基金和开放式基金 三、按投资目标：成长型基金、收入型基金和平衡 型基金 四、按投资标的：债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金等 五、按基金资本来源和运用地域：国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金

一、按设立方式分类：契约型基金和公司型基金 契约型基金和公司型基金的含义 1．契约型基金 契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种基金。 契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。

一、按设立方式分类：契约型基金和公司型基金 契约型基金和公司型基金的含义 2．公司型基金 （1）基金公司的设立程序类似于一般股份公司，基金公司本身依法注册为法人。但不同于一般股份公司的是，它是委托专业的财务顾问或管理公司来经营与管理。 （2）基金公司的组织结构与一般股份公司类似，设有董事会和持有人大会，基金资产由公司所有，投资者则是这家公司的股东，承担风险并通过股东大会行使权利。

二、按能否赎回分类：封闭式基金和开放式基金 1、封闭式基金：又称固定式证券投资基金，是指基金证券的预定数量发行完毕，在规定的时间（也称“封闭期”）内基金资本规模不再增大或缩减的证券投资基金。 2、开放式基金 ：又称变动式证券投资基金，是指基金证券数量进而基金资本可因发行新的基金证券或投资者赎回本金而变动的证券投资基金。

4、基金的交易价格计算标准 （1）开放式基金的价格：取决于基金每单位净资产值的大小，不直接受市场供求影响 （2）封闭式基金的价格：封闭式基金的价格除受到基金资产净值的影响以外，还受到市场上基金供求状况的影响。封闭式基金的价格决定可以利用普通股票的价格决定公式。

5、投资策略不同： 封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效在预定计划内进行。 开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性，在投资组合上需保留一部分现金和高流动性的金融商品。

三、按投资目标分类： 成长型基金：追求的是基金资产的长期增值。为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高、有长期成长前景或长期盈余的所谓成长公司的股票。成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金。 收入型基金：主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收人为目的。收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。 平衡型基金：平衡型基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收人为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。这种基金一般将25％～50％的资产投资于债券及优先股，其余的投资于普通股。

四、按投资标的分类： 股票基金：股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。基金管理人拟定投资组合，将资金投放到一个或几个国家，甚至是全球的股票市场，以达到分散投资、降低风险的目的。 债券基金：债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者。

四、按投资标的分类： 货币市场基金：货币市场基金是以货币市场为投资对象的一种基金，其投资工具期限在一年内，包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。通常，货币基金的收益会随着市场利率的下跌而降低，与债券基金正好相反。货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资。 指数基金：投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加，反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而收益不会太高，也不会太低。

五、按基金资本来源和运用地域分类： 1、国内基金：基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的投资基金。 2、国际基金：基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。通过国际基金的跨国投资，可以为本国资本带来更多的投资机会以及在更大范围内分散投资风险，但国际基金的投资成本和费用一般也较高。

五、按基金资本来源和运用地域分类： 3.离岸基金：基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。离岸基金的特点是两头在外。 离岸基金的资产注册登记不在母国，为了吸引全球投资者的资金，离岸基金一般都 “避税天堂”注册，如卢森堡、开曼群岛、百慕大等，因为这些国家和地区对个人投资的资本利得、利息和股息收入都不收税。 4．海外基金：基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场的基金。利用海外基金通过发行受益凭证，它所发行的受益凭证则在国际著名的证券市场挂牌上市。

第三节 证券投资基金的运作 一、证券投资基金的设立与募集—基金管理人 第三节 证券投资基金的运作 一、证券投资基金的设立与募集—基金管理人 在我国，根据《证券投资基金管理暂行办法》之规定，设立基金管理公司，应当具备的条件是： 主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司； 主要发起人经营状况良好，最近3年连续盈利； 每个发起人实收资本不少于3亿元人民币；拟设立的基金管理公司的最低实收资本为1000万元人民币； 有明确可行的基金管理计划； 有合格的基金管理人才； 具备中国证监会规定的其他条件。

一、证券投资基金的设立与募集 —基金托管人 一、证券投资基金的设立与募集 —基金托管人 在我国，根据《证券投资基金管理暂行办法》的规定，基金托管人必须经中国证监会和中国人民银行审查批准，并具备下列条件： （1）应为商业银行； （2）实收资本不少于80亿元人民币； （3）设有专门的基金托管部门； （4）有足够的熟悉托管业务的专职人员； （5）具备安全保管全部基金资产的条件； （6）具备安全、高效的清算和交割能力；

第三节 证券投资基金的运作 二、证券投资基金的交易、申购与赎回 三、证券投资基金的投资 四、证券投资基金的变更与终止

第四节 基金的费用与估值 一、证券投资基金的一般费用 （一）管理费 指支付给实际运用基金资产、为基金提供专业化服务的基金管理人的费用，这笔费用用于基金管理公司在该年度的各种必要的开支，包括有关登记及秘书工作的费用。 基金管理费通常按照每个估值日基金净资产的一定比例（年率），逐日计算，按月支付。费率的大小通常与基金规模成反比，与风险成正比。基金规模越大，风险越小，管理费率就越低，反之，则越高。

