期货交易实务

第一章、期货交易概述 本章主要内容： 期货和期货交易、期货合约的基本概念；期货合约上市条件；期货交易的特征等。 本章重点： 重点掌握期货交易的特征，期货合约的概念。

第一节、期货交易的概念与特征 一、期货交易的概念 期货从字面意义来看，是指交易双方共同约定在未来的某一时候交收的实货，因此称为“期货”。 期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

2．期货交易的概念 期货交易是指，交易双方在期货交易所买卖期货标准化合约的交易行为。

二、期货交易的特征 期货交易具有以下特征： 1．合约标准化 2.交易集中化 3.双向交易与对冲机制 4.保证金制度(杠杆机制) 5.每日无负债结算制度(逐日盯市制度)

1．合约标准化 期货合约标准化指的是除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。

2.交易集中化 期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。所以，期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。

3.双向交易与对冲机制 双向交易:期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（称为买入开仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出开仓），也就是通常所说的“买空卖空”。 对冲机制:在期货交易中大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与开仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任，即：买入开仓后，可以通过卖出相同合约的方式解除履约责任；卖出开仓后，可以通过买入相同合约的方式解除履约责任。

4.保证金制度（杠杆机制） 期货交易具有的以少量资金就可以进行较大价值额投资的特点，称为"杠杆机制"。

5.每日无负债结算制度 每日无负债结算制度是指每日交易结束后，交易所对交易者当日的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转。 如果交易者亏损严重，保证金帐户的资金不足时，即，当每日结算后交易者帐户的保证金低于期货交易所规定的交易保证金水平时，要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债”。

第二节、期货合约与期货上市品种 一、期货合约与期货上市品种的概念 1．期货合约的概念 期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

2．期货上市品种的概念 期货上市品种是指期货合约交易的标的物，如上面介绍的期货合约所代表的铜、橡胶、棉花等。

二、　期货合约的标准化条款 1．合约名称 合约名称即合约的品种名称。 例：阴极铜期货合约，合约的品种名称为：阴极铜。

2．交易单位 交易单位是指，在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品的数量。在交易时，只能以交易单位的整数倍进行买卖。 例如，大连商品交易所规定大豆期货合约的交易单位为10吨/手。

3．报价单位 　　报价单位是指，在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。例如：国内阴极铜期货合约的报价单位： 元(人民币)/吨 表示。国内黄金期货合约的报价单位：元(人民币)/克 表示。

4．最小变动价位 （1）最小变动价位。最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标的每单位价格报价的最小变动数值——1元/吨。 例如：黄金最小变动价位：0.01元/克。 （2）最小变动值。 最小变动值=最小变动价位×交易单位。 每次报价必须是其合约规定的最小变动价位的整数倍。

5．每日价格最大波动限制(涨跌停板) 　　涨跌停板制度是指，期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

6．合约交割月份 合约交割月份是指，某种期货合约到期交割的月份。期货合约的交割月份由期货交易所规定。每种商品有不同月份的合约，每个合约会标示月份。 例如：阴极铜合约交割月份： 1---12月，即，铜每年有12个合约。

7．交易时间 每周交易时间为5天，周六、周日及国家法定节、假日休息。 一般每个交易日分为三盘， 上午09:00--10:15 ，休息，10:30--11:30； 下午13:30--15:00； 晚上21:00-1点（部分品种）

8．最后交易日 最后交易日是指，期货合约停止买卖的最后截止日期。

9．交割日期 交割日期是指，合约标的物所有权进行转移，以实物交割方式了解未平仓合约的时间。

10．交割等级 　　交割等级是指，由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级。允许用与标准品有一定等级差别的商品作替代交割品，并进行价格升贴水(升水和贴水)。交货人用期货交易所认可的替代品代替标准品进行实物交割时，收货人不能拒收。

11．交割地点 　　交割地点是指，由期货交易所统一规定的，进行实物交割的指定交割仓库。

12．交割方式 商品期货的交割方式是实物交割；金融期货的交割方式是现金交割。

13．交易代码 一个交易代码代表一个相应的期货品种。 见教材P5，表1-2 我国期货市场部分上市品种的合约交易代码表

14．交易保证金 　　交易保证金是指，会员或客户在其专用结算账户中已被占用的，确保其持仓合约履行的资金，一般是以合约价值的一定百分比来表示。例如：铅交易保证金为：合约价值的8%。

