國際投資環境分析 講師：呂漢威 ◎學歷 ★世新大學－經濟學碩士 ★國立台灣師範大學－工業科技教育學系_人力資源組學士 ★國立雲林工專-工業工程與管理系_副學士 ◎業界講師經歷 ★上市櫃大展證券_大展證券投顧股份有限公司分析師 ★上市櫃康和證券_康和証券投顧股份有限公司境外基金理財部 ★彰化銀行_金融商品銷售專員 ★東霖證券投資顧問股份有限公司－研究部主管及分析師 ★中華民國職工福利協會特約講師 ★銘傳大學進修推廣處講師 ★非凡電視台特約分析師

國際油價的現況 近幾個月以來，原油價格再度劇升。美國西德州原油（WTI）的月平均現貨價格在2011年4月上衝到每桶110美元，歐洲布蘭特原油（Brent）的現貨月均價更達到123美元。油價在2008年7月從歷史最高峰劇跌之後，兩年以來布蘭特原油價格的漲幅接近100美元。 資料來源：行政院經濟建設委員會

西德州原油

布蘭特原油走勢

油價的前景：短期干擾與長期限制 油價從2008年7月的高峰墜落後，這兩年再度大幅回漲。上面提到，美國能源情報署（EIA）預測2011、2012年的年平均油價都會在每桶100美元以上，主要根據是北非和中東的動盪，及其對世界經濟成長相對樂觀。前者是供給面的干擾，後者則是需求面壓力。 資料來源：行政院經濟建設委員會

北非、中東國家的潛在影響 北非、中東國家的政治動盪的潛在影響會有多大？東起伊朗、西至摩洛哥的中東、北非18國，其液態燃料的每年產量達全球的1/3。中東、北非國家動盪的新聞從2011年1月起出現後，油價至今也漲了約20美元。但是，最早出現動亂的黎巴嫩、埃及、突尼西亞、葉門等國的產油量其實不多，合計僅占全球產量的1.8%左右。惟若蘇彝士運河因埃及的動盪而關閉，遭阻斷的原油運量可占全球產量的1%左右。利比亞的產油量則達全球產量的2.1%左右。因此，這些國家的產油量和運油量如果全部消失，全球的可用石油量將減少5%。這個假想狀況對油價的衝擊有多大，多少得看其他國家（尤其是沙烏地阿拉伯）增產補貨的意願和能力而定。 原油供給面的限制其實不限於當前的動盪。未來的長期實質產能是更大的問題。不論貨幣面因素對油價的影響有多大，長期而言，供需基本面決定一切！IEA的《2008年世界能源展望》（World Energy Outlook 2008）報導了IEA對世界上798個油田詳細評估的結果（這798個油田的石油存量佔當前世界估計總存量的四分之三）。報告指出，其中的580個超級大油田已經過了生產高峰；目前已過高峰的油田平均每年減產6.7%，遠比2007年時的估計值（3.7%）要糟糕；預計到2030年，已過高峰的油田將每年減產8.6%。IEA和美國的EIA一向對於原油的長期產能頗為樂觀，但從2009年以來，兩家機構都擔憂，到2030年時，「傳統原油」的產量恐怕很難繼續增加。 資料來源：行政院經濟建設委員會

世界經濟成長，能源需求壓力大 只要世界經濟繼續成長，能源需求的壓力必定更大。雖然許多OECD(經濟合作暨發展組織)國家可能已經出現石油消費高峰（peak demand）的現象，很難再消費更多的石油；但目前中國大陸、印度和各新興國家的每人石油消費量還是很少的。人口龐大的新興經濟體或許還有20年以上高速成長的時間；在未來的20年之內，石油增產的速度追不上需求擴張的現象恐怕將徘徊不去。高油價在未來10年之內將是常態，幾乎是可確定的事。 資料來源：行政院經濟建設委員會

