国际金融学
绪 论 国际金融涵义 国际金融的研究对象 国际金融的作用
第 一 章 国 际 收 支
第一节 基本概念 第二节 国际收支平衡表 第三节 国际收支失衡的原因 及调节对策 第四节 内外均衡理论
第 一 节 国 际 收 支 概 述
一、一般涵义 1.狭义 2.广义： 一国居民在一定时期内与外 国居民在政治、经济、文化、 科学往来中所产生的全部国际 经济交易的系统记录。
注意： 1）是时期的概念，是一个 流量。 2）居民的判断标准 3）经济交易的类型
判 断 标 准 所谓居民指在一国（地区） 居住或营业（一年以上）的自 然人或法人。 法人组织是注册国居民。
一国外交使节、驻外军事人员，不论在国外时间长短都属于派出国居民。 国际机构如 IMF、世界银行、联合国等是所有国家的非居民。
经 济 交 易 类 型 1.商品、劳务与商品、劳务的交换。 2.金融资产与商品、劳务的交换。 3.金融资产之间的交换。 4.无偿的商品、劳务转移。 5.无偿的金融资产转移。
第 二 节 国际收支平衡表
一、BOP平衡表的内容 （一）经常项目 1.商品.（GOODS） 2.劳务.（SEVICES） 3.收益.（INCOME） 4.转移.（TRANSFER）
（二）资本和金融项目 1.资本项目 2.金融项目 1) 直接投资 2）间接投资 3）其它投资 （三）错误和遗漏项目 （四）官方储备资产
二、BOP平衡表编制原则 （一）按复式簿记原理编制 “有借必有贷，借贷必相等” 资产增加，负债减少 记入借方 资产减少，负债增加 记入贷方
记帐法则 1）凡引起外汇收入的项目即 正号项目记入贷方。 2）凡引起外汇支出的项目即 负号项目记入借方。
（二）BOP 的入帐日期以所有 权的变更日期为准 （三）按IMF规定，进出口作 价统一用FOB 价
三、 BOP 差额及相互关系 （一） 局部差额 = 经常项目差额+长期投资项目差额 1.贸易收支差额 2.经常项目差额 3.资本和金融项目差额 4.基本差额 = 经常项目差额+长期投资项目差额
注：总差额为顺差（＋号）意味着储备资产增加（－号） （二）国际收支总差额 = 经常项目差额 + 资本和金融项目差额 + 错误和遗漏 = 官方储备资产数额 注：总差额为顺差（＋号）意味着储备资产增加（－号）
作业：根据某一时期甲国以下经济交易编制该国国际收支平衡表。 1.甲国企业出口价值 $100万的设备，该企业海外银行存款增加。 2.甲国居民到外国旅游花销$30万，这笔费用从该 居民海外存款帐户中扣除。 3.外商以价值$1000万的设备投入甲国，兴办合资 企业。 4.甲国政府动用外汇库存$40万向外国提供无偿援 助，另提供相当于$60万的粮食药品援助。 5.甲国某企业在海外投资所得利润$150万。其中$75万用于当地的再投资，$50万购买商品运回国内，$25万调回国内换回本币。 6.甲国居民动用海外存款$40万购买外国某公司股 票。
第 三 节 ＢＯＰ失衡的调节
一、ＢＯＰ失衡的判断标准 （一）两种不同性质的交易： 1.自主性交易 2.调节性交易 （二）判断标准： 以自主性交易为准
自主性交易：各经济主体或居民如 金融机构、进出口商等出于自身特 别的目的追求利润、减少风险等进 行的交易活动。具有自发性、分散 性的特点。经常项目、长期投资项 目和部分短期投资项目所代表的交 易活动属于自主性交易。
调节性交易：中央银行或货币当 局为调节国际收支差额维护汇率稳 定的目的而进行的交易活动。具有 集中性、被动性的特点。平衡项目 和部分短期资本项目所代表的交易 活动属于调节性交易。
二、BOP失衡的原因 1. 周期性失衡 2. 货币性失衡 3. 收入性失衡 4. 结构性失衡
周期性失衡 在市场经济条件下，由于受 商业周期的影响，一国经济 会周而复始处于繁荣、衰退、 萧条、复苏等四个阶段的波 动之中，对国际收支产生不 同的影响。
货币性失衡 在汇率不变的前提下，当一国 货币价值和物价水平相对于其 他国家发生变动时，会导致国 际收支失衡。
结构性失衡 是指因国内生产结构的变动 不能适应国际市场的变化而 导致的国际收支失衡。包括 产品供求结构失衡和要素价 格结构失衡。
收入性失衡 是因一国国民收入发生变化而 引起的国际收支失衡。一国经 济周期变化和经济增长率变化 都可能引起收入性失衡。
三、 ＢＯＰ持续性失衡的经济 影响 （－）ＢＯＰ持续逆差的影响： 1.导致外汇储备大量流失。一国 对外支付能力下降，信誉下降。 2.导致一国外汇短缺，外汇汇率 上升，本币汇率下降。
３.形成国内货币紧缩形式，利 率上升，一国经济增长放慢或 衰退，就业减少或失业增加。 ４.可能使一国陷入债务危机。
思 考 如果逆差并非持续性的，对一 国来说是否是坏事呢？美国的 贸易收支连年巨额逆差却并不 影响其强国地位，为什么？
（二）持续性顺差的经济影响 １.破坏国内总供给与总需求的平衡， 总需求迅速大于总供给，冲击经济正 常增长。 ２.本币汇率上升，出口品外币价格上 升，进口品本币价格下降，影响产品 竞争力。 3. 导致国际摩擦加剧。
看来，逆差不一定是坏事，顺差 也不一定是好事，但是一国在一定 时期内却难以保持平衡，如何进行 调节呢？
四、自动调节机制 （一）金本位制下的自动调节 大卫.休谟的物价－黄金流动机制。 在金本位制度下，一国的国际收支 可通过物价的涨落和黄金的流出流 入来自动恢复平衡。
（二）纸币流通条件下的自动调 节机制 1.固定汇率制度下自动调节 2.浮动汇率制度下自动调节
固定汇率制度下的自动调节机制 国际 收支 逆差 国内总支 出减少 进口需求下降 投资消费需求减少 资本流入 利率 提高 外汇储备减少 收入 效应 投资消费需求减少 资本流入 利率 提高 利率 效应 外汇储备减少 物价下跌 价格 效应 出口增加 MS减少
主要是通过汇率的升值或贬值来 自动使得国际收支向相反的方向 变化。 BOP逆差 本币贬值 本国出 口品的外币价格下降，进口品的 浮动汇率制度下自动调节机制 主要是通过汇率的升值或贬值来 自动使得国际收支向相反的方向 变化。 BOP逆差 本币贬值 本国出 口品的外币价格下降，进口品的 本币价格上升 改善贸易收支。
五、BOP的调节对策 外汇缓冲政策 财政和货币政策 汇率政策 直接管制 国际金融经济合作
第 四 节 内 外 均 衡 理 论
“丁伯根原则” 表1－1 宏观经济状况 支出变更政策 支出转换政策 经济衰退、 BOP逆差 扩张性的财政、 货币政策 本币汇率贬值 扩张性的财政、 货币政策 本币汇率贬值 紧缩性的财政、 货币政策 本币汇率贬值 经济过热、 BOP逆差 经济衰退、 BOP顺差 扩张性的财政、 货币政策 本币汇率升值 经济过热、 BOP顺差 紧缩性的财政、 货币政策 本币汇率升值
图1-1 汇率水平 EB （4） 贬值 E （1） （3） 升值 IB （2） 国内支出
米德冲突 在固定汇率制度下，由于汇率政策 无效，又不能进行直接管制，政策 工具的数目少于经济目标数目，在 某些经济状态下，单一的支出调整 政策根本无法实现内部均衡和外部 均衡，支出调整政策实施的后果， 必然导致内部均衡和外部均衡的相 互冲突。
“政策搭配论 ” 财政政策 货币政策 经济情况 通胀、顺差（1） 紧缩性 扩张性 通胀、逆差 （2） 紧缩性 紧缩性 失业、逆差 （3） 表1-2 财政政策 经济情况 货币政策 通胀、顺差（1） 紧缩性 扩张性 通胀、逆差 （2） 紧缩性 紧缩性 失业、逆差 （3） 扩张性 紧缩性 失业、顺差（4） 扩张性 扩张性
“政策搭配论” 财政支出 EB （1） （2） IB E B （4） A （3） 图1-2 利率
第 二 章 外 汇 和 汇 率
外汇和汇率概述 汇率确定的基础和影响因素 汇率决定理论 汇率制度 外汇管制
第 一 节 外 汇 和 汇 率
外 汇 定 义 1.动态含义：国际汇兑。 2.静态含义： 广义：以外币表示的可以用于国 际清偿的支付手段和资产 狭义：外国货币或以外国货币表 示的能用于国际结算的支付手段。
3. 外汇的特点: ⑴ 自由兑换性 ⑵ 可接受性 ⑶ 可偿性 具体而言，外汇主要指以外币 表示的银行汇票、支票、银行 存款等。
汇 率 1.概念： 不同货币之间兑换比率。 2.标价方法： 1）直接标价法 2）间接标价法 3.种类
从银行买卖外汇角度 按汇兑方式 按汇率制度 按外汇交易的交割时间 按确定汇率的方法 按是否扣除通货膨胀因素
练习题： 1.如果你以电话向中国银行询问英镑兑美元的汇价，银行答复1.8100/20，请问： ⑴ 中国银行以什么汇价向你买入英镑？ ⑵ 你以什么汇价从银行买入英镑？ ⑶ 如果你向银行卖出英镑，汇率是？
2.某银行询问美元兑港元汇价，你答 复：$1＝HK$ 7.7910/30，请问 ⑴ 该银行要向你买入美元，汇价为？ ⑵ 如你要买进美元，应按什么汇率？ ⑶ 如你要买入港元，又是什么汇率？ 3.如果你是银行，你向客户报出美元 兑港元汇率为7.8057/67，客户要以港 币向你买进100万美元。请问： ⑴ 应给客户什么汇价？
⑵ 如果客户以你的上述报价，向你购 买了500万美元，卖给你港币。随后， 你打电话给一经纪人想买回美元平仓 几家经纪人的报价是： 经纪人 A：7.8058/65 经纪人 B：7.8062/70 经纪人 C：7.8054/60 经纪人 D：7.8053/63 你同哪个经纪人交易对你最为有利？ 汇价是多少？
第 二 节 汇率确定的影响因素
