蔡 東 松 資 深 協 理 企業評等部 中華信用評等公司 July 21,2004 台灣前50大企業債信趨勢 蔡 東 松 資 深 協 理 企業評等部 中華信用評等公司 July 21,2004
台灣前50大企業債信趨勢 主 要 產 業 債 信 趨 勢 高科技 鋼鐵 石化 航運 電信
台灣高科技業 一般而言， 高科技業的產業風險高於平均水準。 標準普爾美國高科技業的平均債信等級為“BB” 。 一般而言， 高科技業的產業風險高於平均水準。 標準普爾美國高科技業的平均債信等級為“BB” 。 但美國高科技業的平均財務比率， 相當於傳統製造業 “A”級債信公司的平均財務比率。 台灣高科技業者與日韓美歐業者相比， 營收規模相對較小， 產品集中度高，同質競爭激烈，營運起伏變化大。 但是過去十年台灣的高科技業發生違約機率遠低於美國。 主要原因在投資人的厚愛 - 現金增資與可轉債 - 使台灣高科技公司違約的時間延緩。
台灣高科技業 許多高價電子股的崩跌， 已使投資人暸解電子業的高風險特性。 高本益比不再，將使高科技公司籌資成本大幅上升。 許多高價電子股的崩跌， 已使投資人暸解電子業的高風險特性。 高本益比不再，將使高科技公司籌資成本大幅上升。 產業競爭日益激烈，利潤日益微薄，加上籌資成本上揚， 台灣科技業未來面臨的挑戰愈形險峻。 一葉知秋，博達的可轉債違約只是開端。營運不善與缺乏競爭力的電子業者，財務困境將陸續浮現。
中華信評公佈之電子業信用評等
台灣晶圓代工業具全球競爭力 晶圓雙雄市占率高，產業進入障礙高。 晶圓雙雄的營業費用率遠低於IDM與無晶圓設計公司。 晶圓雙雄市占率高，產業進入障礙高。 晶圓雙雄的營業費用率遠低於IDM與無晶圓設計公司。 營業利益率(折舊攤提前)極高，現金流量極強。 台積電總市值為台灣上市公司第一，稅後淨利最高， 營業活動現金流量最大，手中現金部位最多。 與國外大廠比較，台積電之營運表現不亞於德州儀器。 聯電與台積電特色類似，現金流量能力居國內製造業 前五大，手中現金部位則僅次於台積電。
台灣晶圓代工業具全球競爭力
台灣晶圓代工業具全球競爭力
台灣ODM業價格壓力持續 以電子五哥鴻海、廣達、華碩、仁寶、明基為代表。 以電子五哥鴻海、廣達、華碩、仁寶、明基為代表。 以成本結構與營運效率取勝，信評等級為標準普爾投資等級以上，優於北美EMS廠之非投資等級 但產品與客戶集中度高，同業競爭激烈。 價格壓力持續，毛利率持續下滑。 追求營收成長，以維持絕對獲利與每股盈餘。 財務政策保守，是支持投資級信用評等的必要條件。 現金部位多高於總借款部位， 流動性佳。 資本支出需求較小，多可產生正數自由現金流量。
中鋼為全球最具成本競爭力之鋼廠 全球最具競爭力之鋼廠多位於亞洲。 以南韓浦項、中鋼、與大陸寶鋼為代表，特色為成本結構低，營運效率佳。 全球最具競爭力之鋼廠多位於亞洲。 以南韓浦項、中鋼、與大陸寶鋼為代表，特色為成本結構低，營運效率佳。 中鋼雖然粗鋼生產量規模全球僅排名19，但獲利率最高， 財務結構最佳，債信品質也優於全球同業。 未來產業供需結構仍佳，國內鋼鐵業獲利可望維持高檔。
歐美亞洲一貫作業鋼廠營業利益比較
台塑集團 - 六輕效益成為世界級大廠 如何評估台塑四寶債信? 台塑集團競爭力－垂直整合與成本優勢。 如何評估台塑四寶債信? 台塑集團競爭力－垂直整合與成本優勢。 六輕擴建完工後－資本支出需求已大幅下降，自2003年開始產生正數自由現金流量。 開始提高現金股利比重與買入集團股票。 台塑石化 (twAA-/Stable) 與中油 (twAAA/Stable) 之比較。 台塑四寶 (S&P BBB+/Stable) 與 Dow Chemical (S&P A-/Negative)之比較。
台塑石化財務概要
中油財務概要
台塑四寶合併財務概要
Dow Chemical 財務概要