凯恩斯的货币需求理论 托宾－鲍莫著名模型：平方根定律 第六章 货币需求 凯恩斯的货币需求理论 托宾－鲍莫著名模型：平方根定律

研究货币需求的意义： 货币需求是总需求形成的一个环节。 有利于货币供给数量的确定。

现实经济问题 中央银行的货币发行（货币供给）怎样适应货 币需求？ 经济增长怎样影响货币需求？ 货币需求是否受其他因素影响？

货币需求问题的提出 在市场经济中，交换的媒介是货币。所以，在 有效需求形成以后，就会形成对货币的需求。 货币需求——对货币的持有——既关乎购买商品 （消费品和投资品），这就是有效需求，又关 乎购买有价证券（银行存款、股票、债券）， 这就是证券投资。 这两方面的因素决定了对货币的需求。

第一节 货币需求概念 注意货币需求的研究视角： 1、货币需求是一种经济行为，是最大化行为。 第一节 货币需求概念 注意货币需求的研究视角： 1、货币需求是一种经济行为，是最大化行为。 2、从“存量”把握货币需求，而收入、（对商品 的）需求，等等，是从“流量”把握的，注意二 者的区别。

央行决定下调人民币贷款和存款基准利率 中国人民银行决定，自2014年11月22日起 下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。 金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百 分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场 化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上 限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其 他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并 对基准利率期限档次作适当简并。

老艾：降息将使A股再涨500点 冲击3000点 央行终于降息了，这无疑是近两 年最重要的货币政策，此前一直 是定向微调，要么针对部分银行 定向调控，要么采取货币工具直 接放水，对于期盼多久的降息却 一直未行动，此次降息，对市场 的影响无疑是巨大的，特别是释 放出来的政策信号也是也是之前 不能比的。

老艾：降息将使A股再涨500点 冲击3000点 具休到股市方面，虽然周五市场已经大涨， 但金融板块涨幅最大的却是券商和保险，银 行和房地产板块表现并不突出，说明市场并 未事先猜测到央行降息，下周对市场的刺激 作用仍然很大。 近期A股利好不断，从沪港通到一路一带， 从高铁到核能，已初步将A股重新拉上牛市 通道，再加上降息这个重磅政策，将直接刺 激沪指再涨500点，将从2500再次起步，冲 击3000点！

第一节 货币需求概念 凯恩斯货币需求理论： （1）货币需求概念: 流动偏好 对货币和证券的选择 （2）持币动机：交易 预防 投机 第一节 货币需求概念 凯恩斯货币需求理论： （1）货币需求概念: 流动偏好 对货币和证券的选择 （2）持币动机：交易 预防 投机 （3）影响因素：收入 利息率

债券的即期价格受利率反方向影响 例1：债券发行面额为100元，规定收益率为10％，一年后债券 价值为110元。新发行收益率为5％或15％的债券，对过去发行 债券的即期价格有何影响？

债券的即期价格 例2：债券发行面额为100元，规定收益率为10%， 则一年后债券价值为110元。两个月后发行收益率 为6%或15%的债券，这对过去发行收益率为10% 的债券的即期价格有何影响？

A、 新债券年收益率为6%。 　设新债券10个月的收益率为X。 　　12：6%=10：X X=5% 　老债券的即期价格（固定未来价值的贴现值） 　　　　V=110/（1+5%）=105（元） 　利息率降低导致债券价格提高。 B、 新债券年收益率为15%。 　　　12：15%=10：X X=12.5% 　　　　　　　V=110/（1+12.5%）=98（元） 　说明利息率提高导致债券即期价格下降。

利息率对货币需求的影响 利息率下降导致证券价格提高。 证券价格提高刺激证券持有者卖出证券。 卖出证券者由此货币持有量－－（投机）货币 需求增加。 一般规律：利息率反方向影响货币需求。 问题：大家都要卖，谁来买？

小结：凯恩斯货币需求理论 收入增加-欲购买的商品（服务）数量增加-交 易货币需求增加。 利率下降-证券即期价格提高-欲卖出证券-投机 货币需求增加。 利率提高-证券即期价格下降-欲买入证券-投机 货币需求减少。

影响货币需求的因素 1、收入（商品交易量）增加导致货币需求增加。 2、利率下降导致货币需求增加。 3、价格：价格提高，购买相同商品篮子必须支 持更多的货币，所以不得不持有更多的货币。 名义货币需求：Md=P×L(Y,i) 实际货币需求：L=Md/P=L(Y,i)