一、汇率决定的基础 金本位制下决定汇率的基础 各国铸币含金量之比是决定的 基础，称为铸币平价。实际汇 率围绕平价上下波动。
纸币制度下汇率决定的基础 1.布雷顿森林体系下，以黄金平价 为基础，即纸币所代表的含金量 2.布雷顿森林体系崩溃后，货币价 值成为决定汇率的基础
二、影响汇率的主要因素 （一）长期因素 1. 国际收支状况 2. 通货膨胀差异 3. 经济增长率差异
（二）短期因素 1. 相对利率水平 2. 市场心理和投机 3. 政府和央行的干预 4. 经济政策 5. 政治、战争和自然灾害
三、汇率变动对经济的影响 （一）对国际收支的影响 1.对贸易收支的影响 2.对非贸易收支的影响 3.对国际资本流动的影响 4.对外汇储备的影响
马歇尔-勒纳条件： 是指在其他条件不变和所 有商品的供给弹性无限大的情 况下，一国通过货币贬值来改 善贸易收支，必须满足进出口 需求弹性之和大于1的条件。 即:
是指在现实中，实施货币贬值 以改善贸易收支有一个时滞效 应（一般是半年），在贬值的 最初半年里，国际收支会出现 短期的恶化现象然后才能开始 J 曲 线 效应 是指在现实中，实施货币贬值 以改善贸易收支有一个时滞效 应（一般是半年），在贬值的 最初半年里，国际收支会出现 短期的恶化现象然后才能开始 发生正效应。
（二）对国内经济的影响 1. 对物价的影响 2. 对国民收入及就业的影响 （三）对国际经济的影响 1.增大外汇风险，影响国际贸易的 正常发展。
2. 影响某些储备货币的地位 和作用。 3. 加剧投机和国际金融市场的动荡 但同时促进国际金业务的不断创新。
四、制约汇率发挥作用的基本条件 1. 对外开放程度 2.一国通货的可兑换性 3.一国商品生产的多样化程度 4.一国国内金融市场与国际金融市场的联系程度。
第 三 节 汇 率 决 定 理 论
一、国际借贷理论 英国经济学家葛逊在1861年提出的 基本观点： 国际借贷 外汇供求 外汇汇率
二、购买力平价理论 瑞典经济学家卡塞尔1922年提出 主要观点： 人们之所以需要外国货币，是因 为它在外国具有对一般商品的购买 力，外国人需要本国货币，也因为 它在本国的购买力，两国货币的购 买力决定两国货币的比价。
1. 绝对购买力平价 在某一时点上，两国货币 的比率，取决于两国的一般物 价水平之比。 Pa 公式：e = P b
一价定律： 在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一种货币表示的价格是一样的。
购买力平价案例 ——世界范围内“巨无霸”的价格 下表列示了1995年8月“巨无霸”在美国和8个国家的价格（第2栏）， 表中同时列出了1995年8月各国货币对美元的汇率，以1美元外国货币的数量表示（第3栏）。
国家 “巨无霸”价格 实际汇率（外国货币/美元） “巨无霸”美元的价格 购买力平价汇率（外国货币/美元） 高估（+）和低估情况（-） 澳大利亚 A$2.06 1.36 $1.51 1.08 +26% 英国 ￡1.45 0.65 $2.23 0.76 -15% 加拿大 C$2.27 $1.67 1.19 +14% 法国 Fr1 5.4 5.06 $3.04 8.10 -38% 德国 DM 3.9 1.48 $2.64 2.05 -28% 意大利 L 3700 1623 $2.28 1947 -17% 日本 ￥ 322 96.9 $3.32 169.5 -43% 瑞士 SFr 4.89 1.23 $3.98 2.57 -52% 美国 $ 1.90 ——
运用 “巨无霸”的国外价格和实际汇率比 较1995年外国“巨无霸”的美元价格与美国 国内“巨无霸”的价格1.90美元（第4栏）。 “巨无霸”的美元价格从瑞士最高的3.98美 元到澳大利亚最低的1.51美元不等。 第五栏是相应的购买力平价汇率，以各国 “巨无霸”的国外价格（第2栏）除以其美 元价格1.9美元得出。
由于各国“巨无霸”的美元价格不同，因而 相应的PPP汇率与实际汇率也不同。 如果国外“巨无霸”比美国便宜，那么实际 汇率（外国货币除以美元）比PPP汇率 高，美元被高估。如果国外“巨无霸”比美 国的贵。实际汇率就低于PPP汇率，美元 被低估。
在1995年8月美元相对表中8个重要国家货币中的6种货币被低估。 “巨无霸”在欧洲和日本的价格高于美国。 从这个例子可以看出： 在1995年8月美元相对表中8个重要国家货币中的6种货币被低估。 “巨无霸”在欧洲和日本的价格高于美国。 实际上这种简单的发现于1995年和1996年 经过精心测算得出的美元被低估的结论是一 致的。 说明，即使忽略旅费，一个美国人在美国 旅游比到国外旅行更便宜（除了澳大利亚和 加拿大）。
2. 相对购买力平价 核心内容： 不同国家的货币购买力之间的相对变化是汇率变动的决定因素 e1 公式： = e0
3. 理论缺陷： 1）存在前提不充分。所有商品必 须是可贸易商品。 2）过分强调物价对汇率的作用， 忽略其他因素。 3）难以说明短期汇率的变化。 4）要求两国完全自由贸易，生产 结构、消费结构同一，价格体系相 似。
三、利率平价理论 理论》中提出，主要内容： 远期差价是由两国利率差异决定的 ， 高利率货币在期汇市场上必定贴水，低 英国凯恩斯1923年在《货币改革 理论》中提出，主要内容： 远期差价是由两国利率差异决定的 ， 高利率货币在期汇市场上必定贴水，低 利率国货币在期汇市场上必定升水。
局限性： 1.忽略交易成本因素 2.假定资本完全自由流动，不受任 何限制。 3.假定套利者资金规模无限大。 4.是短期汇率决定理论。
四、汇兑心理理论 法国经济学家阿夫塔里昂认为： 影响外汇供求的因素主要是人们 对外汇所作的主观评价，汇率是 供求双方对外汇主观心理评价的 集中表现
缺陷： 1.主观色彩浓厚 2.理论根据不充分 3.综合效果不明显
五、资产市场说 该理论是在国际资本高度流动 的背景下产生的，特别重视金 融资产市场均衡对汇率变动的 影响。
（ 一 ）汇率的货币论 强调货币市场对汇率变动的要求。 一国货币市场失衡后，国内商品市 场和证券市场都会受到冲击，国际 商品的套购机制和套利机制就会发 生作用，引起汇率的变化。
1. 国际货币主义的汇率模式 观点： ① 汇率变化与货币供给成正比， 与外国货币成反比。 ② 外汇汇率与本国相对于他国的 收入成反向变动，与利率成同方 向变化。
2. 汇率超调模式 多恩布茨认为：货币市场失衡后 商品市场价格存在黏性证券市场反 映灵敏，利率立即调整，货币市场 恢复均衡价格短期内不动，完全由 证券市场承受，利率必然超调若资 本可以自由流动，则套
利活动必然使得汇率水平发生 变化，汇率的变动幅度也会超 出新的长期均衡水平，出现超 调。
（二）资产组合平衡理论 观点： 投资者根据对风险和收益的权衡将其 财富有效分配在各种可供选择的资产 上，资产收益率的变化会使得投资着 进行资产组合的调整，从而引起资本 的流动，外汇供求和汇率的变动。
第四节 汇率制度
汇率制度是指一国货币当局对 本国汇率变动的基本方式作出的 一系列安排或规定。
其具体的内容包括： 1.确定汇率的原则和依据。 2.维持与调整汇率的方法。 3.管理汇率的法令、体制和政策。 4.制定、维持与管理汇率的机构。
一、固定汇率制度 是指政府用行政或法律手段确定、 公布、维持本国货币与某种参考物 （黄金、某种货币、某篮子货币） 之间固定比价的汇率制度。
金本位制度下的固定汇率制度 固定汇率制度是自发形成的；两国货 币之间的中心汇率是按两国本位币含 金量决定的铸币平价自行确定的。
布雷顿森林体系下的固定汇率制度 该体系是以美元为中心的国际货币 体系。 汇率制度安排是钉住型的汇率制度。
基本内容： 1）实行“双挂钩”。即美元与黄 金 挂钩，其他货币与美元挂钩。 2）IMF规定，各国货币对美元的汇 率一般只能在汇率平价1%上下的范 围内波动，各国必须同IMF合作， 并采取措施维持该界限。
相同点：1）都有金平价 2）汇率相对稳定 不同点： 1）产生基础不同 2）调节机制不同 3）稳定程度不同 4）货币内在价值不同 （三）两者的异同： 相同点：1）都有金平价 2）汇率相对稳定 不同点： 1）产生基础不同 2）调节机制不同 3）稳定程度不同 4）货币内在价值不同
二、浮动汇率制度 黄金平价和汇率上下波动的界 限，货币当局也不承担维持汇 率波动界限的义务，汇率随外 汇市场供求关系变化而自由上 是指一国不规定本币与外币的 黄金平价和汇率上下波动的界 限，货币当局也不承担维持汇 率波动界限的义务，汇率随外 汇市场供求关系变化而自由上 下浮动 的一种汇率制度。
（一）主要形式 1.从汇率的浮动方式或程度看 1）钉住型或无弹性型 2）有限弹性或有限灵活型 3）更为灵活或较高弹性型 2.从政府干预的程度看 1）自由浮动 2）管理浮动
（二）利弊 1. 国际收支均衡得以自动实现， 不须以牺牲国内经济为代价。 2. 增强本国货币政策的自主性。 优点： 1. 国际收支均衡得以自动实现， 不须以牺牲国内经济为代价。 2. 增强本国货币政策的自主性。 3. 避免国际通货膨胀的传播，较少 受国外经济波动的冲击 和影响。 4. 可以保持较低外汇储备水平。
1.助长投机，加剧动荡。 2.不利于国际贸易和投资。 3.加剧货币战。 4.具有通货膨胀的倾向。 5.国际协调困难，对发展中国家不利。 缺点： 1.助长投机，加剧动荡。 2.不利于国际贸易和投资。 3.加剧货币战。 4.具有通货膨胀的倾向。 5.国际协调困难，对发展中国家不利。
