第四章 货币与通货膨胀

本章需要解决的问题 什么是货币？ 什么是通货膨胀？ 关于货币的基本经济理论是什么？货币数量论。 政府从通货膨胀中能够得到什么？铸币税的问题。 通货膨胀的成本是什么？

4.1 什么是货币？

货币的定义 货币（money）：在商品或劳务的支付中被普遍接受的交换媒介和支付工具，它是一般等价物。 Money，货币≠钱 货币与财富 货币与收入 货币为我们的文明带来了什么？ 交易的便利 社会分工 金融的发展

货币的职能 交易媒介（medium of exchange）：货币最重要的、最初始的职能。 货币能够被接受，是基于人们对其的信心 通货膨胀以及假币会侵蚀这一信心 各种货币形态 交易媒介的职能，便利了交换，深化了社会分工 流动性（liquidity）的概念

政府信用与法定货币的价值 宋朝发明的纸币（交子）为什么难以在中国社会持续使用？在长达900年的时间里纸币在中国总是时断时续。 4世纪古罗马，皇帝缺钱时，直接在老铸币上把数字改一下，比如，由10改成100，含金银量不变。 西班牙：高额债务和财政压力下，西班牙国王飞利浦三世于1600年开始将其银元由纯银改为银铜混合物（Vellon），替代纯银使用。1650年，西班牙王府干脆也像古罗马皇帝一样，在老银币上改数字。这些滥用信用的举措加速了西班牙帝国的衰败历程，使其国力很快转衰。

货币的职能 计价单位/价值尺度（unit of value）：计量其他商品/劳务/资产的单位。 货币的这一职能保证了经济生活的精准性、灵活性和高效率 货币自身的价值量：实物货币——金属货币——信用货币，信用基础 内在价值与信用。比如印票制：晋商在蒙古贸易时，印票上写着：“父债子还、夫债妻还、死亡绝后、由旗公还”

货币的职能 价值储藏手段（store of value）：货币的接受者可以行使立即使用权和延期使用权。 退出商品流通之后，执行储藏手段。 货币的储存形式 现金 存款 货币替代物：短期国债等等 储存方式的多样化发展 利息：延期消费的补偿

货币的职能 （延期）支付手段（Means of Payment）——教材中省略了。第四种职能 货币在清偿债务时充当延期支付的工具 支付在实现了地点上的分离后，又实现了时间上的分离 清算机构和各种支付工具的产生 信用的发展

货币制度 货币制度是一国用法律规定的货币流通形式。 历史上货币制度大致有银本位、金银复本位、金本位和信用货币制度这四种货币制度。 金银复本位制下的格雷欣法则（Gresham‘s Law）劣币驱逐良币。 乾隆时的制钱，含铜量高，希望替代康熙时的制钱，但被市场收藏、熔化，后来增加发行量，制钱中又加入其它金属，使得不易提炼铜，再加上严惩熔钱者，乾隆通宝才得以流通。

国际货币体系 金本位制（1870-1914） 布雷顿森林体系（1944-1973） 牙买加体系（1973至今） 中央银行持有黄金，各国货币规定与黄金的兑换比例 稳定的货币供给和国际结算 自我调节机制 布雷顿森林体系（1944-1973） 美元对黄金：1盎司35美元，其他货币与美元固定，美国央行接受其他国家官方的美元兑换黄金 布雷顿森林体系的崩溃：特里芬难题 牙买加体系（1973至今） 黄金彻底非货币化、浮动汇率

如何衡量货币 货币的层次 以流动性为标准 货币与准货币（quasi-money）：现金、活期存款、定期存款、债券、股票 狭义的货币供应量： M1=通货+所有金融机构的活期存款（包括旅行支票和其他可支取存款） 通货(currency)的概念 广义的货币供应量指标，大致划分如下： M2=M1+散户货币市场共同基金余额、储蓄存款（包括货币市场存款账户）以及小额定期存款 M3=M2+大额定期存款、回购协定、欧洲美元以及只为机构服务的货币市场共同基金余额

如何衡量货币 我国货币层次： 由于金融创新，使得原有的货币层次边界发生了模糊，如：开放式基金、电子货币等 M0：流通中的现钞 M1：M0+可开支票进行支付的单位活期存款 M2：M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其它存款+证券公司客户保证金等 由于金融创新，使得原有的货币层次边界发生了模糊，如：开放式基金、电子货币等 信用卡算不算货币？银行借记卡算不算货币？

补充材料：宋朝的纸币（参考：《价值起源》第四章“中国纸币的起源”） 我国是最早发行使用纸币的国家 9世纪早期，唐朝时，由于携带和运送金属货币的不便，首都长安开始设立存款处，商人存入铜钱，换成汇票（飞钱），然后在省城兑换成铜钱。 南宋时，宋政府仓皇逃离开封时，留下了1亿贯铜钱，到杭州后，货币缺乏，政府采用一系列办法未果，包括1159年颁布《反硬币囤积法》，居民持有硬币不得超过1万贯，超过部分上交官府换成商品代金券。由此，1161年初，政府开始货币改革，发行“会子”。

