上市公司 南方风机 上市前后情况与投资价值研究 案例课 上市公司 南方风机 上市前后情况与投资价值研究 上市地：深交所创业板，股票代码： 300004

目录 引言 一、公司简介 二、行业环境及行业地位 三、盈利能力分析 四、公司运营分析 五、现金流 六、竞争对手 七、发展能力 八、经营风险 九、综合评价 附注 1993年的南方风机工厂 2009年9月南风股份创业板上市

300004 引言 南方风机股份有限公司在1988年还是佛山当地的一家校办工厂，1993年成为独立法人，当时的雇员有120多人，产品主要是各种大、中、小型的风机。在2003年公司的规模发展到260人。2008年7月18日，整体改制为股份公司。2006年5月和2008年12月，被认定为高新技术企业。 如今的南方风机仍是一个“家族企业”。上市之后杨泽文、杨子善、杨子江父子三人合并持股56.73% 。高管团队中，杨泽文任董事长，杨子善任副董事长兼总经理，杨子江任董事兼副总经理。

300004 公司简介 Part1 1.公司概况 2.公司上市情况 3.主营业务情况

300004 Part 1 P 公司简介 1.公司概况 成立：2008年7月18日，经股东会决议批准，以截至2008年5月31日 经审计的账面净资产91,781,757.30元为基础，按照1.31116796:1的 比例折为7,000万股，注册资本为7,000万元，南方风机有限公司整体 变更为南方风机股份有限公司。 公司业绩：近三年该公司主营业务收入、主营业务利润和净利润的 年增长率平均为76.42%、92.15%和163.51%。 控股子公司情况：截至2009年6月30日，本公司仅拥有1家全资子公 司——佛山市南海南方风机研究所有限公司，无参股公司。截至2009 年6月30日，南方风机研究所总资产47.72万元，净资产47.48万元；2 009年1－6月，南方风机研究所实现净利润0.74万元。

Part 1 P 公司简介 300004 技术水平：目前拥有南方风机研究所和南方风机检测实验室，具有较强的研究开发能力和试验检测能力，其中南方风机检测实验室是国内通风与空气处理行业仅有的三家经中国合格评定国家认可委员会认可的实验室之一。 南方风机打破国外对百万千瓦级机组核岛HVAC系统设备的技术封锁和技术垄断，开发出百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统设备，并成功应用于岭澳核电二期，成为国内唯一掌握百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统设备关键技术并具有总承包经验的生产企业。 该公司为国内通风与空气处理行业唯一一家取得国家核安全局颁发的核级风机产品的设计制造许可证的企业和取得国家核安全局颁发的核级风阀产品设计制造许可证的四家企业之一。

300004 公司上市前股权结构图 杨泽文父子三人合计持有公司 5333万股，占本次发行前公司总股本的76.19%， Part 1 P 公司简介 300004 公司上市前股权结构图 杨泽文父子三人合计持有公司 5333万股，占本次发行前公司总股本的76.19%， 为公司控股股东暨实际控制人。 其中：杨泽文为董事长，持股2053万股； 杨子善为公司副董事长、总经理持股1675万股； 杨子江为公司董事、副总经理；子公司执行董事、总经理16,05万股

Part 1 P 公司简介 300004 公司组织结构图 内部运行机制较完整，分工细致，职责明确。

Part 1 P 公司简介 300004 2、公司上市情况 南风股份有限公司于2009年9月25日在深圳证券交易所创业板上市，采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式，公开发行2,400万股股票，占发行后总股本比例为25.53%，每股发行价格22.89元，预计募集资金总额为54936万元，预计募集资金净额为52,570.92万元。 募集资金运用计划 序号 项目名称 投入资金（万元） 1 核电暖通空调（HVAC）系统核级/非核级设备国产化技术改造项目 14,020 2 高效节能低噪型地铁和民用通风与空气处理设备技术改造项目 8,637 3 大型动/静叶可调机翼型隧道风机技术改造项目 3,280 4 全性能检测中心和研发中心技术改造项目 2,813 合 计 28,750

Part 1 P 公司简介 300004 公司上市公司指标分析 南风股份发行价格22.89 元，对应2008年摊薄市盈率为71.53倍，预计对应2009、2010 年动态市盈率为45.5 倍、26.9倍本次南风股份发行不超过2400万股流通股，占发行后股本的25%，发行后公司总股本为9400万股。目前看公司的市盈率过高，投资风险较大。 公司每股收益变化平稳，07年后在0.3-0.4元左右波动，表明公司盈利能力稳定，股东投资回报较好。每股净资产也呈现逐年上升趋势，公司经营前景较好，09年9月公司上市之后，每股净资产急剧增长，这是由于市场对于公司发展前景较为看好，公司筹资较为顺利。