三、其他汇率制度 1.爬行钉住汇率制度 2.汇率目标区制度 3.货币局制度
四、汇率制度选择理论 （一）经济论 美国经济学家“罗伯特.赫勒”提 出，一国汇率制度的选择，主要 受经济方面的因素决定的。
1. 经济开放程度 2. 经济规模 3. 进出口贸易结构 4. 相对的通货膨胀程度 5. 国内金融市场的发达程度及与国 际金融市场的一体化程度。
（二）依附论 基本思想：一国汇率制度的选择， 取决于其对外经济、政治、军事等 诸方面联系的特征。集中探讨发展 中国家采用哪一种货币作为“参考货 币”，取决于该国对外经济、政治关 系的“集中”程度亦即依附关系。
思 考 1.试比较固定汇率制度与浮动汇率 制度的优劣。 2.谈谈你对香港联系汇率制度的看 法。 3.你认为我国目前选择管理浮动汇 思 考 1.试比较固定汇率制度与浮动汇率 制度的优劣。 2.谈谈你对香港联系汇率制度的看 法。 3.你认为我国目前选择管理浮动汇 率制度是否具有合理性和必然性？
第 五 节 外 汇 管 理
1.含义. 指对外汇的收支、买卖、借 贷、转移以及国际间结算，外汇汇 率和外汇市场所实施的一种限制性 措施。 2.管理对象： 居民和非居民。 一、外汇管理概述 1.含义. 指对外汇的收支、买卖、借 贷、转移以及国际间结算，外汇汇 率和外汇市场所实施的一种限制性 措施。 2.管理对象： 居民和非居民。 3.管理机构: 中央银行或外汇管理局
二、管理措施 2）出口许可证制 2.进口管制. 1）进口许可证制 2）进口限额制 3.清算协定 （一）贸易项目管理 1.出口管制. 1）出口结汇制 2）出口许可证制 2.进口管制. 1）进口许可证制 2）进口限额制 3.清算协定
（二）非贸易项目管理 （三）资本项目管理 1.限制资本流出. 2.限制资本流入. （四）对汇率的管理 （五）对黄金和本外币现钞 输出入的管理
三、利 弊 积极作用： 1. 保护内部经济。 2. 争取外部均衡。 3. 实现经济安全。
消极作用 1. 阻碍国际经济交往。 2. 导致市场扭曲。 3. 导致高昂的管理费用及腐败问题
第 三 章 外汇市场和外汇交易
第一节 外汇市场概述 第二节 外汇交易 第三节 外汇风险管理
第一节 外汇市场概述
一、概念及特征 1.概念： 是专门从事外汇买卖的市场包括 有形的和无形的外汇买卖市场。
2. 特 征： 1）以无形市场为主。 2）全球外汇市场高度一体化 3）交易的币种相对集中。 4）汇率的波动性大。
二、外汇市场的组成 1.外汇银行 2.外汇经纪人 3.央行和政府主管机构 4.外汇交易商 5.外汇的实际需求者和供给者 6.外汇投机者
三、外汇交易的三个层次 1.银行和顾客之间的外汇交易 2.银行同业之间的外汇交易 3.银行和央行之间的外汇交易
1. 促进国际间的购买力的转移 2. 调剂国际间的资金余缺。 3. 提供规避风险的场所。 4. 为政府当局提供经济决策依据。 四、外汇市场的作用 1. 促进国际间的购买力的转移 2. 调剂国际间的资金余缺。 3. 提供规避风险的场所。 4. 为政府当局提供经济决策依据。
五、世界主要的外汇市场 第一大：伦敦外汇市场 第二大：纽约外汇市场 第三大：东京外汇市场 第四大：新加坡外汇市场
第 二 节 外 汇 交 易
外汇交易 又称外汇买卖，指企业、银行等在 外汇市场上用一种货币去交换另一 种货币的交易行为。 根据外汇交易的性质不同可以分为 商业性、保值性、投机性的外汇交 易。
一、即期外汇交易 （一）定义： 又称现汇买卖，指外汇银行与 客户或其他银行之间在外汇买 卖成交后，于当日或两个营业 日内按成交时的汇率 交割。
几个相关概念： 1.交割： 买卖成交后“钱货两清”的行为 2.营业日： 两个清算国银行都开门营业的日期。
（二）交易过程 一般是以国际间的转帐方式完成的 （三）种类 1.电汇 2.信汇 3.票汇
交易对话： 询价方：Spot USD JPY pls 报价方：118.55/60 询价方：Buy USD 1 报价方：OK,done.I sell USD 1 Mine JPY at 118.60 value 12/11/06.JPY pls to XX BK Tokyo.A/C No.123456. 询价方：USD TO YY BK New York. A/C No.654321,Tks for the deal.BIBI.
二、套汇交易 （一）概念： 指利用同一货币在不同的外汇市场、 不同交割时间上的差异而进行的外 汇买卖。
（二）套汇原则： 贱买贵卖，低买高卖
（三）形式 1.直接套汇（两角套汇） 利用两个不同地点的外汇市场之间 的某种货币的汇率差异，在两个市 场上买卖同一种货币从中牟利的行 为。
例1：某日外汇市场行情： 某投机者利用1000万英镑进行 套汇，问能否套汇，如何套汇 （暂不考虑交易费用） 伦敦：GBP1 = USD 1.7126~36 纽约：GBP1 = USD 1.7176~86 某投机者利用1000万英镑进行 套汇，问能否套汇，如何套汇 （暂不考虑交易费用）
2.间接套汇（三角套汇） 利用三个或多个不同地点的外 汇市场中三种或多种货币之间 汇率的差价，同时在这三个或 多个外汇市场进行套汇买卖， 以赚取汇率差价的一种外汇交 易。
例2：某日外汇市场行情如下： 纽约：GBP1=USD 1.7126~36 ① 伦敦：GBP1=JPY 200.00~15 ② 东京：USD1=JPY 118.20~30 ③ 某投机者欲用1000万英镑套汇， 能否套汇？如能，如何操作？并 计算其套汇收益。（不考虑其他 交易费用）若用美元套汇又如何
解： 第一步： 判断是否存在套汇差异。 第二步： 根据套汇原则，选择套汇路径 第三步： 计算套汇毛利。
第一步 如何判断？ 把不同外汇市场用同一种标价 方法表示，然后把单位货币的 买入价连乘，得数不等于1，则 存在套汇的可能。 1.7126÷200.15×118.20＝ 1.011 ＞1，所以存在套汇可能
第二步：选择正确的套汇路径 找出在连乘式中出现的套汇货 币的买入价（即套汇者的卖出 价），判断出是在哪个市场， 就意味着在那个市场先卖出。 套汇路径为： 纽约→东京→伦敦
1000万×0.011＝11.3万英镑 套汇所得利润为11.3万英镑。 第三步：计算套汇的毛利 1.7126÷200.15×118.20－1 ＝0.0113 1000万×0.011＝11.3万英镑 套汇所得利润为11.3万英镑。
作业：某日外汇市场行情如下： 伦敦：GBP1=HKD 14.120~36 ① 纽约: GBP1=USD1.7156 ~76 ② 香港：EUR1=HKD9.1120~30 ③ 巴黎：EUR1=USD1.1760~80 ④ 某投机者利用1000万美元能否套汇？ 如能，如何操作？套汇利润多少？ （不考虑其他交易费用）
三、远期外汇交易 也称期汇交易，指在外汇买卖 成交时，双方先签定合同，规 定交易的币种、数额、价格及 日期、地点等，并于将来约定 （一）概念： 也称期汇交易，指在外汇买卖 成交时，双方先签定合同，规 定交易的币种、数额、价格及 日期、地点等，并于将来约定 的时间进行交割 的交易活动。
（二）目的： 卖出或买入金额等于一笔外币 资产或负债的外汇，使这笔外 币资产或负债以本币表示的价 值避免遭受汇率变动的影响。 1. 套 期 保 值 （Hedging): 卖出或买入金额等于一笔外币 资产或负债的外汇，使这笔外 币资产或负债以本币表示的价 值避免遭受汇率变动的影响。
2. 投 机（Speculation）： 根据对汇率变动的预期，有 意持有外汇的多头或空头， 希望利用汇率变动从中赚取 利润。
例1：进口商的套期保值 香港某进口商向美国进口价值100 万美元的商品，三个月后付款。 为预防三个月后美元升值的风险 该进口商进行远期外汇交易保值
假设当日外汇市场行情为： SPOT: $1=HK $7.7930/48 三月期： 88/100 若三个月后市场汇率变化为： 三月期： 88/100 若三个月后市场汇率变化为： ① $1= HK $ 7.7930/48 ② $1= HK $ 7. 8200/10 ③ $1= HK $ 7.6800/20
试比较该进口商在以上不同情 况下进行套期保值与不保值的 港币支出成本。（暂不考虑其 他交易费用）
例2：国际投资者保值交易 某德国公司将1000万欧元闲置 资金，投资于美国国债。期限 半年，年收益率为 3 ％。 当日市场汇率为： EUR1 = USD 1.1780 / 90 六月期： 50 / 60
问：该公司保值的成本或收益(不考虑其他交易费用） 为预防半年后美元贬值的风险 该公司进行远期外汇交易保值 若半年后的市场汇率变化为： ① EUR1= USD 1.1900 / 30 ② EUR1= USD 1.1700 / 20 问：该公司保值的成本或收益(不考虑其他交易费用）
假如外汇市场上三个月的远期汇率 为：￡1=＄1.7100/10 投机者预计 三个月后英镑即期汇率会看跌到 例3： 投机者的“卖空” 假如外汇市场上三个月的远期汇率 为：￡1=＄1.7100/10 投机者预计 三个月后英镑即期汇率会看跌到 ￡1=＄1.7050/60，该投机者就卖 出三个月远期英镑100万。问如果 预计正确，该投机者获利多少?
