第六章 国际金融市场

本章学习目标 了解国际金融市场的概念、构成和作用 掌握欧洲货币市场产生和发展的主要原因

本章内容 国际金融市场概述 欧洲货币市场

第一节 国际金融市场概述 国际金融市场的概念 国际金融市场的分类 国际金融市场的作用

一、国际金融市场的定义 广义的国际金融市场是指进行各种国际金融业务活动的场所。 狭义的国际金融市场是指在国际间经营借贷资本即进行国际借贷活动的市场。

二、国际金融市场的类型 银行短期信贷市场 短期票据市场 贴现市场 1、按市场的功能进行划分 国际货币市场、国际资本市场、外汇市场 国际货币市场：经营期限不超过1年的借贷资本市场 国际货币市场 银行短期信贷市场 短期票据市场 贴现市场

国际资本市场：经营期限超过1年的借贷资本市场 银行中长期信贷市场 国际证券市场 国际资本市场

2、按业务涉及的交易主体的不同划分为传统的国际金融市场和欧洲货币市场 传统的国际金融市场：从事市场所在国货币的国际借贷，并受当地市场相关法规约束的市场。 欧洲货币市场：它经营除市场所在国以外的任何主要货币，不受任何国家相关政策和法规的管辖。

国内金 融市场 传统国际 金融市场 欧洲金 融市场 乙 国 借款国 甲国 乙 国 借款 货币 甲国 货币 乙 国 货 币 丙 国 货 币 贷款国 甲国 甲国 甲国 国际金 融市场

3、按交易对象的性质的不同划分现货市场和衍生市场 现货市场是以基础资产为交易对象 衍生市场是以从各种基础资产交易中派生出来的衍生工具为交易对象

第二节 欧洲货币市场 欧洲货币市场的概念、形成及发展 欧洲货币市场与离岸金融中心 欧洲货币的市场的特点 欧洲货币市场的业务

一、欧洲货币市场的概念 欧洲货币：货币发行国境外流通的货币 欧洲银行：经营欧洲货币业务的银行 欧洲货币市场：经营境外货币存贷款业务的国际金融市场

二、欧洲货币市场产生及发展 1、东西方的冷战 欧洲美元存款 2、英镑危机 欧洲美元贷款 3、美国一些列金融法令的逆效应 1963年利息平衡税 1、东西方的冷战 欧洲美元存款 2、英镑危机 欧洲美元贷款 3、美国一些列金融法令的逆效应 1963年利息平衡税 1963年Q条例 1965年限制本国银行扩大对外信用额度 1968年禁止美国企业汇出美元进行海外投资

4、西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大 货币自由兑换，资本自由流动 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求 5、美元地位动摇 国际金融市场追捧非美元硬货币 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生

三、欧洲货币市场的特点 1、欧洲货币市场的管制较松。 欧洲货币市场不受货币发行国有关法令的影响，也不受市场所在国相关法规的管制。 2、欧洲货币市场的利率体系独特。 欧洲货币市场存贷利差小，成本低，对存贷双方都具有吸引力 3、资金规模庞大，调拨方便。是一个批发性市场。

4、税费负担少； 5、可选货币多样； 6、资金来源广泛。

四、离岸金融中心 欧洲货币市场和离岸金融中心实际上都是经营境外货币借贷业务的市场，笼统地讲，二者可以相互替代。 如果要将二者相互区别的话，欧洲货币市场者是境外货币市场的总称，而离岸金融中心则是指具体经营境外货币业务的地理区域。

1、功能中心 从事具体存储、贷放、投资和融资业务的中心 1）集中型中心：境内外混合在一起，如伦敦、香港 2）分离型中心：境内外分开。如纽约

2、基金中心 3、收放中心 4、名义中心 吸收外地资金，贷放给本区域的资金需求者。如新加坡。 吸收本地资金，贷放给外区域的资金需求者。如巴林。 4、名义中心 不从事信贷业务，只从事注册、转帐业务。如百慕大、巴哈马、巴林、巴拿马、开曼群岛

第三节 欧洲货币市场业务 一、短期信贷市场 1、期限短 2、起点高 3、条件灵活，无需担保 4、存贷利差小 5、无需签订协议

二、欧洲中长期信贷市场 （一）欧洲中长期信贷市场的特点 （1）须签订贷款协议 （2）联合贷放 （3）普遍采用浮动利率计息方法 （4）贷款资金的使用比较自由

（二）欧洲中长期信贷市场的利息及费用负担 1、利息：按银行同业拆借利率计算（短期） 2、附加利率：在短期利率的基础上附加一 个固定利率 3、管理费：手续费。0.25%-0.5% 4、代理费：支付给牵头银行的费用。 5、承担费：应提未提款应支付的利息 6、杂费：其它费用。

三、欧洲货币市场对世界经济的影响 （一）欧洲货币市场的积极影响 1、推动了世界经济和国际贸易的发展 2、有助于各国改善国际收支状况 3、推动了国际金融市场一体化

（二）欧洲货币市场的消极影响 1、增大了国际贷款风险 2、加剧了证券市场和汇市波动 3、不利于各国货币政策的推行

第四节 衍生金融工具市场 一、概念 金融衍生工具是指在基础金融资产或原生金融资产交易的基础上派生出来的各种金融合约，其价值取决于或派生于基础金融资产的价格及价格指数。

二、衍生金融工具市场的特点 1、未来性 现在签订协议，未来交割 2、杠杆效应 以小博大 3、风险性 放大风险 4、虚拟性 本身无价值，一般是账外资产

三、衍生金融工具市场的种类 货币期货 利率期货 股票价格指数期货 期货 外汇期权 利率期权 期权 货币互换 利率互换 互换

四、货币期货 1、概念：指货币期货交易的双方约定根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种交易。 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场（IMM），完成首笔货币期货交易。

