1 国元证券投资顾问 聂瑞 新股投资逻辑与要点
2 国元证券投资顾问 聂瑞 报告目录 2012 年新股市场总体表现 一级市场申购新股价值评估体系 二级市场介入新股之机会与风险 报告小结
3 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现 截止至上周末（ 9-7 ），共有 142 家新股完 成 IPO 后上市，首发募集资金 888 亿，平均 每家公司募集 6.25 亿。 上市首日表现： 103 家取得正收益， 39 家破 发，破发率 27% 。首日平均收盘涨幅为 21% ，与 2011 年情况相仿。
4 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现
5 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现
6 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现 IPO 新政首批企业： 5 月 25 日上市的顺威股 份、浙江美大、东诚生化
7 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现 新股改革的总体思路： 一级市场压低新股发行价，上市首日抑制炒 作，提升资本市场长期投资价值 市盈率 25% 上限，控制高市盈率发行风险 扩大询价范围，提高网下申购中签率，让机 构投资者来主导新股价值定位 未来有望引入存量发行 取消网下机构申购锁定期
8 国元证券投资顾问 聂瑞 2012 年新股市场总体表现 效果来看，对新股短期走势抑制明显，破发 率提高，申购新股风险加大，申购收益率下 滑，打新也要慎重，然而长期走势向好并不 明显 问题：政策计划指导的痕迹较重，市场化之 路漫长。
9 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 主要在目的在于通过筛选，尽可能降低破发 率，以大幅提高申购收益率。 统计表明，完美优化申购新股（没有参与任 何一只破发股申购），网上单只新股平均申 购收益率能达到 0.34%
10 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 破发几大诱因 1. 上市日恰逢二级市场重挫 7 月 31 日上市的美亚光电、和邦股份
11 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 2. 发行价明显偏高 寻找同行业规模相仿企业，比较总市值差别 百隆东方 VS 华孚色纺
12 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系
13 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 3. 发行规模明显偏大 质地较好，估值定价合理，但发行量较大 奥康国际
14 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 4. 批量上市总会有些 “ 倒霉鬼 ” 6 月 12 日， 13 日上市了 7 只新股，猛狮科技 、中颖电子、龙洲股份、华东重机、百隆东 方不幸集体破发，仅有宏大爆破、凯利泰飘 红
15 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 表现较佳的品种
16 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 1. 行业 行业类别公司家数首日均价 涨跌幅（ % ） 平均网上 申购回报 率（ % ） 专用设备 计算机应 用服务 电子元器 件 医药
17 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 类别公司家数首日均价涨 跌幅（ % ） 平均网上申 购回报率（ % ） 低价发行（ 10 元以下） 中价发行（ 元） 高价发行（ 20 元以上） 发行价
18 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 类别公司家数首日均价涨 跌幅（ % ） 平均网上申 购回报率（ % ） 低市盈率发 行（ 20 以下 ） 中市盈率发 行（ ） 高市盈率发 行（ 35 以上 ） 发行市盈率
19 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 图表结论：行业特征不明显，少数机构偏好 度高的行业存在超额收益，低价发行的以及 高市盈率发行的品种可能会取得更好的超额 收益，尤其是申购低市盈率发行的品种容易 破发，正所谓 “ 便宜无好货 ” 。
20 国元证券投资顾问 聂瑞 申购新股价值评估体系 沪市中低价股（非超大盘股）由于较高的中 签率会有不错的申购收益 机构话语权越来越强，多关注机构网下认购 倍数这一指标，行业来看，医药、独特概念 、大消费等容易受到机构青睐。 对于申购资金上限这一指标， 20 万以下破 发概率较小，超过 50 万以上收益不高。
21 国元证券投资顾问 聂瑞 二级市场介入新股之机会与风险
22 国元证券投资顾问 聂瑞 二级市场介入新股之机会与风险 总体来看，风险大于机会，普遍而言，新股 经历短期炒作后慢慢回归甚至跌破发行价概 率增大。 对于极个别中线走势较强品种而言，业绩增 长是市场最大预期。
23 国元证券投资顾问 聂瑞 报告小结 一级市场申购无疑仍是新股最佳投资途径， 当然无选择的申购年化收益率可能不会超过 10% ，经过优化筛选之后有望达到 15% 二级市场介入新股风险较大，换手率极高带 来的更多是短线机会，对于业绩增长明确的 中长线品种，上市后 1 个月可能会是比较好 的介入时机。
24 国元证券投资顾问 聂瑞 谢 谢 ! 国元证券投资顾问 聂瑞