300004 核电 3.主营业务情况 公司业务主要面向领域(如右图) 大型工业民用建筑 Part 1 P 公司简介 300004 核电 3.主营业务情况 公司业务主要面向领域(如右图) 大型工业民用建筑 本公司在核电、地铁、 公路隧道等高端产品应 用领域具有较强的市场 竞争力和较高的市场占 有率。 地铁 隧道 风电叶片 在核电领域： 截至2009年6月30日，本公司已经成为广岭澳核电二期、辽宁红沿河核电一期工程一二三四号机组、福建宁德核电站工程一二三四号机组、阳江核电站一期一二号机组核岛HVAC系统设备总承包供应商。

Part 1 P 公司简介 300004 在地铁领域： 该公司开发出大流量、高压力、高效率、低噪音的地铁通风与空气处理系统产品，产品各项性能指标均达到同期国际领先水平。其中，NXT直燃式高温消防排烟轴流风机被认定为国家重点新产品。 在公路隧道领域： 该公司率先在国内开发出公路隧道用大型动叶可调轴流风机，与普通产品相比节省耗电量约10%，并已经成功应用在世界双向最长的秦岭终南山隧道的通风系统中。

300004 公司主要产品： （1）风机； （2）风阀、防火阀； （3）空气净化设备（包括空气过滤器、除尘器、碘吸附器等）； Part 1 P 公司简介 300004 公司主要产品： （1）风机； （2）风阀、防火阀； （3）空气净化设备（包括空气过滤器、除尘器、碘吸附器等）； （4）空调处理末端设备（包括风机盘管、风口、电加热器、表冷器）； （5）风力发电叶片； （6）其他辅助设备（包括烘干设备、送排风管道、电控箱、集流装置、 消声装置、软连接装置等）。 ▲

300004 Part2 行业环境及行业地位分析 1.行业基本情况及特点 2.公司行业地位 3.竞争对手概况

300004 行业环境及行业地位分析 1.行业基本情况及特点 Part 2 行业环境及行业地位分析 300004 1.行业基本情况及特点 按照证监会2001年发布的《上市公司分类指引》，公司所处行业为机械设备制造业。行业属于国民经济中的基础产业，产品划分为高端产品和低端产品。 低端产品应用领域包括普通厂房、普通民用建筑、桥梁、车辆等。 高端产品应用领域包括核电站、火力发电厂、风力发电、冶金、石油化工、地铁、隧道等。 市场容量 通风与空气处理设备行业的增长取决于其下游应用领域需求的增长。 2002年至2008年，行业整体工业总产值分别为517亿元、575亿元、643亿元、716亿元、797亿元、890亿元、975亿元，年复合增长率为11.11%。预计未来10年，中国通风与空气处理行业年平均增长率将保持在10%以上。

300004 行业环境及行业地位分析 通风与空气处理行业市场呈现的特点： Part 2 行业环境及行业地位分析 300004 通风与空气处理行业市场呈现的特点： 行业呈现较强的产业集群特点，主要分布在长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区。 部分高端产品应用领域（如核电、地铁、公路、铁路、军工等）受宏观经济的影响不大,周期性不强。 低端产品应用领域与宏观经济的联系较为紧密,具有一定周期性。 行业竞争格局 高端产品长期以来被国外先进企业垄断，国内仅有少数企业能够进入高端产品应用领域，来发展潜力巨大；低端产品应用领域，市场竞争激烈。 地域竞争激烈,主要集中于我国较发达地区：长三角、珠三角、环渤海等地。 行业领先企业往往采取专注于特定细分市场的战略,使得部分行业高端细分市场具有较高的市场集中度。

300004 行业环境及行业地位分析 我国通风与空气处理行业市场发展前景： （1）中低端产品市场容量庞大，保持平稳增长态势； Part 2 行业环境及行业地位分析 300004 我国通风与空气处理行业市场发展前景： （1）中低端产品市场容量庞大，保持平稳增长态势； 如右图：行业前五大应用领域中，民用建筑和工矿厂房领域属于行业中低端产品应用领域，分别位于市场占比的前两位合计占比达到65.15% 显示国内通风与空气处理设备市场仍然以中低端产品为主。随着国内经济的平稳快速增长中低端产品会保持平稳增长。

