第十一章 財務規劃與預測

本章大綱 第一節 財務規劃的意義與內容 第二節 銷售額預測 第三節 資金需求預測：方法、實例與限制 第四節 外部融資與企業成長的關係

財務規劃的意義與內容(1/5) 財務規劃的意義 財務規劃是對於公司未來欲達成的財務目標，透過年度預計財務報表的編製，預測未來成長及資金需求的情形，使公司可預作準備，擬定合適的因應對策。 最樂觀的情況 當管理者預期景氣將會持續上升，產品可望更加暢銷時，表示公司乃對未來作樂觀的假設。 最悲觀的情況 進行財務規劃時，必須同時考慮到最悲觀的情況發生時，公司得如何因應並渡過難關，以避免不幸的情勢發生時手足無措。

財務規劃的意義與內容(2/5) 正常的情況 正常情況的發生機率是最高的，管理者應審慎評估未來的發展情勢，並分析公司內部狀況的演變，將財務規劃建立在最有可能發生的假設之上。 財務規劃對於公司的貢獻： 協助企業緊急處理突發情況 讓公司更清楚未來有哪幾條路可供選擇 藉由財務規劃的過程，可推算各項銷貨的成本及獲利

財務規劃的意義與內容(3/5) 財務規劃的內容 假設前提 財務規劃須對未來作一預測且建立在某些假設前提下。一旦這些假設被事實推翻，則管理者對財務規劃須立刻作適當的修正以反映真實情況。 銷售額預測 財務預測皆根源於銷售額預測，若預估資產、預估資金需求是應變數，那銷售額即為自變數。要預測未來的財務狀況，必須先預測未來的銷售額，以增加對往後種種預測的準確性。

財務規劃的意義與內容(4/5) 編製預計財務報表 財務規劃的過程需要預測未來的財務報表，通常係根據預測之銷售額，再透過銷售額與資產負債表或損益表各科目的關係來編製。 預估資產增額 當銷售額成長時，則必須配合增加固定資產（如機器設備、廠房）或營運資金（如應收帳款），因此須計算所需增加資產的數量及金額。

財務規劃的意義與內容(5/5) 預測額外資金需求 銷售額增加提高了公司的獲利，然而所賺取的保留盈餘是否足以支應資產增加所需的資金？如果答案是否定的，公司便產生了額外資金需求，必須對外舉債或發行新股來補充資金不足的部分。 選擇融資管道 財務規劃的最後步驟，即是選擇以舉債、發行新股或其他方式等作為最適當的融資管道；這當中免不了要評估資金成本的高低、考慮股權稀釋的問題及股利政策等。

腦力激盪 請就您的直覺，發表一下對於「預測」這項行為的看法；並試著說明為何要進行預測。

銷售額預測 銷售額預測乃是預測公司未來可能的銷售情形，因此，必須先依據歷年的銷售額狀況作為預測的出發點。 唯有銷售額預測準確，公司才能作出最正確的判斷；反之，若對未來過於樂觀導致銷售額預估過高而大量擴產，所投入之必要資本只怕血本無歸。 銷售額預測可說是牽一髮而動全身，公司應設法避免過度樂觀的預測造成不必要的投資，或過於保守的預測導致流失許多大好的商機。

腦力激盪 您覺得銷售額預測的成本效益如何？有哪些質的(Qualitative)因素會影響銷售額預測的效度呢？

資金需求預測：方法、實例與限制(1/6) 銷售額百分比法 將資產負債表上的科目除以損益表上之銷售額，求得一百分比，依據「預測的銷售額」乘以各科目的百分比，求得預計資產負債表。由此即可知公司需要多少額外資金，其中部分額外資金為內部融資，源自於隨銷售額成長時所產生之盈餘及自發性資金；而扣除內部融資後的剩餘資金需求，便是公司所需額外融資的部分，稱為額外資金需求。 重要假設 資產負債表上大部分科目均與銷售額有直接且密切的關係。 在目前的銷售額水準下，所有資產的規模均為最適規模。

資金需求預測：方法、實例與限制(2/6) 個案說明：英郡公司之已知情況 20X6年銷售額為39.9億元 目前並無閒置產能 股利發放率為50% 淨利率5% 預期20X7年的銷售額可成長20% 20X7年的預計資產負債表，參見表11-3

