選擇權與Winder.NET

壹、Winder.NET與選擇權簡介 一、Winder.NET基本設定 二、選擇權

一、Winder.NET基本設定 先於[我的電腦/C槽/APEX/Winder.NET]中找尋名稱 [dbApex] ，點選右鍵中的內容，將檔案屬性的唯讀去 除。

一、Winder.NET基本設定(續) 點選[系統/報價源設定] 選擇Quote 在伺服器欄填上:roe.vexch.game.tw 埠:81

出現 “加權股價指數”即ok

一、Winder.NET基本設定(續) 點選第一列中的[檔案/更新所有商品資訊] 再點選[台灣選擇權報價]，便可得選擇權的資訊

一、Winder.NET基本設定(續) 視窗會顯示

一、Winder.NET基本設定(續) T型報價為選擇權報價方式。 直式報價為股票報價方式 標的及契約可自由選擇

二、選擇權 定義:是一種契約，其持有人有權利在未來一定期間內， 以固定價格向對方購買(或出售)一定數量的標的資產。 可分為買權(call)與賣權(put)。

二、選擇權(續) 依標的資產可分為 1.股票選擇權:標的為上市或上櫃公司的股票。 2.指數選擇權:標的為某種指數，通常是股價指數。 3.利率選擇權:標的為債券、票券或存款等資產。 4.外匯選擇權:標的是國外通貨。 5.期貨選擇權:標的是某一期貨契約。

二、選擇權(續) 依履約日可分為 1.美式選擇權:持有人能夠在權利期間任何一天執行權利 的選擇權。 2.歐式選擇權:持有人只能於契約到期日執行權利的選擇 權。

二、選擇權(續) 價內、價平、價外 項目 買權 賣權 標的物市價>履約價格 價內 價外 標的物市價=履約價格 價平 標的物市價<履約價格

二、選擇權(續) 多頭價差:買入低履約價call，賣出高履約價call。 空頭價差:買入高履約價put，賣出低履約價put 。 跨式選擇權

二、選擇權(續) 蝶狀價差 1.以call組合:買進一低履約價格call與買進一高履約價格 call，並同時賣出兩個中履約價格call。 2.以put組合:買進一低履約價格put與買進一高履約價格 put ，並同時賣出兩個中履約價格put。 水平價差:買進一到期日較長call，同時賣出一到期日較 短call，而兩個call的履約價格相同。

二、選擇權(續) 勒式策略 1.多頭勒式:買入相同到期日的call及put。 2.空頭勒式:賣出相同到期日的call及put。 Put-Call Parity

貳、Winder.NET操作 一、投資組合分析 二、布氏定價模型 三、二元樹分析模型 四、雙變數分析模型 五、交易策略 六、一般選擇權組合

以左鍵點選某依履約價的買全成交價，如圖顯示，會有虛線在所點選的成交價上。 一、投資組合分析 以左鍵點選某依履約價的買全成交價，如圖顯示，會有虛線在所點選的成交價上。

一、投資組合分析(續) 在虛線框上點選右鍵，選擇[投組分析]，顯示如上圖 e.g., 欲買履約價(K)=7300的 call options, 則點選同列買權的任何 資訊”成交價, 買/賣價..”都可

一、投資組合分析(續) 按””確定”

一、投資組合分析(續) 將時間軸拉到右端底部, 更改American Call 為Euro Call (消除時間價值的影響)

一、投資組合分析(續) 於同一履約價中用左鍵選擇賣權的的成交價，並拖曳至右 邊產生的視窗的上方欄位。Then同樣將時間軸拉到右端底 部 (也可兩邊做完後一起拉) 拖曳至右邊視窗表示在現成options 做portfolio分析

一、投資組合分析(續) 結果如下，形成跨式選擇權。 可用 “下拉式選單”, 更改買賣權 “持有”可改為-1: 賣出選擇權

若要產生另一組投組分析(作為比較用)，請重複P18步驟, 再次 “在虛線框上點選右鍵，選擇[投組分析]” 反之，拖曳至右邊視窗表示在現成options 做投組分析