四、择期交易 （一）概念 指进行外汇远期交易时，不规 定具体的交割日期，只规定交 割的期限范围。 这就是说客户对交割日在约定 期限内有选择权。
在择期交易中，与固定交割日 远期交易不同的是： 顾客拥有选择交割日期的主动 权，而银行拥有选择交割汇率 的主动权。 这是对银行承担风险的一种补 偿，也是顾客拥有选择交割日 主动权应付的代价。
例：某日市场汇率如下： GBP/USD USD/JPY 起算日 即期汇率 1.7320/30 119.10/20 4月6日 1个月 20/10 40/30 5月6日 2个月 70/60 6月6日 3个月 100/90 7月6日
问： 1.客户用英镑向银行购买期限为5 月6日－6月6日的择期远期美元， 银行用哪个汇率？ 2.客户向银行出售期限为5月6日 －7月6日的择期远期日元，买 入远期美元，银行采用哪个价 格？
银行关于择期交易的定价原则 银行买入单位货币， 若单位货币升水，按择期第一天 的远期汇率计算，反之，按最后一 天的计算。 银行卖出单位货币， 若单位货币升水，按择期最后一 天远期汇率，反之，反是
五、掉期交易（Swap） （一）概念 指在买进或卖出 某种货币的同 时，卖出或买入同等金额，交割 期限不同的同种货币 的交易。
（二）形式 1.按掉期的期限划分 1）即期对远期掉期 2）即期对即期掉期 3）远期对远期掉期
即期对远期掉期： 即在买进或卖出一笔即期外 汇的同时，卖出或买入同等 金额、同一币种的远期外汇
例1： 一家瑞士投资公司需要1000万美 元投资美国国债，期限三个月 但是该公司目前只有瑞士法郎 又担心三个月后美元贬值，因 此该公司叙做掉期交易保值。
假设：当日市场行情如下： ＄1＝SF 1.3250 / 70 三月期： 40 / 30 若三个月后市场汇率为： ＄1＝SF 1.3150 / 60 比较该公司掉期与不掉期的风险。
即期对即期掉期： 也叫一日掉期，是指两笔数额 相同，方向相反的外汇掉期。 分二种： ①今日对次日 ②明日对后日
远期对远期掉期： 即同时做两笔交易方向相反 交割期限不同的某一种货币 的远期交易。
例2： 美国某进口商进口一批货物， 一个月后付款10万欧元，将这 批货物转口外销，预计三个月 后收回以欧元计价的货款。为 避免风险，如何进行操作？
假设当日外汇市场行情如下： spot： € 1＝ ＄1.1800 / 10 一个月： 10 / 20 三个月： 40 / 50 并计算掉期保值的成本或收益
例3：使原交易展期 某美国公司3个月后有一笔800万欧 元的货款收入，为避免欧元下跌， 该公司卖出三个月远期欧元，但是 三个月到期时，该货款没有收到， 预计将推迟2个月收到。如何操作？
假设外汇市场行情如下： spot： € 1＝ ＄1.1800 / 10 三个月： 40 / 30 三个月后市场汇率为： 三个月： 40 / 30 三个月后市场汇率为： € 1＝ ＄1. 1740 / 50 二个月： 40 / 50 并计算保值的成本或收益。
2.按掉期交易的对象分： 1）纯粹掉期 2）制造掉期/分散掉期
纯粹掉期： 指交易者与另一交易对手同时 进行数额相同、方向相反、交 易目的不同的外汇交易。 这是最常用的掉期方式。
制造掉期/分散掉期 指由两笔分别单独进行的交 易组成的，每笔交易分别与 不同的交易对手进行。 纯粹掉期比制造掉期的成本 低，所以做纯粹掉期的多。
掉期业务的报价（掉期率） 形式上和远期汇率的报 价是一样的。因为掉期业务 是两笔交易的组合。所以报 价是两笔相反交易的差价。
在即期对远期的报价中 20/30 意味着单位货币远期升水。 20－指报价者买远期卖即期单 位货币的差价。 即报价者的“损失” 30－指报价者卖远期买即期单 即报价者的“收益”
30/20意味着单位货币远期贴水 30－指报价者买远期卖即期单 位货币的差价。 即报价者的“收益” 20－指报价者卖远期买即期单 即报价者的“损失”
例4：某客户向银行询问即期与 三个月英镑对美元的掉期汇率 银行报价：SPOT: 1.7320/30 三月期： 30/40 若客户卖出即期/买入三月远期 英镑100万， 其掉期成本或收 益是多少？
例5 某日外汇市场报价： 若某客户卖1月期/买3月远 期欧元200万，其掉期成本 或收益为多少？ SPOT：€ 1＝ ＄1.1800/10 例5 某日外汇市场报价： SPOT：€ 1＝ ＄1.1800/10 一个月： 10/20 三个月： 40/50 若某客户卖1月期/买3月远 期欧元200万，其掉期成本 或收益为多少？
在远期对远期的掉期中，实 际上是由两笔即期对远期的 掉期组成的。因此，其掉期 率差价也由两笔即期对远期 掉期差价计算而得。 如：一月：10/20 三月：40/50
若报价者买1月期卖3月远期欧 元，因为欧元远期升水，所以 报价者“收益”（50－10）点。 若报价者卖1月期买3月期欧元 报价者“亏损”（40－20）点。
例6：银行利用掉期调整头寸某日 某银行在将收盘时发现即期美元 多头 300 万，3个月远期美元空 头 300万；同时即期日元空头 18010 万，3个月远期日元多头 18000 万。
假设当时市场行情如下： SPOT: $1＝JP￥ 180.10 / 20 三月期： 30 / 20 该行要进行掉期调整，如何 调整？掉期的收益或成本？
六、套利交易 （一）概念： 是指利用不同国家和地区短期 利率的差异，将资金由低利率 国家或地区向高利率的国家或 地区转移，以获取利差收益的 交易。
非抵补套利 指把资金调往高利率货币国家 时不进行反方向的交易轧平头 寸，所以承受高利率货币贬值 的风险。
抵补套利 在把资金调往高利率货币国 家时，为避免贬值风险，在 外汇市场上卖出高利率货币 远期。
例：设巴黎金融市场利率为2 ％ 纽约市场利率为4 ％，某投资者 用100万欧元进行为期半年套利 市场行情如下： spot : € 1＝ ＄1.1800 / 10 六个月： 50 / 70 若半年后spot为： € 1＝ ＄1. 1970 / 90
比较该投资者抵补套利与非抵 补套利的风险。并计算出套利 活动停止的“点”。
套利活动存在的前提： 套利成本或高利率货币的贴 水率必须低于两国货币的利 差。
七、外汇期货交易 （一）概念： 指交易双方在期货交易所内通 过公开竞价买进或卖出在未来 某一日期，根据协议价格，交 割标准数量外汇的合约交易。
1. 合同规格和金额标准化。 2. 交割日期固定化且与日历月 份一致。 3. 外汇期货交易在有形的交易 所内公开竞价成交 （二）特点： 1. 合同规格和金额标准化。 2. 交割日期固定化且与日历月 份一致。 3. 外汇期货交易在有形的交易 所内公开竞价成交 4. 期货交易买卖双方都以交易 所的清算部门为成交对方。
IMM外汇期货标准化合约内容 币种 英镑 日元 欧元 瑞郎 加元 澳元 GBP JPY EUR CHF CAD AUD 6.25 1250 标准代 码 GBP JPY EUR CHF CAD AUD 合同规 模（万） 6.25 1250 12.5 12.5 10 10 最小变 动值 12.5 12.5 12.5 12.5 10 10 初始保证金 1620 2835 2430 1688 642 1317 维持保证金 1200 2100 1800 1250 475 975 交割日、月 3月、6月、9月、12月 交割月份的第三个星期三 交割 地点 由清算中心指定的货币发行国的银行
5.期货交易实行保证金制度。 6.期货交易实行每日清算制度。 7.合同价格波动严格化。 8.标价方式采用美式标价法
保证金制度(margin): 客户进行交易时，必须存入一 定数额的履约保证金，开立保 证金帐户，经纪商再按规定的 比例将客户的保证金转存于清 算所。 保证金分为：初始保证金和维 持保证金。
初始保证金： 客户在每一笔交易开始时交纳 的保证金。 维持保证金： 保证金允许下降的最低水平， 为初始的2/3或3/4。
若保证金数额下降到维持保证金， 客户必须追加保证金至初始水平， 否则经纪公司和清算所将立即代替 客户对冲合约。期货交易实际上是 保证金交易
每日清算制度mark to market 也叫逐日盯市制度。清算公司负责 清算交易双方每日的盈亏凡未平仓 的每笔期货交易均得按当日市场的 收盘价逐日清算盈余时客户可以把 超过保证金部分提出，亏损时，从 保证金帐户中扣除。若保证金低于 维持水平，客户必须补足。
例1：星期一早晨，一投资者持有 一份星期三到期的英镑期货合约 的多头头寸，约定价格1.77$/￡， 数量是￡62500。合同到期时，计 算每天的清算结果，该投资者的 盈利或损失是多少？
逐日清算制度 时间 结算价 价格变动差价 保证金变化（$) 1620 交易日 1.77 星期一 1.79 ＋0.02 ＋1250 星期二 1.80 ＋0.01 ＋625 星期三 1.76 －0.04 －2500 前三日净额 －625
（三）期货交易流程 选 择经 纪公 司开 立保 证金 帐户 交易结果通知经纪人和客户 发出委托指令（下单） 场内经纪人执行指令 成交的订单交给清算所记录并结算
（四）外汇期货交易的目的 主要根据外汇期货价格与现汇价格 变动方向一致的特点，通过在期货 市场和现汇市场的反向买卖，以达 1. 套期保值 主要根据外汇期货价格与现汇价格 变动方向一致的特点，通过在期货 市场和现汇市场的反向买卖，以达 到对所持有的外汇债权或外汇债务 进行保值的目的。
买入套期保值： 用于将来有外汇支出或者有外 汇债务的情形，目的是防止外 汇升值。在期货市场上先买后 卖抵补现汇市场上可能的损失
卖出套期保值： 用于将来有外汇收入或外汇债 权的情形，目的是防止外汇贬 值。在期货市场上先卖后买以 抵补现汇市场上的损失。
例1：美国向日本出口商品，收到 3个月到期的日元远期汇票2500万 日元，担心在此期间日元汇率下 跌，就在芝加哥外汇期货市场做了 卖出套期保值。