15．上市交易所名称 需注明该合约的上市交易所名称。例： 铅上市交易所名称：上海期货交易所。

三、期货合约上市的条件 （1）价格波动大。 只有当商品的价格波动大，风险很大时，才会有避险的需求。

（2）供需量大。 期货市场功能的发挥是以商品供需双方广泛参加交易为前提的，只有现货供需量大的商品才能在大范围进行充分竞争，形成权威价格。

（3）易于分级和标准化。期货合约事先规定了交割商品的质量标准，因此，期货品种必须是质量稳定的商品，否则，就难以进行标准化。

（4）易于储存、运输。商品期货一般都是远期交割的商品，这就要求这些商品易于储存、不易变质、便于运输，保证期货实物交割的顺利进行。

（5）买卖者众多。众多的购买者在想要购买某种商品的期货合约时，总有人愿意卖出；出售者在卖出合约时，总有人愿意买入。

四、期货合约的分类 期货合约主要分为两大类：商品期货合约和金融期货合约。

（一）、商品期货合约 商品期货合约是指，标的物为实物商品的期货合约。 商品期货主要包括农产品期货、金属产品期货、能源产品期货、化工产品期货等。

（二）、金融期货合约 金融期货合约是指，以金融产品为标的物的期货合约。包括股票指数期货合约、利率期货合约、外汇期货合约等。

（三）其它期货新品种 1．保险期货 2、经济指数期货 3、温度指数期货

五、期货合约的买卖 期货交易就是买卖期货合约。 期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓或实物交割。

开仓 开仓是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。 例： 买入10手大豆期货合约，当这一笔交易是第一次买卖时，就被称为买入开仓交易。 也可卖出10手棉花期货合约，当这一笔交易是第一次买卖时，就被称为卖出开仓交易。

买多，即，看涨价格并买进期货合约，称买多。开仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸或多头部位，简称多头。 卖空，即，看跌价格并卖出期货合约，称卖空。卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸或空头部位，简称空头。

持仓、持仓量、持仓限额 持仓、持仓量、持仓限额 就是买入开仓后暂时先不卖出平仓，或卖出开仓后暂时不买入平仓，而是持有头寸，叫持仓。 持仓量是指，期货交易者所持有的未平仓合约的数量。 持仓限额是指，期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。 未平仓合约：在期货市场上，买入或卖出一份期货合约，相当于签署了一份远期交割合同。开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者头寸，也叫持仓兴趣。

例如，王某以22000元/吨的价格买入棉花期货1205合约10手，预计明日还会上涨，可以继续持有多头头寸，叫持仓。持仓量为10手。

平仓 平仓是指，将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回，即通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约，以此了结期货交易的行为。

斩仓 斩仓是指，当平仓时为亏损状态叫斩仓。 在交易中，所持头寸与价格走势相反，为防止亏损过多而采取的平仓措施。

4．实物交割 实物交割是指，期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货一般采用实物交割的方式。

5．期货贴水、期货升水 在某一特定地点和特定时间内，某一特定商品的期货价格高于现货价格称为期货升水，反之为贴水；某一商品期货远月合约的价格高于近月合约的价格称为期货升水，反之为贴水。

6．正向市场、反向市场 正向市场是指，在正常情况下，期货价格高于现货价格，远月合约的价格高于近月合约的价格；反向市场是指，在特殊情况下，期货价格低于现货价格，远月合约的价格低于近月合约的价格。

7．牛市、熊市 牛市是指，处于价格上涨期间的市场； 熊市是指，处于价格下跌期间的市场。

8．成交价格 成交价格是指，交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序, 当买入价大于、等于卖出价自动撮合成交的价格。

9．申买量、申卖量、成交量 申买量是指，某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最高价位申请买入的下单数量。申卖量是指，某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最低价位申请卖出的下单数量。成交量是指，某一合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。

10．开盘价、收盘价 开盘价是指，某一期货合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的, 以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。 收盘价是指，某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。

11．最高价、最低价、最新价、最高买价、最低卖价、结算价 最高价：一定时间内某一期货合约成交价中的最高成交价格。 最低价：一定时间内某一期货合约成交价中的最低成交价格。 最新价：某交易日某一期货合约交易期间的即时成交价格。 最高买价：某一期货合约当日买方申请买入的即时最高价格。 最低卖价：某一期货合约当日卖方申请卖出的即时最低价格。

12．新上市合约的挂盘基准价 新上市合约的挂盘基准价由交易所确定并提前公布。挂盘基准价是确定新上市合约第一天交易涨跌停板的依据。

13．交易编码 交易编码是指，会员按照本细则编制的用于客户进行期货交易的专用代码

14．合约单位净持仓盈亏 合约单位净持仓盈亏是指，客户该合约的单位净持仓按其净持仓方向的持仓均价与当日结算价之差计算的盈亏。

15．浮动盈亏、当日盈亏 浮动盈亏是指，未平仓头寸按当日结算价计算的未实现赢利或亏损。 当日盈亏是指，期货合约以当日结算价计算的盈利和亏损，当日盈利划入会员结算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣划。

练习题： 一、名词解释 交易保证金 期货合约 结算价 期货交易 浮动盈亏 当日盈亏 正向市场 反向市场

二、简述题 1．期货合约上市的条件。 2．期货交易的特征。