补充材料：宋朝的纸币 如何促进会子在流通中的使用？ 如何防伪？ 会子的失败——宋金战争，货币滥发，通货膨胀 会子可以兑换成硬币，保证会子的价值。当会子价值下降时，宋孝宗用300万辆白银赎回会子，支持会子的价值。 宋朝政府财政收入和支出，一半使用铜钱，一半使用会子。 如何防伪？ 三色六次印刷，六块印版 票面印有伪造斩首，揭发有高额赏赐，并接受伪造者的财产 会子的失败——宋金战争，货币滥发，通货膨胀

补充材料：宋朝的纸币

4.2 货币数量论

交易与数量方程式 大卫·休谟（1711-1776），英国哲学家，历史学家，经济学家。 数量方程式：MV=PT（费雪方程式） 货币量*货币流通速度=价格*交易量 数量方程式体现了货币的交易需求，其含义为：一定时期内，货币数量等于交易总量。 V：货币的交易流通速度

交易与数量方程式 例：面包房一年之中卖出了60个面包，每个0.5美元，那么交易总量就是60*0.5=30美元/年 数量方程式是一个恒等式 假定经济中的货币量是10美元，那么，这张10美元需要流通3次才可以满足交易的需要：10*3=30美元/年 3代表货币流通速度 数量方程式是一个恒等式 如果货币量不变，经济中的交易增加了，怎么办？ 如果经济中的交易没有增加，但是货币量增加了，会怎样？

从交易到收入 用经济中的总产出Y来代替交易量T 注意Y与T并不等价，T大于Y，包含二手商品的交易，但是T与Y大致是成比例的。 公式变更：M×V=P×Y（现金余额方程式或剑桥方程式，由剑桥学派的主要代表庇古用方程式予以表述） 货币量×货币流通速度=价格×产出，其中Y代表实际产出即实际GDP，P代表物价水平即GDP平减指数，则PY代表名义GDP。 V：货币的收入流通速度 另一种形式：M/P=Y/V，M/P为实际货币余额

货币需求函数和数量方程式 货币需求函数（简单形式，只考虑货币的交易需求） (M/P)d=kY 人们希望持有的实际货币余额的数量与实际收入成比例，实际收入（或者实际产出）越高，需要的货币越多，因为交易的需求越高。 (M/P)d…………货币需求，M/P …………货币供给，供求相等——(M/P)d = M/P 转换：M(1/k)=PY→→→MV=PV，V=1/k

MV = PY 货币流通速度不变的假设 假定货币流通速度不变，会怎样？ 结果：M的变动，只是导致P的变动（Y是由生产要素外生决定的）——货币数量论 货币流通速度不变的假设是否合理？ MV = PY

货币、物价和通货膨胀 MV=PY 货币流通速度不变——实际GDP由生产能力决定、名义GDP由货币量决定——物价水平与货币供给同比例变化 百分比的形式： M的百分比变动+V的百分比变动 =P的百分比变动+Y的百分比变动 央行 不变 通货膨胀 生产要素

货币、物价和通货膨胀 货币数量论的结论：控制货币供给的中央银行最终控制通货膨胀率。如果中央银行保持货币供给稳定，物价水平也将稳定。如果中央银行迅速增加货币供给，物价水平将迅速上升。 通货膨胀在任何时间任何地点都是一种货币现象。——弗里德曼（货币主义学派代表，1976年诺贝尔经济学奖得主）

通货膨胀与货币增长

通货膨胀与货币增长 1999-2007,165个国家加上欧元区

4.3 金（银）币铸造税：从发行货币得到的收益

政府为其支出融资的方式 财政渠道 货币渠道 金银币铸造税：通过发行货币筹集的收入 通货膨胀税 税收 发债 发行货币 狭义：通货发行；广义：货币创造 通货膨胀税 只有当过度发行的货币引起了通货膨胀时，才存在通货膨胀税。但两者一般并不相等。

4.4 通货膨胀与利率

两种利率：实际利率和名义利率 名义利率：银行支付的利率 实际利率：购买力的增加幅度 r代表实际利率，i代表名义利率，π代表通货膨胀率。

中国的实际利率（2003.01-2010.07）

费雪效应 费雪方程式（费雪效应表达式）： 费雪效应：通货膨胀率与名义利率一对一的关系（实际利率由投资和储蓄决定，与货币供给无关）。 名义利率的变动由实际利率或者通货膨胀率的变动引起 费雪效应：通货膨胀率与名义利率一对一的关系（实际利率由投资和储蓄决定，与货币供给无关）。 国际费雪效应：一国的名义利率反映了依该国预期的通货膨胀调整后的真实回报率，投资者在可进行自由的国际投资的情况下，各国的预期真实回报趋于相等。如果出现了不相等的情况，投资者会进行套利活动而使各地的投资收益率趋于一致。