卖出两份9月到期的 收到日元现汇2500万 日元期货合约价格为： $/JPY=120.00/10 理论上折合美元20.82万 现汇市场 期货市场 6 月 1 日 收到日元现汇2500万 $/JPY=120.00/10 理论上折合美元20.82万 卖出两份9月到期的 日元期货合约价格为： JPY 1 = $ 0 .008400 合同价值2500×0.0084 = $21万 9 月 1 日 到期卖出2500万日元 $/JPY=124.80/00 实际上换得2500÷125.00＝$ 20万 买入两份日元合同， 进行对冲价格: JPY 1 = $0.007900 合同价值 $ 19.75万 盈利： $ 0.43万 盈亏 亏损 ： $ 0.82 万
2. 投 机 投机者不实际持有外币债权或债 务，而是纯粹根据自己对外汇期货 行情的预测，通过在期货市场上低 买高卖来赚取差价利润。
例2 某投机者2001年6月预计半 年后日元将贬值，就利用IMM卖出 10份日元期货合约。 第一步：存入保证金22000$卖出 10份日元期货合约，交割月份12 月份，成交价JPY1=$0.009615;
第二步：若预计正确，在每日的结 算中已经获利。于12月份的第三个 星期三之前对冲日元期货合约，即 买进10份日元合约，价格为 JPY1=$0.008065 则投机利润为： （0.009615－0.008065） ×12500万＝ $193750
八、外币期权交易 （一）概念： 期权合约的买方在支付一定的费用 后，可以获得 在约定的时间里是 否按协定的价格买卖约定数量的某 种货币的权利 的交易。
（二）特点 1.买卖双方的风险和权利不对称 2.期权费无追索权。 3.外汇期权风险小，灵活性强
（三）种类 1. 看 涨 期 权 期权购买者支付权利金，取得在一 定期限内是否以执行价格从期权卖 方手里买入约定数量的外汇的权利。
例1：美公司从德国进口12.5万 欧元的设备，三个月后付款。 为防范欧元汇率上升的风险。 美国公司购买一份8月15日到期 协定价格为 €1＝$1.2100看涨期 权，期权费为每欧元0.04美元
在下列情况下，该公司是否会 执行期权？计算进口的总成本 若三个月后市场汇率为： ① €1＝ $ 1.1980 / 00 ② €1＝ $ 1.2080 / 00 ③ €1＝ $ 1.2480 / 00
例2：美国某投资公司购买了一 份8月15日到期、协定价格为 为0.04 $/€,在下列情况下，该 公司是否会执行期权？并计算 其盈亏。 €1＝$1.2100 看涨期权，期权费 为0.04 $/€,在下列情况下，该 公司是否会执行期权？并计算 其盈亏。
若三个月后市场汇率为： ① €1＝ $ 1.2000 / 10 ② €1＝ $ 1.2100 / 10 ③ €1＝ $ 1.2400 / 10 ④ €1＝ $ 1.2500 / 10 ⑤ €1＝ $ 1.2700 / 10
盈亏 +$ 5000 1.2400 1.2000 1.2700 1.2500 市场汇率 1.2100 －$ 5000 看涨期权买方盈亏线
2. 看 跌 期 权 期权购买者支付权利金，取得 在一定的期限内是否按执行价 格向期权卖方卖出约定数量的 外汇的权利。
例3：某商向英国出口价值5万 英镑的货物，二个月后收款。 为防止英镑对美元的汇率下跌 该商买入2份二个月后到期的看 跌期权。协定价格为 ￡1＝＄1.7320，期权费为每英 镑 0.02 美元。
在下列情况下，该商是否执行 期权？计算其美元的总收入。 若合同到期日市场汇率为： ① ￡1＝＄1.7020/30 ② ￡1＝＄1.7320/30 ③ ￡1＝＄1.7520/30
例4：某投机者预计英镑汇率将 下跌，遂买入10份二个月到期 的英镑看跌期权。协定价格为 ￡1＝＄1.7320，期权费为每英 镑 0.02 美元。若二个月后市场 汇率变化为：
① ￡ 1＝ $ 1.6800 / 20 ② ￡ 1＝ $ 1.7100 / 20 ③ ￡ 1＝ $ 1.7200 / 20 ④ ￡ 1＝ $ 1.7300 / 20 ⑤ ￡ 1＝ $ 1.7500 / 20 该商是否执行期权？并计算其盈亏。
盈亏 ＋$12500 1.7120 1.7320 1.6820 1.7220 1.7520 市场汇率 -$12500 看跌期权买方盈亏线
例5：瑞士某出口公司投标销售价值 为50万美元的药材，开标日期在三 个月后。为避免中标时美元汇率下 跌，该公司利用外汇期权交易保值。 买入三个月后到期的美元看跌期权。 协定价格为 $ 1= SF 1.3000
期权费为 $ 1 = SF 0.0150 若到期日市场汇率为 ① $ 1 = SF 1.3450 / 60 ② $ 1 = SF 1.2450 / 60 该公司若中标，在以上情况下 是否执行期权？并计算其收入 该公司若未中标，又将如何？
远期外汇 外汇期货 外汇期权 交 易 方 式 合 约 履 约 义 务 交割日期 保 证 金 项目 买卖双方通过电话电传等方式直接进行交易 种类 项目 远期外汇 外汇期货 外汇期权 交 易 方 式 买卖双方通过电话电传等方式直接进行交易 在交易所内以公开竞价的方式进行 场内以公开竞价方式进行，场外自由交易 合 约 自由议定 标准化 场内标准化，场外自由议定 履 约 义 务 交易双方都有履约义务 买方有权要求卖方履约或放弃权利 交割日期 在到期前任何时间交割 保 证 金 无，但银行对客户都有一定的信用限额 双方都必须缴纳保证金且每天计算盈亏，并补缴或退回保证金多余部分 买方只支付期权费，卖方按期权费缴保证金，不必每日计算盈亏，到期前无现金流动
由外汇期权清算公司付款保证、清算所付款保证 种类 项目 远期外汇 外汇期货 外汇期权 价格波动 无限制 对各类合约有每日价位最高波动幅度 参与者 银行和公司机构为主 交易所会员或在其开户的任何投资者 信用风险 大 小 由外汇期权清算公司付款保证、清算所付款保证 转让性 不可转让 可转让 主管当局 银行内部自行监控 商业期货交易委员会 证券交易委员会
第三节 外汇风险管理
指一个经济实体或个人在国际经济、 金融、贸易等活动中，其以外币计 价的资产或负债因外汇汇率的变动 而引起本币价值上升或下跌而形成 的损益。 一 、外汇风险概述 （一）概念 指一个经济实体或个人在国际经济、 金融、贸易等活动中，其以外币计 价的资产或负债因外汇汇率的变动 而引起本币价值上升或下跌而形成 的损益。
从时间结构和货币兑换的因素考虑： 外汇风险包括时间风险和价值风险。 时间风险取决于时间结构，价值风 险取决于币种的兑换。 （二）外汇风险的构成因素 1.本币 2.外币 3.时间 从时间结构和货币兑换的因素考虑： 外汇风险包括时间风险和价值风险。 时间风险取决于时间结构，价值风 险取决于币种的兑换。
（三）类型： 1. 交 易 风 险 是指由于外汇汇率波动而引起的应 收资产与应付债务价值变化的风险。
2. 会 计 风 险 主要指企业在进行会计处理和进 行外币债权、债务决算时对于必须 换算成本币的各种外币计价项目进 行评估时所产生的风险。
折算方法有以下几种： 1）流动/非流动法 2）货币/非货币法 3）时态法 4）现行汇率法
流动/非流动法 将海外分支机构的资产负债分 为流动资产和流动负债。按这种 方法，流动资产和负债用现行汇 率折算；非流动资产和负债用原 始汇率折算。
流动资产是指迅速可以变现的资 产，包括库存现金、应收帐款、 有价证券持有额和存货。 流动负债：指期限为一年以内的 短期负债，包括应付帐款、应付 税金，应付利息红利和短期票据。
非流动资产：是不能迅速变现持 有期为一年以上的资产，如土地、 建筑、设备和长期证券投资等 非流动负债是指不要求在一年内 偿还的长期负债，如长期票据、 长期债券和抵押负债等
货币/非货币法 将海外分支机构的资产负债分为货 币性资产负债和非货币性资产负债。 其中所有金融性资产和负债均为货 币性资产负债按现行汇率折算；真 实资产列为非货币资产负债，按原 始汇率折算。
时态法 这种方法是货币非货币法的变形， 不同在于如果真实资产是以现行市 场价格表示，则以现行汇率折算； 如果是以原始成本表示，则以原始 汇率折算。
现行汇率法 即海外分支机构的全部资产和负债 均按现行汇率折算。所有的资产负 债均面临着折算风险目前美国等西 方国家都采用此会计方法。
是指意料之外的汇率变动通过影响 企业生产销售数量、价格成本，引 起企业未来一定期间收益或现金流 减少的一种潜在损失。 3. 经 济 风 险 是指意料之外的汇率变动通过影响 企业生产销售数量、价格成本，引 起企业未来一定期间收益或现金流 减少的一种潜在损失。 经济风险比前两种风险更重要，因 为它的影响是长期的。
例：某公司是中国一家利用国外原 材料进行加工生产的企业产品部分 内销，部分外销。1990年，人民币 与美元的汇率为4.8￥/$，该公司的 产品单位成本为6元，其中单位产 品原材料耗费4.8￥，工资支付 1.2￥
产品单位售价10￥，销往国内外各 半，销量总量为200万单位。又假 定企业年所得税率为50 ％，如果汇 率在1991年不出现变化，1991年该 公司预计将与1990年保持同样的业 绩。
预计的1991年公司损益和现金流量表 380 项目 金额（万元） 销售收入 2000 销售成本 1200 营业费用 100 60 折旧 税前利润 640 税后利润 320 年获现金流量 380
然而，1991年初，人民币汇率 出现了意外的贬值，人民币与 美元之间的汇率变为$1=￥5.2 汇率的这一变化对该公司的收 益和现金流会产生什么影响？
1991年公司损益和现金流量表 项目 金额（万元） 销售收入 2100 国外（110 万单位） 1100 国内（100 万单位） 1000 销售成本 1344 营业费用 100 折旧 60 税前利润 596 税后利润 298 年获现金流量 358
