中国不锈钢行业现状及后期发展格局展望 银河期货有色金属事业部 凌开伟 2018.9.11 上海

1、产能不增反降 2、产能利用率偏低 3、民营、一体化产能是主力军 4、系别替代并不明显 5、冷轧产能过剩 6、行业呈现两极化发展 行业现状

一、行业现状现状 1.产能不增反降 ◆供给侧改革已经阶段性的影响到大陆不锈钢产能的扩张 ◆中频炉产能的取缔到了截止日期 一、行业现状现状 1.产能不增反降 2010-2018年大陆不锈钢产能变化 单位：万吨 ◆供给侧改革已经阶段性的影响到大陆不锈钢产能的扩张 ◆中频炉产能的取缔到了截止日期

一、行业现状现状 2.产能利用率偏低 ◆近8年，产能利用率维持在62-67%的利用范围 ◆民营“僵尸”产能的存在，一定程度上拉低了产能利用率 一、行业现状现状 2.产能利用率偏低 ◆近8年，产能利用率维持在62-67%的利用范围 ◆民营“僵尸”产能的存在，一定程度上拉低了产能利用率 ◆预计2018年国内不锈钢炼钢产能利用率会有所上升

一、行业现状现状 3.民营、一体化产能是主力军 一、行业现状现状 3.民营、一体化产能是主力军 ◆民营粗钢产能占比达到61.09%，成为主力军 ◆民营粗钢产能中有相当比例的“僵尸”产能 ◆一体化产能已成为主力（含400系） ◆200系及400系一体化比例高于300系

一、行业现状现状 4.系别替代并不明显 ◆300及400系占比整体比较平稳，200系占比波动相对较大 ◆200系的表外数据的影响较大 一、行业现状现状 4.系别替代并不明显 2010-2017年大陆不锈钢产量系别占比变化 ◆300及400系占比整体比较平稳，200系占比波动相对较大 ◆200系的表外数据的影响较大 ◆预计2018年200系占比会大幅增长

扁平材产量（热轧）与冷轧产能比较 单位：万吨 一、行业现状现状 5.冷轧产能过剩 扁平材产量（热轧）与冷轧产能比较 单位：万吨 ◆不锈钢冷轧产能已过剩 ◆2018年国内已新增不锈钢冷轧产能193万吨，仍有40万吨产能在建，130万吨产能在基建 ◆新增产能多为冷连轧工艺

一、行业现状现状 6.行业呈现两极化发展 两极 低端化 高端化 ◆低端化的产品主要针对民用领域，高端化的产品主要针对工业领域 一、行业现状现状 6.行业呈现两极化发展 代表钢种 发展方向 两极 低端化 J2、J3、J5等 204C2、204C3、304D等 高端化 双相钢、超纯铁素体钢、镍基耐热合金等 ◆低端化的产品主要针对民用领域，高端化的产品主要针对工业领域 ◆两极化的发展趋势和企业的性质密切相关

行业展望 1、产能的切换具备普遍的指导意义 2、海外产能扩张存有瓶颈 3、海外冷轧产能布局完成是国内上马期货品种的先决条件 4、对外反倾销效果或将不及预期 5、RKEF一体化产能并非一劳永逸 6、差异化的生存之道 7、冷轧产能进入到全面洗盘阶段 8、不锈钢与镍开始遵循各自的基本面

二、行业展望 1.产能的切换具备普遍的指导意义 二、行业展望 1.产能的切换具备普遍的指导意义 国内切换过碳钢的不锈钢产能汇总 企业 原生产系别 广青二厂 300系 宝钢德盛 200、300系 华乐合金 200系 西南不锈 福建吴航 200、400系 ◆转产普碳钢的不锈钢产能并不限于某个系别，尽管部分200系和400系产能转产碳钢更为便捷 ◆转产的出发点各不相同 ◆后续仍有2家以上的钢厂计划转产碳钢

二、行业展望 2.海外产能扩张存有瓶颈 青山海外冷轧产能布局 国家 产能（万吨） 印尼 70 美国 20 越南 25 印度 60 合计 二、行业展望 2.海外产能扩张存有瓶颈 青山海外冷轧产能布局 国家 产能（万吨） 印尼 70 美国 20 越南 25 印度 60 合计 175 青山印尼项目 产能（万吨） 铬铁 60 NPI 150+50 炼钢 300 冷轧 70 ◆青山海外的不锈钢炼钢产能布局已经完成，印尼青山配备了方坯生产能力 ◆青山布局海外冷轧产能，意在降低对中国市场的依赖性