一、证券投资基金的一般费用 （二）托管费 指基金托管人为基金提供服务而向基金收取的费用。 托管费通常按照基金资产净值的一定比例提取，逐日计算并累计，按月支付给托管人。托管费从基金资产中提取。 费率也会因基金种类不同而异，如香港怡富东方小型企业信托基金的托管费率为0.20％；而香港渣打世界投资基金支付的托管年费分得更细，股票基金为基金资产净值的0.25％，债券基金为基金资产净值的0.125％。我国证券投资基金的托管费率为基金资产净值的0.25％。

一、证券投资基金的一般费用 （三）运作费 包括支付注册会计师费、律师费、召开年会费用、中期和年度报告的印刷制作费以及买卖有价证券的手续费等。 与基金运作的效率相关 与基金规模相关 一般情况下，基金规模越大，运作费用比率越低。 与业绩相关 表现不好的基金，运作费用比率就比较高。 与基金规定的最低投资额的高低有关 如果最低投资额订得太低，运作费用比率就会相应提高。

一、证券投资基金的一般费用 （四）宣传费用 （五）清算费用 （六）开放式基金的申购费和赎回费 是指基金来支付广告费、宣传品支出、公开说明书和年报中报的印刷制作费、销售人员佣金、股票经纪人及财务顾问的佣金等营销费用。 （五）清算费用 是指基金终止时清算所需费用，按清算时实际支出从基金资产中提取。 （六）开放式基金的申购费和赎回费 我国《开放式证券投资基金试点办法》规定，开放式基金可以收取申购费，但申购费率不得超过申购金额的5%。可以根据基金管理运作的实际需要，收取合理的赎回费，但赎回费率不得超过赎回金额的3%。

二、基金的交易与申购、赎回 （一）封闭式基金的上市与交易 封闭型基金交易是指封闭型基金发售募集成功后，由基金管理公司向证券交易所提出上市申请，获准后在市场上进行交易的活动。 在上市交易的程序方面，首先要由基金管理人提出申请，由于上市交易应在合同中定明，故这种申请也要依据基金合同的规定提出；其次，申请应经过监管机构审核核准，根据上述条文规定，监管机构可以授权证券交易所依照法定条件和程序核准基金份额的上市交易；第三，在经监管机构核准后，要由证券交易所安排上市交易。

（二）开放型基金的申购、赎回 1、开放式基金的申购 投资者购买开放式基金的份额，也就是开放式基金的申购。 常见的交易流程是： (1)开立账户 (2)确认申购金额 (3)支付款项 (4)申购确认 对基金公司而言，在接到客户的开户及中购请求后，内部要完成以下的步骤： (1)客户资料存档，保留客户的开户资料和有效信息 (2)确认付款 (3)确认基金份额数

（二）开放型基金的申购、赎回 2、开放式基金的赎回： 基金赎回是申购的相反过程，即投资者卖出基金份额，收回投资的过程。 开放式基金持有人在规定的持有期满后，可以向基金管理公司申请赎回基金份额。基金管理人不得拒绝赎回申请，也不得延迟支付赎回款。但是基金对基金份额的赎回一般都有明确规定，对基金份额的赎回有一定的限制。基金持有人只有在满足规定条件的情况下才能够赎回基金份额。

三、基金资产的估值与净资产值的计算 1、基金的资产净值等于基金资产扣除基金负债（如应收管理费、应收托管费）后的余额。 其计算公式为： 基金资产净值＝基金资产－基金负债 2、单位基金资产净值，也就是每一基金单位代表的基金资产的净值。在实务过程中，一般将简称为NAV（Net Asset Value）。 单位基金资产净值＝（基金资产－基金负债）／基金份额

三、基金资产的估值与净资产值的计算 (一) 基金资产估值的原则与方法 1、任何上市流通的有价证券，以其估值日在证券交易所挂牌的市价（平均价或收盘价）估值；估值日无交易的，以最近交易日市价估值。 2、未上市的股票区分以下两种情况处理：配股和增发新股：按估值日在证券交易所挂牌的同一股票的收盘价估值；首次公开发行的股票，按成本估值。

(一) 基金资产估值的原则与方法 3、配股权证：从配股除权日起至配股确认日止，按市价高于配股价的差额估值；如果市价低于配股价，按配股价估值。 4、如有确凿证据表明按上述方法进行估值不能客观反映其公允价值，基金管理公司应根据具体情况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的价格估值。 5、如有新增事项，按国家最新规定估值。

（二）计算基金单位的资产净值有两种方法： 1、已知价计算法：已知价又称事前价（Backward Price），或称历史计价（Historic price），是指基金管理公司根据上一个交易日的收盘价来计算基金所拥有的金融资产，包括现金、股票、债券、期货合约、期权等的总值，减去其对外负债总值，然后再除以已售出的基金单位总数，得出每个基金单位的资产净值。

（二）计算基金单位的资产净值有两种方法： 2、未知价计算法：未知价又称事后价（Forward Price），或称预约计价，是指根据当日证券市场上各种金融资产的收盘价计算的基金资产净值。 投资者在收盘前进行基金买卖，是无法确切知道当日收盘价的，因此，就叫未知价计算法。 在实行这种计算方法时，投资者当天并不知道其买卖的基金价格是多少，要在第二天才知道单位基金的价格。而在已知价计算法下，投资者当天就可以知道单位基金的买卖价格，可以及时办理交割手续。