表11-3 英郡公司預計資產負債表

資金需求預測：方法、實例與限制(3/6) 步驟1：求算銷售額百分比 判別會隨銷售額變動而變動的科目，並將其除以銷售額，求出其占銷售額的百分比。 步驟2：預測隨銷售額變動之科目餘額 將20X7年銷售額的預測值47.88億元[＝39.9億×(1＋20%)]乘上步驟一所求之各科目餘額占銷售額的百分比，即可求得各相關科目在20X7年底的預測金額。為了避免小數點誤差發生，我們直接將20X6年會隨銷售額變動之各科目餘額乘上(1+20%)，同樣可求得各相關科目在20X7年底的預測金額。

資金需求預測：方法、實例與限制(4/6) 步驟3：處理不隨銷售額變動的科目餘額 延用20X6年底該科目之金額，包括應付票據、長期負債與普通股。 步驟4：預測保留盈餘

資金需求預測：方法、實例與限制(5/6) 步驟5：估計額外資金需求 將資產負債表中資產相關科目加總，求得預計資產總額為2,744,705,880元。而如表11-3所示，負債與股東權益總額僅有2,570,690,640元；表示資金的來源只有2,570,690,640元，而資金的需求卻有2,744,705,880元，因此短缺174,015,240元(＝$ 2,744,705,880 －$ 2,570,690,640)，此即為額外資金需求。

額外資金需求-公式法 由公式法亦可快速求得相同的額外資金需求

牛刀小試 11-1(1/2)

牛刀小試 11-1(2/2) ANS：

資金需求預測：方法、實例與限制(6/6) 步驟6：籌措額外資金 資金的籌措不但平時須與銀行維持良好的關係，以求融資管道的暢通之外，資金成本的考量亦相當重要；過高的資金成本不但會侵蝕獲利，還會喪失產品在市場上的競爭力。在籌措額外資金時若沒有限制條款的束縛，則英郡公司可依其目標資本結構搭配長期負債及股東權益籌集174,015,240元的資金缺口，或是部分暫時以短期負債融通亦可。

腦力激盪 銷售額百分比法中假設部分資產科目的餘額會隨著銷售額變動而變動，例如銷售額增加時，應收帳款也會增加。但是您覺得是否會有銷售額增加、但流動資產總額減少的可能性呢？若有，其原因為何？其對額外資金需求的預測又是否會有重大影響呢？

外部融資與企業成長的關係(1/4) 企業成長可以是無形的或質的成長，或為有形的或量的成長。在此擬以銷售額的成長作為代表，以瞭解究竟隨著銷售額的成長，額外資金需求在數量上有何變化發生。以下仍以英郡公司的資產負債表及損益表為例，但為了方便說明（強調額外資金需求的變化），將其資料作了如下的簡化： 將流動負債與長期負債合併而以一負債科目列示；股東權益亦同，僅列示股東權益科目。 流動負債亦不隨銷售額的變動而產生自發性的變動。 額外資金需求全數以負債融通。

外部融資與企業成長的關係(2/4) 英郡公司資產負債表及預計財務報表如表11-4、11-5所示。由表11-4及11-5可知，當英郡公司銷售額成長20%時，該公司必須開始向外舉債337,750,980元；而舉債後英郡公司的負債／權益比也會由原來的1.13(＝$1,214,818,500∕$1,072,436,400)增加為1.30[＝($1,214,818,500＋$ 337,750,980)∕$1,192,136,400]。

表11-4 簡化後的英郡公司資產負債表

表11-5 簡化後的英郡公司預計 資產負債表

外部融資與企業成長的關係(3/4) 依表11-4、11-5的作法，可依序得到在不同銷售額成長率下所對應的公司資產、負債、股東權益的變動及額外資金需求與負債／權益比。由表11-6可知，當銷售額成長率增加時，無論是資產、負債或股東權益的預估值都呈現遞增的情況，同時額外資金需求與負債／權益比亦逐漸上升，見表11-7。 隨著銷售額的成長，預估資產增加的速度將遠快於預估保留盈餘；亦即當銷售額成長更快時，公司必須要投入更多的資產才能滿足成長需求。

表11-6 英郡公司在不同銷額成長率下 的財務狀況

表11-7 銷售額成長率與額外資金需求 的數量關係

外部融資與企業成長的關係(4/4) 單靠銷售額成長所賺得的保留盈餘並不足以支應資產的必要增加量，尤其在成長率超過5%以上時，公司即不得不對外融資以滿足額外資金需求，如圖11-2所示 。 當成長率約小於5%時，其額外資金需求仍小於0，表示足夠由保留盈餘來購買所需資產；而當成長率大於5%時，則產生額外的資金需求，此時公司若欲擴充市場追求成長，將不得不對外融資。

圖11-2 銷售額成長與額外資金需求的 數量關係

腦力激盪 試想什麼樣的公司，隨著其銷售額的成長，額外資金需求增加的速度會最快？