交換(Swap) 財金講座98.12.02
種類 利率交換 貨幣交換 權益交換
利率交換(動機) 不同企業在不同的利率市場(固定利率及浮動利率市場)舉債能力不同，因此可能出現對固定利率有資金需求的企業，其浮動利率借款能力較強的情況，或是在固定利率借款市場債信良好的企業，卻反而需要浮動利率資金的窘況。
利率交換(定義) 交易當事人約定在特定期間內，每隔一段期間依約定之固定或浮動型態利率交換，並互付對方一次利息，其交換之一連串利息金額是依契約約定之名目本金計算。 交換契約並不交換名目本金，雙方僅需就各付息期間屆時結算交換利息之淨額進行支付，而支付利息的計算基礎則是以名目本金乘上約定利率而得到。
利率交換(簡例) 浮動利率利息 交通銀行 兆豐證券 固定利率利息 浮動利率利息 (例如公司債RP) 固定利率利息 公司債部位
利率交換(範例) 交通銀行 兆豐證券 兩者利差 浮動利率市場 銀行同業拆款利率 銀行同業拆款利率+0.5% 0.5% 固定利率市場 7% 8% 1%
利率交換(範例分析) 假設交通銀行之債信評等高於兆豐證券。 交通銀行具有融資成本上的絕對利益。 兆豐證券在浮動利率市場具有相對的比較利益。 根據比較利益原則，兆豐證券借入浮動利率資金，交通銀行則借入固定利率資金，雙方再作利率交換(交通銀行每期支付同拆利率+0.25%、兆豐證券每期支付7.5%固定利率)。
利率交換(範例圖示) 7.5% 兆豐證券 交通銀行 同拆利率+0.25% 7% 同拆利率+0.5% 固定利率市場 浮動利率市場
利率交換(範例結果) 交通銀行的資金成本 =7%+(同拆利率+0.25%)-7.5% =同拆利率-0.25% 兆豐證券的資金成本 =(同拆利率+0.5%)+7.5%-(同拆利率+0.25%) =7.75%
利率交換(存在中介機構) 兆豐證券 交通銀行 中介機構 7% 同拆利率+0.5% 固定利率市場 浮動利率市場 7% 7.8% 同拆利率-0.2% 同拆利率+0.5% 7% 同拆利率+0.5% 固定利率市場 浮動利率市場
利率交換(存在中介機構範例結果) 交通銀行的資金成本 =7%+(同拆利率-0.2%)-7% =同拆利率-0.2% 兆豐證券的資金成本 =(同拆利率+0.5%)+7.8%-(同拆利率+0.5%) =7.8% 中介機構的獲利=0.1%
貨幣交換(定義) 兩個交易對手約定期初以即期匯率互換本金來取得各自所需貨幣，並定期以交換所得貨幣支付應計利息給債權人，期末再以期初所議定的即期匯率完成本金交換，即結束交換契約。
貨幣交換(範例) IBM IBM 1.期初本金交換 兆豐證券 東京電信 2.期中利息交換 兆豐證券 東京電信 USD 80,000,000 JPY 8,400,000,000 JPY 8,400,000,000 2.期中利息交換 JPY 115,500,000 JPY 115,000,000 IBM 兆豐證券 東京電信 USD 1,000,000 USD 1,005,000
貨幣交換(範例)續 IBM 3.期末本金交換 兆豐證券 東京電信 JPY 8,400,000,000 JPY 8,400,000,000 USD 80,000,000 USD 80,000,000
權益交換(定義) 交易雙方同意在未來一定期間內，每隔一段時間交換一次約定款項，但是本金不作交換。
權益交換(範例) 假設大億公司持有一台灣股票投資組合，此組合與台灣加權股價指數波動的相關程度相當高。 大億公司的董事會不願承擔指數下跌所產生的投資損失，並打算將投資組合的報酬率轉換成固定利率的報酬。 大億公司和兆豐證券簽定權益交換器約，名目本金為10億元，契約有效期間兩年，每隔半年大億公司支付台股指數的報酬給兆豐證券，兆豐證券支付6%的利率給大億公司。
權益交換(圖示) 12%(每半年) 兆豐證券 大億公司 台指報酬 投資組合報酬 投資組合