第二节 货币需求曲线 货币需求函数 货币需求函数反映了货币持有者的自利行为

货币需求曲线 i L L

货币需求曲线的移动 i i0 L(Y ) L M M0 M1

货币需求的一个极端——凯恩斯流动陷阱区 i i 流动陷阱 L L L L 利率极低-债券即期价格极高-欲大量抛售债券-投机货币需求无限大

货币需求的另一个极端——古典区域 利息率太高，以至投机货币需求为零。L=L0， 所以，利息率变化对货币需求无影响。 i L i0 L L0

第三节 货币需求模型 鲍莫（1922－）－托宾（1918－2002）模型 第三节 货币需求模型 鲍莫（1922－）－托宾（1918－2002）模型 1.平均货币持有量 2.持币成本 3.最优平均货币持有量的决定 4.影响货币需求的主要因素 5.货币需求的收入弹性。 6.货币需求的利率弹性

货币需求≡平均货币持有量 L(货币需求) 平滑交易 Y=3000,n=3，Z=Y/n=3000/3=1000 L=Z/2=(Y/n)/2=(3000/3)/2=500 Y Z z/2 t（天） 5 10 20 30

现实中的收入和货币（万亿） M2 M1 GDP 2000 13 5 10 2005 30 11 18 2010 73 27 40 2011 85 29 47

货币需求＝平均货币持有量L＝ Z：取款额 Z＝ Y：收入，N：取款次数 L＝ 持币成本C＝iL+(tc)N ＝i +(tc)N 成本最低的取款次数N＝ 成本最低的货币持有量L＝ 货币需求收入弹性ELY＝ 货币需求利率弹性ELi＝－

货币需求弹性

货币需求和有效需求的关系 C＝C(Yd) I＝I(MEC,i) L＝L(Y,i)=kY－hi

对货币需求理论的理解： 需要注意的问题 货币（需求）是存量 货币需求是意愿量 货币需求是对资产的选择 物价是否影响货币需求？

货币流通速度与货币需求 费雪方程（交易方程） 货币流通速度

货币流通速度与货币需求 现金余额方程 交易方程转变为余额方程的意义： （1）交易量 货币量 （2）客观现象 最大化行为 （1）交易量 货币量 （2）客观现象 最大化行为 （3）货币流通速度 货币需求

我国货币流通速度 计划经济时期 1:8 改革开放以后？

我国的货币M0流通速度：V=GDP/M0 年份 V 1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959 24.7 20.9 22.6 18.0 20.3 19.3 19.2 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 15.2 11.5 10.8 13.8 18.2 18.9 17.3 14.6 12.9 14.2 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 18.3 17.9 16.7 16.5 15.9 14.5 17.2 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 13.1 12.3 12.1 11.3 9.1 8.4 8.3 7.0 7.2 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 7.1 6.9 6.2 6.0 6.6 7.7 8.1 7.8 7.5 6.7 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 6.8 7.4 7.6 8.5 8.8 8.9 平均 20.7 14.7 9.8

我国货币M1、M2流通速度 年份 M1 流通速度 M2 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2.69 2.52 2.29 2.17 2.35 2.53 2.50 2.27 1.96 1.22 1.13 1.06 1.01 1.03 1.00 0.94 0.87 0.81 0.75 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1.87 1.83 1.70 1.61 1.67 1.71 1.68 1.69 1.81 1.55 0.74 0.69 0.65 0.61 0.63 0.92 0.64 0.56 平均 0.98 0.67

货币流通速度变慢的原因1 总产出5000亿元，其中3000亿元为消费品， 2000亿元为投资品。假设媒介消费品流通 的货币平均一年周转10次，则需要货币300 亿元。这样，在计划经济时期，货币流通速 度为5000300≈16.67次/年。经过市场化的 改革后，投资品的流通也需要货币作为媒介， 假设媒介投资品流通的货币也是平均一年周 转10次，这样需要货币200亿元。总共需要 货币500亿元。这样，经过市场化的改革， 货币流通速度为5000500＝10次/年。

货币流通速度变慢的原因2 在计划经济时期，货币的唯一职能是 流通的媒介、交换的媒介。经过市场 化的改革，货币的其他职能得到很大 的发展，如投机动机。假设投机货币 的持有量也是500亿元。这样，经过市 场化的改革，货币流通速度为5000 （500+500）＝5次/年。这一因素由 此导致货币流通速度进一步下降。

易纲的研究： 1979－1992： 现金和广义货币增长20倍 实际产量增长率：231％ 价格指数上涨125％（141％） 根据货币数量方程MV＝PY 解释：货币化过程使货币流通速度变慢。 《中国的货币、银行和金融市场：1984－1993》 （上海三联、上海人民）