2、货币期货主要特征 交易合约标准化 交易金额和固定的到期日 每日价格波动限制 集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证

比较远期外汇交易与货币期货交易 内 容 远期外汇交易 外汇期货交易 合约的标准性不同 非标准化 标准化 合同与责任关系不同 内 容 远期外汇交易 外汇期货交易 合约的标准性不同 非标准化 标准化 合同与责任关系不同 远期合同双方当事人建立直接的合同责任关系 期货合同双方当事人各自与期货交易所建立合同责任关系 交易方式不同 通过对话、电话、电传等方式进行，属场外市场 在一个有组织的交易所内通过公开叫价的方式进行 交割方式不同 大部分采用实物交割 大多数采用在到期日前对冲来结清。 报价内容不同 协商报价 买卖双方各只报一种价格,买方只报买价，卖方只报卖价 结算方式不同 到期一次性进行结算 每日清算制度

3、外汇期货的运用 （1）买进套期保值（空头） （2）卖出套期保值（多头） （3）投机

4、利率期货：根据利率高低确定未来有息资产价格的的业务。 5、股票价格指数期货：股指期货，就是以股票指数为标的物的期货合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。

股指期货交易的特点： （1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。 （2）股指期货采用保证金交易，即在进行股指期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金。

（3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。 （4）在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金余额不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓。

沪深300指数期货合约规则 合约标的：沪深300指数 合约乘数：每点300元 报价单位：指数点 最小变动价位：0.2点 合约月份：当月、下月及随后两个季月 最低交易保证金：合约价值的12% 最后交易日：合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延

案 例 某投资者在上一交易日持有某股指期货合约10手多头持仓，上一交易日的结算价为1500点。当日该投资者以1505点的成交价买入该合约8手多头持仓，又以1510点的成交价卖出平仓5手，当日结算价为1515点，则当日盈亏具体计算如下： 当日盈亏=[（1510-1515）×5]+[（1515-1505）×8]+（1500-1515）×（0-10）＝205点 如果该合约的合约乘数为300元/点，则该投资者的当日盈亏为205点×300元/点＝61500元。

五、外汇期权 1、概念：指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权

2、种类 根据合同赋予持有者的权利的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权（Call Option）是指期权持有者拥有一种权利，在到期日或到期日之前以执行价格从期权出售者手中买入一定数量的某种货币。 看跌期权（Put Option）是指期权持有者拥有一种权利，在到期日或到期日之前以执行价格从期权出售者手中出售一定数量的某种货币。

根据期权执行时间的不同，期权可分为欧式期权和美式期权。 欧式期权是只能在到期日当天执行的期权。 美式期权是在到期日或到期日之前的任何一天都可以执行的期权。

看跌期权出售方 看跌期权购买方

六、金融期权与金融期货的主要区别 1、风险与收益不同 期货交易买卖双方风险与收益是对称的，而期权交易买卖双方风险与收益是不对称的。 2、权利义务不同 期货交易买卖双方均承担履约义务。期权交易买方可放弃。 3、价格波动界限不同 期权价格波动在现货价格与协定价格之间。 期货价格价格波动无界限。

4、保证金缴纳的规定不同 期权交易买方支付期权费，而期货交易买卖双方均须交纳保证金。 5、结算办法不同 期权交易可转让、履约、放弃三项选择。 期货交易只有转让、履约二项选择。

外汇远期、外汇期货、外汇期权在外汇风险管理方面的区别 1、外汇远期交易与外汇风险管理在时间和数量上可达到完全一致。外汇期货、外汇期权只能达到近似一致。 2、外汇远期交易不可转让，出现意外波动时，无法转让风险。 3、外汇期权在市场汇率不利时，可放弃执行期权。

美国C公司在70天后有一笔欧元112 000的应收款。为防止将来收汇时欧元贬值带来损失，该公司可采取三种方案： 1、向银行卖出70天远期的欧元112 000。设外汇市场的即期汇率为1欧元=1.21美元，70天远期汇率为1欧元=1.20美元。70天后实际汇率为1欧元=1.19美元。 2、在期货市场卖出90天欧元期货110 000。期货价格为1欧元=1.21美元。70天后实际汇率为1欧元=1.19美元。 3、在期权市场卖出90天欧元期权110 000。期权费为1000欧元 期权价格为1欧元=1.21美元。70天后实际汇率为1欧元=1.19美元。

70天后实际汇率为1欧元=1 . 23美元。三种方案的损益会怎样？

六、互换业务（swap） 互换交易是指当事人按共同商定的条件，在约定的某一时间内，交换一定现金流的金融交易。

1、利率互换 在没有互换交易情况下： A公司 B公司 A对B的绝对成本优势 直接筹集 固定资金 10.1% 11.5% 1.4% 直接筹集浮动利率资金 LIBOR+ 0.4% 1.2% 0.8%

利率互换交易图示 10.1% LIBOR+0.1% A公司 B公司 资 金 10.1% 资 金 LIBOR +1.2% 固定利率资金 浮动利率资金

互换结果： A公司实际支付LIBOR+0.1％，B公司实际支付固定利率11.2％ 利率互换中还有浮动利率与优惠利率间的互换

（2）货币互换案例： 在没有互换交易情况下： A公司 B公司 A对B的绝对成本优势 在美国筹集美元资金 8.3％ 10.3％ -2% 在日本筹集日元资金 5.6% 6.2% -0.6%

利率互换交易图示 8.3% 4.9% A公司 B公司 资 金 8.3% 资 金 6.2% 美国资金 日本资金

互换结果： A公司实际支付4.9%获得日元贷款，B公司实际支付9.6％获得美元贷款。