300004 行业环境及行业地位分析 （2）高端产品市场潜力较大，市场容量增长迅速；主要表现在： Part 2 行业环境及行业地位分析 300004 （2）高端产品市场潜力较大，市场容量增长迅速；主要表现在： 在核电领域：我国处于核电快速发展时期，我国政府鼓励和支持核电发展。核电HVAC设备， 尤其是核岛HVAC设备是核电站关键辅助设备之一。如右上图：未来5年我国核电HVAC设备市场需求逐年上升趋势，预计到2013年将达12亿元。 在地铁领域：地铁通风与空气处理设备约占地铁项目总投资额的8‰，平均每公里金额为250~300万元。 未来5年，地铁通风及空气处理设备的市场总容量约为50亿元，年均增长率在15%以上。如右下图。 在隧道、工业建筑和风力发电领域也有较大的发展空间。

Part 2 行业环境及行业地位分析 300004 2、公司行业地位 在核电领域：2004年至2009年6月30日，本公司在国内核电站核岛HVAC系统设备的市场占有率为72.44%，其中在核电站百万千瓦级及以上机组核岛HVAC系统设备的市场占有率为77.50%。 在隧道领域：截至2009年6月30日，该公司在地铁通风设备领域的国内市场占有率为32.39%，居地铁通风设备领域前两位。 在公路通风领域：2006年至2008年， 本公司在5公里以上长大隧道通风设备 的市场占有率为18.15%，为隧道领域 前三位。 该公司在核电领域的市场占有率最大，竞争优势较为明显 在隧道领域、公路通风领域有一定的竞争优势，但优势不明显有拓宽盈利空的间。

300004 浙江上风实业股份有限公司 000967 vs 南方风机股份有限公司 300004 行业环境及行业地位分析 3、竞争对手概况 Part 2 行业环境及行业地位分析 300004 3、竞争对手概况 南方风机股份有限公司 300004 浙江上风实业股份有限公司 000967 vs 浙江上风股份有限公司于2000年3月30日在深圳证券交易所主板上市，在南方股份未上市之前，是我国唯一的风机类上市公司 主营业务是漆包线和风机。2006年公司的第一大股东变更为广东盈峰集团有限公司  

Part 2 行业环境及行业地位分析 300004 主营业务收入对比 营业利润对比

300004 行业环境及行业地位分析 从两者经营成果分析： 经营方向比较： Part 2 行业环境及行业地位分析 300004 从两者经营成果分析： 在主营业务收入方面，上风高科在2006年至2009年的波动起伏较大，2008年的收入较2007年同比下降8.19%，主要因为其经营规模大战线长，市场需求萎缩导致收入下降。而南风股份作为风机制造行业的后起之秀，主营业务突出，近几年保持平稳的增长态势。 在营业利润方面，上风高科表现不佳，在2009年前三季甚至达到负值，可能受金融危机的影响在今年才完全显示出来；而与此形成对比的是南风股份的业绩表现，2009年第三季的利润已达2008年全年利润的95.18%。 经营方向比较： 上风高科：公司主要生产经营漆包线和风机，其在总收入中占比分别 为86%、13%。公司的漆包线产品主要应用在家电和电机行业，风机产 品主要应用在工民建、造纸及轨道交通等方面。 南风股份：业务主要面向核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民 用建筑5大领域。其中核电、地铁、隧道是优势领域。

300004 ▲ 行业环境及行业地位分析 Part 2 企业名称 供货设备 供货业绩 浙江上风实业 股份有限公司 风机、空调机组 核电领域 地铁领域 秦山二期 深圳地铁1 号线 秦山二期扩建 天津地铁3 号线 江苏田湾 杭州地铁1 号线 方家山、福清一期 南京地铁1 号线 上海地铁7 号线 北京地铁10 号线 南方风机股份 有限公司 核岛HVAC 设备、风机 秦山核电站二期扩建工程 广州地铁二号线 广东岭澳核电站二期工程 广州地铁三号线 辽宁红沿河核电一期 广州地铁四号线 福建宁德核电站一期 广州地铁五号线 秦山核电扩建项目方家山核电工程 福建福清核电厂一期工程 深圳地铁3 号线 成都地铁1 号线 珠江三角洲城际轨道交通 阳江核电站一期 ▲

300004 盈利能力分析 Part3 1、历年盈利指标 2、盈利能力结构 3、利润构成

300004 1、历年盈利指标分析 盈利 指标 2009年 9月 6月 2008年 2007年 2006年 盈利能力 2,955.12 Part 3 盈利能力 300004 1、历年盈利指标分析 盈利 指标 2009年 9月 6月 2008年 2007年 2006年 净利润(万元) 2,955.12 1,503.65 3,054.68 1,872.80 514.64 每股收益（元） 0.420 0.21 0.44 0.37 0.10 销售净 利率％ 16.14 14.58 15.13 12.92 7.56 销售毛 31.49 30.92 30.30 27.81 25.70 营业利 润率％ 18.49 16.32 17.62 15.57 9.59 净资产报酬率 4.41 11.51 26.43 21.90 9.06

