第一章 債券簡介 第一節 債券的基本規格與類型 第二節 債券評價的基本概念 第三節 債券投資風險與價格變動因素 第一節 債券的基本規格與類型 第二節 債券評價的基本概念 第三節 債券投資風險與價格變動因素 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的定義 債務憑證(Debt Certificate) 可轉讓性(Marketability) 發行機構必須依照合約訂定之條件在債券到期期限內，支付債息並償還本金給債券持有人 可轉讓性(Marketability) 投資人得以在債券到期之前經由買賣來轉讓債權而提早取回資金 這是私人借據或銀行融資放款所不具備的功能 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券與股票的投資特性比較 債券 股票 持有人權益 債權 所有權 投資收益 確定性高 確定性低 單位交易金額 高 低 交易市場 店頭市場 集中市場 債券 股票 持有人權益 債權 所有權 投資收益 確定性高 確定性低 單位交易金額 高 低 交易市場 店頭市場 集中市場 交易價格透明度 債券 股票 持有人權益 債權 所有權 投資收益 確定性高 確定性低 單位交易金額 高 低 債券 股票 持有人權益 債權 所有權 投資收益 確定性高 確定性低 債券 股票 持有人權益 債權 所有權 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的到期期限 以期限長短分為 世紀債券(Century Bond) 永續債券(Perpetual Bond) 在我國 短期債券(Note) 中期債券(MTN) 長期債券(Bond) 世紀債券(Century Bond) 永續債券(Perpetual Bond) 在我國 公債到期期限最長為三十年 台電曾發行過到期期限達十五年的公司債 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的票面利率 是計算每期債息金額的基礎 債息形式 支付頻率 固定、浮動(隨約定指標而變動） 在美國多半年一次 我國多為每年一次 亦有每季、甚至每月付息的債券 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的本金償還 還本金額 償還時點 固定(通常等於債券面額) 浮動(與約定的指標連動） 到期一次償還 (Term Bond) 在到期前就開始分次償還 (Serial Bond) 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券發行的服務機構 代理機構 受託機構 受債券發行人之委託，負責處理債券定期的債息發放與到期還本業務之機構 通常是由債券發行人委任金融機構(信託部門)來擔任 受託機構 代表債權人行使查核與監督發行公司之權力，確保其履行債券契約載明之承諾 一旦發現有違反約定的情事，受託人應主動處理，以維護債權人之利益 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的發行主體 政府機關  政府公債(Government Bond) 一般企業  公司債(Corporate Bond) 金融機構  金融債(Financial Debenture) 在我國市場中，還有跨國金融組織所發行的「國際金融組織債券」(Supra-National Bond)，及國外(內)企業所發行的「國際債券」 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券發行形式 實體債券 無實體債券 (登錄債券) 有書面憑證，多為無記名式 可申請改為記名式(但會失去投資人的身份隱密性) 必定為記名式，無偽造、毀損或遺失之虞 我國央債自1997年起全面採行登錄形式 我國公司債與金融債自2006年起全面採無實體 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的品質種類 投資等級(Investment Grade) : 非投資等級(Non-Investment Grade): BBB－ (含) 以上等級者 非投資等級(Non-Investment Grade): BB＋ (含) 以下等級者 又稱作 投機級債券、高收益債券、 垃圾債券 Fallen Angels 原本具有投資等級，但因信用變差而被評等機構調降為非投資等級的債券 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的信用保證 無擔保債券(Debenture) 有擔保債券(Collateralized Bond) 發行人以本身信譽來提供投資保障 有擔保債券(Collateralized Bond) 發行人將資產交付給受託機構作為擔保品，以達到信用增強之目的 受託機構必須肩負擔保品評價之責任 有保證債券(Guaranteed Bond) 金融機構提供信用保證，在發行公司無法依約償付利息或本金時提供援助 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的發行幣別與地點 本國債券(Domestic or Local Bond) 外國債券(Foreign Bond) 本國機構在自己國家發行以本國貨幣計價之債券 外國債券(Foreign Bond) 外國機構以發行地幣別作計價貨幣所發行之債券 在我國主要是以國際金融組織債券(Supra-National Bond)為主 市場常見之「外國債券」的別名  Yankee Bond (美國)、Samurai Bond (日本)、 Bulldog Bond (英國)、Matador Bond (西班牙) 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券發行幣別與地點(續) 歐洲債券(Eurobond)： 全球債券(Global Bond) 主權債券(Sovereign Bond) 外國機構以非發行地幣別計價所發行之債券 歐洲美元債券(Euro-Dollar Bond)、歐洲日圓債券(Euro-Yen Bond)、及我國的「國際債券」 全球債券(Global Bond) 以不同幣別，在全球各地債市同步發行之債券 發行規模龐大，流通性高 主權債券(Sovereign Bond) 公債政府，發行對象以國際投資人為主，多以強勢貨幣（美元、歐元）計價 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的評價 債券在未來所產生之現金流量的折現值 P = 債券價值(理論價格） C = 每期債息金額 F = 到期償還金額 y = 每期折現率 T = 債券到期期限(總期數) 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的殖利率 債券評價公式中的折現率 (y) 正式名稱為「到期殖利率」(Yield to Maturity, YTM) 代表投資人在購買債券當時所要求的報酬率 正式名稱為「到期殖利率」(Yield to Maturity, YTM) 以年化的利率表示之 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券殖利率的計算 面額為$100,000 之三年期零息債券的價格為$96,398，其殖利率(y)為： y  1.23% 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

