第十七章 財務規畫與預測 1.為何企業要編製預估財務報表? 2.企業的策略規畫 3.企業的營運計畫 4.企業的財務規畫 5.自發性的融資 本章重點: 1.為何企業要編製預估財務報表? 2.企業的策略規畫 3.企業的營運計畫 4.企業的財務規畫 5.自發性的融資 6.企業營收的預測

本章重點(續): 7.財務報表的預測:營收比率法 8.預估損益表 9.預估資產負債表 10.預測後的分析 11.估計額外資金需求的公式

為何企業要編製預估財務報表? 投資人與公司經營當局都會評估歷史財務報表,來決定公司的財務現況與經營績效. 但是股票價格是反映投資人對於公司未來獲利前景的展望,所以如果能夠進一步提前預測未來一年的財務報表,即編製預估財務報表(Pro forma financial statements)對投資人的投資決策將有所幫助.

為何企業要編製預估財務報表? 對公司經營當局而言,編製預估財務報表,是有下列四個目的: 1.評估公司的預期績效是否與公司本身的總目標以及投資人的期望有否落差.如果真有落差必須找出原因並加以補救. 2. 可以透過敏感度分析,模擬各種營運變化的假設對公司財務的影響.

為何企業要編製預估財務報表? 3. 公司經營當局可以預估未來的財務需求. 4. 公司可以預估自由現金流量.透過各種營運計畫的假設模擬,找出未來的資本需求,並採用可以讓自由現金流量極大化的計畫,因為未來自由現金流量決定了股票的價值.

企業的策略規畫 企業必需明訂: 1.企業的生存目的(purpose): 例:“為股東創造價值” 2.營業範圍(scope): 例Coca Cola: 碳酸與非碳酸汽水、非酒精飲料的製造銷售.

企業的策略規畫 3.營運目標(objectives): 即比較詳細的需達成的目標: 例如:Coca Cola說“我們的公司擁有全世界最有效率、最普及的配銷系統.” 4.企業策略: 如何發展策略以達到既定目標.

企業的營運計畫 可以編製五年的營運計畫,例: 聯合食品公司五年營運計畫:* 1.企業的生存目的 2.營業範圍 3.營運目標 4.預策營運環境

企業的營運計畫 5.企業策略 6.預估營運結果匯總說明 7.生產線規畫與策略 a. 行銷 b. 處理/配銷

企業的營運計畫 c. 財務 (1)營運資金 (2)股利政策 (3)資本結構政策 (4)財務預測* (5)會計計畫 (6)控管計畫

企業的營運計畫 d. 行政與人事 e. 研發 f. 新產品 *參考Brigham and Houston, Financial Management, 9th ed.,2001,South-Western.p.139.

企業的營運計畫 *註:財務預測包括: 資本預算 現金預算 預估財務報表 外部融資需求 財務狀況分析

企業的財務規畫 企業的財務規畫主要包括:* 1.規畫未來年度的財務報表, 2.評估未來年度的資金需求, 3.規畫未來年度的資金來源. *一般規畫大都是針對未來五年.

企業的財務規畫 1.規畫未來年度的財務報表: 公司會先設定一些假設數據,然後用來預估未來的損益表及資產負債表.這些假設包括:營業收入的成長率,銷貨成本佔營收的比率,折舊佔營收的比率,應收帳款與營收的比率,存貨與營收的比率,…等等.

企業的財務規畫 2.評估未來年度的資金需求: 透過上述假設數據所編製的預估財務報表,我們可以估算出企業在規畫內的未來年度的資金是否有剩餘或不足.

企業的財務規畫 3.規畫未來年度的資金來源: 資金如有不足,就必須籌措,可以透過發行短期負債(如本票)或長期負債或現金增資等方式取得需要的資金.如有剩餘可以先償還負債,以減少利息負擔.

自發性的融資 (Spontaneous generated funds) * 企業營收如果增加,進貨也會增加,因此短期的應付帳款也水漲船高,這部份積欠上游廠商的款項可以看成是由他們提供的融資,不需支付利息,一般稱為自發性的融資.

企業營收的預測 先收集企業營收的歷史資料(過去5到10年) 如果營收很穩定,可以在座標圖上標示歷年資料,直接預測.或採簡單迴歸法預測. 也可以透過企業營收與GDP的關係預測.例如GDP提高,可能提高國民旅遊意願,因此旅遊業營收可能受益.

企業營收的預測 如果企業所屬產業有景氣循環,預測時便要留意過去景氣循環的經驗;如繁榮期與蕭條期的長短.也要留意企業即將進入的景氣階段. 如果企業有幾個不同性質的生產線,需要分別預測再匯總. 如南亞公司的生產線包括:塑膠製品,化纖原料與電子產品等. 企業目前位於產業生命週期的那一階段?這也會影響營收與獲利的預測.

財務報表的預測:營收比率法 損益表及資產負債表中,有很多科目與營業收入(Sales)常有正比率的關係,只要營收成長,該科目也依一定比率成長. 例如,存貨與營收間呈現一個固定的比率:20%,所以只要新增營收,存貨也會增加新增營收的20%.同理,應收帳款與營收比率可能為25%,變動成本與營收比率為65%,…以此類推.