Part 3 盈利能力 300004

300004 盈利能力 利润增长势头较好，盈利能力较强，公司成长性较好。 由以上图表数据可以分析得出： Part 3 盈利能力 300004 利润增长势头较好，盈利能力较强，公司成长性较好。 由以上图表数据可以分析得出： 2006-2008年该企业净利润均呈上涨趋势，增长势头强劲。2008 年净利润较2007年同比增长63.11% ，2009年三季度的净利润已达 2008年净利润的96.74%，利润增长已成定局。 近三年南方风机盈利能力逐年增长，2008年销售净利率比上年增 长17.08% ，销售毛利率比上年增长8.98% ，营业利润率较上年增 长13.17% 。这主要由于近几年我国核电、地铁等行业发展迅速， 对风机的需求逐年扩大，风机行业正处于高速成长阶段，况且南方 风机拥有的核心技术——核岛HVAC设备市场占有率达72.44%，在与 同行业竞争中处于有利地位。 净资产报酬率比上年增长20.68% 。而2009年9月份公司净资产报 酬率仅为4.41 元，这主要由于公司在上市之后股东权益扩张，净 资产急剧增加导致，不能说明公司投资效益低，相反，这表明公司 创业板上市之后资金募集较为顺利，净资产增涨较快。

Part 3 盈利能力 300004 2、盈利能力结构分析 2008年公司核心业务明显，全年实现营业收入10313.3万元，其中核电类产品对营业收入的贡献最大，占比达52%，大型民用与工业建筑类产品收入占公司总收入的27%，说明公司在低端产品领域也有一定的发展，而风电叶片类产品仅占公司营业收入的1%，这是由于南风股份在风电叶片领域尚处于起步阶段，有待于进一步发展。 营业收入分析

Part 3 盈利能力 300004 净利润分析 如左图所示，核电类产品对于公司净利润的贡献最大，达占公司净利润的60%，而大型民用与工业建筑类产品对公司净利润的贡献仅为18%，这与高端产品的高附加值的特点有很大关系，低端产品虽然市场需求较大但盈利性不如高端产品，因此公司选择高端产品作为核心业务的战略较为正确，但保持技术领先竞争优势尤为重要。

Part 3 盈利能力 300004 各类产品毛利率分析 地铁类产品和公路隧道类产品近两年较为稳定，除了2007年地铁类产品没有实现销售收入外，其他年份两类产品毛利率均保持平稳变化，2009年毛利率略有下降但也都达到33%以上，又因为这两类产品属高端产品，所以未来仍然有很强的成长性，所以只要该公司加强技术攻关，增强竞争力，还是可以在这两个领域有所突破。

Part 3 盈利能力 300004 核电类产品在近四年的毛利率呈上涨趋势，说明公司在核电产品领域具有较强的定价能力和市场竞争力，这是因为高端领域进入门槛较高，而该公司经过技术攻关，掌握核心技术，占领了多余72%的市场份额。而大型民用与工业建筑类产品近几年的毛利率呈逐年下降趋势，说明低端领域产品的市场竞争越来越激烈，公司的定价能力不强，另外公司主要原料如铜、铝材价格上涨，也影响了该类产品的毛利率。

Part 3 盈利能力 300004 公司业务地区分布情况 2009年6月 2008年 地区 营业收入(万元) 占主营业务收入比例(%) 华东(地区)  1361.0   13.20 22158.6 10.97 华南(地区) 4271.1     41.41 13996.7 69.33 华中(地区) 244  2.37 691.4 3.42 华北(地区) 24.4  0.24 617.1 2.06 东北(地区)    3197.2     31.00 27.4 0.41 西北(地区)  805.4  7.81 1968.4 9.75 西南(地区)  236.5 2.29 12.9 0.06 国外(地区) 173.8  1.68 659.9 3.27 合计(地区)  10313.3  100.00 20189.5 100.00 由于该公司的业务特点，随供货的大型项目地点的改变而各地区实现收入占比不同，但总体来看，华南近年来是公司业务的主要开展地区。2009年在东北营业收入的增加至3197万元，可能是因为在东北有大型项目在建，该公司取得供货权。

Part 3 盈利能力 300004 3、利润构成分析 单位：万元 年份 2009-09-30 2009-06-30 2008-12-31 2008-09-30 2007-12-31 一、营业收入 18,311.13 10,313.34 20,189.48 14,082.76 14,492.62 投资收益   —   —   — 　其他业务利润 二、营业利润 3,385.72 1,683.26 3,557.35 2,771.68 2,256.40 四、净利润 2,955.12 1,503.65 3,054.68 2,339.72 1,872.80 根据利润分配表的摘录可以看出：该公司专注于主营业务，既没有投资收益也没有其他业务利润，核心业务盈利能力较强。这说明公司采取较为保守的战略，在公司创业、成长阶段这是一个比较谨慎的选择。 ▲