一家中国跨国公司D，在本国和加拿大 同时开展业务。以人民币该公司在中 国的销售收入计价，在加拿大的销售 收入以加元计价。公司财务部门对下 作业： 一家中国跨国公司D，在本国和加拿大 同时开展业务。以人民币该公司在中 国的销售收入计价，在加拿大的销售 收入以加元计价。公司财务部门对下 一年度的利润前景进行了预测，预测 损益表如下所示。损益表中各项目的 数值是在C$1=￥5.7的汇率基础上得出的。
跨国公司D的预测损益表（单位：百万） 中国业务 加拿大业务 销售收入 ¥3040 C$ 4 销售成本 ¥500 C$ 200 毛利 中国业务 加拿大业务 销售收入 ¥3040 C$ 4 销售成本 ¥500 C$ 200 毛利 ¥2540 －C$ 196 营业费用 —— 固定费用 ¥300 变动费用 ¥307.2 合计 ¥607.2 息税前利润 ¥1932.8 利息费用 ¥30 C$ 10 税前利润 ¥1902. 8 －C$ 206
则跨国公司D希望知道，当C$1=￥5.2 以及C$1=￥6.2时，公司的利润情况分别会有怎样变化？损益表中各项目的数值会做出如何反应？ 的水平，可以预计国内销售收入必然随即 改变，这正是汇率变动经济风险的具体表 现。 如果预测未来汇率只可能出现三种情 况，且每一汇率水平下的国内销售收入也 同时可以预见（下表）， 则跨国公司D希望知道，当C$1=￥5.2 以及C$1=￥6.2时，公司的利润情况分别会有怎样变化？损益表中各项目的数值会做出如何反应？
不同汇率水平下的国内销售收入（单位：百万） 未来可能汇率水平（C$1=?） 预计的国内销售收入 ¥5.2 ¥3000 ¥5.7 ¥3040 ¥6.2 ¥3070
请结合上述信息，思考并分组讨论 以下问题： 1、编制D公司各种预测汇率下的损 益表。 2．度量公司所面对的经济风险程度。
二、外汇风险的管理 （一）对交易风险的管理 1.签订合同时可采取的防范措施。
① 选择好结算货币。 基本原则是：力争用本币结算， 或收硬付软 ② 调整价格法，或软硬币搭配 ③ 在合同中加列货币保值条款
① 各种外汇交易方法。 2. 金 融 市 场 操 作 . ② 借款法和投资法。 ③ BSI法。 即借款－现汇交易－投资法 ④ LSI法。 2. 金 融 市 场 操 作 ① 各种外汇交易方法。 ② 借款法和投资法。 ③ BSI法。 即借款－现汇交易－投资法 ④ LSI法。 ⑤ 外币票据贴现 。 .
3. 其 他 管 理 方 法 ① 提前或延期结汇法 （Leads lags) ② 配对法 ③ 保险法
（二）对折算风险的防范 涉外主体在对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。 （二）对折算风险的防范 涉外主体在对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。
一般做到以下几点： 1.应清楚资产负债表中各帐户、各科目的各种外币的规模，并明确综合折算风险头寸大小
2）根据风险头寸的性质确定受 险资产或受险负债的调整方向 3）在明确调整方向和规模后，要进一步确定对哪些帐户和科目进行调整。 2）根据风险头寸的性质确定受 险资产或受险负债的调整方向 3）在明确调整方向和规模后，要进一步确定对哪些帐户和科目进行调整。
（三）对经济风险的管理 指在国际范围内实现其销售市场、 生产基地以及原料来源地的多样化。 2. 财务多样化 指在不同的金融市场上追求多种货 1. 经营多样化 指在国际范围内实现其销售市场、 生产基地以及原料来源地的多样化。 2. 财务多样化 指在不同的金融市场上追求多种货 币资金的来源和应用，即实现筹资 多样化和投资多样化
第 四 章 国 际 储 备
第一节 国际储备概述 第二节 国际储备体系 第三节 国际储备的管理
第一节 国际储备概述
一、国际储备概念 （一）概念 一国货币当局所持有的，用于 国际支付、平衡国际收支和维 持汇率稳定的流动性资产。
（二）特点 ① 官方持有性 ② 自由兑换性 ③ 充分流动性
二、国际储备的构成 （一）黄金储备 （二）外汇储备 （三）储备头寸 （四）特别提款权
三、国际储备的来源 国际储备的规模很大程度上取 决于国际储备的供给即其来源 从国际储备的四个组成部分看 储备头寸和SDRS对一个国家来 说不能主动增减，而是IMF根 据各国缴纳的份额分配的。
因此，一国的国际储备的增减主要 取决于外汇储备和黄金储备。 （一）外汇储备增加途径 1.国际收支顺差 2.中央银行干预外汇市场 购买进外汇
(二）黄金储备增加的途径 1.从国内市场购买黄金 2.从国际市场购买黄金 对于非储备发行国来说，从国际市 场购买黄金，必须以外汇支付，只 会改变国际储备的构成，不一定增 加总规模。
第 二 节 国 际 储 备 体 系
一、国际储备体系的发展 1.黄金-英镑储备体系 2. 英镑、美元、法郎储备体系 3.美元-黄金储备体系 4.多元化储备体系
二、储备货币多元化的经济影响 （一）有利的方面 难。 1.摆脱了对美元的过分依赖。 2.有利于防范汇率风险。 3.促进各国货币政策的协调。 4.有利于摆脱国际货币的“两难”困 难。
（二）不利影响 1.加剧外汇市场的动荡。 2.影响一国经济的稳定发展。 3.不利于本国经济的政策。 4.加剧了外汇储备管理的难度。 5.加深了国际货币制度的不稳 定性。 6.加剧了世界性的通货膨胀。
三、国际储备体系的发展变化 具体表现： 1.从数量上看： 2.从结构上看： 3.从币种上看： 4.从布局上看：
第 三 节 国 际 储 备 的 管 理
（一）影响因素 1.一国经济的对外开放程度。 2.一国货币在国际货币体系中的 地位。 3.国际收支的稳定程度及调节程度 一、国际储备规模的管理 （一）影响因素 1.一国经济的对外开放程度。 2.一国货币在国际货币体系中的 地位。 3.国际收支的稳定程度及调节程度
4.汇率政策和汇率制度的选择 5.外汇管制的程度 6.持有国际储备的机会成本 7.国际筹资能力
（二）国际储备规模的确定 一般认为，最适量国际储备是 在经常储备量与保险储备量之 间的一个动态的变量。
计算方法国际上用比例法。 1.国际储备量与月平均进口额之比（25%）－特里芬法则 2.国际储备量与外债总额之比（40%） 测量最适量国际储备水平的 计算方法国际上用比例法。 1.国际储备量与月平均进口额之比（25%）－特里芬法则 2.国际储备量与外债总额之比（40%） 3.国际储备量与国民生产总值之比（15%-30%）
指一国如何安排最佳地分布国际储 备资产，使不同形式的资产的持有 量之间保持适当的比例关系。 3.保值性 4.收益性 二、国际储备结构管理 （一）遵循的原则 1.安全性 2.流动性 3.保值性 4.收益性
（二）适量国际储备结构的确定 1. 黄金储备和外汇储备之间 2. 外汇储备各储备币种之间
考虑的因素： 货币。 ② 外债的币种构成。 ③ 各主要货币的地位，其市场的 深度、广度和弹性 ④ 储备货币汇率变动和利率的比较 ① 对外贸易和金融性支付所使用的 货币。 ② 外债的币种构成。 ③ 各主要货币的地位，其市场的 深度、广度和弹性 ④ 储备货币汇率变动和利率的比较 ⑤ 一国经济政策的要求。
思 考 近年来，我国的国际储备增 长非常迅速，尤其是外汇储备 的规模越来越大，试根据所学 知识，就如何进行国际储备的 管理谈谈你的看法。
第 五 章 国 际 金 融 市 场
第一节 概 述
. 一、国际金融市场的内涵 （一）概念 1.广义.各种金融业务活动的场所。 2.狭义.国际间资金借贷和融通的场所。 （国际货币市场和资本市场）
（二）特点 1. 业务主体更广泛。 2. 交易币种多。 3. 无形的市场。 4. 信用风险大。
二、形成条件 1.稳定的政局 2.自由开放的经济体制 3.健全的金融制度和发达的金融机构 4.现代化的通信设施和交通方便的地理位置
三、国际金融市场的发展 根本原因： 生产的国际化 市场的国际化 资本的国际化
发展阶段：从传统的国际金融市场到现代离岸金融市场 两者区别： 1. 业务主体的差别 2. 交易货币的差别 3. 资金来源的差别 4. 受管制程度的差别
四、80年代以来发展的新趋势 （一）国际金融市场的全球一体化趋势 表现 1.跨国银行的规模空前扩大 2.证券投资的国际化。 （二）融资方式的证券化
原 因 80年代初爆发的发展中国家债务危机 使国际银行贷款的风险急剧增加 西方各国金融管制放松，实行金融 自由化，开放证券市场，使有价证券交 易过程、方式简化。 计算机的广泛应用，数据处理成本 低，信息渠道畅通。
. （三）金融创新的趋势 1.金融创新的概念 2.创新的类型 1）风险转移型 2）增加流动型 3）信用创造型 4）股权创造型
3. 原因 1）分散风险，增加流动性。 2）金融一体化，自由化发展的要求。 3）电子计算机、现代通讯技术的进步 。
五、国际金融市场的作用 1.调节国际收支。 2.促进世界经济的发展。 3.促进经济国际化的发展。 4.优化国际分工，促进世界经济一体化。
第二节 传统国际金融市场
一、国际货币市场 （一）概念 特点： 1.采用短期利率。 2.借款期限短，数额大，成本小、风险小。 3.信用度高，银行同业交易为主。
（二）构成： 1.银行短期信贷市场 2.短期证券市场 3.贴现市场
二、国际资本市场 1. 银行中长期信贷市场 2. 国际证券市场 1）国际债券市场 2）国际股票市场
第三节 欧洲货币市场
指各种境外货币借贷和境外货币债券发行与交易的市场。 一、欧洲货币市场的形成与发展 （一）含义 指各种境外货币借贷和境外货币债券发行与交易的市场。
注意： . 1.欧洲货币是指所有境外货币。 2.欧洲货币市场不局限于欧洲各金融 中心。 务，还包括中长期信贷业务和债券业 务。 3.业务经营范围不局限于货币市场业 务，还包括中长期信贷业务和债券业 务。 4.欧洲货币市场本身并不是外汇市场， 只是资金借贷市场。 .
