豆粕期权知识卡片 永安期货制作

目录 合约设计及交易实务 期权知识及专业术语 期权概念*1-2 买方VS卖方*3 期权VS保险*4 看涨期权*5 看跌期权*6 行权价*7-8 期权价格*9 实值期权*10-11 平值期权*12 虚值期权*13 内在价值*14-15 时间价值*16 期权价格影响因素*17-18 波动率*19 四个基本头寸*20 到期盈亏图*21-25 期权功能*26-28 期权合约*29 合约标的*30 合约月份*31 交易时间*32 最后交易日/到期日*33 美式期权*34 报价单位/交易单位*35 行权价格间距*36 涨跌停板*37 下单指令*38 单笔最大下单*38 合约简称*39 权利金VS保证金*40 保证金收取*41 限仓*42 合约处理方式*43 行权交收*44-47 做市商及询价*48 准入条件*49-52

期 权 买方向卖方支付一定费用，有权在到期日或到期日之前，以特定的价格，买入（卖出）约定数量的标的物。 -1- 01. 权利金 04. 豆粕期货 03 .看涨期权（买权）/看跌期权（卖权） 02. 行权价 -1-

案 例 -2-

买方 VS 卖方 权利金 买方 权利方 卖方 义务方 -3-

期权 VS 保险 -4-

看涨期权 在合约有效期内，期权买方向卖方以约定的价格买入约定数量标的物 -5- 豆粕期权合约→M1709-C-2650 投资者购买该期权合约，有权在到期日及之前以2650元/吨的价格买入17年9月交割的豆粕期货合约，开期货多仓。 -5-

看跌期权 在合约有效期内，期权买方向卖方以约定的价格卖出约定数量标的物 -6- 豆粕期权合约→M1709-P-2700 投资者购买该期权合约，有权在到期日及之前以2700元/吨的价格卖出17年9月交割的豆粕期货合约，开期货空仓。 -6-

三个价格 ①标的市价：对应标的期货价格； ②行权价：合约固定的，标准化； ③期权价格即权利金：变动的，期权买卖竞价决定 -7-

行权价 期权合约所规定的、期权买方在行使其权利时实际执行的买卖标的期货合约的价格。 -8- M1709-C-2650 买方行权，以2650元/吨的价格买入17年9月交割的豆粕期货合约，开期货多仓；卖方以该价格开期货空仓 -8-

期权价格（权利金） 权利金为期权买方为获得权利所支付的资金，即期权合约赋予的权利的价格；买方为了获取权利而付出的成本，卖方为承担义务而获得的收益 期权市场买卖双方竞价决定 买方 卖方 权利金 (期权价格) -9-

实值、平值、虚值 比较标的价格与行权价格的大小，判断期权合约所处的状态 -10-

实值期权 看涨（跌）期权的行权价格低（高）于合约标的市场价格，行权可获得价差收益 -11-

平值期权 期权的行权价格等于或接近于标的市场价格的状态 特点：时间价值最大，交易活跃，投机性强。 -12-

虚值期权 看涨（跌）期权的行权价格高（低）于合约标的市场价格 -13-

期权价格 期权价格=内在价值+时间价值 202=（2798-2600）+？ 期权价格 内在价值 时间价值 -14- 确定且可计算 交易产生的价格 确定且可计算 有规律但难以确定 -14-

内在价值 期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益 实值：>0 平/虚值：=0 立即行权所得盈利 -15-

时间价值 期权距离到期日所剩余的价值 *随着到期日临近，加速递减 -16-

期权价格影响因素 定量观察：Theta、Gamma、Delta、Vega、Rho… -17-

期权价格的影响因素 影响因素 看涨期权 看跌期权 标的价格 + - 行权价格 到期期限 波动率 无风险利率 … -18- “+”（“-”）表示同（反）方向变动；例标的期货价格上涨，正常情况下，看涨期权合约价格上涨，而看跌期权价格下跌。 -18-

波动率 历史波动率：标的期货价格过去一段时间的波动程 度，偏离均值程度越高，波动率越高 隐含波动率（IV）：将期权市场价格带入常用期权 定价公式，反推求出的波动率 隐含波动率是期权的市场价格中“隐含”的对标的 价格波动率的预期值，包含市场中大量前瞻性的信 息，因而在期权定价、标的市场预测以及策略交易 中具有非常重要的作用 -19-

四个基本头寸 看涨期权+ 看跌期权- 买方+ ++ 看大涨 +- 看大跌 卖方- -+ 看不涨 -- 看不跌 -20-

盈亏图 期货 期权 -21-

买入看涨期权 看多 适用情形： 预计标的价格将要上涨，但不希望承担价格下跌带来的损失。 最大盈利： 无限（标的价格按照预期走高） 最大亏损： 权利金 B：盈亏平衡点 到期盈亏图 看多 -22-

