金融衍生工具市场 主讲：李国华

研究什么？ 原生金融工具 证明债权债务关系、证明所有权权属关系的合法凭证。 主要有：商业票据、债券、股票、基金等 衍生金融工具 在原生金融工具基础上衍生出来的金融合约及其组合。 主要有：期权、期货、互换等。

衍生金融工具的功能 增强原生工具的功能 新生其他功能（主要是风险管理功能）。 08的次贷 期权、期货等

从风险管理的角度看衍生金融工具 非财务型工具 财务型工具：风险自留、风险汇集、财务型风险转移（衍生品市场、保险市场）

学科定位（与相关学科的关系） 风险管理原理 衍生品市场、保险市场 金融工程、保险精算（数学上的统一）。

衍生品特征 功能强大 利与弊

第一部分 期货市场 第一章 期货市场概论

第一节 期货市场的产生与发展 一、期货市场的产生

（一）现货交易的问题及解决办法 一手交钱一手交货的现货交易方式的主要缺点是：商品供应者所持商品的时间状态和空间状态与商品需求者对商品时间状态和空间状态的要求常常是不一致的。 改变商品时间状态和空间状态的基本方法是：存储与运输。 但运输和仓储有巨大的价格风险。 应对价格风险，人们首先采用了远期合同的贸易方式。

(二) 远期合同贸易方式的问题与解决办法 1、问题 首先是交易极为混乱。 其次是出现了大量违约事件。 交易的混乱和大量违约事件危及远期合同交易方式作为大宗货物主要交易方式之一的地位。

2、措施。 一是组织措施。 实行远期合同交易的集中化和组织化。 最著名的会所是1848年美国芝加哥82位商人组成的交易会所CBOT--芝加哥期货交易所（又称芝加哥谷物交易所， 英文是Chicago Board Of Trade， 简称CBOT， 原意是芝加哥交易会所）。 二是技术措施。对远期合同进行标准化并实行保证金制度（这方面的内容我们以后将详细介绍）。 CBOT在1865年推行了标准化和保证金制度（需要指出的是保证金制度实际上是标准化的内容之一。

二、期货市场的发展

（一）商品期货市场的发展 从20世纪60年代开始， 许多非耐储藏农产品及许多工业制成品也陆续进入期货交易市场。 到20世纪80年代， 世界商品期货市场已非常发达， 几乎所有重要商品均进入了期货交易市场

（二）金融期货的出现和发展 背景： 20世纪70年代， 越战、石油危机及国际货币体制的解体，导致商品市场和金融市场的价格起伏不定，骤然加剧了企业、个人及政府在管理其金融资产负债方面的市场风险。 在此情况下，人们迫切地需要相应的金融工具以助其回避外汇、证券、利率风险。

事实： 1972年5月，美国芝加哥商业交易所（CME）首次推出了以美元报价的包括英磅、加拿大元、联邦德国马克、法国法郎、日元和瑞士法郎在内的外汇期货合约。 1975年10月，美国芝加哥期货交易所（ CBOT）在数年调查研究的基础上推出了利率期货合约。 1982年2月美国勘萨斯期货交易所推出股票价格指数期货。 到20世纪80年代， 金融期货在整个期货市场的占有率已全面超过传统的商品期货。

三、信息时代的期货市场 信息时代的特征 信息的电子化传输与处理 对期货市场的影响 一是交易所的合并 二电子化交易、网上交易 两个方面的发展趋势将使期货市场的运作方式发生翻天覆地的变化，交易成本将会大幅下降， 交易效率将会大幅提高， 而期货市场的功能将更加强大。 标志之一是GLOBEX的出现 GLOBEX是期货、期权全球交易系统，由路透社、美国芝加哥期货交易所（ CBOT）、美国芝加哥商业交易所（CME）经5年共同研究开发，于1992年推出的。

第二节 期货市场的功能与特点 一、功能 （一）规避价格风险（price-risk transfer) (二）价格发现（Price discovery)

回避价格风险（Price—risk transfer） 所谓价格风险是指商品价格波动的不确定性。 回避价格风险是指：商品的供方或需方采取措施使实际实现的价格尽量不受市场价格波动的影响。 期货市场具有回避价格风险的功能是指：供需双方均可通过期货市场回避价格风险。

（二） 价格发现(Price discovery) 1、期货市场的成交价格更能反映商品的内在价值 （1）商品的内在价值（商品对人类的有用性）就被放在一个更长的时间范围内考察； （2）商品的内在价值就被放在一个更大的地域范围内考察； （3）期货市场的成交价格体现了更广泛的对商品供需变化的研究成果。 期货市场价格具有权威性。 2、期货市场的成交价格对经济活动有很强的导向作用 私人部门用 政府部门也用

二、期货市场的主要特征

（一）交易对象的特征 1、 期货市场交易的商品是标准化的远期合约、不是现货商品。 2、期货合约不同于现货合同。

（二）合约商品的特征 1、 这种商品的市场价格波动频繁、波动幅度大。 2、 商品的数量、质量容易标准化。 3、 商品方便运输和储藏。 4、 供需双方无任何一方处于垄断地位。 5、 交易量较大。

（三）市场层次的特征 期货市场只有交易市场，而无发行市场。 意味着什么？

（四）交易者交易目的的特征 绝大多数交易者买卖期货合约的直接目的不是为了通过期货市场获得商品的使用价值或出售商品的使用价值（直接取得商品或直接提供商品）， 而是为了回避现货市场上价格变动的风险或是为了投机获利。

（五）价格产生方式的特征 期货合约的成交价格是通过公开市场的竞价产生的。

第三节 中国期货市场简介

产生与发展阶段 1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。 发展阶段： 初步形成阶段(1990年-1994年)、 清理整顿阶段(1995年-2000年)、 规范发展阶段(2001年以后)。

现在的情况 四家期货交易所是：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所 近200家期货经纪公司

24个商品用期货交易方式交易 上海期货交易所交易的期货品种包括天然橡胶期货、铜期货、铝期货、锌期货、铅期货、黄金期货、燃料油期货、螺纹钢期货和线材期货等； 大连商品交易所交易的期货品种包括大豆期货、豆粕期货、豆油期货、玉米期货、聚乙烯期货、聚氯乙烯期货和棕榈油期货、焦炭期货等； 郑州商品交易所交易的期货品种包括小麦期货（强麦、硬麦）、早籼稻期货、菜籽油期货、精对苯二甲酸期货、白糖期货和棉花期货等； 中国金融期货交易所：沪深300股票价格指数期货。