世界經濟焦點：歐美利率政策分歧 歐洲央行（ECB）有如預期調升利率1碼至1.25%，終結為期近2年的紀錄低水準，也意味著後金融危機的全球寬鬆貨幣政策步入尾聲。ECB雖只升息1碼，但已打破金融危機後大西洋兩岸對貨幣政策的共識。由於歐元區目前的通貨膨脹壓力尚低於美國及英國，經濟前景也未必較好，ECB升息顯示影響歐美央行決策的是不同的分析觀點，並非經濟情況的歧見。 ECB決定升息正值美國聯準會（Fed）仍在實施寬鬆政策，英格蘭銀行則仍在觀望全球的經濟發展。ECB將重點放在對抗通膨風險，而Fed則繼續透過量化寬鬆的資產收購計畫以提供經濟支撐，目前美國國內的議論仍只限於通貨緊縮的可能性。儘管歐元區仍陷債務危機，但歐元區升息導致歐元走強，歐洲出口帶動經濟成長將因而受打擊，美國的通膨則可能因進口物價上漲而加速形成。 雖然美國經濟維持穩健成長，且扣除能源及食物的核心物價開始上揚，但Fed仍認為溫和的經濟足以抑制物價上漲。ECB與Fed對貨幣政策所採取的行動迥異，ECB認為超低利率的時代已經結束，透過升息發出必須嚴肅對抗通膨的決心；而美國與非歐元區的貨幣政策則較為一致。 資料來源：行政院經濟建設委員會

美洲經濟 ▲福特在加拿大3月售車業績上升 ▲巴西抑升值上調外資貸款稅 ▲美國加速稀土開採立法 ▲巴西新總統訪問中國大陸推動雙邊經貿 資料來源：行政院經濟建設委員會

歐洲經濟 ▲德國智庫上修成長預測 ▲ECB總裁為調升利率辯護 ▲德國成長更凸顯歐元區雙重速度 ▲歐洲危機燃燒至西班牙 資料來源：行政院經濟建設委員會

亞洲PMI顯示經濟持續成長 中國大陸3月PMI(採購經理人指數)指數反彈上升，其顯示2月數據急劇下降是因農曆新年假期所影響。3月中國大陸所公布的官方PMI由2月的52.2上升至53.4，其PMI顯示50以上為擴張，50以下為緊縮；而HSBC調查的類似數據也顯示3月PMI指數由2月的51.7上升至51.8。3月的數據顯示上升後，也減輕2月兩項指標同時急遽下降和中國大陸當局升息及其他措施試圖減緩經濟成長等任何將造成經濟成長負面影響的傳言。 資料來源：行政院經濟建設委員會

日本經濟 ▲為重建災區提出特別立法的緊急對策 ▲日圓回復貶值 ▲日本經濟成長率將大幅向下修正 ▲經產省要求大企業節省電力25% 資料來源：行政院經濟建設委員會

大陸地區與香港經濟 ▲中國大陸中央財政將著力健全糧食增產財政保障機制 ▲中國大陸將公布十二五國內貿易規劃 ▲中國大陸央行年內二度升息 ▲中國大陸擬定鼓勵外商投資戰略新興產業項目 ▲十二五期間中國大陸將推動八大領域改革 ▲港澳在「十二五規劃」中獨立成章 ▲香港服務業「十二五」發展 http://www.zwbk.org/zh-tw/Lemma_Show/148046.aspx 資料來源：行政院經濟建設委員會

南韓經濟 ▲日本地震後南韓銷日生活必需品激增 ▲南韓人均國民總收入重新突破2萬美元 ▲南韓發表海外穀物資源開發及確保策略 資料來源：行政院經濟建設委員會

新加坡經濟 ▲新 加 坡 電 子 業 產 值 2010 年漲26.9% ▲新加坡標新局計畫提高餐飲業兩成生產力 資料來源：行政院經濟建設委員會

國際經濟指標圖 中央銀行貼現率 資料來源：行政院經濟建設委員會

國際經濟指標表 資料來源：行政院經濟建設委員會

資料來源：行政院經濟建設委員會