300004 公司运营 Part4 1、资本结构 2、偿债能力 3、营运能力

Part 4 300004 1、资本结构 2006—2009年6月份该公司资产负债比率一直保持在0.5、0.6左右，比较稳定，处于较适宜的水平，说明公司对负债经营利用充分，财务风险较小，资本结构合理。在2009年9月资产负债比率猛然下降，这由于公司创业板上市后，资本急剧扩张，因而负债占总资产的比例减少。 权益乘数也呈稳定下降趋势，在2009年6月之前权益乘数保持在2.0以上，表明企业权益资本逐渐扩大，所有者对企业的控制权稳定。而权益乘数2009年9月的骤降至1.2，也是由于公司上市筹资较顺利。

Part 4 300004 资产结构分析

Part 4 300004 资产项目 2009/9/30 2009/6/30 2008/12/31 2007/12/31 2006/12/31 资产总计 80,235.24 27,394.48 23,378.18 20,676.91 15,004.85 流动资产合计 72,786.92 20,404.48 16,477.10 14,073.31 9,407.33 非流动资产合计 7,448.32 6,990.00 6,901.07 6,603.59 5,597.52 无形资产 1,811.74 1,324.95 1,343.66 1,381.07 1,391.80 固定资产 5,591.34 5,622.33 5,452.53 5,192.21 4,172.06 递延所得税资产 45.24 42.72 30.11 30.31 33.66 近三年，流动资产占总资产的比重逐渐变大，由2007年的68%到2008年71%，再上升至2009年6月的74%，这使得公司的短期偿债能力较强，财务风险小，但流动资产的比重过高会影响公司的盈利能力。而固定资产和无形资产的比重逐年下降，说明近几年公司未对固定资产和无形资产进行大规模投资，这也是公司产能不足的原因之一。 2009年9月公司流动资产较6月份增长了52382.44万元。主要来源于公司上市筹集的资金。

Part 4 300004 流动资产构成 2009/9 2009/6 2008/12 2007/12 2006/12 预付贷款 282.06 625.41 405.79 539.28 479.35 应收账款净额 9,903.03 9,185.82 5,894.04 4,661.28 2,336.22 货币资金 57,171.29 5,946.15 6,038.19 5,383.90 4,465.21 应收票据 198.68 194.33 95.55 其他应收款 167.47 101.24 112.49 244.62 495.79 存货净额 5,064.40 4,351.54 3,931.03 3,244.24 1,630.76 流动资产合计 72,786.92 20,404.48 16,477.10 14,073.31 9,407.33 近几年，公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货构成。 货币资金在2007年占总流动资产的38.26%，2008年占35.65%，2009年6月为29.14%，2009年9月高达78.55%，在2009年的巨幅增长是因为通过发行刚筹集的资金尚未投入使用，暂以货币资金形式存在。而应收账款在2009年也有较大幅度的增长，增长率达55.85%，可以看出公司采取扩张型的信用政策。

Part 4 300004 2、偿债能力 流动比率、速动比率、保守速动比率变化趋势一致，在06年至09年6月呈下降趋势，债务保障程度降低，但流动资金的使用效率提高，短期偿债能力指标处于平稳阶段，短期不会发生财务危机。2009年9月公司上市发行股票获得巨额资金尚未投入使用，使得三项指标显著增长。

Part 4 300004 3、营运能力 应收账款账龄分析 单位：万元 账龄 2009年6月 2008年 2007年 2006年 信用期以内 7113.06 2870.27 3731.66 1954.04 信用期～1年 1455.51 288.28 699.04 315.60 1～2年 535.17 689.28 237.59 66.13 2～3年 274.56 161.97 46.33 7.06 3年以上 40.43 47.33 44.75 合计 9418.73 6050.23 4762.44 2387.58 应收账款净额占同期销售收入之比 89% 29% 32% 34% 从账龄构成来看，06-08年本公司应收账款净额逐年增长，但账龄绝大部分均在1年以内，08年占应收账款净额的50%以上，06、07年这一比例达到90%以上，说明应收账款的质量较好。2009年应收账款迅速增加主要是由于信用期以内和信用期至1年的应收账款增长幅度较大，增长率达171%。从最后一项可以看出应收账款的增长，主要由于该公司销售收入的增长。

Part 4 300004 3、营运能力 2007年12月 2008年12月 2009年6月 2009年9月 营业周期 210.07 185.89 414.71 310.04

