交換(Swap) 財金講座98.12.02
種類 利率交換 貨幣交換 權益交換
利率交換(動機) 不同企業在不同的利率市場(固定利率及浮動利率市場)舉債能力不同，因此可能出現對固定利率有資金需求的企業，其浮動利率借款能力較強的情況，或是在固定利率借款市場債信良好的企業，卻反而需要浮動利率資金的窘況。
利率交換(定義) 交易當事人約定在特定期間內，每隔一段期間依約定之固定或浮動型態利率交換，並互付對方一次利息，其交換之一連串利息金額是依契約約定之名目本金計算。 交換契約並不交換名目本金，雙方僅需就各付息期間屆時結算交換利息之淨額進行支付，而支付利息的計算基礎則是以名目本金乘上約定利率而得到。
利率交換(簡例) 浮動利率利息 交通銀行 兆豐證券 固定利率利息 浮動利率利息 (例如公司債RP) 固定利率利息 公司債部位
利率交換(範例) 交通銀行 兆豐證券 兩者利差 浮動利率市場 銀行同業拆款利率 銀行同業拆款利率+0.5% 0.5% 固定利率市場 7% 8% 1%
利率交換(範例分析) 假設交通銀行之債信評等高於兆豐證券。 交通銀行具有融資成本上的絕對利益。 兆豐證券在浮動利率市場具有相對的比較利益。 根據比較利益原則，兆豐證券借入浮動利率資金，交通銀行則借入固定利率資金，雙方再作利率交換(交通銀行每期支付同拆利率+0.25%、兆豐證券每期支付7.5%固定利率)。
利率交換(範例圖示) 7.5% 兆豐證券 交通銀行 同拆利率+0.25% 7% 同拆利率+0.5% 固定利率市場 浮動利率市場
利率交換(範例結果) 交通銀行的資金成本 =7%+(同拆利率+0.25%)-7.5% =同拆利率-0.25% 兆豐證券的資金成本 =(同拆利率+0.5%)+7.5%-(同拆利率+0.25%) =7.75%
利率交換(存在中介機構) 兆豐證券 交通銀行 中介機構 7% 同拆利率+0.5% 固定利率市場 浮動利率市場 7% 7.8% 同拆利率-0.2% 同拆利率+0.5% 7% 同拆利率+0.5% 固定利率市場 浮動利率市場
利率交換(存在中介機構範例結果) 交通銀行的資金成本 =7%+(同拆利率-0.2%)-7% =同拆利率-0.2% 兆豐證券的資金成本 =(同拆利率+0.5%)+7.8%-(同拆利率+0.5%) =7.8% 中介機構的獲利=0.1%