第 期权与公司理财 14 章 03.06.2019

期权的基本概念 Part 1

Part 1 Part 2 Part 3 Part 4 认购期权-王大妈的故事 股民王大妈夜观天象发现：X公司股 票会上涨，但是砍价高手的王大妈 可要担心了: 买了:担心股价下跌，造成亏损！ 不买:担心股价上涨，错过机会！ 认购期权就可以解决王大妈的烦恼了。 如果王大妈现在愿意支付1元权利金，3个 月之后有权按10元/股买入X股份，那么在3 个月后： 如果股价高于10元，王大妈会执行买的权 利，以10元购买1股X股份，1元权利金不予 退还 如果股价低于10元，王大妈则不执行买的 权利，因为市场上股价更便宜，当然，1元 权利金不予退还 ？ *

Part 1 Part 2 Part 3 Part 4 认购期权(看涨期权) 这份在未来某一个时间，有权利以一 个约定的价格来买进一只股票的合约 ，是一份期权合约，这份合约约定了 在未来王大妈可以以约定的价格购买 一只股票。这种产品有个专门的名字 ，叫做认购期权。英文称：Call。 权利方 王大妈支付了一笔权利金，获得了未来 以约定的价格买一只股票的权利，所以 称为股票认购期权的买方（也叫权利方 ） 义务方 而对手方，由于收到一笔权利金，卖出 了一个未来买股票权利，所以称为股票 认购期权的卖方（也叫义务方） *

买入认购期权 Part 1 买入认购期权（权利方） Part 2 Part 3 Part 4 当投资者预计标的证券价格将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失时，可以买入认购期权。 最大盈利：没有上限 最大亏损：权利金 盈亏平衡点：权利金+行权价 行权价X 盈亏平衡点 X+C 亏损 亏损减少 盈利 *

卖出认购期权 Part 1 卖出认购期权（义务方） Part 2 Part 3 Part 4 当投资者预计标的证券价格将要下跌 ，当标的证券价格低于期权合约的行 权价时，认购期权的权利方就会放弃 行权，于是投资者就可以通过卖出认 购期权而赚取权利金。 最大盈利：权利金 最大亏损：没有下限 盈亏平衡点：权利金+行权价 盈利 盈利减少 亏损 盈亏平衡点 X+C 行权价X *

？ 认沽期权-李大爷的烦恼 Part 1 Part 2 Part 3 Part 4 王大妈的朋友李大爷最近听说王大妈买期权 赚了不少钱，也要赶潮流了。李大爷目前持 有Y公司的股票，虽然现在收益情况还不错 ，但是担心Y的股价会下跌： 卖了：担心股价会上涨，损失收益！ 不卖：担心股价会下跌，造成亏损！ 认沽期权就可以解决李大爷的烦恼了。 如果李大爷现在愿意支付1元权利金：3个 月之后他有权按20元/股卖出Y股票，那么 在3个月后： 如果Y公司股价低于20元，李大爷会执行这 个权利，以20元卖出1股Y股票，1元权利金 不予退还； 如果Y公司股价高于20元，李大爷则不执行 卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的 更有利，当然，1元权利金不予退还。 ？ *

Part 1 Part 2 Part 3 Part 4 认沽期权(看跌期权) 这份在未来某一个时间，有权利以一 个约定的价格来卖出一只股票的合约 ，是一份期权合约，这份合约约定在 未来李大爷可以以约定的价格卖出一 只股票，它也有个专门的名字，叫做 认沽期权。英文称：Put 权利方 和之前的例子一样，李大爷支付了一笔 权利金，获得了未来以约定的价格卖一 只股票的权利，所以是股票认沽期权的 买方（也叫权利方） 义务方 而对手方，由于收到一笔权利金，卖出 了一个未来卖股票权利，所以是股票认 沽期权的卖方（也叫义务方） *

买入认沽期权（权利方） Part 1 买入认沽期权（权利方） Part 2 Part 3 Part 4 当投资者预计标的证券价格将要下跌 ，但是又不希望承担股价上涨带来的 损失时，可以买入认沽期权。 最大盈利：行权价格-权利金 最大亏损：权利金 盈亏平衡点：行权价-权利金 盈亏平衡点 X-P 行权价X 盈利 亏损增加 最大亏损 *

