第三章 外汇 业务与汇率折算 四、择期、掉期、投机

择期交易 概念 远期外汇的购买者或出卖者有权在合约的有效期内任何一天，要求银行实行交割的一种外汇业务。

由于择期交易的一方对外汇交割日有选择权,因此,远期择期交易的汇率对具有选择权的一方不利。 择期交易的定价原则是计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作日交割的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。

掉期交易 概念 （Swap Operation）是指将币种相同、金额相同，但方向相反、交割期限不同的两笔以上的交易结合在一起进行。 掉期交易的主要特点是买卖同时进行，货币买卖数额相等，但交割的期限结构各不相同。

掉期交易的种类 1)按交易对象是否相同划分： ①“纯”掉期交易（Pure Swap):针对同一对手进行的掉期 ②操作掉期（Engineered Swap）：针对不同对手进行的掉期

2）按掉期期限划分 ① 即期对远期的掉期交易（Spot against Forward） ②远期对远期的掉期交易（Forward against Forward）。 ③即期对即期的掉期交易（Spot against Spot）：用于银行同业的隔夜资金拆借

掉期交易的目的 1.大公司利用掉期交易进行套利活动，防范汇率变动风险 2.调整外汇银行外汇资金的构成和外汇头寸的不平衡

例如：某公司向外国借入一笔瑞士法郎，想把它转换为美元使用，为了防止瑞士法郎将来升值，蒙受大的汇率损失，造成还款上的被动，可以做一笔掉期交易。 即期卖出瑞士法郎，买入美元； 同时远期买入瑞士法郎，卖出美元。

投机交易 投机者通过买卖现汇或者期汇，有意保持某种外币的多头或空头，以期在汇率实际发生变动之后获得利润的外汇交易。

五、货币期货 外汇期货，又叫货币期货，它是 指在固定的货币交易场所，买卖 双方通过公开竞价的方式买进或 卖出具有标准合同金额和标准交 割日期的外汇期货合约的交易。

买卖商品的远期合同的一种交易，买卖交易的对象仅为一纸合同，一纸“标准化”合同即期货合约，没有真正的商品移交，可自由买卖，无论是否拥有商品都可参与期货交易。 成交单位：明确的数额 如：芝加哥：GBP25000 CAD：100000 EUR：100000 CHF：125万 AUD：100000 交割月份：3、6、9、12 维持保证金为初始保证金的75%左右

1份CHF保证金为2100 USD 维持保证金为1700 USD 日期 价格（期货） 当日损益 累计损益 保证金金额 补交保证金 11.30 0.5882 0.5874 -100 2100 2000 12.1 0.5858 -200 -300 1800 12.2 0.5846 -150 -450 1650 低于1700 450 12.3 0.5850 50 -400 2150 可提50 12.4 0.5876 325 -75 2475 可提375

构成 （一）交易所 专门的、有组织的、规范化的交易市场 （二）清算所 职能机构，负责交易双方最后的业务清算 （三）佣金商 代理客户交易并收取佣金的个人或组织 （四）场内交易员 交易所内实际交易的人员

特点： 1、合同金额标准化 2、交割日期标准化 3、6、9、12 例如：伦 敦 第二个星期的星期三 芝加哥 New York 第三个星期的星期三 3、交易方式采取场内公开喊价 4、会员制，只在会员才能进行交易 5、买、卖方与清算所打交道 6、实行保证金制度 7、价格波动有规定幅度 最高、最低限额 8、实际进行交割的少，大多数以对冲方式予以了结合同

运用 （一）保值交易 （二）投机交易

1、买入套期保值 债务人为防止将来所支付的外币 价格上涨而在期货市场上作先买 后卖的交易，以便用期货市场的 盈利来弥补现货市场的亏损。如 果该外币将来价格下降，则期货 市场的亏损可以通过现汇市场的 盈利来弥补。两个市场共同运作 达到保值目的。

例题： 美国某进口商12月10日签订200万德国马克 的合同，3个月后付款，为了防止马克上涨， 在期货市场保值。 现汇市场 期货市场 12月10日预计3个月后支付200万DM DM1=$0.5370 次年3月10日用美元买进200万马克 DM1=$0.5416 亏损： 200万*（0.5416-0.5370）= $9200 12月10日买进16份马克期货合约 DM1=$0.5340 次年3月10日卖出16份马克合约 DM1=$0.5386 盈利： 200万*（0.5386-0.5340）= $9200