（二）形成与发展 形成和发展的根本原因： 生产和资本的国际化必然要求 金融的国际化。
1.欧洲货币市场是超国家的资金市场。 2.是个高度自由的市场。 3.具有独特的利率结构。 4.是个批发市场。 5.主要是银行同业市场。 二、欧洲货币市场的特点和类型 （一）特点 1.欧洲货币市场是超国家的资金市场。 2.是个高度自由的市场。 3.具有独特的利率结构。 4.是个批发市场。 5.主要是银行同业市场。
（二）类型 1. 伦敦型 （内外一体型） 2. 纽约型 （内外分离型） 3. 巴哈马型（避税港型）
二、欧洲货币市场的经济影响 . （一）积极影响 1.促进国际贸易的发展。 2.促进西欧经济复兴和一些发展中国 家的经济发展。 3.缓和了国际收支矛盾。 4.推动了国际金融一体化的发展 .
（二）消极影响 1. 削弱各国货币政策的效力 2. 加大了通货膨胀的压力。 3. 增强了国际金融的脆弱性 4. 加剧国际金融市场的动荡
四、欧洲货币市场的延伸------亚洲货币市场 五、国际银行设施（IBF）
第 四 节 国 际 黄 金 市 场
一、概念和类型 1.概念： 世界各国买卖黄金或交易的市场。 世界五大金市：伦敦、纽约、苏黎世、 芝加哥、香港 2.类型 主导型和区域型 现货和期货
二、黄金的供给和需求 （一）供给 1. 世界黄金生产 2. 各国中央银行抛售的黄金 3. 私人出售储藏的黄金 4. I MF抛售的黄金 （二）需求 1.工业用金 2.私人储藏 3.官方储备
三、影响黄金市场价格变动的因素 1. 通货膨胀 2. 市场利率 3. 货币汇率 4. 石油价格 5. 政治局势 6. 市场投机
第 五 节 金 融 衍 生 市 场
一、金融衍生工具概述 （一）概念： 指在原形金融资产的交易的基础上 派生出来的各种金融合约合约的标 的物可以是基础金融工具，也可以 是金融资产的价格，还可以是买卖 的权利。
（二）特点： 1. 杠杆性 2. 虚拟性 3.风险性 1）市场风险 2）信用风险 3）流动性风险 4）操作风险 5）法律风险
二、金融衍生市场的基本构成 （一）金融期货市场 1. 利率期货 2. 股票指数期货 （二）金融期权市场 1.利率期权 利率上限、下限 1.利率期权 利率上限、下限 2.股票期权和股票指数期权
（三）互换协议 指交易双方同意在约定的时间 内通过一个中介机构来交换彼 此的付款义务的一种金融合约
是在一定时期按预定的汇率调换 不同货币的债务，同时也进行不 同利息额的货币调换。一般来 说，利息互换一年一次，本金期 满支付。 1. 货币互换 是在一定时期按预定的汇率调换 不同货币的债务，同时也进行不 同利息额的货币调换。一般来 说，利息互换一年一次，本金期 满支付。
2. 利率互换 只交换利息，不交换本金的 交易。前提条件是： 1.互换双方因信用等级不一或其他原因存在筹资成本差异。 2.存在相反的筹资意向。
指银行等金融机构与借款人之间签 定的在未来一段时间内由银行以承 购连续性短期票据的形式，向借款 人提供资金的一种协议。若票据不 （四）票据发行便利 指银行等金融机构与借款人之间签 定的在未来一段时间内由银行以承 购连续性短期票据的形式，向借款 人提供资金的一种协议。若票据不 能全部销出则由银行买进所余票据 或提供贷款。
特点 1）对借款人： 提高企业信用度，循 环的短期票据实际上是中期信贷，节 省了成本、利率比同期贷款低，灵活 性大。 2）对银行：风险小，可以获得表外业 务收入。 3）对投资者： 收益高、风险小、流动性大
相当于利率期货，交易双方约定 一个基准利率，在将来的清算日 根据市场利率与约定利率的差 别，由当事人一方向另一方支付 利率的差额 （五）远期利率协议（FRA） 相当于利率期货，交易双方约定 一个基准利率，在将来的清算日 根据市场利率与约定利率的差 别，由当事人一方向另一方支付 利率的差额
第 六 章 国 际 资 本 流 动
国际资本流动概述 国际资本流动的类型 国际资本流动原因及影响
第 一 节 国际资本流动概述
一、概念 1.定义：资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，即资本在国际间的转移和运动。 2.内容： 资本流动的方向、规模、形式、 性质等
二、国际资本流动的条件 1.取消外汇管制或外汇管制较松 2.有发达、完善、健全的国际金 融市场
三、国际资本流动的演变 1.第一次世界大战以前 2.二战期间 3.二战之后
第二节 资本流动的类型
一、长期资本流动 （一）直接投资 三种形式： 1. 在国外创办新企业 2. 所获利润再投资 3. 收购外国企业
特点： 1.一揽子提供资金、技术和管理经验。 2.以取得投资企业的经营管理控制权为目的。 3.不构成接受投资国家的债务 4.投资周期长。
（二）证券投资 特点： 1.不以直接控制企业的经营管理权 为目的。 2.具有灵活性。 3.构成证券发行国的债务。
（三）国际借贷 1. 国际银行信贷 特点： 1）资金使用自由 2）资金供应充分，借取方便 3）贷款利率水平高
特点： 1）性质优惠期限长，无息或低息 2）规模不大，受贷款提供国财政 状况、国际收支状况的制约 3）程序复杂。 4）两国良好的政治外交关系 2. 政府贷款 特点： 1）性质优惠期限长，无息或低息 2）规模不大，受贷款提供国财政 状况、国际收支状况的制约 3）程序复杂。 4）两国良好的政治外交关系
4. 项目贷款 3. 国际金融机构贷款 特点： 1）贷款人根据为营建某一项目而组成 的承办单位的资产状况及该项目完工后 所创造出来的收益作为发放贷款的考虑 原则。 2）资金来源多样化 3）担保人多
特点： 1）贷款利率低于市场利率。 2）用途与出口项目相联系。 3）属于中长期信贷。 4）贷款金额一般只占合同金额的 百分之八十五。 5.出口信贷 特点： 1）贷款利率低于市场利率。 2）用途与出口项目相联系。 3）属于中长期信贷。 4）贷款金额一般只占合同金额的 百分之八十五。 5）由出口国的官方或半官方信贷 保险机构担保信贷风险。
6. 国际租赁 1）融资租赁 2）经营租赁 3）衡平租赁 4）维修租赁
二、短期资本流动 （一）贸易资本流动 （二）保值性资本流动 （三）银行资本流动 （四）投机性资本流动
特点： 1. 形式多样 2. 与货币政策执行密切相关 3. 期限短 4. 流动性和投机性大
第 三 节 国际资本流动的原因及影响
一、原因 根本原因： 各国的资本收益存在差异。
（一）长期资本流动的原因 1. 利润驱动 2. 政治驱动 3. 资源驱动 4. 环境污染转移驱动 5. 市场驱动
（二）短期资本流动的原因 1. 正常贸易融资需要 2. 利差驱动 3. 汇差驱动 4. 投机驱动 5. 防范风险驱动 6. 金融衍生工具广泛应用
2. 范围越来越广 3. 国际资本流动呈现多样性 4. 国际资本流动呈现交叉性 5. 流向发生转移 二、二战后国际资本流动的特点 1. 规模急剧扩大 2. 范围越来越广 3. 国际资本流动呈现多样性 4. 国际资本流动呈现交叉性 5. 流向发生转移
三、国际资本流动的影响 （一）对世界经济的影响 积极影响： 1.推动经济国际化。 2.促进国际贸易的扩大和国际支付能力 的转移。 3.缩小各种金融资产价格在各国间的差 距。 4.有助于其他生产要素的国际移动。
消极影响： 1.加剧各国汇率波动 2.加剧国际信贷的不规则变动 3.降低各国货币政策的效力 4.传递国际经济波动
积极影响： （二）对资本输出国的影响 1.可以获取可观的海外投资收益 2.可以改善经常项目收支 3.可以有保证地从海外获取廉价的原材 料 4.可以从资本输出国得到某种政治利益
消极影响： 减少国内就业机会 减少政府税收 引起或加剧国际收支逆差 产生“飞镖”效应
（三）对资本输入国的影响 积极影响： 扩大生产投资，增加国民收入。 增加国内就业机会。 扩大税收来源，增加税收收入。 改善国际收支状况。