Part 4 300004 总资产周转率和流动资产周转率变化平稳，经营效率较好，经营情况稳定。2009年这两个指标有下降趋势，主要由于09年该企业资本扩张所致，而销售收入仅为半年和三个季度的数值，所以不能推断该企业经营效率降低。 应付账款周转率与应收账款周转率变动趋势一致。2007年这两 项指标高达6.65和4.14，说明企业资金周转速度快，管理效率高， 资产流动性强。2008年这两项指标降至5.77和3.83，2009年6月降 至最低，2009年9月有回升趋势。 存货周转率呈波动下降趋势，存货周转速度适中，在2～4之 间，但企业应注意对存货的管理。 营业周期08年较07年减少25天，表明其经营效率趋好，资金 使用效率提高。 ▲

300004 现金流情况 Part5

300004 Part 5 现金流 单位：万元 2009/9/30 2009/6/30 2008/12/31 2008/9/30 2007/12/31 经营活动现金流入小计 18,208.83 9,274.88 21,014.53 12,674.99 13,096.71 经营活动现金流出小计 20,037.04 10,240.05 18,675.49 13,140.24 11,766.23 经营活动产生的现金净额 -1,828.21 -965.17 2,339.04 -465.24 1,330.47 投资活动现金流入小计 1.2 投资活动现金流出小计 664.77 436.89 1,313.00 196.31 1,011.79 投资活动产生的现金流量净额 -663.57 -435.69 -1,313.00 -196.31 -1,011.79 筹资活动现金流入小计 58,946.71 5,008.79 1,648.25 7,778.51 筹资活动现金流出小计 2,943.06 1,351.18 1,531.74 1,298.17 6,200.00 筹资活动产生的现金流量净额 56,003.64 3,657.61 116.51 -1,298.17 1,578.51 期末现金及现金等价物余额 57,171.29 5,916.18 3,659.44 557.17 2,516.89

Part 5 现金流 300004 07到08年，南方风机股份公司经营活动产生的现金流量净额均为正数，表现为经营现金净流入。据统计，该公司06-08年经营活动产生的现金流入额累计为42,412.51 万元，经营活动产生的现金流量净额累计为5,072.71 万元。同期，公司实现的主营业务收入累计为41,459.80 万元，实现的净利润累计为5,442.12 万元。06-08年公司经营活动产生的现金流入累计额与实现的主营业务收入的比例为1.02，公司经营活动产生的现金流量净额的累计额与实现的净利润的比例为0.93，显示本公司在营业收入快速增长的同时保持了较高的现金回收比例，经营性现金流量较为充裕。 2009年公司1-6月和1-9月的经营活动产生现金流量均为负值，由 于大型工程期限长，供货款项尚未收到，主营业务收入的一部分将在 下一会计期间实现，因此在前三个季度该公司的经营活动现金流量为 负值。 近几年，公司投资现金净流量均为负值，主要是公司对固定资产 的投入；而公司根据实际情况调节筹资活动的资金净流量，提高资金 使用效率。 ▲

300004 竞争对手分析 Part6

300004 竞争对手指标 上风高科 南风股份 2009/9/30 2008/12/31 每股财务数据 每股收益(元) -0.0778 Part 6 300004 竞争对手指标 上风高科 南风股份 2009/9/30 2008/12/31 每股财务数据 每股收益(元) -0.0778 0.0572 0.3144 0.4364 每股收益增长率(%) -251.4155 -81.5339 25.8256 每股未分配利润(元) -0.3203 -0.2425 0.5353 0.2967 每股净资产(元) 2.27 2.07 7.14 1.65 每股净资产增长率(%) 13.3299 -29.3652 4.2366 偿债能力分析 流动比率 1.4365 1.4216 5.7987 1.73 速动比率 1.25 1.2589 5.3952 1.32 股东权益比(%) 47.177 44.6355 83.6079 49.4348 流动负债率(%) 95.5022 97.7947 95.438 80.425

300004 南方风机与上风高科的偿债能力旗鼓相当，经营业 绩南方股份较好 Part 6 300004 南方风机与上风高科的偿债能力旗鼓相当，经营业 绩南方股份较好 从整体来看，08年上风高科的经营业绩并不理想，每股收益仅为南风股份每股收益的13%，每股收益呈现高比例的负增长。相比而言，南风股份的经营效果较好，每股收益达0.43,09年第三季度也达到0.31，每股净资产增长率达到4.24，发展比较令人满意。 在短期偿债能力方面两家公司都有较好的债务保障能力，短 期发生财务危机的可能性较小。相比而言，由于南风股份的流动比 率和速动比率更高一些，所以偿债能力更强，而浙江上风的发展更 为稳定，流动比率在1.4左右，速动比率稳定在1.25附近