卖出认沽期权（义务方） Part 1 卖出认沽期权（义务方） Part 2 Part 3 Part 4 当投资者预计标的证券价格将要上涨 ，当标的证券价格高于于期权合约的 行权价时，认沽期权权利方就会放弃 行权，于是投资者就可以通过卖出认 沽期权而赚取权利金。 最大盈利：权利金 最大亏损：行权价格-权利金 盈亏平衡点：行权价-权利金 亏损 盈利增加 最大盈利 行权价X 盈亏平衡点 X-P *

基本概念总结 Part 1 Part 2 Part 3 Part 4 期权又称为选择权，指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在 未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买 或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。 期权 认购期权（看涨期权） 买方（付出权利金） 有权以行权价买入 卖方（收取权利金） 被行权时有义务以行权价卖出标的 认沽期权（看跌期刊） 有权以行权价卖出标的 被行权时有义务以行权价买入标的 注意：实际上客户在卖出期权时（客户成为义务方）是需要提供初始保证金的（类似于期货），提供保证金的目 的是为了防止义务方在到期权利方行权时发生违约。根据保证金的计算规则，维持保证金随标的证券价格发生非 线性变化。证券公司会逐日盯市，每日清算后按计算规则要求客户增加保证金或释放部分被冻结的保证金。 *

期权的基本要素 Part 1 标的证券：指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。 合约单位：指单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量。 行权价格：指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格 。 权利金：指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方 ，以此获得期权合约所赋予的权利。 到期日：期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。 保证金：保证金是对期权卖方履行义务的一种约束。 *

美式期权允许买方在上市日至到期日之间行权 Part 1 Part 2 Part 3 Part 4 期权的分类 按照行权时间不同划分,我们可以讲期权简单的分成欧式期权和美式期权。 美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权力。 欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力。 上市日/成交日 到期日 欧式期权的买方只能在到期日行权 美式期权允许买方在上市日至到期日之间行权 T日 交易日T日起至最后交易日内可行权 *

期权价值 期权价值具有双重含义，它既是期权持有人为持有期权而支付的购买 费用，又是期权出售期权并承担履约义务而收取的权利金收入 期权价值是由两部分构成：内含价值和时间价值 内含价值是指期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得 的收益 时间价值：在所有的情况下，期权卖方会要求一笔高于内含价值的期 权费用，高出的部门称为期权的时间价值，它反映了期权合约有效时 间与潜在风险与收益之间的相互关系。一般来说，期权合约剩余有效 时间越长，时间价值也就越大 03.06.2019

期权价值 期权作为一种金融商品，具有几个显著特点：第一，期权的交易对象 是一种权利，即买入或卖出特定标的物的权利，但并不承担一定要买 入或卖出的义务。第二，这种权利具有较强的时间性，超过规定的有 效期限不行使，期权即自动失效。第三，期权合约买者和卖者的权利 和义务不对称的，给予期权买方随时履约的权利，但并不要求其必须 履约；给予期权卖方得只是义务而无权利，只要买方行使权利，卖方 就必须履约；若买方认为行使期权对其不利，卖方无权要求对方履约。 第四，期权具有以小博大的杠杆效应 03.06.2019

期权的价值 期权的价值=内在价值+时间价值 以看涨期权为例 到期日，只有实值期权才值得履 约 Part 1 Part 2 Part 3 内在价值：期权持有者立即行使该期 权合约所赋予的权利时所能获得的收 益。 时间价值：是指期权距离到期日所剩 余的价值，一般来讲，期权的到期日 越长，那么期权的时间价值也就越大 。(较难以衡量) 以看涨期权为例 内在价值>0：实值期权（价内） 股价=行权价：平值期权（平价） 股价<行权价：虚值期权（价外） 到期日，只有实值期权才值得履 约 股价 行权价格 期权价格 内在价值 时间价值 期权分类 解释 52元 50元 3元 2（正） 3-2=1 实值期权 如果立即执行权利，就赚了 1.5元 1.5-0=1.5 平值期权 现在执不执行，不赚不亏 48元 0.5元 0.5-0=0.5 虚值期权 执行权利于我不利 *

认股权证：是一种股票衍生产品，持有人有权在未来某一特定日期（或 特定期间内），以约定的价格购买一定数量的标的资产。 Part 1 Part 2 Part 3 Part 4 认股权证、可转换债券估价 认股权证：是一种股票衍生产品，持有人有权在未来某一特定日期（或 特定期间内），以约定的价格购买一定数量的标的资产。 可转换债券是一种公司债券（也包括优先股）为载体，允许持有人在规 定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具。 03.06.2019

谢谢阅读