消极影响： 增大了国民经济的对外依赖性和风险。 国民经济的一些部门可能受到外国资本的控制。 承担一定的债务费用。
四、国际债务概述 外债的概念： 是在任何特定的时间，一国居民对 非居民承担的已拨付尚未清偿的具 有契约性偿还义务的全部债务。
注意： 必须是居民与非居民之间的债务 必须是具有契约性偿还义务的债务 必须是某一时点上的存量 “全部债务”既包括外币表示的债务 又包括本币表示的债务；还可以是 实物形态的债务。
构成国际债务的衡量指标 债务危机是指债务国不再具备偿还本 息的能力。衡量指标常用以下几种： 债务率 一国当年外债余额占当年GNP的比 率，用来衡量一国对外债的依赖程度 该值应当不超过10 ％
负债率 即一国当年外债余额占当年贸易和 非贸易外汇收入的比率。衡量一国负 债能力和风险的主要参考指标 。 国际公认的参考警戒线为100 ％
偿债率 即一国当年还本付息额占当年贸易 和非贸易外汇收入的比率。它是衡量 一国还款能力的主要参考指标。 该值警戒线为20 ％，突破这个警戒 线就有发生债务危机的可能。
短期债务比率 当年外债余额中，一年及一年以下 期限短期债务所占比重。它是衡量一 国外债期限结构是否安全合理的指标 它对某一年债务还本付息额影响较 大，国际上公认的参考安全警戒线为 25 ％以下。
国际债务危机形成的原因 债务危机爆发的内因： 盲目借取大量外债，不切实际地追 求高速经济增长 国内经济政策失误 所借外债未形成合理的债务结构 所借外债没有得到高效利用
国际债务危机形成的原因 债务危机爆发的外因： 20世纪80年代初以发达国家为主导 的世界经济衰退 国际金融市场上利率和美元汇率的 上升
总之，国际债务危机的产生有着多方 面的原因。从根本上说，它是世界经 济多种矛盾斗争的结果，是长期以来 国际经济发展不平衡造成的。
债务危机的解决方案 最初的措施： 在IMF的协调下，由债权国银行、债 权国政府和债务国政府共同协商，重 新安排到期债务，即修改原贷款协议 延长偿还期限。
债务危机的解决方案 贝克计划 1985年10月，在IMF的年会上，美国 财政部长贝克提出了解决中等收入主 要债务国债务问题的方案即贝克方案
“贝克方案”内容包括三个方面 在债务国中实行全面的宏观经济和 机构改革，允许市场力量和私人企业 在经济中发挥更大作用，鼓励更多的 国内储蓄和投资，减少预算赤字，使 贸易和金融自由化
“贝克方案”内容包括三个方面 要求在三年内净增商业贷款200亿美 元，为债务国启动经济提供新的周转 资金 发挥IMF在大力协调债务问题中的 主要作用
债务危机的解决方案 布雷迪计划 美国财政部长布雷迪于1989年3月提 出新的减债方案，即布雷迪计划。 该计划认为，国际债务问题是债务国 偿付能力的危机，而非暂时的资金失 灵。故其强调债务本金和利息的减免。
第七章 国际货币体系
概述 国际金本位制 布雷顿森林体系 牙买加体系 欧洲货币一体化
国际货币体系 在国际经济关系中，为满足国际间各 类交易的需要，各国政府对货币在国 际间的职能作用及其它有关国际货币 金融问题所制定的协定、规则和建立 的相关组织机构的总称。
国际货币体系的内容 主要包括四方面内容： 汇率及汇率制度 国际储备资产的确定 国际收支及其调节机制 国际货币事务的协调和管理
国际金本位制度 19世纪70年代－1914年第一次世界 大战爆发期间，是历史上第一个国际 货币制度
国际金本位制度特征 黄金充当了国际货币，是国际货币 制度的基础 实行严格的固定汇率制度 具有自动调节国际收支的机制 “物价－黄金流动机制“
国际金本位制度的崩溃 国际金本位制的缺点从根本上讲是它 过于“刚性”，表现在： 1.国际间的清算和支付完全依赖于黄 金的输出入； 2.货币数量的增长主要依赖黄金产量 的增长
布雷顿森林体系 二战结束后，英国和美国的经济实力 此消彼涨，为了改变30年代世界货币 金融关系的混乱局面，英美两国政府 都从自身利益出发分别提出了重建国 际货币制度的方案。
凯恩斯计划 1943年3月，英国发表了其财政部长 凯恩斯提出的“国际清算同盟方案”， 简称“凯恩斯计划”。
凯恩斯计划是从英国负有巨额外债， 国际收支发生严重危机及黄金外汇储 备陷于枯竭的不利情况出发，从英国 利益出发，强调透支原则和双方共负 国际失衡调节责任，其目的是建立一 个国际多变清算体系，与美国分享国 际金融领域的领导权。
怀特计划 1943年4月，美国发表以怀特为首起 草的“国际稳定基金计划”，称为怀特 计划。
怀特计划企图由美国来控制“国际稳 定基金”，通过该基金迫使其他会员 国的货币钉住美元，进而剥夺其他国 家货币贬值的自主权，消除其他国家 的外汇管制，为美国的对外扩张与建 立美元霸权扫清道路。
凯恩斯计划与怀特计划的异同 共同点： 都只注重解决经常项目的不平衡问题 只注重工业发达国家的资金需要问题 谋求汇率稳定，防止汇率的竞争性贬 值
凯恩斯计划与怀特计划的异同 不同之处在于美国考虑到要在国际货 币金融领域出于统治地位，又要避免 美国对外负担过重，坚持存款原则， 货币体系以黄金为基础；英国考虑到 本国黄金缺乏，国际收支逆差，强调 透支原则，反对以黄金作为储备资产
布雷顿森林协定 1944 年7月1日至 22日在美国新罕布 什尔州的布雷顿森林城举行了由44个 国家参加的“联合国货币金融会议”， 会议通过以“怀特计划”为基础的《国 际货币基金组织协定》和《国际复兴 开发银行协定》，总称为《布雷顿森 林协定》
布雷顿森林体系主要内容 建立一个永久性的国际金融机构－ －国际货币基金组织 规定以美元作为最主要的国际储备 货币，实行美元－黄金本位制 实行可调整的固定汇率制度 国际收支调节制度
布雷顿森林体系作用 汇率波动受到严格约束，一定程度上 消除了外汇市场的动荡，为国际贸易 和投资创造了比较稳定的环境；美元 作为关键货币，弥补了国际清偿能力 的不足；IMF的建立有利于促进国际 货币合作，对双边或多边支付体系的 建立起到积极的作用。
布雷顿森林体系缺陷 美元作为主要储备货币，具有内在 的不稳定性：特里芬难题的出现 要满足世界经济和贸易增长的需要， 国际储备必须相应增长，即美国应保 持国际收支逆差；而巨额国际收支逆 差导致币值不稳定，容易引发信心危 机，即信心和清偿力的矛盾。
布雷顿森林体系缺陷 缺乏有效的国际收支调节机制 国际收支调节的负担和成本由逆差国 单方面承担，而且容易对逆差国国内 经济造成很大经济冲击。 以”双挂钩“为核心的汇率制度，不 能适应经济形势的发展变化
布雷顿森林体系的崩溃 1971年美国“新经济政策”的推行，意 味着美元与黄金脱钩，支撑布雷顿森 林体系的两大支柱之一倒塌了。
布雷顿森林体系的崩溃 1973年3月，西方国家达成协定，各 国相继以浮动汇率制代替固定汇率制 度，各国货币与美元脱钩，另一支柱 也倒塌，意味着布雷顿森林体系的彻 底瓦解。
牙买加体系的产生 1976年4月，国际货币基金组织理事 会通过以修改后的《牙买加协定》为 基础制定的《国际货币基金协定》第 二次修正案，该修正案与1978年4月 10日生效，由此形成以《牙买加协定》 为基础的新的国际货币体系，通常称 牙买加货币体系。
牙买加体系的主要内容 浮动汇率合法化 黄金非货币化 提高特别提款权的国际储备地位 扩大对发展中国家的资金融通 增加会员国的基金份额
牙买加体系的特征 多元化的储备体系 多种形式的汇率制度安排 多样化的国际收支调节方式
对牙买加体系的评价 多种汇率制度并存，打破了布雷顿 森林体系僵化的局面 多元化的国际储备，缓和了特里芬 两难 多种机制共同调节国际收支
对牙买加体系的评价 汇率体系仍不稳定 对储备货币管理的复杂性 缺乏行之有效的国际收支调节机制
欧洲货币一体化 欧洲货币一体化的进程 第一阶段：魏尔纳计划 第二阶段：欧洲货币体系 第三阶段：《德洛尔报告》与 《马斯特里赫特条约》 第四阶段：欧元产生
欧元启动的意义 欧元所代表的经济实力决定了欧元在国际货币体系中的地位，使欧元与美元一起构成了国际货币的两强格局 优化区域内资源配置，推动欧盟各国经济发展 对国际货币体系产生巨大影响