第十一章 獲利能力分析

本章大綱 如何進行獲利能力分析 營業收入暨成本分析 財務比率之運用 盈餘品質分析

如何進行獲利能力分析 分析獲利能力之目的 公司的獲利結構為何？ 公司的獲利率如何？ 公司的獲利是否穩定、持續？走勢如何？ 公司的盈餘品質如何？ 哪些獲利指標可用來預測未來獲利表現？ 獲利能力分析之流程 瞭解公司的會計原則及估計方法 →分析收入、成本及費用 →運用與獲利能力相關之財務比率

營業收入分析 營收結構：可針對公司各部門、各產品線、各銷售地區、顧客類別等不同層面加以分析。 營收的持續性及穩定性 利用趨勢分析 營收的持續性愈差或波動愈大→ 歷史營收表現對於預估未來營收所能提供的決策資訊愈有限

表11-1 中鋼之各產品銷貨收入貢獻度

圖11-1 中鋼之銷售地區結構

圖11-2 中鋼之營收、應收帳款及存貨變化

營業成本分析(1/2) 營業成本：公司銷售商品所產生的製造或購買成本等 營業毛利：營業收入與營業成本之差額 → 公司獲利基礎

圖11-3 中鋼之營業毛利及毛利率

營業成本分析(2/2) 營業毛利變化原因 售價差異：單位售價對於毛利之影響 =單位售價對營業收入的影響數 成本差異：單位成本對於毛利之影響=單位成本對營業成本的影響數 數量差異：銷售數量變動對於毛利之影響 =SUM（銷售數量對營業收入的影響數， 銷售數量對營業成本的影響數）

表11-2 計算中鋼2007年營業毛利變化之必要資訊

表11-3 計算中鋼之單位售價及單位成本

表11-4 分析中鋼2007年營業毛利率變動之原因

營業費用分析(1/2) 營業費用趨勢變化 營業費用結構 各營業費用與營業收入之間的關係 瞭解控制費用的能力 瞭解主要支出的項目 是否存在人為操縱

圖11-4 中鋼之營業費用變化

圖11-5 中鋼之營業費用結構

圖11-6 中鋼之營業費用及營業費用比率

營業費用分析(2/2) 營業費用比率愈低愈好？ 營業比率＝（營業成本＋營業費用）/ 營業收入 評估營業成本及營業費用的負擔是否過重 公司內部分析 區分固定及變動費用 從客戶導向區分營業費用 →開發新客戶vs. 維持舊客戶 所必須負擔的營業費用

損益兩平分析(1/3) 分析目的 暸解固定成本、變動成本以及營業淨利等三者關係。 協助公司進行評估產品的獲利能力 。 損益兩平銷售數量(Q* ) 及金額(S* ) P × Q* = F+V × Q* → Q* = F/(P－V) F + (V/P) × S= F + v × S →S* =

圖11-7 損益兩平點

損益兩平分析(2/3) 邊際貢獻 (M)=P－V 邊際貢獻率(m) = 損益兩平點(Q*) = F / M 損益兩平銷售金額(S*) = F / m 分析假設 可清楚劃分固定成本及變動成本。 固定成本、單位變動成本及單位售價不會隨著銷售量改變。

損益兩平分析(3/3) 假設宏達電的管理者正在考慮量產一支新開發的低階手機，每支出貨價訂在2,400元，單位製造成本為2,000元，而相關的行銷支出包含媒體宣傳的預算為2,500萬元，預估銷售量可達10萬支；若未來景氣尚可，預估銷售量可達7萬支，若是景氣不佳，則可能僅有5萬支的銷售成績。管理者希望在不賠錢的情況下達到提高市占率的目標。 Q* =

即席思考 為什麼同一產品在網路商店的售價會較實體通路便宜呢？是否會影響網路商店的獲利率呢？請以損益兩平分析的觀點說明之。

財務比率之運用—獲利率(1/3) 營業毛利率 營業淨利率＝ 衡量本業的獲利能力。 中鋼2007年的營業收入為2,079億元，營業毛利加計聯屬公司銷貨利益可得出已實現的毛利為550.5億元，營業費用為63億元。 → 營業淨利=487億元 → 營業淨利率=23% (=487/2,079)

圖11-8 中鋼之營業毛利率及營業淨利率

財務比率之運用—獲利率(2/3) 稅前淨利率＝ 明基2007年的營業外收入為148億元，營業外支出為19億元。則稅前淨利為617億元，再除以營業收入2,079億元，可得出稅前淨利為30%。

財務比率之運用—獲利率(3/3) 稅後淨利率＝ 特殊調整項目包括停業部門損益、非常項目、會計原則變動累積影響數等。 承上例，中鋼2007年的所得稅費用為104億元，並無其他特殊調整項目，則稅後淨利為513億元，再除以營業收入2,079億元，可得出稅後淨利率為25%。

圖11-9 中鋼之營業利率及稅前淨利率

圖11-10 中鋼之稅前淨利率及稅後淨利率

經濟附加價值 意義 經濟附加價值完整考量營業費用、營業成本及舉債成本後，公司的獲利能力 。 稅後淨利率未考量權益資金成本。 Ex:管理者認為只要投資報酬率高於舉債成本即可為公司帶來利潤，因此大量舉債進行投資，實際上部份投資案的報酬率是低於加權平均資金成本，則稅後淨利率將會高估公司的經營績效 →報酬率低於加權平均資金成本的投資案會減損公司價值。 公式 經濟附加價值＝稅前息前盈餘×（1－稅率）－（付息之負債＋股東權益）×加權平均資金成本

盈餘品質分析 盈餘品質 以歷史盈餘預估未來盈餘之正確性。 盈餘品質愈佳→盈餘與公司績效之間具有較高的攸關性 →愈適合作為未來盈餘的預估值 瞭解公司採用之會計方法 。 閱讀會計師的查核報告 。 瞭解公司過去是否曾經發生財報重編及其原因，或是發生管理者誠信遭到質疑，或公司曾經爆發財務舞弊等 瞭解公司之營運風險 量化分析

表11-5 盈餘品質指標 註：＝（本年金額－前兩年平均金額）／前兩年平均金額。

其他量化方法 營業活動淨現金流量與會計盈餘之差額 公司將費用資本化的程度 將原本應一次認列的費用轉為逐年攤銷，對於當期盈餘具有美化的效果 採用的存貨評價方法 公司在物價上漲時期，採用先進先出法，將低估營業成本，導致盈餘高估 損益結構 營業外損益占本期淨利的比重愈高，未來重複發生的不確定性愈大，將不利以歷史盈餘來估計未來盈餘，盈餘品質價差。