300004 上风高科 南风股份 2009/9/30 2008/12/31 经营效率分析 存货周转率(倍) 7.7227 12.8935 Part 6 300004 上风高科 南风股份 2009/9/30 2008/12/31 经营效率分析 存货周转率(倍) 7.7227 12.8935 2.789 3.92 应收账款周转率(倍) 1.9833 3.6728 2.3183 3.73 营业费用比例(%) 3.5382 2.8232 2.2943 2.635 管理费用比例(%) 4.8001 3.1181 7.5571 7.2949 财务费用比例(%) 2.0401 2.2575 1.9673 1.8547 总资产周转率(倍) 0.6608 1.2756 0.3535 0.9166 盈利能力分析 经营净利率(%) -2.496 0.9157 16.1384 15.1301 经营毛利率(%) 7.9497 9.6644 30.7747 29.6528 资产净利率(%) -1.6494 1.168 5.7041 13.8675 净利润率(%) 净资产收益率(%) -3.43 2.77 4.41 26.43 税前利润增长率(%) -202.2105 -61.6287 59.7571

300004 南风股份营运能力有待提高，盈利能力出众 在运营能力方面 Part 6 300004 南风股份营运能力有待提高，盈利能力出众 在运营能力方面 上风高科的存货周转速度更快，变现能力更强，其08年存货周转率高出南风股份约9次之多，这可能是由于，目前上风高科的主营业务以漆包线为主，风机生产为辅，漆包线的批量小，货物周转频繁。 虽然南方风机主营以风机为主，一次性销售批量大，但该公司也应加强对存货的控制和管理，避免存货积压。总资产周转率和营收账款周转率也是上风高科的指标更好一些。 盈利能力方面，08年上风高科的经营净利率仅为0.92，09年甚至为负值，而南风 股份的经营净利率高达15%，盈利能力明显好于上风高科。 南风股份的经营毛利率几乎是上风高科的3倍，这主要由于南方风机着眼于高端领 域，在市场上有较高的定价能力，而浙江上风立足于低端产品市场，竞争激烈，毛利 率较低。由对比数据可以看出，09年上风高科的盈利情况每况愈下，很多重要指标如 净利率、净资产收益率已出现负值，经营出现困境，应及时调整发展战略。

300004 竞争对手分析 上风高科 南风股份 2009/9/30 2008/12/31 成长能力分析 主营收入增长率(%) Part 6 竞争对手分析 上风高科 南风股份 2009/9/30 2008/12/31 成长能力分析 主营收入增长率(%) -38.2903 -8.1946 39.3087 净利润增长率(%) -251.4155 -72.3008 26.30 63.1073 总资产增长率(%) -2.5115 -10.582 13.0642 股东权益增长率(%) 13.3299 5.9522 35.1215 主营利润增长率(%) -44.6381 -11.9891 52.0995 财务结构分析 资产负债率(%) 45.4878 47.9683 16.3921 50.5652 长期负债资产比(%) 0.8878 0.9222 0.7478 9.8981

Part 6 300004 南风股份成长性良好，资本结构较合理 08年上风高科的各项增长指标（除股东权益增长率外）均为负值，说 明公司经营状况不好，经营效益有下降趋势，公司发展前景不明朗。而南 方股份作为风机制造领域的后起之秀，08年保持着较高的增长水平，公司 成长性较好。净利润增长率达到63%，主营业务利润率达52%，公司利润增 长势头强劲。 南方风机和浙江上风资产负债率都在40%～60%之间，资本结构合理， 不存在资不抵债的情况，企业偿债能力较好。而且两家公司的长期负债都 较少，应适当利用负债经营，发挥杠杆效应的作用。▲

300004 发展能力 Part7

300004 2007年 2008年 2009年6月 2009年前三季度与 2009上半年比较 资本积累率 51% 35% 13% 414% Part 7 2007年 2008年 2009年6月 2009年前三季度与 2009上半年比较 资本积累率 51% 35% 13% 414% 销售增长率 113% 39% — 78% 利润增长率 22 % 31% 103% 总资产增长率 38% 17% 193%

300004 Part 7 南方股份有较强的发展能力，尤以07年的发展较为迅速，资本积累率达51%，销售较06年增长了113个百分点，利润与总资产均匀较大幅度的增长。08年公司发展较07年发展稍显缓慢，但仍然具有较强的成长性，总体来讲，公司这两年处于稳定增长，发展势头较好的阶段。 2009年9月由于该公司股票发行上市，所以资本积累率和总资产增长率迅速上扬。而本年第三季度的经营情况较09年上半年有很大的突破，销售收入增长率为78%。表现出很强盈利能力。▲