2、卖出套期保值 债务人为防止将来所收到的外币 价格下跌而在期货市场上作先买 后买的交易，以便用期货市场的 盈利来弥补现货市场的亏损。如 果该外币将来价格上涨，则期货 市场的亏损可以通过现汇市场的 盈利来弥补。两个市场共同运作 达到保值目的。

例题： 美国某出口商8月2日签订100万英镑的合同， 1个月后收款，为了防止英镑下跌，在期货 市场保值。 现汇市场 期货市场 8月2日收入英镑汇票100万 £ 1=$1.4900 9月1日收入英镑现汇并折成美元 £ 1=$1.4600 亏损： 100万*（1.4900-1.4600）= $30000 8月2日卖出100万英镑期货合约40份 £ 1=$1.4840 9月2日买进40份英镑期货合同 £ 1=$1.4540 盈利： 100万*（1.4840-1.4540）= $30000

1、多头交易 2、空头交易 投机者预测将来某种外汇期货合约的价格 会上涨，便先购买该合约，即做多头，待 汇率上涨至预期目标时，再将其卖出以获 得低价买、高价卖得好处。 2、空头交易 投机者预测某种外汇期货合约的价格将下 跌，便先出售该合约，即做多头，待汇率 下跌至预期目标时，再买进该合约，以获得 高价卖、低价买的好处。

与远期外汇交易的区别： （一）合同标准化程度不同 币种、交割时间、交易金额、有明确具体规定 （二）市场参与者广泛程度不同 期货投资人只需缴存保证金，均可通过具有会员资格的外汇经纪商进行交易 远期外汇参与者虽无资格限制，但中小企业因缺乏足够信用标准而并没有参与机会 （三）交易方式不同 期货双方由经纪商代理，只与交易所的清算机构打交道 远期外汇双方有直接买卖关系

（四）交易场所不同 期：场内交易 公开叫价方式 远：没有固定交易场所 大陆式 英美式 （五）保证金和佣金制度不同 （六）交易结算制度不同 期：每天都要清算 保证金不足底限要补足 （七）交易的最终交割不同

六、期权交易 外汇期权，又叫货币期权，是指 在合同规定的日期或者期限内， 购买者有按照有利的汇率购买或 出售或者放弃买卖一定数量货币 的权利。

特点 （一）买方享有交易与不交易的权利，卖方承担在任何情况下交易的义务 （二）权利与义务的不对称性 （三）买方付期权保险费，卖方承担汇率变动风险 （四）确定履约价格 （五）汇率风险防范与保值的最灵活措施

种类及运用 （一）根据行使权利有效日划分 1、欧式期权：当日行使权利 2、美式期权：到期日前任何一个营业日 （二）从买方买入或者卖出货币划分

1、看涨期权 看涨期权是指外汇期权买方在合同 有效期内有权按协定价格买入一定 数额某种货币的权利。当客户预测 某种外汇的价格看涨，便会购买看 涨期权，可以达到保值目的。如果 预测不正确，只要放弃合同就可以 了。

例题： 美国进口商从英国进口货物，3个月后 支付16万英镑，￡1=＄1.6，为了避免 3个月后英镑升值，购买看涨期权。期 权费1600美元。 假定： （1）  英镑升值：￡1=＄1.65 盈利：（1.65-1.6）*160000-1600=＄6400 （2）   英镑贬值：￡1=＄1.55 放弃：（1.6-1.55）*160000-1600=＄6400 （3）   英镑持平：￡1=＄1.6 无论执行与否，损失1600美元期权费

2、看跌期权 看跌期权是指外汇期权买方在合同 有效期内有权按协定价格卖出一定 数额某种货币的权利。当客户预测 某种外汇的价格看跌，便会购买看 跌期权，可以达到保值目的。如果 预测不正确，只要放弃合同就可以 了。

例题： 瑞士出口商向美国出口货物，3个月后 收到180万美元，签订合同时的履约价 格是＄1=SF1.35，期权费为36000瑞士 法郎。 无论执行与否，损失36000瑞郎期权费

某外汇交易商购买欧式期权合同，约定以USD/GBP = 0.8购买10万GBP， 该交易商会如何选择？ 10万GBP需12.5万USD ① 10 / 0.9= 11.11万USD，放弃 ② 10 / 0.7= 14.29万USD，执行 ③相同，放弃、执行均可