费雪效应 美国1954-2005年名义利率和通胀率的关系，可以看出费雪效应：较高的通货膨胀引起较高的名义利率

货币数量论与费雪效应 根据货币数量论：增加1%的货币供给，导致通货膨胀率增加1%；根据费雪方程式，通货膨胀率增加1%，会导致名义利率增加1%。 货币供给上升——通货膨胀率上升——名义利率上升：传递过程

两种实际利率：事前的与事后的 事前实际利率：债权人和债务人在进行贷款时预期的实际利率 事后实际利率：实际上实现的实际利率 通货膨胀预期： πe 事前实际利率：i- πe 事后实际利率：i- π 修正的费雪效应：i=r+ πe，真正起作用的是通货膨胀预期

4.5 名义利率与货币需求

持有货币的成本 机会成本的概念 名义利率是持有货币的机会成本 货币需求函数新的表达方式： 比较：与之前货币数量论里的货币需求公式（ (M/P)d=kY ）的差别——多了利率（名义利率i） 关系分析：

未来货币与现期物价 货币需求函数中，名义利率的存在为货币供给影响物价水平提供了另一条渠道。 通货膨胀率 名义利率 物价水平 货币需求 货币需求函数中，名义利率的存在为货币供给影响物价水平提供了另一条渠道。 货币数量论：物价水平取决于货币供给；费雪效应：物价水平还取决于预期的未来的货币供给。

未来货币与现期物价 假定央行当前不增加货币供给，但是未来将增加货币供给，对货币需求的影响如何？对物价的影响如何？ 根据货币数量论：当前货币供给并没有改变，因此物价水平不会发生变化。 根据费雪效应：由于央行未来要增发货币，引起人们对通货膨胀率较高的预期，因而名义利率上升。由名义利率的上升，持有货币成本提高，实际货币需求下降，由于当前的货币供应未变化，因此货币供大于求，物价上涨。

4.6 通货膨胀的社会成本

预期的通货膨胀的成本 鞋底成本（shoe-leather cost） 菜单成本（menu cost） 相对物价变动成本：物价调整滞后或者超前而影响资源配置 税收扭曲：不考虑通货膨胀而使纳税人多缴税 进行通货膨胀校正引起的不便：侵蚀计价单位的实际价值，造成混乱和不方便

未预期到的通货膨胀的成本 未预期到的通货膨胀比预期到的更有害 通货膨胀阶段，债权人和债务人谁得谁失？协议利率与实际通胀率的关系 原因：它在人们中间任意再分配财富 通货膨胀阶段，债权人和债务人谁得谁失？协议利率与实际通胀率的关系 固定养老金人群的受损 与通胀挂钩的协议：指数化债券、指数化社会保障津贴等等

通货膨胀的一个益处 轻微的通货膨胀：2%-3%每年 通货膨胀“润滑了劳动力市场的车轮”，为什么？ 实际工资的下降，通过通货膨胀来完成，而不是通过名义工资的下降，因为名义工资具有刚性。

4.7 超级通货膨胀

恶性通货膨胀的成本 恶性通货膨胀：每月超过50%，每天超过1%的通货膨胀。 恶性通货膨胀加剧了通货膨胀的成本 物物交换和更加价值稳定的非官方货币出现 一战之后的德国：1923年初，2万德国马克可以兑换1美元；10个月后，需要用6300亿马克才能兑换1美元。这种通货膨胀让所有的国内债务都一笔勾销，现金、银行存款、债权、国债都一文不值，几乎造成长期国债投资者100%的损失。

4.8 结论：古典二分法

古典二分法 名义变量和实际变量：用不用货币计量 古典二分法：允许考察实际变量而不考察名义变量，这是古典宏观经济学理论的标志 古典经济理论中，货币供给的变动并不影响实际变量，认为货币是中性的。 货币中性（monetary neutrality）：货币对实际变量的无关性 货币中性的正确性对长期经济是比较适用的，但短期经济不符合。

本章小结 基本概念 货币、通货膨胀、货币的职能、数量方程式、货币(交易/收 入)流通速度、实际货币余额、货币需求函数、货币数量论、 铸币税、名义利率与实际利率、费雪方程式与费雪效应、事 前的和事后的实际利率、实际与名义变量、古典二分法、货 币中性 核心内容 什么是货币？货币有哪些基本职能？ 什么是通货膨胀？ 货币数量论的基本理论。 什么是铸币税？什么是通货膨胀税？ 什么是费雪效应？ 通货膨胀的成本是什么？为什么温和的通货膨胀对经济有利？ 什么是古典二分法？什么是货币中性？ 3