溢價、平價與折價債券 債券的市場價格是以 「百元」形式來表示，例如$101.3275或$97.5681 平價債券 票面利率=殖利率 債券價格＝債券面額 折價債券 票面利率<殖利率 債券價格<債券面額 溢價債券 票面利率>殖利率 債券價格>債券面額 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

兩付息日間的債券評價 三年期債券，面額$100，票面利率5%，每年付息。投資人在持有該債券290天後，以4.47%殖利率賣出，並在兩天後交割。 S 1 2 3 $5 $105 292 天 365 – 292 = 73 73 / 365 = 0.2 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

含息價格與除息價格 應計利息(Accrued Interest, AI) 在付息日之前，債券持有人所累積之債息金額 投資人在市場中購買債券時，必須將應計利息支付給賣方 債券在市場中的報價，並不包含應計利息，因此稱之為除息價格(Clean Price) 以債券評價公式所算出之債券價格，已經將應計利息納入考量，因此是含息價格(Dirty Price) 投資人在購買債券時，實際需支付的金額，是除息價格加上應計利息 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

含息與除息價格釋例 面額$100的一年期 5%債券，每年付息一次，三個月後之價格為何? (假設殖利率為6%) 面額$100的一年期 5%債券，每年付息一次，三個月後之價格為何? (假設殖利率為6%) 含息價格 應計利息 除息價格 市場價格＝$100.51－$1.25 = $99.26 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

應計利息計算方式 市場慣例： Actual/Actual Actual/365 Actual/360 30/360 30 每個月以30天計算 360或365 每年的總天數 交割日 上次 付息日 下次 付息日 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

應計利息計算釋例 債券面額為$100,000，票面利率 9%，每年5/19及11/19各付息一次。債券買賣的交割日為3/15，應計利息是多少? 距離上次付息日的實際天數為116天，計息期間實際天數則為181天 Actual/Actual: $4,500 × (116/181) = $2,883.98 Actual/365: $9,000 ×116/365 = $2,860.27 Actual/360: $9,000 ×116/360 = $2,900 30/360: $9,000 ×116/360 = $2,900 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

付息日遇上假日之處理 順延(Following)：下一營業日支付 提前(Preceding)：前一營業日支付 修正順延(Modified Following)：原則採「順延」方式，但若因此而跨月，則改以「提前」方式 付息日變動時，付息金額是否要調整? 不予調整 (Non-Adjusted): 市場較常使用 調整 (Adjusted) 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

零息債券的「債息」 零息債券的「隱含債息」 零息債券的債息計算方式 發行價格與債券面額 的差異部分 零息債券投資人雖無實際債息收入，但仍被認定有隱含債息收入 法人須依照持有期間，按年度認列此利息收入 個人則是在實際收到債息之年度，繳交利息所得稅 零息債券的債息計算方式 直線法:債息總額/到期年限 利息法：債券價格 ×殖利率 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

直線法與利息法釋例 面額$1,000的三年期零息債券，發行價格為$800 (相當於殖利率 7.7217%)，每年債息金額為： 直線法: 面額$1,000的三年期零息債券，發行價格為$800 (相當於殖利率 7.7217%)，每年債息金額為： 直線法: $200 / 3 = $66.67 （每年） 利息法： 第一年︰$800 × 7.7217% = $61.77 第二年︰($800 + $61.77) × 7.7217% = $66.55 第三年︰($800 + $61.77 + $66.55) × 7.7217% = $71.68 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券相關稅賦 交易稅(證交稅)、營業稅、所得稅(證所稅)目前均免課徵 債券利息所得 需課徵利息所得稅 證券交易損失不得抵減稅負 許多國家是將證券交易所得區分為短期與長期。短期所得適用一般稅率，長期所得則課徵資本利得稅(稅率比一般所得低) 債券利息所得 需課徵利息所得稅 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券利息所得稅 利息所得：依債券面額及票面利率計算 課稅基礎：個人與法人不相同 個人採現金基礎：依照實際領取的債息金額，在領息之當年度報繳所得稅 法人採應計基礎：按照實際持有債券的天數來計算債息收入，定期繳交所得稅 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券利息所得分離課稅 我國於2007年1月起，個人利息所得採分離課稅方式(稅率10%) 過去個人是採現金基礎，投資人只要不實際兌領債息，即無須負擔利息所得稅 分離課稅可避免投資人規避利息所得稅負 在分離課稅制度下，個人在賣出債券時，以應計利息乘上稅率，算出扣繳稅額 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

債券的投資風險 利率風險：市場利率改變，造成債券價格變動的風險 利率波動風險：市場利率波動幅度改變，造成債券價格變動的風險 再投資風險：市場利率改變，造成債息再投資收益變動的風險 信用風險：債券發行人無法依約償還債息或本金，導致投資人損失的風險 流動性風險：投資人無法以接近債券真實價值來加以變現的風險 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著

引起債券價格變動的原因 發行公司信用風險改變 市場狀況改變 到期期限的縮短 利率水準，需求供給 回歸面額(Pull to Par)特性 債券市場 (三版） 薛立言、劉亞秋合著