合约到期前盈亏 盈亏 提前平仓损益 随着到期日临近，提前平仓收益逐渐逼近到期平仓收益 标的价格 选择提前平仓离场，获得权利金价差 -23-

卖出看跌期权 看多 -24- 适用情形： 预期未来标的价格可能要上涨，但涨幅不会太剧烈，因此选择卖出认沽期权获取权利金。 最大盈利： 权利金（标的价格按照预期走高，认沽期权买方放弃行权） 最大亏损： 理论上接近无限 到期盈亏图 看多 -24-

买入看跌、卖出看涨 看 空 -25-

期权特点 股票 期货 期权 -26- 除了做多、做空，还能运用组合策略，即使不温不火、涨跌态势不明时也有可能获取收益 通常只能做多，上涨才能获取收益 除了做多还能做空，上涨下跌都能获取收益 -26-

期货 VS 期权 -27- 使用期货规避风险 使用期权管理风险 规避方向性风险 放弃潜在收益 管理方向性风险 锁定最大损失 保留潜在收益   期货 期权 买方 卖方 权利/义务 双向 均需承担合约到期交割的义务 单向（权利义务不对等） 行使/放弃权利 被动履行义务 权利金 \ 支付 收取 保证金 双方均需缴纳保证金 线性；按比例收取 缴纳保证金 非线性；与合约实、虚状态有关 处理方式 平仓/交割 平仓/行权/持有到期放弃行权 平仓/被行权/持有到期不被行权 盈亏 线性 双方都面临盈利/亏损无限的可能 非线性 盈利可能无限 亏损有限 盈利有限 亏损可能无限 -27-

期权功能 -28-

期权合约 标准化、固定化 标的资产 商品期权 权利属性 看涨期权Call 看跌期权Put 行权方式 美式 行权价格 …… -29-

× 合约标的物 现货 期权合约规定的双方未来买卖的资产 豆粕期权为期货期权，非现货期权 合约标的物：豆粕期货合约 行权或履约→期权头寸转为期货头寸， 在期货上开多或空仓 × 现货 -30-

合约月份 1、3、5、7、8、9、11、12月 *每个期货合约均有对应月份的期权合约系列 -31-

交易时间 日盘+夜盘 与豆粕期货保持一致 日盘 夜盘 9:00-10:15 10:30-11:30 13:30-15:00 21:00 - 23:30 -32-

最后交易日/到期日 期货交割月前一个月正数第五个交易日 最后交易日：期权合约可以进行交易的最后一个交易日 到期日：期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日 最后交易日同到期日 期货交割月前一个月正数第五个交易日 M1709期权 最后交易日 2017-08-07 M1709期货 2017-09-14 交割日 2017-09-19 !!!期权到期月份≠标的期货到期月份 -33-

美式期权 权利方可以在期权购买日至到期日（包括）之间任意时间行权 美式期权（月饼票） 欧式期权（电影票） 期权成交日 到期日 -34- 欧式期权的权利方只能在到期日行权，有固定行权日和行权时间 国外市场经验，交易美式期权，行权操作会集中在到期日。到期日之前，多为平仓离场，选择提前行权意味着放弃了权利金的时间价值。 -34-

报价单位、交易单位 最小变动价位：0.5元/吨（为期货的一半） 报价单位：元/吨 交易单位：1手(10吨)，同标的期货 权利金：1张（手）→262.5*10 -35-

行权价格间距 行权价格数量以挂出的行权价能覆盖次日期货价格波动范围为前提；未能满足，则按规定的价格间距加挂更多行权价的看涨、看跌合约 豆粕期权 覆盖标的期货上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度 标的价格范围 间距 ≤2000 25 2000 ~5000 50 ＞5000 100 -36-

涨跌停价格 注意 期权合约涨跌停价格 = 期权合约前结算价 ± 最大涨跌幅 涨跌幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同 昨结算价 涨跌幅（5%） 价格范围 豆粕期货 2900 ±145 2755~3045 豆粕期权 250 105~395 注意 与期权价格相比，期权的涨跌停板幅度较大，价格波动幅度远远不止5%，注意风险！ -37-

下单指令及最大下单手数（初期） 限价指令：交易所计算机撮合系统执行指令时按限定价格或更好价格成交的指令。 限价止损（盈）指令：当市场价格触及客户预先设定触发价格时，交易所计算机撮合系统将其立即转为限价指令的指令。 无市价指令、套利指令 ！！！初期每次最大下单手数：100手 -38-