財務報表的預測:營收比率法 有些科目可以細分為固定與變動的部分 固定的部分在短期內不會變動,但是長期仍可能變動,如主要的固定資產設備,幾年內可能不會大幅變動,但是產能如果要大幅增加,就必須增加. 變動的部分是隨著營收增加而比例增加的,如產品的直接原料、直接人工等.

財務報表的預測:營收比率法 有些科目與營收無直接關係,可以分別估計. 這些比率可以用來編製預估財務報表,企業也可以更動這些比率,作敏感度分析,了解某些比率的變動對企業營運與財務的影響.

預估損益表 t+1年 t年 t+1年 實際值 預測的假設 預測值 營業收入(S) 4000 t年+10% 4400 不含攤提之成本: 實際值 預測的假設 預測值 營業收入(S) 4000 t年+10% 4400 不含攤提之成本: 固定: 1000 1000 變動: 2000 當年營收的50% 2200 攤提費用: 200 固定設備等之9.09% 220 總營運成本 3200 3420

預估損益表 t+1年(續) t年 t+1年 實際值 預測的假設 預測值 總營運成本 3200 3420 實際值 預測的假設 預測值 總營運成本 3200 3420 息前稅前盈餘(EBIT) 800 980 利息費用 120 120* 稅前盈餘(EBT) 680 860 公司所得稅(25%) 170 215 稅後淨利 510 645 普通股股利(60%) 306 387 本年度新增保留盈餘 204 258 *仍需依新融資而變動.

預估損益表 預估新增保留盈餘數字,258,自動會跑到預估資產負債表上: 在以下的預估資產負債表上,我們會看到原來t年保留盈餘是1048.7,新的估計數字是t+1年保留盈餘為1306.7 (即1048.7+258) 其他在預估資產負債表上與t年有所變動的科目都是依據假設而得.

預估資產負債表 t+1年 t年 t+1年預測值 實際值 預測的假設 初步預估 額外資金需求 修正後 實際值 預測的假設 初步預估 額外資金需求 修正後 現金 12.0 S1的0.3%* 13.2 13.2 應收帳款 1000.0 S1的25% 1100.0 1100.0 存貨 666.7 S1的1/6 733.3 733.3 流動資產合計 1678.7 1846.5 1846.5 固定資產淨額 2200.0 S1的55% 2420.0 2420.0 總資產 3878.7 4266.5 4266.5 * S1指t+1年的營業收入

預估資產負債表 t+1年現金: 13.2 = 4400 x 0.3% t+1年應收帳款 : 1100 = 4400 x 25% ….,以此類推.

預估資產負債表 t+1年(續) 實際值 預測的假設 初步預估 額外資金需求 修正後 應付帳款 120.0 S1的3% 132.0 132.0 t年 t+1年預測值 實際值 預測的假設 初步預估 額外資金需求 修正後 應付帳款 120.0 S1的3% 132.0 132.0 應付票據 250.0 250.0 20.0 270.0 應付費用 160.0 S1的4% 176.0 176.0 流動負債合計 530.0 558.0 578.0 長期負債 1800.0 1800.0 31.8 1831.8 總負債 2330.0 2358.0 2409.8 普通股 500.0 500.0 50.0 550.0 保留盈餘 1048.7 1306.7 1306.7 負債及股東 權益合計 3878.7 4164.7 101.8 4266.5

額外資金需求(AFN)如何求得? 預估資產總額 – 初步預估負債與股東權益總額 = AFN (額外資金需求) 4266.5 – 4164.7 = 101.8 (t+1年AFN)

預測後的分析 可以用預測後的新財務比率數據來分析. 如果預測後的數據與公司的目標或產業的平均水平有所差距,則公司應該採取行動來改善. 首先應該先了解假設數據是否不合理,或已偏離現實. 如果合理,應進一步處理: 例如利潤率如果偏低,則應該採取裁員、節省費用開支、提高收成率等.

估計額外資金需求的公式

估計額外資金需求的公式 AFN(Additional funds needed)是額外資金需求,需由外部融資. (A*/S0)是與營收直接相關的資產佔營收的比率. (L*/S0)是與營收直接相關的自發性融資(負債)佔營收的比率. 是新增營業收入. M是銷貨利潤率 B是盈餘保留比率

估計額外資金需求的公式 額外資金需求 = 額外需要增加的資產 – 自發性融資 – 新增加的保留盈餘

估計額外資金需求的公式 舉例說明 南方公司營收:t年是3000萬, t+1年是4000萬. (A*/S0)是30%. (L*/S0)是10%. M是12%. B是40%. AFN=30%X1000-10%X1000-4000X12%X40%=300-100-192=8

使用EXCEL作財務預測 使用試算表如EXCEL製作財務預測,可以讓公司作敏感度分析,即變更特定比率,同時其它比率不變,看該比率變動對企業績效或財務的影響.