300004 Part8 经营风险分析 1、技术风险 2、产品质量风险 3、市场竞争的风险

300004 Part 8 1、技术风险 首先是对核心技术人员依赖的风险，从前文分析可以看出，南方 风机在核电等领域有较高的市场占有率，其主要原因是掌握核心技术。 目前南方风机股份有限公司拥有较强的研发队伍和优秀的核心技术人 员。这也是该公司技术持续领先、产品不断创新的主要因素之一。随 着企业间和地区间人才竞争的日趋激烈，人才流动可能增加，该公司 存在核心技术人才流失的风险。 其次，通风与空气处理设备的研发周期较长，新产品的开发过 程还存在各种不可预见的因素，因此该公司仍存在一定的新产品开发 和市场推广的风险。

300004 2、产品质量风险 通风与空气处理设备是关系到人员生命安全和舒适度的重要设备。高端产品应用领域对通风与空气处理设备的性能参数以及运行的可靠性、安全性、耐久性要求非常严格。尤其，公司现阶段的供货对象多为国家的大型核电、地铁、隧道等项目，社会影响力强、受关注度高，一旦发生产品质量问题或产品质量事故，对公司来说将是毁灭性的打击。 3、市场竞争的风险 目前，国内通风与空气处理设备生产企业众多，其中大多数主要从事普通厂房、普通民用建筑、桥梁、车辆等领域低端产品的生产，产品附加值低，市场竞争激烈。南风股份业务主要集中在核电、地铁、公路隧道和大型工业民用建筑、风机叶片生产等四大领域；其中，核电、地铁和公路隧道、风机叶片属于高端产品应用领域，具有较高的技术门槛。但随着时间的推移，更多的企业进入高端领域，该公司面临着市场竞争的风险。▲

300004 Part9 综合评价

300004 南风股份盈利能力分析 南风股份资本结构分析 Part 9 300004 南风股份盈利能力分析 利润增长势头较好，盈利能力较强， 核心业务明显，公司采取较为稳健的发展战略，专注主营业务，其他业务收入和投资收益较少。公司产品市场占有率高，主营业务收入逐年上涨。公司发展有较明确的目标，有梯度、有层次拓展业务范围，公司成长性较好。 南风股份资本结构分析 公司资本结构合理，资产与负债的比例适当，资产流动性较好。流动资产的结构和比例合理，资产安全性较好，但对无形资产和固定资产的投入较少，成为公司产能不足的原因之一。 南风股份偿债能力分析 公司偿债能力处于稳定发展阶段，债务保障能力较好，近期不易发生财务危机。应收账款结构合理，发生坏账的可能性较小。

300004 南风股份经营风险分析 南风股份营运能力分析 Part 9 300004 南风股份营运能力分析 营运能力有下降趋势，公司资金使用效率有待进一步提高，随着应收账款规模的扩大，对应收账款的管理更要加强，营运能力的发展空间很大。 南风股份现金流量分析 经营活动现金流量表现为现金额净流入，现金流入量逐年升高，企业现金回收比例高；投资活动的现金流量均为负值，和筹资活动现金流量有正有负，说明企业投资能力和投资收益不尽人意，需引起关注。 南风股份经营风险分析 目前公司面临的主要风险有：1.技术上对核心人才的依赖，产品的领先程度及市场的认可度；2.产能不足风险是制约企业发展的最主要因素；3.产品质量风险；4.市场竞争风险等。

Part 9 300004 综合财务指标分析 杜邦分析表明，由于资产周转率的变化取决于销售收入与总资产的比值，而09年受公司上市集资扩股的影响，销售收入的增长很难比总资产的增长更快，导致资产周转率的下降，即使销售净利率提高也不一定能使资产净利率提高，的而权益乘数也将在一定程度上下降，因此，09年末的净资产收益率很有可能低于08年的数值。 综合评价 南风股份公司所处行业为中国的“朝阳产业”，有广阔的发展前景，该公司主营产品市场占有率高，业绩增长快速，核心竞争力优势明显；财务状况良好，利润增长势头强劲，发展能力较好，有较强的盈利能力和偿债能力。 该企业产能急需进一步提升，利用杠杆经营的能力有待加强，投资能力、营运能力和资金使用效率需要提高，公司还应加强对存货及应收账款的管理。

300004 附：参考资料 1、金融界股票频道 2、东方财富股票频道 3、新浪财经股票频道 4、腾讯财经股票频道 5、msn财经股票频道 Part 10 附 注1 附：参考资料 1、金融界股票频道 2、东方财富股票频道 3、新浪财经股票频道 4、腾讯财经股票频道 5、msn财经股票频道 6、百度和讯股票频道 注：南风股份招股说明书及财务报表另附。▲

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