合约简称 看涨期权：M-合约月份-C-行权价格 看跌期权：M-合约月份-P-行权价格 -39-

权利金 VS 保证金 期权买方支付权利金 期权卖方收取权利金、缴纳保证金 非对称 -40-

（一）期权合约上一交易日结算价*交易单位 （二）max(期货保证金－1/2*虚值额，1/2*期货保证金） 卖方缴纳保证金，其包括两部分： （一）期权合约上一交易日结算价*交易单位 （二）max(期货保证金－1/2*虚值额，1/2*期货保证金） 与权利金有关 + 与标的期货保证金及实平虚状态有关 实/平值期权 浅虚值期权 深虚值期权 资金占用 ≈期货保证金 ≈期货保证金－0.5*虚值额 ≈0.5*期货保证金 非线性比例 虚值状态合约保证金收取较低 *0.5~1倍期货保证金 -41-

限仓 期权与期货分开独立限仓 月份之间分开限仓 按单边方向管理，分开限仓（初期300手）： 看多（买单边持仓）=买看涨+卖看跌 ≤300手 看空（卖单边持仓）=买看跌+卖看涨 ≤300手 卖看涨 买看涨 买看跌 卖看跌 举例： 持有M1709C2900权利仓100手，持有M1709P3000义务仓200手，则在1709月份合约上达到了看多方向300手的上限 -42-

合约处理方式 平仓 放弃 行权 -43- 开仓：投资者未持有该合约时开始买入或卖出期权合约，或者投资者增加头寸 与期货平仓操作方式一致，获得权利金价差收益 放弃 买方可以持有至到期日放弃行权 通过放弃进行了结，交易所不收取手续费 放弃意味着买方付出的权利金完全损失（买方最大损失） 行权 期权买卖双方持有的期权合约相应减少，转化为相对应的期货合约持仓 买卖双方权利和义务关系解除 -43-

行权 行权 履约 期权买方可以提出行权申请，期权卖方有义务按合约规定的行权价格买入或者卖出一定数量的标的期货合约。 买方 卖方 豆粕期权 行权方式 美式期权 行权日期 到期日及之前任一交易日 行权时间 交易时间（包括夜盘） *到期日延长半小时至15：30前 行权结果 以特定价格获得期货买/卖持仓 -44-

行权 行权指令 提前行权 行权指令 取消自动申请行权（即放弃行权） 客户端 15：00前 到期日交易所自动处理： -45- 到期日处理 客户端：15：00前 经纪商在会服处理：15：00-15：30 到期日处理 行权指令 取消自动申请行权（即放弃行权） 到期日交易所自动处理： 1、实值期权持仓（相对于当日期货结算价）到期自动行权 2、其他期权持仓自动放弃 均针对投资者未主动处理（行权/放弃）的期权持仓 -45-

行权交收 指令下达 行权结果 买方在到期日及之前交易时间提交行权指令 资金：买方需备足期货的交易保证金+行权手续费 资金及持仓校验 行权结果 资金：买方需备足期货的交易保证金+行权手续费 持仓：1、买方持仓校验;2、行权后超出期货限仓部分不予行权 校验通过，行权指令提交成功，冻结保证金和行权持仓,当日结算时：   看涨期权 看跌期权 买方 获得多头期货持仓 获得空头期货持仓 卖方 -46-

行权处理效果 实值期权 虚值期权 -47- *以上前提均为资金/持仓条件满足 合约状态 实值期权 虚值期权 投资者意 愿 有行权意愿 无行权意 愿 有行权 意愿 无行权意愿 处理方式 提交行 权指令 不操作 取消自动行 权 提交行权 指令 取消自动 行权 结果 行权 行权（交 易所自动 处理） 放弃 行权  放弃（交 易所自动 处理） 备注   ！交易所 以结算价 判断实虚， 该合约可 能变成虚 值而作放 弃处理 放弃交易所 对所有期权 合约的自动 处理，再根 据需要，逐 一提交想行 权的相应手 数 一般情况 下虚值期 权行权对 买方不利 ！交易所 以结算价 判断实虚， 该合约可 能变成实 值而作行 权处理 *以上前提均为资金/持仓条件满足 建议投资者主动处理持有期权合约，即若估计持有合约大概率为实值期权，有行权意愿则主动提交行权指令，虚值类同。 -47-

混合交易模式 竞价交易为主，做市商为辅 市场平稳 做市商：为期权合约提供双边报价，包括持续报价和回应报价 提供流动性 主导价格发现 投资者可对没有买卖报价的期权合约向做市商进行询价，软件端上即可操作 -48-

期权交易账户 期权交易实行权限管理，期权与期货共用一个交易编码。 投资者在期货公司已有大商所的期货账户及交易编码的，在满足适当性条件后可开通期权交易权限，开展正式交易。 -49-

期权投资者准入 -50-

适当性要求 -51-

适当性要求 无须满足“资金”、“知识”、“交易经历” 的投资者： 做市商 最近三年内具有大商所豆粕期权真实交易经历的客户 特殊单位客户 -52-

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