觀察下圖，請問當給定相同的K1 & K2, 則以兩個call所形成的bull spread 與以兩個put所形成的bull spread 之pay-off 有何不同? 試說明原因 Hull p10.8

隨堂練習 Hull problem 10.9 10.11 10.14 10.15 10.17 hint: 兩者均為期初資金投入 承上頁，當給定相同的K1 & K2, 則以兩個call所形成的bear spread 與以兩個put所形成的bear spread 之pay-off 有何不同? 試畫圖舉例(可以大台指, or 個股),做pay-off table, 並用Put-call parity說明原因 (Hull problem 10.8 ) hint: 何者期初資金投入/期初資金收益? ; Put-call parity Hull problem 10.9 10.11 10.14 10.15 10.17 Butterfly buying call vs butterfly buying put 的 pay-off 相同嗎？試畫圖舉例(做pay-off table)並用Put-call parity 說明原因 (10.11) hint: 兩者均為期初資金投入 承上題，比較 “Inverse Butterfly” selling call vs “Inverse butterfly” selling put 的 pay-off. 原因：兩個call所形成bull spread需期初資金投入，兩個put所形成bull spread則享有期初現金收益, 故前者的pay-off “在三種情況下”(see Hull text book)均比後者多(k2-K1)

Hull Problem 10.11(續) Question: put butterfly vs call butterfly 哪裡不同嗎？ K1+K3=2K2 Call butterfly: 買兩邊賣中間 指數7200左右開始獲利

Hull Problem 10.11 K1+K3=2K2 Put butterfly: 買兩邊賣中間 獲利區間與call butterfly 有(何)不同？ 試用put-call parity 解釋之.

Hull Problem 10.17

二、布氏訂價模型 公式: 1.call:C=S0N(d1)-ke-rTN(d2) 2.put:P= ke-rTN(-d2)-S0N(-d1) 以左鍵點選某一成交價，按下右鍵，選擇[布氏訂價模 型]

二、布氏訂價模型(續) 出現的視窗如下 此欄位中的參數皆可改變

二、布氏訂價模型(續) 例:改變標的物 隨著改變標的物，其模型的參數會有所更動

二、布氏訂價模型(續) Delta 1.定義:衡量選擇權價格對於標的物價格的敏感性(變動程 度)，同時也是衡量標的物價格變動所致的風險暴露程 度。 2.公式:以call而言

二、布氏訂價模型(續) 你看得出這兩張圖的不同嗎?

二、布氏訂價模型(續) Gamma(г) 1.定義:衡量標的物價格對Delta的變動速度。 2.公式:

二、布氏訂價模型(續) Theta(θ) 1.定義:選擇權價格對時間變動的敏感性。買權會因到期 日的接近而使選擇權價格下降，且有加速遞減的現象。 2.公式:

二、布氏訂價模型(續) Vega 1.定義:選擇權價格對價格波動率的敏感性。也就是，價 格波動率變動一個百分點時，對選擇權價格產生的變 動量。 2.公式:

三、二元樹分析模型 公式:以call為例 u為上漲機率，d為下跌機率 在虛線框上點選右鍵，選擇[二元樹分析模型]，顯示 如下圖

三、二元樹分析模型(續) 產生的視窗如下

三、二元樹分析模型(續) 視窗中的右欄為二元數分析模型的參數，參數都可以 改變。

四、雙變數分析模型 點選上方[分析工具/雙變數分析模型]，可得以布氏方 法求得知立體模型。

四、雙變數分析模型-圖例

四、雙變數分析模型-圖例(續)

四、雙變數分析模型-圖例(續)

四、雙變數分析模型(續) 雙變數分析模型視窗右欄為參數，參數可分為三種， 分別以X、Y、Z顯示在立體圖形上。

五、交易策略 選[交易策略/市場交易策略分析] 產生的視窗如下

六、一般選擇權組合 點選上方[交易策略/一般選擇組合]，可得到多頭價差、 空頭價差等等的圖形。

THE END