第七章 股票指数编制 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授

一、投资指南的功能 F 投资者需要股票指数 F 股票指数是入市还是离开的依据 – 股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期 – 对股票市场的价格变化作出判断 F 股票指数是选择股票的参考 – 经济景气的时候，选择与经济周期关系密切 的公司投资 F 股票指数是技术分析的基础 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

F 股指期货与股指期权的标的 F 股指期货与股指期权具有套期保值、套 利和投机的功能 二、衍生工具的标的 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

– 景气度是指经济处于整个周期的什么阶段 – 股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映 经济增长，通胀，失业率，利率和国际收支 等状况，并可以及时得到。 – 股票指数的局限性：股民心理受非经济因素 的影响 三、宏观经济景气度的指示器 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

四、股指样本的种类 F 全样本指数 F 所有上市公司都进入股票样本 F 全面准确 F 体现公平原则 F 可比性较差 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

F 部分样本指数  只把一部分公司计算进指数  样本数量固定，样本数量不固定  以市值的 80% 确定样本  可比性较差 股指样本的种类（ 2 ） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

F 固定样本指数 F 样本数量不变的指数 F 许多著名指数属于固定样本指数 F 可比性好：适合作股指期货合约的指数 F 可能与整个市场大势有出入 股指样本的种类（ 3 ） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

F 全市场指数 F 是指反映整个市场大势的股票指数 F 分类指数 F 是建立在全市场指数基础上 股指样本的种类（ 4 ） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

F 流通股指数 F 计算指数时只考虑流通股部分市值的股 票指数； F 全股本指数 F 计算股票指数时将全部股本的市值都考 虑进去的股票指数 F 股价上涨对不同种指数影响不同 五、股指股本的种类 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

六、股票指数编制的准备 F 明确指数编制目的 F 上市公司的信息 F 上市公司的数据 F 相应的接受、计算设备 F 上市公司的分类、排序、选样及调整 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

F 上市公司的行业分类 F 样本公司的入选资格 F 市值的计算 F 日平均成交额的计算 F 日平均换手率的计算 F 综合排序 股票指数编制的准备（ 2 ） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

 样本的适时调整  股价指数的连续性： – 只有市值、日平均成交额和日平均换手率达 到某一规定水平的公司才可能入选样本 – 样本调整时一定要在原有的样本基础上进行， 而不能仅根据市值、日平均成交额、日平均 换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的 选择。  调整的方法 股票指数编制的准备（ 3 ） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

七、股票指数的基期和基点  股票指数的基期 : 在计算股票指数时所选 用的基准参考点的日期 – 选取成交平稳且有代表性的日期  股票指数的基点 : 在计算股票指数时所选 用的基准参考点的数值 – 选择空间大 – 中经指数为 1000 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

八、 股票指数的计算公式  简单算术平均法 – 股票指数 = 报告期的股价之和 / 上市公司的个 数 =1/n(P 1 +P 2 + …… +P n ) – 简单，含义明确 – 缺陷：非实质性跌价的断层现象，除权前后 股价缺乏连续性 –( )/3=20 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

 算术平均修正法  新除数 = 收市后新股票价格 / 原股票指数  1 拆 4 有： ( )/20=2.1  ( )/2.1 =20  ( )/2.1=54/2.1=25.7 股票指数的计算公式（ 2 ） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

F 市值加权平均法 – 计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规 模而不是股票的价格 – 它的调整次数少，用这种方法计算出的股票 指数可比性更强 – 股票指数 = （报告期总市值 / 基期总市值）  100 – 新的基期总市值 = 报告期总市值 / 报告期指数 股票指数的计算公式（ 3 ） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

九、股指期货标的的指数 F 股指期货或期权标的应满足的一般原则 – 代表性：代表市场大势 – 可比性：不同时间指数的前后可比性 – 稳定性：相当一段时间样本是不变的 F 标的股票指数的计算方法 – 运用市值加权平均法，只计算流通股 F 大小样本的选择 – 样本较大的固定样本指数较好 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

十、宏观经济景气度的指数  编制的基本原则 – 市值加权平均法 – 挑选部分公司样本，相对稳定，有可比性 – 样本公司的产业结构接近国民经济产业结构 – 只计算流通股  编制的具体作法 – 按经济产业部门的分类及比例进行选样 – 大样本、关键国企上市 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

 道琼斯股票指数  - 道琼斯 30 种工业股票指数  - 道琼斯 20 种运输业股票指数  - 道琼斯 15 种公用事业股票指数  - 道琼斯 65 种综合股价指数  道琼斯世界股票指数 – 市值加权平均法、包括 29 个国家  道琼斯中国股票指数 – 道沪指数，道深指数和道中 88 指数、只包括 A 股 十一、中外重要股指介绍 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

 点数 日期 点数 日期        道 · 琼斯工业股价平均数百年走势 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

 标准普尔 500 指数： 市值加权平均法  标准普尔 100 指数： 股指衍生工具的标的物  美国其它股指： 危尔希尔 5000 、摩根斯坦利国际股指  《金融时报》指数  日经 225 股票指数  香港恒生股票指数  台湾股指： 经济日报股指和工商日报股价指数 中外重要股指介绍（ 2 ） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制

 上证指数与深证指数  深成指  上证 30  中经指数 中外重要股指介绍（ 3 ） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第七章 股票指数编制