二、行业展望 2.海外产能扩张存有瓶颈 地区 板卷出口量（万吨） 占比1 占比2 东亚 139.20 46.41% 74.88% 东南亚 二、行业展望 2.海外产能扩张存有瓶颈 2017年中国不锈钢出口395.27万吨 地区 板卷出口量（万吨） 占比1 占比2 东亚 139.20 46.41% 74.88% 东南亚 60.07 20.03% 南亚 25.34 8.45% 欧洲 32.66 10.89% 其他 42.69 14.23%

二、行业展望 3.海外冷轧产能布局完成是国内上马期货品种的先决条件 二、行业展望 3.海外冷轧产能布局完成是国内上马期货品种的先决条件 海外热轧产能 确定注册品牌 国有控股钢厂 内贸 海 外 产 能 海外市场 挤占 直供 民营钢厂 海外冷轧产能 出口 输送 返内销 为国内上马期货品种提供“安全垫”

二、行业展望 4.对外反倾销效果或将不及预期 指标项 说明 申请人 山西太钢不锈钢股份有限公司 申请时间 2018年6月22日 倾销调查期 二、行业展望 4.对外反倾销效果或将不及预期 指标项 说明 申请人 山西太钢不锈钢股份有限公司 申请时间 2018年6月22日 倾销调查期 2017.1.1——2017.12.31 产业损害调查期 2014.1.1——2018.3.31 被调查对象 原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷 产品描述 不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷是指除冷轧以外的，按重量计含碳量在 1.2%及以下，含铬量在 10.5%及以上的合金钢，不论是否含有其他元素。不锈钢钢坯为矩形（正方形除外）截面，或其他不锈钢半制成品。 调查期 2018.7.23——2019.7.23

二、行业展望 4.对外反倾销效果或将不及预期 短期影响 长期影响 印尼开拓其他市场失败 中国反倾销政策落地 来自印尼不锈钢进口量下降 二、行业展望 4.对外反倾销效果或将不及预期 中国反倾销政策落地 来自印尼不锈钢进口量下降 印尼不锈钢产量下降 印尼产能转产 镍需求下降 短期影响 中国反倾销政策落地 印尼钢厂开发国际市场 挤压中国钢厂的海外份额 国内钢厂减产 镍需求下降 长期影响 印尼开拓其他市场失败

二、行业展望 4.对外反倾销效果或将不及预期 进口印尼方坯 进口宽坯配额制 印尼 国内 增宽坯 减方坯 增方坯 二、行业展望 4.对外反倾销效果或将不及预期 可能性2 可能性1 进口印尼方坯 进口宽坯配额制 印尼 国内 增宽坯 减方坯 增方坯 国内进口印尼不锈钢数量不受影响 国内进口印尼不锈钢数量小幅下降 ◆反倾销产品描述里明确“不锈钢钢坯为矩形（正方形除外）截面” ◆方坯出口叠加宽坯配额，则印尼不锈钢对华出口将较小

二、行业展望 5.RKEF一体化产能并非一劳永逸 ◆RKEF一体化工艺的成本优势体现在NPI的利润和铁水的红送 ◆假设NPI红送比例为100%，若NPI亏损30元/镍以上，则RKEF一体化优势即失去 ◆同理，若NPI没有利润的情况下，NPI报价较废不锈钢、“纯镍+低镍铁”高30元/镍以上，则RKEF一体化优势即失去 NPI的利润空间 NPI铁水红送比例 正利润 优势 高比例 NPI亏损30元/镍以上 RKEF一体化优势丧失 100%红送

二、行业展望 6.差异化的生存之道 ① ② ③ 民营 大厂 RKEF一体化 对民营钢厂升水 谁亏了？

二、行业展望 7.冷轧产能进入到全面的洗盘阶段 二、行业展望 7.冷轧产能进入到全面的洗盘阶段 炼钢厂A 冷轧 ◆国内炼钢厂纷纷配备/扩增冷轧产能，以完成/增强全流程 ◆改轧厂的生存空间将进一步被压制，直至行业洗牌结束 ◆炼钢产能的出清在冷轧产能洗牌之后 全流程钢厂 直接取代 供热轧 间接取代 供热轧 炼钢厂B 改轧厂

二、行业展望 8.不锈钢与镍开始遵循各自的基本面 二、行业展望 8.不锈钢与镍开始遵循各自的基本面 ① ② ③ ◆2018年以来，镍和不锈钢整体呈现背离走势 ◆上半年的不锈钢走势受供应因素影响 ◆三季度开始国内300系不锈钢的供需已经进入到紧平衡状态

谢　谢