美国大萧条时期货币流通速度 VM1的变动 VM2的变动 1928-1929 7.4 7.9 1929-1930 -5.8 -8.7 1928-1929 7.4 7.9 1929-1930 -5.8 -8.7 1930-1931 -5.8 -1.1 1931-1932 -18.1 -16.0 1932-1933 -0.8 5.9

新问题:泡沫经济对货币需求的影响 泡沫经济:资产(房地产,股票)价格过度膨胀 泡沫经济导致投机货币需求增加 资产价格的决定因素: (1)利息率 (2)预期因素

项后军,潘锡泉,开放框架下包含资产因素的中国货币需求函数研究,经济科学·2011 年第 5 期 对于狭义货币需求 M1，收入弹性为 0.67，股票价 格的弹性为 0.1，房地产价格弹性为-0.1，利率弹 性为-0.04，国际利率弹性为-0.03，汇率弹性为 0.14，但房地产价格弹性和汇率弹性系数在统计上 不显著； 对于广义货币需求 M2 来说，收入弹性为0.78，股 票价格弹性为-0.02，房地产价格弹性为 0.08，利 率弹性为-0.02，国际利率弹性为-0.01，汇率弹性 为 0.18，而股票价格弹性在统计上不显著。

伍超明,货币流通速度的再认识———对中国1993—2003年虚拟经济与实体经济关系的分析, 经济研究，2004，9。 伍超明,货币流通速度的再认识———对中国1993—2003年虚拟经济与实体经济关系的分析, 经济研究，2004，9。 用工业企业的销售收入与流动资产平均余额的 比值代表实体经济中货币的流通速度,用沪深两 市股票成交金额与两市股市流通市值的比值代 表虚拟经济中货币的流通速度,这样整个经济系 统的货币流通速度等于(工业企业的销售收入+ 沪深两市股票成交金额)/M1。

伍超明,货币流通速度的再认识———对中国1993—2003年虚拟经济与实体经济关系的分析, 经济研究，2004，9。 伍超明,货币流通速度的再认识———对中国1993—2003年虚拟经济与实体经济关系的分析, 经济研究，2004，9。 实体经济 虚拟经济 货币流通速度 货币流通速度 1993 1.77 4.21 1994 1.55 8.39 1995 1.58 4.30 1996 1.53 7.44 1997 1.47 5.90 1998 1.41 4.10 1999 1.47 3.81 2000 1.62 3.78 2001 1.66 2.65 2002 1.80 2.24 2003 1.96 3.05

两种货币流通速度 货币的收入流通速度 货币的交易流通速度

本章小结：基本概念 货币需求 持币动机 凯恩斯流动陷阱 货币需求古典区 平均货币持有量 货币需求弹性

本章小结：重要问题 凯恩斯货币需求理论的主要观点是什么？ 怎样利用货币需求曲线反映凯恩斯货币需求理 论？ 什么是货币需求曲线的两个极端区域？ 根据鲍莫-托宾模型的公式，影响货币需求的要 素有哪些？

练习：选择题 1货币需求是指()。 A愿意持有的现金和支票 B实际持有的现金和支票 C愿意持有的证券 D实际持有的证券 2货币需求是()概念。 A事后存量 B事前存量 C事后流量 D事前流量 7价格水平提高，交易货币需求量()。 A增加 B减少 C不变 D不确定

练习：选择题 14投机货币需求是指()。 A实际购买的证券 B愿意购买的证券 C为购买证券的实际货币持有 D为购买证券的意愿货币持有 20根据平方根定律，收入提高5%引起取款次数增加，则交 易货币需求量增加()。 A>5% B<5% C=5% D不确定 23根据平方根定律，利息率提高3%引起取款次数变化，则 货币需求量减少()。 A>3%B<3% C=3%D不确定

练习：选择题 29货币需求曲线向下倾斜表示()。 A收入提高导致利息率下降 B利息率下降导致收入提高 C利息率下降导致货币需求提高 D货币需求提高导致利息率下降 30货币需求曲线呈水平状表示()。 A利息率不影响货币需求 B货币需求不影响利息率 C利息率对货币需求影响最大 D货币需求对利息率影响最大 31货币需求曲线呈垂直状表示()。

练习：计算题 1假设月工资为1500元，每月取款1次，求平 均货币持有量。若改为周工资，每周取款1次， 求平均货币持有量。 3若经济增长8%，利息率不变，货币需求增加 多少？若利息率同时下降2%，货币需求增加多 少？

练习：问答题 2凯恩斯货币需求理论的主要内容是什么？ 5有价证券的即期价格怎样决定？它和投机货 币需求有何关系？ 11 我国从计划经济体制转变为转轨的市场经 济体制，货币流通速度有何变化？为什么？